**兆驰股份光通信业务与行业分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及电信低速光模块市场与数通高速光模块（400G/800G）市场 公司为兆驰股份 通过工艺改进和自动化生产在电信市场实现约30%毛利率 目标占据超过1/3市场份额 主要客户为国内头部通信厂商（如烽火、华山）[2][4][12] * 公司计划在光通信领域复制LED全产业链成功经验 通过垂直整合实现光芯片到光模块自给自足 降低成本并提高效率 已收购瑞谷获得行业资质并挖掘头部团队运营模块业务[2][10] **核心观点与论据** * 电信低速光模块市场规模约150亿人民币 因AI兴起导致头部厂商产能转向高速模块 供给减少使竞争缓和 兆驰通过工艺改进和自动化实现成本下降 毛利率达约30% 目标2026年电信低速模块收入约10亿元[2][3][6] * 数通高速光模块（400G/800G）需求旺盛 因国内外算力需求增加导致供给端紧缺 头部厂商扩产需至2026年底放量 兆驰正积极导入产品 国内已有硅光技术单模芯片替代方案（如西核、西联） 但多模技术仍依赖博通、Marvell等国外供应商[2][3][13] * 兆驰预计2026年光通信业务收入超15亿元 净利润15亿元或更高 其中高速模块若顺利导入客户 小批量出货收入至少5亿元 爆发情况下可达10亿元或更多 毛利率预计在50%以上[2][5][16] * 公司通过垂直整合实现核心环节自供（光芯片为最核心原材料） 目前低速产品已开始自供验证 高速产品加紧开发 计划全面采用自家芯片[8][15] * 南昌工厂光模块第一期规划月产20万只 总投资不到10亿元 光芯片第一期资本开支约5亿元 70%建设已完成 主要为设备投资[2][18] **其他重要内容** * 越南工厂年产能1,100万台整机 三季度每月出货超120万台 四季度增加自动化设备后 电视代工业务利润率将恢复至国内水平 并可支持光模块海外订单[3][18][19] * LED业务重心转向Mini LED 预计每年利润增长20% 2023年业绩触底 2024年电视和LED产业链将恢复正常[3][21][23] * 海外市场影响有限 越南生产基地可承接光模块海外订单 公司对战略转型业务成长性坚定看好[18][23]

公司股价表现 - 9月19日股价上涨6.14%至7.09元/股 成交额7.77亿元 换手率2.51% 总市值320.96亿元 [1] 主营业务构成 - 多媒体视听产品及运营服务占比66.90% LED产业链业务占比33.10% [1] 机构持仓情况 - 南方中证500ETF二季度增持445.58万股 总持股3365.96万股 占流通股比例0.74% [2] - 该基金当日浮盈约1380.04万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证500ETF最新规模1134.38亿元 今年以来收益率27.4% 近一年收益率63.41% 成立以来收益率141.72% [2] - 基金经理罗文杰任职12年154天 管理规模1389.99亿元 任职期间最佳回报148.65% [3]

黑色家电板块市场表现 - 板块整体上涨0.3%，领涨个股为兆驰股份（涨幅3.09%）[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点，深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块内个股分化明显：兆驰股份（6.68元）、四川长虹（11.27元）上涨，创维数字（13.60元）和*ST高斯（8.23元）跌幅超4%[1] 个股成交情况 - 四川长虹成交额最高达45.62亿元，成交量404.78万手[1] - 兆驰股份成交额19.06亿元，成交量281.73万手[1] - 极米科技成交额1.79亿元但股价下跌0.75%，显示高价股承压（126.15元/股）[1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入1637.75万元，游资净流出3318.93万元，散户净流入1681.17万元[1] - 四川长虹获主力净流入2.19亿元（占比4.8%），但遭游资净流出1.20亿元[2] - 兆驰股份主力净流出1.01亿元（占比-5.31%），但游资净流入7431.40万元形成对冲[2] - 海信视像遭主力与游资联合抛售（净流出2134.77万和3461.20万），散户接盘5595.97万元[2]

公司调研活动概述 - 9月16日兆驰股份在南昌接待26家机构共33人次现场调研 公司副总经理兼董事会秘书单华锦、兆驰半导体CTO胡加辉、兆驰瑞谷总经理黄建辉及副总经理殷瑞麟参与接待[1] - 活动内容包括介绍公司20年发展历程、产业优势及未来规划 光通信器件与模块业务进展 LED芯片及光通信激光芯片技术方案[1] 光通信技术布局 - 采用Micro LED"宽而慢"架构配合多芯成像光纤实现高密度信号传输 800Gbps链路仅需400个Micro LED光源及对应光纤通道[2] - 光通信芯片阶梯式自主供应计划：2.5G DFB激光器芯片已流片预计2025年量产 10G/25G DFB芯片外延生长启动 2026年规划50G DFB/CW DFB芯片 同步研发硅基光子学与PIC技术支撑800G/1.6T超高速互联[2] - 2.5G DFB激光器芯片首次流片测试在兆驰瑞谷完成 综合性能达国内领先水平[2] 业务发展现状 - 2025年上半年光器件光模块业务略有亏损但经营逐月改善 下半年有望扭亏 南昌自动化产线建设中 国际头部客户启动验厂流程[2] - 2025年上半年公司营业收入与净利润略有下滑 主因智能终端业务受国际贸易关税政策影响出货量抑制[3] - LED全产业链、光通信产业链及互联网视频业务营收稳中有升 LED全产业链利润贡献占比超60%[3] 市场拓展策略 - 光器件光模块海外拓展依托客户资源协同 北美市场由亚马逊等内容互联网厂商驱动 需求与数据中心建设相关 现有合作方包括Roku、Vizio等[2] - 公司强化海外产能建设 越南生产基地年产能从200万台提升至1100万台[3] 新兴技术应用 - Micro LED光互连处于前期研发阶段 公司承担核心光源供给角色 向科研机构提供Micro LED光源并配合键合工作 目标应用于光波导产品[2] - Micro LED显示技术可为AI眼镜提供核心显示支撑 公司聚焦技术研发与下游厂商合作[2]

光通信产业布局 - 公司已形成光芯片-光器件-光模块垂直一体化布局 [1] - 计划通过阶梯式路径推进光通信芯片自主供应 [1] 芯片研发进展 - 2.5G DFB激光器芯片已启动流片 预计2025年内实现量产 [1] - 10G及25G DFB激光器芯片外延生长工作已启动 [1] - 预计2026年推出50G DFB和CW DFB芯片 [1] 前沿技术研发 - 正开展硅基光子学与PIC技术研发 [1] - 目标构建面向共封装光学（CPO）架构的解决方案 [1] - 为800G/1.6T超高速率互联提供核心支撑 [1]

光通信技术布局 - 2.5G DFB激光器芯片已启动流片 预计2025年内实现量产 [3] - 10G/25G DFB激光器芯片外延生长已启动 预计2026年推出50G DFB/CW DFB芯片 [3] - 硅基光子学与PIC技术研发中 目标构建800G/1.6T CPO架构解决方案 [3] - 光器件光模块业务2025年上半年略有亏损 但经营逐月改善 下半年有望扭亏 [8] - 南昌自动化产线加紧建设 国际头部客户已启动验厂流程 [8] 市场拓展策略 - 海外市场聚焦北美内容互联网厂商（亚马逊/Vizio/Google/Roku） 需求绑定数据中心与流媒体传输 [4] - 依托现有智能电视生态客户 将合作延伸至光器件/光模块领域 [4] - 国内光器件/光模块已稳定出货 海外市场突破加速推进 [5][6] Micro LED技术进展 - Micro LED光互连需依赖多芯成像光纤传输 单根光纤可集成数千纤芯 [2] - 800Gbps链路仅需400个Micro LED光源及对应光纤通道 [2] - 目前处于前期研发阶段 主要承担光源供给和CMOS键合配合工作 [10] - 为AI眼镜提供量子点/堆叠等核心显示技术支持 不直接参与生产 [9] 财务与产能动态 - 2025年上半年营业收入/净利润略有下滑 主因智能终端业务受关税政策影响 [11] - LED全产业链利润贡献占比超过60% 确立为第二增长曲线 [12] - 越南生产基地年产能从200万台提升至1100万台 成为当地产能增速最快基地 [11] - 光通信业务营收稳升 LED全产业链/光通信/互联网视频业务收入均稳中有升 [12]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价下跌2.10%至6.54元/股 总市值296.06亿元 成交额5.96亿元 换手率1.99% [1] - 主力资金净流出2041.97万元 特大单买入占比9.09%(5419.93万元)卖出占比8.18%(4875.20万元) 大单买入占比23.72%(1.41亿元)卖出占比28.05%(1.67亿元) [1] - 年内股价累计上涨15.28% 近5日/20日/60日分别上涨18.69%/34.02%/52.09% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入84.83亿元 同比减少10.89% [2] - 2025年上半年归母净利润6.61亿元 同比减少27.37% [2] 股东结构与分红情况 - 股东户数10.06万户 较上期增加0.45% 人均流通股44993股 较上期减少0.45% [2] - A股上市后累计派现19.44亿元 近三年累计派现13.08亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股3391.80万股(第七大股东) 较上期减少4105.38万股 [3] - 南方中证500ETF持股3365.96万股(第八大股东) 较上期增加445.58万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务为家庭视听类及电子类产品研发制造销售 多媒体视听产品及运营服务占比66.90% LED产业链占比33.10% [1] - 所属申万行业为家用电器-黑色家电-彩电 概念板块包括智能音箱/MSCI中国/光通信/F5G/富士康概念 [1]

板块整体表现 - 黑色家电板块当日上涨0.36%，跑赢上证指数（下跌0.26%）和深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块主力资金净流入1.63亿元，游资资金净流出6069.98万元，散户资金净流出1.02亿元[1] 个股涨跌表现 - 创维数字领涨板块，收盘价14.25元，涨幅3.56%，成交量89.05万手，成交额12.78亿元[1] - 非脆股份涨幅2.30%位列第二，收盘价6.68元，成交量387.29万手，成交额25.56亿元[1] - 同洲电子上涨0.75%，四川长虹上涨0.56%，分别位列第三和第四[1] - 海信视像跌幅最大达1.99%，收盘价21.20元，成交量15.58万手，成交额3.31亿元[1] - 九联科技下跌1.96%，四川九洲下跌1.39%，辰奕智能下跌1.27%[1] 资金流向分析 - 非脆股份获得最大主力资金净流入1.44亿元，主力净占比5.65%[2] - 创维数字主力净流入7509.70万元，主力净占比5.88%[2] - 海信视像主力净流入3397.20万元，主力净占比10.25%[2] - 同洲电子遭遇最大主力资金净流出5539.57万元，主力净占比-7.06%[2] - 四川九洲主力净流出2089.24万元，主力净占比-7.08%[2] - *ST高斯主力净流出869.25万元，但游资净流入711.14万元[2]

股价表现 - 9月15日股价上涨5.05%至6.86元/股 成交额18.49亿元 换手率6.26% 总市值310.55亿元 [1] - 股价连续3天上涨 区间累计涨幅达18.51% [1] 业务构成 - 公司主营业务为家庭视听类及电子类产品研发制造销售 多媒体视听产品及运营服务占比66.90% LED产业链占比33.10% [1] 股东持仓变动 - 南方中证500ETF二季度增持445.58万股 持有3365.96万股 占流通股比例0.74% [2] - 该基金当日浮盈约1110.77万元 三日累计浮盈3433.28万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证500ETF最新规模1134.38亿元 今年以来收益26.53% 近一年收益61.07% 成立以来收益140.07% [2] - 基金经理罗文杰管理规模1389.99亿元 任职期间最佳回报145.85% [3]

黑色家电板块整体表现 - 黑色家电板块较上一交易日上涨1.28% 领先于上证指数0.22%和深证成指0.13%的涨幅 [1] - 板块主力资金净流入8642.81万元 而游资资金净流出6393.63万元 散户资金净流出2249.17万元 [1] 个股价格表现 - 兆驰股份领涨板块 收盘价6.53元 涨幅9.93% 成交量218.16万手 成交额13.91亿元 [1] - 九联科技上涨3.13%至10.87元 辰奕智能上涨2.38%至38.68元 创维数字上涨2.02%至13.66元 [1] - 同洲电子跌幅最大达7.17%至14.77元 *ST高斯下跌0.78%至8.85元 海信视像微跌0.09%至21.78元 [1] 资金流向分布 - 兆驰股份获得主力资金净流入3.15亿元 主力净占比达21.93% 但游资和散户资金分别净流出1.53亿元和1.61亿元 [2] - 创维数字主力净流入3727.43万元 占比3.81% 四川九洲主力净流入2596.95万元 占比4.81% [2] - 同洲电子遭遇主力资金净流出2.07亿元 主力净占比-18.29% 四川长虹主力净流出9703.09万元 占比-4.98% [2] - 辰奕智能主力净流入904.37万元 占比达10.19% 海信视像主力净流入827.85万元 占比3.36% [2]