投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司通过智能运营赋能业务优化，并布局产业投资新赛道，推动高质量发展 [1][6] - 新分销与新零售融合升级成果显著，酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售业务规模同比增长超100% [6] - 海外市场表现强劲，销售收入同比增长29.96%，荣耀品牌在多个市场占有率提升 [6] - 业务结构持续优化，毛利率提升至5.09%，经营现金流净额同比增加304.21% [6] - 产业投资与智算服务取得突破，设立产业基金并完成战略投资，首个智算中心项目已落地 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入253.70亿元，同比下降34.69% [5][6] - 2025H1归母净利润2.22亿元，同比下降43.98% [5][6] - 2025H1归母净利率0.87%，同比下降0.14个百分点 [6] - 2025H1扣非归母净利润2.06亿元，同比下降32.61% [6] - 2025Q2营业收入126.33亿元，同比下降26.52% [6] - 2025Q2归母净利润0.95亿元，同比下降58.06% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.62/7.78/9.11亿元，对应PE为23/20/17倍 [5][6] 业务运营 - 苹果业务服务超2000家授权门店，荣耀业务服务7000余家客户，三星业务服务超4300家门店 [6] - 酷动零售自营苹果APR门店总数达236家，新增36家 [6] - 海外市场拓展顺利，荣耀在中国香港市场份额稳居前三，6月份额达20.2%，中国澳门4月份额达32.4%，越南零售激活量同比增长超300% [6] - 费用管控优化，2025H1销售/管理/研发/财务费用同比变动+0.89%/-1.59%/-15.96%/-24.94% [6] - 预付账款和存货较年初分别减少39.86%和28.20% [6] 战略布局 - 联合深智城集团设立产业基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济等前沿赛道 [6] - 完成对杭州云深处科技的战略投资，与枭毅科技共同投资设立爱施德智算科技有限公司 [6] - 首个智算中心服务项目已成功落地交付，支持合作伙伴数字化转型与AI智能化升级 [6]

财务表现 - 营业总收入253.7亿元，同比下降34.69%，归母净利润2.22亿元，同比下降43.98% [1] - 第二季度营业总收入126.33亿元，同比下降26.52%，第二季度归母净利润9544.66万元，同比下降58.06% [1] - 毛利率4.94%，同比增31.87%，净利率1.01%，同比减10.02% [1] - 三费占营收比3.57%，同比增51.7%，每股收益0.18元，同比减43.97% [1] - 营业收入下降主要因品牌市场份额下降及业务结构优化调整 [3] 现金流与资产状况 - 货币资金41.89亿元，同比增41.94%，每股经营性现金流1.47元，同比增304.21% [1] - 应收账款15.36亿元，同比下降27.23%，但应收账款占最新年报归母净利润比达264.24% [1][5] - 经营活动现金流增长因存货及预付账款减少，投资活动现金流下降因购入理财产品未到期 [3] - 有息负债25.73亿元，同比下降21.28%，有息资产负债率达22.61% [1][5] 投资与业务布局 - 公司通过爱施德智城基金投资云深处科技，基金规模5亿元，聚焦智慧终端、人工智能及低空经济领域 [4] - 公司历史上ROIC中位数为6.98%，2024年净利率0.99%，显示产品附加值不高 [3] - 公司业绩主要依赖营销驱动，生意模式存在脆弱性，近10年财报中亏损年份2次 [3] 资本结构与偿债能力 - 每股净资产4.61元，同比减2.69%，货币资金/流动负债比为92.83% [1][5] - 现金及现金等价物净增加额同比增199.59%，主要因经营活动现金流改善 [3] - 公司现金资产健康，但债务和应收账款状况需关注 [3][5]

财务表现 - 上半年实现营业收入253.70亿元 净利润2.55亿元[2] - 毛利率从去年同期3.88%提升至5.09% 业务结构优化成效初显[2] - 营收与净利润变化源于主动缩减低毛利业务及消费电子市场需求波动[2] 主营业务布局 - 作为苹果 荣耀 三星 魅族等手机品牌全国一级经销商 服务网络覆盖T1-T6全渠道[2] - 苹果业务服务超2000家授权门店/网点 启动零售联营模式[2] - 荣耀业务服务7000余家客户 自研店小蜜系统覆盖超70%省级客户[2] - 三星业务服务超4300家门店 自营26家体验店 助力超1000家门店入驻O2O平台[2] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% 为荣耀在香港 泰国 越南等地授权服务商[3] - 荣耀香港市场份额稳居前三 6月达20.2%跻身Top2 澳门4月份额32.4%跃居第二[3] - 越南市场零售激活量同比增长超300% 已获得中东 非洲 澳洲等多地授权[3][4] 新兴业务发展 - 优友互联完成eSIM平台建设 国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大[3] - 自有品牌茶小开 悦小开 UOIN形成多元品类矩阵 产品竞争力持续提升[3] - 酷动零售板块即时零售规模同比增长超100% 通过电商平台合作及私域运营强化布局[3] 行业趋势与战略 - 全球智能手机市场预计逐步复苏 新兴市场需求增长明显[3] - 深化赋能型分销服务体系 加大零售阵地建设以提升市场份额[4] - 采用内生性增长与外延式发展双轮驱动战略 与深智城合作设立产业投资并购基金[4] - 基金聚焦智慧终端 人工智能等产业链投资整合 以产业投资带动业务创新[4]

财务表现 - 营业总收入253.7亿元 同比下降34.69% [1] - 归母净利润2.22亿元 同比下降43.98% [1] - 第二季度营业总收入126.33亿元 同比下降26.52% [1] - 第二季度归母净利润9544.66万元 同比下降58.06% [1] - 毛利率4.94% 同比增31.87% [1] - 净利率1.01% 同比减10.02% [1] - 每股收益0.18元 同比减43.97% [1] - 每股净资产4.61元 同比减2.69% [1] 现金流与费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计9.06亿元 三费占营收比3.57% 同比增51.7% [1] - 每股经营性现金流1.47元 同比增304.21% [1] - 经营活动现金流量净额增长304.21% 因存货及预付账款较上年同期减少 [2] - 投资活动现金流量净额变动-447.46% 因购入理财产品未到期 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动199.59% 因经营活动现金流量净额增加 [2] 资产与负债结构 - 应收账款占最新年报归母净利润比达264.24% [1] - 货币资金/流动负债为92.83% [3] - 有息资产负债率达22.61% [3] - 现金资产状况非常健康 [3] 业务变动原因 - 营业收入下降34.69% 因品牌市场份额下降及业务结构优化调整 [2] - 营业成本下降35.52% 因销售规模下降 [2] - 财务费用下降24.94% 因销售规模下降导致融资减少 [2] - 所得税费用下降61.5% 因利润总额减少 [2] 投资回报与商业模式 - 去年ROIC为7.41% 资本回报率一般 [2] - 去年净利率0.99% 产品或服务附加值不高 [2] - 近10年中位数ROIC为6.98% 投资回报较弱 [2] - 最差年份2018年ROIC为1.54% [2] - 上市14份年报中亏损2次 生意模式较脆弱 [2] - 业绩主要依靠营销驱动 [3] 战略投资与市场预期 - 通过旗下爱施德智城基金投资云深处科技 基金规模5亿元 聚焦智慧终端、人工智能和低空经济领域 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.7亿元 每股收益均值0.54元 [3]

股东结构 - 截至2025年6月30日公司股东总数为85669户 [2]

板块整体表现 - 专业连锁板块当日微涨0.01%，跑赢上证指数（下跌0.39%）但弱于深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内7只个股中4只上涨，涨幅最高为吉峰科技（1.79%），跌幅最大为华致酒行（-1.02%）[1] - 板块成交活跃度分化明显，孩子王成交量达55.70万手，而爱婴室仅6.66万手[1] 个股价格表现 - 吉峰科技领涨板块，收盘价60.6元，涨幅1.79%，成交额2.271亿元[1] - 天音控股涨幅1.22%报10.75元，博士眼镜涨0.51%报37.41元[1] - 爱施德股价持平报12.78元，爱婴室跌0.50%报19.74元，孩子王跌0.84%报12.93元[1] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出1.62亿元，游资净流出2111.93万元，但散户资金净流入1.84亿元[1] - 吉峰科技获主力净流入765.48万元（净占比3.38%），为板块唯一获主力增持个股[2] - 孩子王遭遇主力大幅净流出7633.95万元（净占比-10.59%），华致酒行主力净流出3229.43万元（净占比-10.93%）[2] - 散户资金集中流入孩子王（7784.27万元）、华致酒行（4326.58万元）和爱施德（4515.40万元）[2]

财务表现 - 上半年实现营收253.7亿元 净利润2.55亿元 [1] - 经营现金流净额18.19亿元 同比增长304.21% 资产周转效率显著改善 [1] 战略投资与布局 - 设立深圳爱施德智城产业投资并购基金 总规模5亿元 其中公司认缴4.9亿元 主要投资智慧终端、人工智能和低空经济产业链 [1] - 战略投资杭州云深处科技 该公司在电力巡检、应急救援等B端场景商业化前景广阔 [2] - 以1.02亿元收购共青城爱施德创新13.64%出资份额 间接持有该子公司100%股权 同步提升对星盟信息的控制力至25.5539% [2] 业务协同与发展 - 通过投资布局构建"硬件+算法+服务"闭环 推动AI技术在供应链管理和零售终端落地 提升分销及零售业务毛利率 [2] - 形成"内生性增长+外延式发展"双轮驱动 为未来高质量发展积蓄新动能 [1][3] - 依托现有布局持续深耕 叠加产业赋能与资本助力 深度挖掘被投企业潜力实现协同发展 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入253.70亿元，净利润2.55亿元 [1] - 毛利率从去年同期3.88%提升至5.09%，增长121个基点 [2] 业务板块运营 - 苹果业务服务2000余家授权门店/网点，新增36家自营苹果APR门店，总门店达236家稳居全国APR渠道规模第一 [2][3] - 酷动零售业务销售规模同比增长超80%，即时零售规模同比增长超100% [3] - 荣耀业务服务7000余家客户，自研门店管理系统"店小蜜"覆盖超70%省级客户 [2] - 三星业务服务超4300家门店，自营体验店26家，帮助超1000家门店入驻O2O平台 [2] 海外业务拓展 - 海外销售收入同比增长29.96% [5] - 在泰国、越南拥有本地化运营团队，搭建多品牌海外落地平台 [5] - 服务荣耀拓展海外市场，越南市场零售激活量同比增长超300% [5] - 获得荣耀在中东、非洲、澳大利亚等多个国家及地区的授权 [5] 新业务与战略布局 - 优友互联物联网业务完成eSIM平台建设，国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大 [3] - 自有品牌茶饮料"茶小开""悦小开"形成三大品类矩阵，3C数码配件品牌"UOIN"持续拓新品 [3] - 与深智城集团合作设立产业投资并购基金，聚焦智慧终端、人工智能和低空经济领域投资 [6] - 在AI智算领域成立合资公司，完成首个智算中心服务项目 [6] 运营能力建设 - 通过"BI+AI+SI"三大智能工具体系优化费用率 [3] - 自有新媒体团队在7大电商平台提供全案营销服务 [2] - 启动零售联营模式与渠道客户共同投资经营零售门店 [2]

财务表现 - 营业收入253.7亿元 同比下降34.69% [1] - 归母净利润2.22亿元 同比下降43.98% [1] - 扣非净利润2.06亿元 同比下降32.61% [1] - 基本每股收益0.1788元 [1] 盈利能力 - 净利润降幅高于营收降幅 反映盈利能力承压 [1] - 扣非净利润降幅相对较小 显示主营业务盈利能力保持相对稳定 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约253.7亿元，同比下降34.69% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约2.22亿元，同比下降43.98% [1] - 基本每股收益0.1788元，同比下降43.97% [1] 市值信息 - 公司当前市值约为158亿元 [2] 行业动态 - A股市场成交额连续8天突破2万亿元 [2] - 券商行业启动秋季招聘，涉及25个岗位 [2]