市场整体表现 - 2023年12月26日，专业连锁板块整体下跌0.77%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%至3963.68点，深证成指上涨0.54%至13603.89点 [1] - 板块内7只样本股中，仅1只上涨，6只下跌，华致酒行以-2.25%的跌幅领跌板块 [1] 个股价格与交易表现 - 爱施德是板块内唯一上涨个股，收盘价12.16元，微涨0.33%，成交额2.25亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：天音控股下跌1.31%至10.57元，爱婴室下跌1.61%至17.16元，吉峰科技下跌1.15%至7.77元 [1] - 成交量方面，孩子王成交50.67万手，成交额5.37亿元，为板块内成交最活跃个股 [1] 板块资金流向 - 当日专业连锁板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [1] - 板块主力资金净流出1.15亿元，游资资金净流出3174.5万元，散户资金净流入1.46亿元 [1] 个股资金流向明细 - 天音控股主力资金净流出最多，达5329.03万元，主力净占比为-22.90%，但其散户资金净流入4422.30万元 [2] - 孩子王主力资金净流出3816.72万元，主力净占比-7.10%，同时散户资金净流入5783.52万元 [2] - 爱婴室主力资金净流出1554.33万元，主力净占比高达-15.97%，为占比最高个股 [2] - 博士眼镜游资净流出1705.01万元，游资净占比-4.87%，但其散户净流入2665.71万元，散户净占比7.62% [2] - 华致酒行主力资金净流出801.28万元，主力净占比-7.77%，其散户资金净流入712.80万元 [2] - 吉峰科技是唯一获得游资净流入的个股，净流入396.98万元，游资净占比6.59% [2]

会议信息 - 公司第六届董事会第二十三次（临时）会议决定于2025年召开第三次临时股东会[4] - 现场会议于2025年12月24日14:00在深圳召开，由副董事长主持，网络投票时间为当天9:15至15:00[5] - 本次会议股东（股东代理人）486人，代表股份573,781,821股，占573,781,821股，占公司有表决权股份总数的46.2995%[7] 议案表决 - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意540,216,796股，占比94.1502%[9] - 《关于修订<股东大会网络投票实施细则>的议案》同意540,244,596股，占比94.1551%[10] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意572,316,879股，占比99.7447%[11] - 《关于2026年向银行申请综合授信额度的议案》同意540,578,136股，占比94.2132%[12] - 《关于2026年对公司自有资金进行综合管理的议案》同意543,611,016股，占比94.7418%[14] - 《关于2026年预计为子公司融资额度提供担保的议案》同意539,828,356股，占比94.0825%[15] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》同意41,240,320股，占比96.6190%[16] - 《关于2026年开展外汇套期保值业务的议案》同意572,297,279股，占比99.7413%[18] - 《关于开展票据池业务的议案》同意540,274,296股，占比94.1602%[19] - 《关于向供应商申请赊销额度提供担保的议案》同意571,827,203股，占比99.6593%[20] 议案类型 - 提案6.00、10.00为特别决议议案，需三分之二以上审议通过[21] - 其他议案为普通决议议案，需过半数审议通过[21] 会议结果 - 本次会议表决程序和结果合法有效[21] - 本次会议召集、召开程序及召集人、出席人员资格合法有效[22]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议于12月24日14:00召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[4] - 总体出席股东486名，代表股数573,781,821股，占比46.2995%[7] 议案表决 - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意股数540,216,796，占比94.1502%[8] - 《关于修订<股东大会网络投票实施细则>的议案》同意股数540,244,596，占比94.1551%[9] - 《关于续聘2025年度审计机构的议案》同意股数572,316,879，占比99.7447%[11] 公告发布 - 公司发布2025年第三次临时股东会决议及法律意见书[22] - 公告发布时间为2025年12月24日[25]

核心观点 - 报告提出“高息现金牛”策略，旨在通过结合代表分红能力的自由现金流率与代表分红意愿的股息率，筛选出既能持续分红又有充足现金流支撑的优质公司，以构建长期表现稳健的投资组合[1][58] - 在低利率与资产荒背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产的配置价值日益凸显，相关产品规模增长迅速[4][9] - 实证研究表明，同时拥有高现金流率与高股息率的“高现金高股息”组合，其历史收益表现显著优于单一因子组合或市场基准指数[52][56][62] 低利率时期的配置需求 - 截至2025年12月17日，A股红利类指数ETF跟踪规模已接近2000亿元，而现金流类产品自2025年2月发行以来，跟踪规模也达到了248亿元[9] - 当前市场最受关注的红利类指数是红利低波和中证红利，跟踪规模分别为318.93亿元和223.78亿元；现金流类指数则以国证自由现金流和中证现金流为主流，跟踪规模分别为103.50亿元和65.20亿元[5][7] 中证红利与自由现金流指数复现及对比 - **指数规则**：中证红利指数选取过去三年连续分红、股息率最高的100只股票，每年12月调样并按股息率加权；国证/中证自由现金流指数则选取自由现金流率最高的100只股票，季度调样并按自由现金流加权，并涉及剔除金融地产、ROE波动过滤及盈利质量筛选等规则[12] - **收益特征**：在2014年至2025年12月12日的全样本期内，中证红利全收益指数年化收益为12%，国证自由现金流全收益指数年化收益为19%，均跑赢万得全A的9%；在震荡下跌市中，这两类指数均表现出一定的避险功能，且现金流指数的防御属性相对更强[14][15] - **因子有效性**：对中证红利指数的复现显示，要求连续3年分红的约束下，股息率因子的ICIR（信息比率）相对更高，为81.17%[22][25]；对自由现金流指数的复现及敏感性分析表明，在国证规则下，剔除金融地产、引入ROE波动过滤比盈利质量筛选更为重要[35] 分红能力与分红意愿的关系及四象限组合 - **正相关性**：上市公司的自由现金流率与股息率呈现显著正相关，自由现金流率越高的组别，其平均股息率也越高，表明现金流充裕的公司既有能力也更愿意分红[48][51] - **四象限组合表现**：将股票按分红能力（自由现金流率）和分红意愿（股息率）分为四象限，2014年以来的历史数据显示，未来60日收益从高到低排序为：高现金高股息 > 高现金低股息 > 低现金高股息 > 低现金低股息；其中，双因子均最高组的组内中位数收益率均值达到3.24%[54][56] “高息现金牛”策略构建 - **组合构建方法**：策略首先从中证全指中筛选出自由现金流率最高的股票池（如前100名），然后在该高现金流样本中，进一步选取过去两年股息率最高的股票（如前50名）构建最终组合；具体流程包括剔除金融地产、过滤ROE波动与盈利质量、要求连续现金分红等[59] - **策略表现**：在测试的多种参数组合中，“现金牛50高息30”（即从现金流率前50名中选股息率前30名）组合表现较佳，自2014年初至2025年12月12日，该组合年化收益达25.9%，年化波动为24.0%；其表现显著超越基准，相对中证红利全收益指数的年化超额收益为13.5%，相对国证自由现金流全收益指数的年化超额收益为5.7%[61][62] - **组合特征**：该策略组合行业分布集中于可选消费、工业和原材料；历史平均单边换手率为43.6%；截至2025年12月1日的最新持仓包括厦门象屿、浙江龙盛、格力电器等30只股票[64][66][69]

股权质押 - 2025年12月19日神州通投资解除质押560万股，占其所持1.14%，占总股本0.45%[2] - 解除质押后神州通投资质押股份占其所持18.17%，占总股本7.18%[4] 股东持股 - 神州通投资持股489,464,303股，比例39.50%[4] - 赣江新区全球星投资持股54,000,000股，比例4.36%[4] - 新余全球星投资持股52,128,000股，比例4.21%[4] - 黄绍武持股14,362,431股，比例1.16%[4] 风险情况 - 半年内到期质押股份51,900,000股，占所持8.51%，占总股本4.19%，融资余额1.8亿[5] - 一年内到期质押股份85,680,000股，占所持14.05%，占总股本6.91%，融资余额2.8亿[5] - 控股股东将采取提前回购等方式防范平仓风险[6]

股东股份质押变动 - 公司股东深圳市神州通投资集团有限公司于2025年12月19日解除质押公司股份5,600,000股 [1] - 本次解除质押股份占该股东所持股份比例为1.14%，占公司总股本比例为0.45% [1] - 本次解除质押后，该股东累计质押公司股份数量为88,920,000股，占其所持股份比例为18.17% [1]

公司战略与业务布局 - 公司通过与上海枭毅科技合资设立爱施德智算科技公司，业务围绕智算集群和AI智能体解决方案，旨在依托双方渠道与技术优势助力AI落地 [1] - 公司与深智城产投共同设立爱施德智城基金，主要投资领域包括人工智能等产业链上下游，后续将按既定规划稳步推进基金投资运作与项目落地 [1] - 公司将密切关注市场和政策变化，积极探索发展机会 [1]

公司战略布局 - 公司积极布局新兴领域 [1] - 公司旗下爱施德智算科技公司聚焦AI智算集群及智能体解决方案 [1] - 公司旗下爱施德智城基金的主要投资领域包含低空经济产业链上下游 [1] 业务进展 - 爱施德智算科技公司的首个算力项目已签约落地 [1] - 爱施德智城基金现阶段暂未开展低空经济方向投资 [1] - 爱施德智城基金后续将按规划推进基金运作 [1]

公司业务动态 - 爱施德旗下爱施德智城基金的主要投资领域包含低空经济产业链上下游 [1] 行业布局 - 公司通过旗下基金涉足低空经济产业链投资 [1]

公司投资动态 - 爱施德通过旗下爱施德智城基金于2025年7月参与了杭州云深处科技的融资 [1] - 近期杭州云深处科技已顺利完成股改，且完成超5亿元人民币的C轮融资 [1] 被投公司业务概况 - 杭州云深处科技是聚焦具身智能技术创新与行业应用的国家级高新技术企业 [1] - 公司业务涵盖四足机器人、人形机器人及核心零部件的研发、生产、销售与全链条服务 [1] - 相关产品广泛应用于电力巡检、应急救援等多个领域 [1]