证券日报网讯海大集团（002311）10月20日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司三季度饲料 销量延续上半年良好的增长态势。公司将紧咬战略目标——2030年达到5150万吨销售总量，稳步提升国 内产能利用率和市场份额，进一步加快海外饲料业务的拓展。 ...

饲料板块市场表现 - 10月20日饲料板块整体下跌2.12%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98% [1] - 板块内个股表现分化，海大集团领跌，跌幅达6.02%，天马科技下跌3.82%，乖宝宠物下跌2.12% [1][2] - 部分个股逆势上涨，百洋股份上涨1.86%，播恩集团上涨1.80%，正虹科技上涨0.57% [1] 个股交易情况 - 海大集团成交额最高，达11.74亿元，成交量20.14万手，收盘价57.41元 [2] - 天康生物成交量最大，为45.61万手，成交额3.58亿元，收盘价7.74元 [2] - 傲农生物成交量为78.65万手，成交额4.06亿元，股价微涨0.20% [1][2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出8084.55万元，游资资金净流出3760.02万元 [2] - 散户资金呈现净流入态势，净流入金额为1.18亿元 [2] - 大北农主力净流入1317.57万元，主力净占比6.24%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 傲农生物主力净流入1162.59万元，主力净占比2.86% [3] - 金新农散户净流入355.83万元，散户净占比3.58% [3]

2025年1-9月公司饲料外销量同比快速增长，全年增量目标有望突破500万吨，其中，海外饲料销量有望 维持40%高速增长。该行预计，2025-2027年公司饲料外销量分别达到2953万吨、3246万吨、3567万 吨，同比分别增长20.9%、9.9%、9.9%，生猪出栏量648万头、648万头、680万头，同比分别增长8%、 0%、5%，公司实现主营业务收入1414.77亿元、1598.36亿元、1811.64亿元，同比分别增长23.5%、 13.0%、13.3%，实现归母净利润50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比分别增长11.3%、15.7%、 7.3%，归母净利润前值2025年51.58亿元、2026年55.02亿元、2027年59.09亿元，本次下调主要原因是， 调整了2025-2027年饲料销量、饲料吨利、生猪出栏量和猪价预期，维持"买入"评级不变。 格隆汇10月20日｜华安证券研报指出，海大集团2025年1-9月归母净利41.4亿元，同比+14.3%，Q3净利 润增速放缓与生猪业务亏损相关。1H2025公司饲料销量约1,470万吨（含内销105万吨），同比+25%， 饲料外销增量约2 ...

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格下跌0.5%，成交额为99.74万元，基金最新规模为2.07亿元 [1] - 成份股中海南橡胶、罗牛山和众兴菌业涨幅居前，分别达到3.7%、3.63%和3.0% [1] - 成份股中海大集团、巨星农牧和天马科技表现较弱，跌幅分别为3.34%、2.91%和2.61% [1] - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 生猪养殖行业状况 - 近期生猪价格回落至11.17元/公斤，养殖利润持续下滑，自繁自养头均亏损244.7元 [1] - 8月能繁母猪存栏4038万头仍处高位，未来产能去化空间较大 [1] - 生猪养殖行业供应压力释放，猪价持续下行，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-244.70元/头、-375.29元/头 [2] - 政策引导下产能去化或加速，9月能繁母猪存栏环比微降 [2] 禽类养殖与相关产业 - 肉鸡养殖方面，白羽鸡均价6.87元/公斤略有回落，但养殖利润边际改善至-2.03元/羽 [1] - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格 [2] - 动保行业需求有望触底回升，批签发数据显示圆环、伪狂犬疫苗同比变化分别为-17%、-11% [2] 行业活动与政策动态 - "东北畜牧业博览会"于2025年10月15日官宣更名并全新亮相，聚焦行业创新与资源整合 [1] - 第十四届世界猪业博览会于10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，吸引全球800余家知名企业参展 [1] - 种业关注生物育种扩面进度，转基因玉米推广及行业收并购动作 [2] - 宠物食品出口受关税扰动有限，内销延续较快增长，9月电商平台增速为+3% [2] 行业估值与评级 - 农牧渔行业估值PB为2.85倍，处于历史63.8%分位 [1] - 证券机构对行业维持"超配"评级 [1]

业绩说明会概况 - 活动于2025年10月18日至19日举行，吸引172家机构参与，包括Cephei Capital Management (Hong Kong) Limited和Citadel等 [1] - 公司接待人员包括副总裁及董事会秘书黄志健先生、证券事务代表杨华芳女士等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达41.42亿元，同比增长14.31% [1] 子公司分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [2] - 分拆前计划将境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关子公司股权重组至海大控股旗下，重组工作正在推进 [2] - 分拆旨在响应国家战略，优化全球化布局，提升国际影响力与市场竞争力 [2] 饲料业务与产能 - 三季度饲料销量延续上半年增长态势，公司紧盯2030年5150万吨销售总量目标 [3] - 饲料销量增长带动产能利用率同比提升 [3] - 目前畜禽料产能布局完善，未来倾向轻资产模式扩张 [3] 海外业务发展 - 上半年海外饲料外销量同比增长约40%，三季度持续增长 [3] - 海外业务布局区域发展稳健并开拓新区域 [3] - 原规划2030年海外饲料销量达720万吨，分拆上市助力达成并挑战更高目标 [3] 行业景气度与分红规划 - 今年多数水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势，仅个别品种如罗非鱼受关税冲击 [3] - 公司资产负债率按计划下降，未来将以更丰富方式回馈股东 [3] 分拆上市的战略出发点 - 提升国际影响力，巩固全球领先地位；拓宽融资渠道，支持境外业务 [3] - 提升整体价值，优化资本结构；理顺境内外架构，提高管理效率；建立专业中后台团队，支持境外业务 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润41.42亿元，同比增长14.31% [1] 分拆上市计划 - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆前将把境外饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [1] - 分拆上市有助于提升公司国际影响力和全球市场竞争力，优化全球化布局 [1] - 分拆上市可拓宽融资渠道，借助国际资本市场资源加快境外业务发展 [2] - 原规划2030年海外饲料销量达到720万吨，分拆上市有助于达成并挑战更高目标 [3] 饲料业务 - 公司2030年饲料销售总量目标为5,150万吨 [2] - 三季度饲料销量延续上半年良好增长态势 [2] - 饲料产能利用率同比提升 [2] - 海外地区上半年饲料外销量同比增长约40%，三季度延续增长态势 [2] - 未来畜禽料产能扩张倾向于轻资产模式 [2] 行业展望与成本 - 大部分水产养殖品种略有盈利或盈亏平衡，预计明年延续此态势 [2] - 公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，总体养殖成本持续进步 [2] 资本结构与股东回报 - 公司资产负债率按计划逐步下降 [3] - 未来将根据实际经营情况以更丰富的利润分配方式回馈股东 [3]

公司经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24% [2][4] - 2025年前三季度归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为15.04亿元，同比微增0.34%，增速较上年同期明显放缓 [2][5] - 2025年第一、二、三季度营业收入分别为256.29亿元、332.02亿元、372.63亿元，同比增速均超过10% [5] - 2025年第一、二、三季度归母净利润分别为12.82亿元、13.56亿元、15.04亿元，同比增速分别为48.99%、7.26%、0.34% [5] - 2025年前三季度营收、归母净利润及扣非净利润均创历史同期新高 [4][5] 核心业务表现 - 饲料业务为核心业务，2025年上半年饲料销量创历史同期新高，约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25% [6] - 2025年上半年禽饲料外销量约730万吨，同比增长约24% [6] - 2025年上半年猪饲料外销量约340万吨，同比增长约43% [6] - 2025年上半年水产料外销量约280万吨，同比增长约16% [6] - 公司积极调整客户结构，开发生猪专业养殖集团，其饲料产品销量增长迅猛 [7] 行业市场环境 - 禽养殖行业供应与需求格局矛盾凸显，禽肉和蛋价格持续低位运行，养殖端压力巨大 [3][6] - 生猪养殖行业呈现复苏态势，显著提振养殖信心，刺激补栏需求释放 [6] - 第三季度市场形势与上半年相比无明显变化 [7] 财务状况与资本结构 - 截至2025年9月底，公司货币资金28.57亿元，能够覆盖21.23亿元的有息负债 [3][10] - 公司交易性金融资产（主要为理财产品）为42.13亿元 [3][10] - 有息负债合计为21.23亿元，较年初的32.52亿元减少11.29亿元 [9][10] - 2025年前三季度财务费用为2.05亿元，较上年同期减少1.02亿元 [11] - 短期借款8.09亿元，较年初增长221.29%；一年内到期的非流动负债7.29亿元，较年初下降40.75%；长期借款5.85亿元，较年初下降66.92% [9] - 应收账款51.35亿元、预付款项12.96亿元，分别较年初增长141.53%、106.24% [9] 全球化布局与资本运作 - 公司拟分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市 [3][12] - 2023年、2024年公司境外市场收入分别为109.35亿元、143.39亿元，占营业收入比重为9.42%、12.51% [11] - 2025年上半年境外市场收入为82.18亿元，占营业收入比重升至13.97% [12] - 分拆是优化全球化布局的关键举措，旨在提升国际影响力和全球市场竞争力 [12] 市值表现 - 截至2025年10月17日，公司市值为1016亿元，重返千亿阵营 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 报告日期：2025-10-19 [2] - 当前收盘价：61.09元 [2] - 总市值：1,016亿元 [2] 核心财务表现 - 2025年1-9月业绩：实现营业收入960.9亿元，同比增长13.2% [3]；实现归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [3]；扣非后归母净利润41.8亿元，同比增长18.7% [3] - 2025年三季度单季业绩：实现营业收入372.6亿元，同比增长14.4% [3]；实现归母净利润15.0亿元，同比增长0.3%，增速放缓主要受生猪业务亏损影响 [3] - 财务健康状况：2025年三季末资产负债率为47.8%，同比下降7.8个百分点 [3] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为50.12亿元、57.99亿元、62.24亿元，同比增速分别为11.3%、15.7%、7.3% [9] 饲料业务分析 - 2025年上半年销量：饲料总销量约1,470万吨（含内销105万吨），同比增长25% [5]；饲料外销增量约284万吨 [5] - 分品种外销表现：禽料外销量同比增长24%、猪料外销量同比增长43%、水产料外销量同比增长16% [5] - 2025年全年展望：预计公司饲料外销增量将突破500万吨 [4][5] - 未来销量预测：预计2025-2027年饲料外销量分别达到2,953万吨、3,246万吨、3,567万吨，同比增速分别为20.9%、9.9%、9.9% [9] 海外业务与发展战略 - 海外市场高增长：2025年上半年海外饲料外销量同比增长40%，第三季度仍保持高速增长 [5] - 全球市场布局：已形成以越南、印尼为核心的东南亚市场，以埃及为桥头堡的非洲市场，以及以厄瓜多尔为据点的拉丁美洲市场 [5] - 竞争优势拓展：从“饲料产品力+服务体系”两个维度，拓展至“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的全链条多维竞争优势 [5] - 分拆上市计划：公司计划分拆子公司海大国际控股有限公司至香港联交所主板上市，分拆后海大集团将长期保持对海大控股的绝对控股，承诺上市后5年内持股比例不低于75% [6][7] - 分拆子公司财务表现：海大控股2022-2024年模拟合并营业收入分别为70.68亿元、90.97亿元和117.04亿元，净利润分别为2.94亿元、5.31亿元和7.55亿元 [7] 其他业务预测 - 生猪出栏量预测：预计2025-2027年生猪出栏量分别为648万头、648万头、680万头，同比增速分别为8%、0%、5% [9] - 主营业务收入预测：预计2025-2027年主营业务收入分别为1,414.77亿元、1,598.36亿元、1,811.64亿元，同比增速分别为23.5%、13.0%、13.3% [9]

行业投资评级与行情回顾 - 农林牧渔（申万）指数本周收于2928.93点，周环比下跌2.20%，跑赢上证综指（周环比-1.47%）[13] - 行业在申万一级行业中排名第13位 [14] - 本周行业内涨幅居前的个股包括申联生物（+10.33%）、晨光生物（+6.50%）和京粮控股（+6.49%）[14] 核心观点 - 生猪养殖板块景气度底部企稳，短期价格仍有下探空间，但中长期看好行业利润中枢及头部企业超额利润 [3][22][23] - 禽类养殖板块景气度底部企稳，黄羽鸡价格因需求好转和供给收缩表现坚挺，白鸡价格承压 [4][36][38] - 牧业板块中，牛肉价格受益于消费旺季有望稳步上涨，原奶价格预计在明年企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启 [5][42][43] - 种植链板块景气度底部企稳，全球天气扰动可能造成农作物减产，进而推动产业链景气度改善 [6][48][49] - 饲料价格企稳，水产品价格景气向上，部分水产品如对虾价格周环比上涨20元/千克 [62] 细分领域数据与总结 生猪养殖 - 截至10月17日，全国商品猪价格为11.17元/公斤，周环比上涨2.38%，但全行业仍处于亏损状态 [22] - 外购仔猪养殖利润为-375.29元/头，自繁自养养殖利润为-244.70元/头 [22] - 生猪出栏均重为128.25公斤/头，处于历史中高区间，表明行业库存去化不显著 [3][22] - 建议关注低成本优质企业，如牧原股份、温氏股份等 [3][23] 禽类养殖 - 截至10月17日，主产区白羽鸡均价为6.87元/千克，周环比微降0.15% [36] - 父母代种鸡养殖利润为0.54元/羽，周环比增加0.07元/羽；毛鸡养殖利润为-2.03元/羽，周环比改善0.20元/羽 [36] - 黄羽鸡因需求与供给因素表现较好，建议关注立华股份、圣农发展等 [38] 牧业 - 山东省活牛价格为27.17元/公斤，同比上涨13.78%，预计消费旺季将推动价格稳步上涨 [5][43] - 主产区原奶合同内收购价为3.04元/公斤，同比下跌2.08%，行业产能持续去化有望使明年价格企稳回升 [5][43] - 建议关注优然牧业、现代牧业等 [43] 种植产业链 - 国内玉米现货价为2183.43元/吨，周环比下跌1.55%；CBOT玉米期货价格为423美分/蒲式耳，周环比上涨2.30% [48] - 国内大豆现货价为3993.16元/吨，周环比微涨0.15% [48] - 全球天气扰动可能影响产量，建议关注隆平高科、登海种业等种业公司 [49] 饲料与水产品 - 育肥猪配合料价格为3.34元/千克，肉禽料价格为3.45元/千克，均与上周持平 [62] - 水产品中，对虾价格周环比上涨20元/千克至340元/千克，鲈鱼价格周环比上涨8元/千克至52元/千克 [62] 重点公司动态与行业要闻 - 海大集团发布三季报，营业收入960.9亿元，同比增长13.2%；归母净利润41.4亿元，同比增长14.3% [70] - 农业农村部等六部门联合印发《关于加强现代农事综合服务中心建设的指导意见》，推动农业社会化服务升级 [71]

公司业绩表现 - 前三季度累计营业收入达960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31%，扣非后归母净利润为41.77亿元，同比增长18.71%，营收净利创历史同期新高 [1] - 第三季度单季营收为372.63亿元，同比及环比增速均超过12%，但归母净利润同比增速放缓至0.34%，环比增速则由5.76%提升至10.89% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降35.79%至50.17亿元，主要因业务规模增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加 [1] - 截至三季度末，应收账款期末余额为51.34亿元，较期初的36.75亿元大幅增长141.53%，预付款项增长106.24%，公司称系业务规模增长且进入旺季所致 [1] 饲料业务分析 - 公司饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料、鸭鹅饲料等畜禽饲料以及鱼料、虾料等水产饲料 [2] - 2025年水产养殖利润与投苗量显著回升，带动二季度以来水产料销量维持同比增长，水产料景气于旺季持续兑现 [2] - 2025年水产饲料主要原料价格整体下降，带动公司饲料产品结构趋于改善 [2] - 估算第三季度公司饲料外销量同比增长15%~20%，其中猪料和水产料分别受益于客户结构调整、产品推新以及下游水产品涨价 [2] 子公司分拆上市计划 - 公司计划分拆控股子公司海大国际控股有限公司赴香港联交所主板上市，该子公司于2025年9月17日成立 [3] - 分拆前，公司拟将下属境外与饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下 [3] - 分拆后，海大集团将保持对海大控股的绝对控股权，承诺至少五年内持股比例不低于75%，发行股份数量不超过发行后总股本的25% [3] - 此次分拆旨在拓宽融资渠道，促进海外业务增长，从而增强公司整体盈利能力，并进一步落实国际化发展战略 [3][4] 海外业务与发展战略 - 今年上半年，公司境外收入达82.17亿元，同比增长15.08%，增速为各地区中第一，饲料外销量同比增长约40% [3] - 公司提出海外中期目标：到2030年海外饲料销售量达到720万吨 [3] - 海大控股未来将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立经营饲料、种苗和动保业务 [4] - 在已拓展的海外市场中，越南是公司进入最早、海外销售绝对量最大的区域，2024年饲料销售增速为25%-30%；印尼是海外饲料销量第二大的国家，2024年销量增速超40% [4] - 公司业务布局主动避开东亚红海市场，而瞄准竞争相对较小的非洲和拉丁美洲蓝海市场 [5] 行业背景与市场表现 - 国内饲料行业竞争日趋激烈，养殖产业链持续承压，行业已进入存量竞争与结构升级并存的时代 [1][3] - 规模化、一体化成为头部企业穿越周期、提升抗风险能力的关键，开发海外市场成为饲料龙头打造业绩新增长点的普遍选择 [3] - 截至最新收盘日，公司股价报61.09元，年内上涨27.32%，总市值为1016亿元 [5]