投资评级 - 维持"买入"评级，预计未来6个月内股价表现强于市场指数15%以上 [1][6] 核心财务数据 - 2025年上半年总营业收入588.31亿元，同比增长12.5%，归母净利润26.39亿元（+24.16%）[2] - 毛利率同比提升0.58个百分点至11.73%，净利率提升0.45个百分点至4.71% [4] - 2025年预测EPS 3.00元（PE 18倍），2026年EPS 3.45元（PE 16倍） [4][5] 饲料业务表现 - 饲料总销量1470万吨（含内部养殖105万吨），同比增长25%，创历史同期新高 [4] - 分品种增速：猪饲料外销340万吨（+43%）、禽饲料730万吨（+24%）、水产料280万吨（+16%）[4] - 海外饲料外销量同比大增40%，越南、印尼为核心市场，新开拓孟加拉国等东南亚国家 [4] 国际化战略进展 - 东南亚：以越南、印尼为基地，拓展孟加拉国、柬埔寨、缅甸 [4] - 非洲：埃及为桥头堡，延伸至东非、中非，开拓尼日利亚等市场 [4] - 南美：厄瓜多尔为根据地，筹备巴西、智利市场开拓 [4] - 海外竞争环境优于国内，公司饲料产品力具备显著优势 [4] 业务结构优化 - 饲料业务毛利率提升0.03个百分点至9.79% [4] - 农产品销售业务毛利率大幅提升3.37个百分点至20.26% [4] - 控费效果显著，推动净利率提升 [4] 市场表现 - 当前股价55.19元，总市值918.22亿元，12个月股价区间44.24-63.08元 [2] - ROE（TTM）达20.56%，流通股本1,662.52百万股 [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3609.71点 单日涨幅0.33% [1] - A股总成交额达18293.09亿元 [1] 技术指标异动个股 - 89只A股出现5日均线下穿10日均线形态 [1] - 瑞贝卡5日均线较10日均线距离最大达-1.54% [1] - 海大集团5日均线较10日均线距离-0.92% [1] - 盐津铺子5日均线较10日均线距离-0.86% [1] 个股价格表现 - 达华智能单日跌幅最大达-9.92% [1] - 瑞贝卡最新价3.26元较10日均线偏离-8.66% [1] - 盐津铺子最新价69.69元较10日均线偏离-6.11% [1] - 山东黄金最新价29.90元较10日均线偏离-3.01% [1] 个股交易活跃度 - 瑞贝卡换手率最高达7.07% [1] - 巨力索具换手率达7.23% [1] - 赤峰黄金换手率达3.61% [2] - 欧晶科技换手率达5.19% [2]

饲料板块市场表现 - 7月29日饲料板块整体下跌1 07%，跑输大盘（上证指数+0 33%，深证成指+0 64%）[1] - 路德环境领跌板块，跌幅达2 58%，收盘价20 02元，成交额6987 03万元[1] - 板块内10只个股全部收跌，跌幅区间1 29%-2 58%，其中路斯股份（-2 18%）、中宠股份（-1 95%）、邦基科技（-1 86%）跌幅居前[1] 个股交易数据 - 天康生物成交量最高达29 34万手，成交额1 90亿元，但股价仍下跌1 66%[1] - 乖宝宠物股价91 37元为板块最高，成交额2 71亿元，跌幅1 76%[1] - 佩蒂股份成交额9514 58万元，股价下跌1 32%至15 74元[1] 资金流向 - 饲料板块主力资金净流出2 01亿元，但游资和散户分别净流入1 04亿元和9648 62万元[1] - 金新农主力净流入1017 87万元（占比10 04%），但遭散户净流出1042 31万元[2] - 禾丰股份主力净流入569 40万元（占比12 48%），游资净流入172 43万元[2] - 路德环境主力净流出679 64万元（占比-9 73%），但获游资净流入470 03万元[2] - 邦基科技主力净流出661 45万元，但游资净流入899 78万元（占比10 14%）[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海大集团2025年上半年业绩基本符合预期，主业饲料增量超预期已接近全年目标，种苗、动保持续增长，生猪业务盈利可观，预计2025 - 2027年归母净利润分别为49.6亿、56.9亿、67.1亿元，同比增长分别为10.2%、14.7%、18.0% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2025年上半年公司实现营业收入588.31亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润26.39亿元，同比增长24.16% [1] 饲料业务情况 - 2025年上半年公司实现饲料销量1470万吨，同比增长约25%，外销量接近2025年全年目标，朝着2030年5150万吨销售目标前行 [1] - 分品种看，水产饲料同比增长约16%，禽饲料外销量同比增长约24%，猪饲料同比增长约43%，前端猪料同比增速约50% [1] - 2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长超40%，公司将国内成熟范式和优势复制到海外市场 [1] 其他业务情况 - 2025年上半年公司种苗业务收入7.7亿元，动保业务营业收入4.6亿元 [2] - 鱼苗产业在罗非鱼等品种取得突破，预计形成产业优势，生鱼等品种率先实现单性苗种规模化 [2] - 生猪养殖聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，养殖风险可控、盈利可观 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|116,117|114,601|129,547|142,616|159,559| |增长率yoy（%）|10.9|-1.3|13.0|10.1|11.9| |归母净利润（百万元）|2,741|4,504|4,963|5,692|6,714| |增长率yoy（%）|-7.3|64.3|10.2|14.7|18.0| |EPS最新摊薄（元/股）|1.65|2.71|2.98|3.42|4.04| |净资产收益率（%）|14.0|18.8|18.9|19.2|20.0| |P/E（倍）|33.5|20.4|18.5|16.1|13.7| |P/B（倍）|4.7|3.8|3.5|3.1|2.7| [4] 股票信息 - 行业为饲料，前次评级买入，2025年07月28日收盘价55.19元，总市值91,822.36百万元，总股本1,663.75百万股，自由流通股占比99.93%，30日日均成交量8.02百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度资产、负债、收入、成本等项目情况 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在各年度的表现 [9]

瑞联新材终止原料药项目 - 拟终止渭南瑞联制药原料药项目整体建设 综合考虑二期工程建设时间节点不确定性 [1] - 待二期产品方案明确后使用自有资金推进二期项目工程建设 [1] - 公司主营业务为研发、生产和销售专用有机新材料 所属电子化学品行业 [1] 海大集团半年度业绩 - 上半年实现营业收入588.31亿元 同比增长12.50% [1] - 归属于上市公司股东净利润26.39亿元 同比增长24.16% [1] - 主营业务围绕动物养殖提供整体解决方案 进行产业链业务布局 [1] 金城医药获得CEP证书 - 全资子公司北京金城泰尔制药获得磷酸奥司他韦化学原料药欧洲药典适用性证书 [2] - 证书由欧洲药品质量管理局核准签发 [2] - 公司主营业务包括医药中间体、原料药及制剂研发生产销售 所属化学制剂行业 [2] 文峰股份股东股份变动 - 股东郑素贞持有1.24亿股无限售流通股将被司法变卖 [3] - 变卖由山东省青岛市中级人民法院在京东司法拍卖平台进行 [3] - 变卖时间为2025年8月11日至10月10日 公司主营百货超市电器连锁经营 [3][4] 山金国际筹划H股上市 - 拟发行境外上市外资股H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [5] - 主营业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易 所属黄金行业 [5][6] 西点药业股东减持 - 股东横琴鼎典及一致行动人拟减持不超过229.47万股 占总股本3% [7] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 计划在公告后15个交易日起3个月内实施 [7] - 公司主营化学药品原料药及制剂研发生产销售 所属化学制剂行业 [7][8] 中钨高新资产收购与技改 - 全资子公司拟以1.35亿元购买五矿钨业机器设备及房地产资产 位于长沙望城经开区 [9] - 控股子公司拟实施微钻智能制造1.4亿支技改项目 预计总投资1.78亿元 建设期三年 [10] - 第四年达产 公司主营钨精矿及硬质合金等有色金属业务 所属钨行业 [9][10] 天邑股份预中标项目 - 预中标中国移动e企组网终端生产采购项目 标包1中选份额60% 标包2中选份额100% [11] - 项目总份额达160% 公司主营通信设备研发生产销售 所属通信终端行业 [11][12] 光库科技重大资产重组 - 筹划发行股份及可转债购买资产并募集配套资金 标的为苏州安捷讯光电科技 [13] - 股票自2025年7月29日起停牌 预计不超过10个交易日披露信息 [13] - 公司主营光纤激光器件和光通讯器件 所属通信网络设备行业 [13] 法狮龙股份转让 - 控股股东拟通过协议转让25.29%股份给三家受让方 实际控制人保持不变 [14] - 股票于2025年7月29日复牌 公司主营集成吊顶及集成墙面产品 所属其他建材行业 [14] 泰格医药股东减持 - 股东曹晓春拟减持不超过300万股 占剔除回购后总股本0.3508% [15] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 计划在公告后15个交易日起3个月内实施 [15] - 公司主营临床研究CRO服务 所属医疗研发外包行业 [15] 大连圣亚控制权变更 - 控股股东拟变更为上海潼程 实际控制人由大连市国资委变更为无实际控制人 [16] - 涉及向特定对象发行股票及表决权委托 需国资监管部门批准及交易所审核 [16] - 公司主营景区经营及动物经营 所属人工景区行业 [16][17] 居然智家董事长逝世 - 实际控制人、董事长兼CEO汪林朋于2025年7月27日不幸身故 [18] - 其与一致行动人合计持有公司43.93%股份 股份将按法律法规办理手续 [18] - 董事王宁暂代董事长及CEO职责 公司主营家居卖场及智能家装业务 所属商业物业经营行业 [18] 京泉华股东减持 - 股东远致富海拟减持不超过269.36万股 占剔除回购后总股本1.00% [19] - 减持方式为集中竞价 实施期间为2025年8月19日至11月18日 [19] - 公司主营磁集成器件及电源产品 所属其他电子行业 [19][20] 江特电机控制权变更 - 实际控制人变更为王新、朱军 通过股权转让协议实施 [21] - 股票于2025年7月29日复牌 公司主营锂云母采选及特种电机 所属电机行业 [21] 艾为电子发行可转债 - 拟发行不超过19.01亿元可转换公司债券 期限6年 [22] - 募集资金用于全球研发中心建设及芯片研发产业化等四大项目 [22] - 公司主营集成电路芯片研发销售 所属模拟芯片设计行业 [22] 上纬新材股价异动 - 公司股票交易价格严重脱离基本面 但基本面未发生重大变化 [22] - 日常经营正常 未出现成本销售大幅波动 主营新材料研发生产 所属合成树脂行业 [22] 晶合集成增资光罩产业 - 拟与其他投资者共同向安徽晶镁增资11.95亿元 其中公司认缴2亿元 [23] - 增资后持有安徽晶镁16.67%股权 标的公司专注于28nm及以上半导体光罩生产 [23] - 公司主营12英寸晶圆代工业务 所属集成电路制造行业 [23]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比增长12 50%至588 31亿元 归母净利润同比增长24 16%至26 39亿元 符合业绩预告 [7] - 饲料业务收入同比增长14 02%至471 39亿元 毛利率同比提升0 03个百分点至9 79% 销量同比增长25%至1470万吨(行业产量同比+7 7%) [7] - 水产料销量同比增长16%至280万吨 禽料销量同比增长24%至730万吨 猪饲料销量同比增长43%至340万吨(前端猪料增长50%) [7] - 海外业务收入同比增长10 87%至82 18亿元 毛利率提升2 54个百分点至15 08% 外销量增长40% [7] - 种苗业务收入7 7亿元(同比+10%) 动保业务收入4 6亿元(同比-1 3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为51 05/56 48/61 90亿元 对应PE为18 0/16 3/14 8倍 [7] - 2025年预测营业收入1268 30亿元(同比+10 7%) 毛利率11 0% ROE达19 8% [6][7] - 2025年EPS预测3 07元 BVPS 15 49元 PB 3 6倍 [6][7] 业务亮点 - 饲料主业通过精细化管理实现结构性增长 猪饲料客户结构调整成效显著 [7] - 海外布局采取稳健扩张策略 匹配全产业链需求 [7] - 生猪养殖采用轻资产运营模式 结合"公司+家庭农场"创新机制 [7] 市场表现 - 最近12个月股价表现优于沪深300指数 区间涨幅达48% [4]

核心业绩表现 - 2025H1营业收入588亿元，同比增长12.5%，归母净利润26.4亿元，同比增长24.2% [1] - 2025Q2营业收入332亿元，同比增长14%，归母净利润13.6亿元，同比增长7.3% [1] - 业绩符合中报预告范围（归母净利润25-28亿元） [1] 分业务板块表现 - 饲料外销量同比增长26%至1365万吨 [2] - 水产料/猪料/禽料外销量分别增长16%/43%/24%，增速较去年同期提升约6/50/10个百分点 [2] - 海外饲料业务销量增速达40%，毛利率提升2.54个百分点至15.1%，显著高于主业平均毛利率10.0% [2] 盈利驱动因素 - 生猪期货套保盈利和海外饲料业务高增长是25H1主要盈利驱动 [1] - 25Q1盈利增长主要来自期货套保对养殖盈利的带动，25Q2主要来自饲料销量增长 [2] - 国内水产料和猪料业务景气修复，受益于下游养殖盈利及养殖量增长 [1][2] 战略发展前景 - 海外市场拓展聚焦亚非拉地区，在越南/印尼/厄瓜多尔/埃及已建立良好基础 [3] - 规划2030年海外饲料销量720万吨（六年CAGR约20%），国内饲料外销量3930万吨（六年CAGR约10%） [3] - 海外饲料销量目标有望提前实现，因海外市场竞争宽松且毛利率优势显著 [3] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测50.2/54.8/70.4亿元 [4] - 基于2025年22倍PE估值（高于可比公司17.5倍PE），上调目标价至66.4元（原63.4元） [4] - 估值上调主因饲料销量增长超预期及养殖业务占比差异 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 66.4 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 海大集团 2025H1 营收和归母净利润双增，生猪期货套保盈利和海外饲料业务高增长驱动盈利高增，看好饲料主业国内外共振增长 [1] - 2025H1 饲料外销量同比增 26%，各品类增速提升，海外业务量利双升，25Q1 和 25Q2 盈利增长动能有别 [2] - 饲料出海拓潜空间大，国内主业或 2025 年迎来修复拐点，海外饲料销量目标有望提前实现 [3] - 维持归母净利润预测，给予 2025 年 22 倍 PE 估值，上调目标价 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025H1 实现营业收入 588 亿元（yoy+12.5%）、归母净利润 26.4 亿元（yoy+24.2%），25Q2 营收 332 亿元（yoy+14%）、归母净利润 13.6 亿元（yoy+7.3%） [1] - 预计 2025/26/27 年归母净利润为 50.2/54.8/70.4 亿元 [4] - 2025H1 饲料外销量同比增长 26%至 1365 万吨，水产料、猪料和禽料外销量分别同比增长 16%、43%和 24% [2] - 海外饲料业务维持 40%销量高增速，毛利率同比抬升 2.54pct 至 15.1% [2] 业务分析 - 水产料和猪料受益于下游养殖端盈利及养殖量增长，猪料还受益于客户结构调整和产品推新 [2] - 海外市场人均肉蛋奶消费量有提升空间，竞争宽松、毛利率优，公司在亚非拉市场有基础，优势可复制放大 [3] - 国内水产投苗量下降或支撑鱼虾涨价带动水产料景气回升，行业价格战缓解及生猪存栏回升利好猪料经营 [3] 估值分析 - 参考 2025 年可比公司 Wind 一致预期 17.5 倍 PE 估值，给予公司 2025 年 22 倍 PE 估值 [4][11] - 上调目标价至 66.4 元（前值 63.4 元，对应 2025 年 21x PE） [4]

机构持股情况 - 截至2025年7月28日共有274个机构投资者持有海大集团A股股份合计持股量达12.41亿股占总股本的74.58% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为65.37%较上一季度下跌2.31个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括广州市海灏投资有限公司、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司-景顺长城新兴成长混合型证券投资基金等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计34个持股增加占比达0.43%主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、富国长期成长混合A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计68个持股减少占比达1.19%主要包括景顺长城新兴成长混合A、招商瑞阳混合A等 [2] - 本期新披露的公募基金共计138个主要包括汇添富消费行业混合、富国兴远优选12个月持有期混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计41个主要包括招商安华债券A、招商安福1年定开债发起式等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金共1个即全国社保基金一零六组合持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期新披露持有海大集团的社保基金共计1个即全国社保基金一零九组合 [2] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计2个包括香港中央结算有限公司、阿布达比投资局持股减少占比达2.09% [3]

宏观政策 - 国家育儿补贴制度实施方案公布，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴，2025年1月1日起实施[1][6] - 市场监管总局要求依法治理企业劣质低价竞争，破除地方保护主义[2][5] - 工信部将巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理[2][7] 行业动态 - 上海市计划年内实现浦东新区自动驾驶全域开放（不含陆家嘴等重点区域），同步推动奉贤、闵行等区域开放[2][6] - 上海发放6亿元算力券支持人工智能应用，降低智能算力使用成本[7] - 2025世界人工智能大会发布300项采购需求，意向金额达162亿元[8] - 广东省造纸行业协会发布国内首份"反内卷"倡议书，抵制低价无序竞争[8] - 全球已发布大模型3755个，中国企业贡献1509个，数量居全球首位[25] - 中商产业研究院预测2025年全球自动驾驶市场规模达2738亿美元[21] 公司公告 - 药明康德上半年净利润85.61亿元，同比增长101.92%，2025年收入指引上调至425-435亿元[3][10] - 复星医药获得AR1001药物在华开发权利[16] - 居然智家实际控制人汪林朋逝世[9] - 幸福蓝海电影《南京照相馆》累计票房超4.12亿元，占最近年度营收50%以上[13] - 大连圣亚拟由同程旅行取得控制权，共同打造东北亚文旅产业枢纽[14] - 华为首次展出昇腾384超节点，国产算力方案在政府招标中占比达85%[22] 技术创新 - 智谱发布GLM-4.5大模型，性能媲美全球顶级模型，API价格仅为Claude的1/10[7] - 中国联通在25省市重启eSIM手机业务，计划年内覆盖全国[23][24] - 华为昇腾智算完成长期适配，武汉、北京等智算中心使用率保持高位[22]