饲料板块市场表现 - 12月11日，饲料板块整体下跌0.49%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 板块内个股表现分化，路德科技领涨，涨幅为6.54%，天马科技领跌，跌幅达10.02% [1][2] - 从资金流向看，饲料板块整体呈现主力资金净流出2.75亿元，而游资和散户资金分别净流入1.16亿元和1.6亿元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：路德科技（涨6.54%，成交额7431.05万元）、路斯股份（涨2.26%，成交额3035.63万元）、海大集团（涨1.41%，成交额4.00亿元） [1] - 跌幅显著的个股包括：天马科技（跌10.02%，成交额8.34亿元）、材料塑塑（跌4.89%，成交额1.04亿元）、金新农（跌4.66%，成交额2.29亿元） [2] - 成交量较大的个股包括：傲农生物（70.03万手）、大北农（62.87万手）、天马科技（46.73万手） [1][2] 个股资金流向明细 - 天康生物获得主力资金净流入1259.95万元，净占比7.71%，但游资净流出2900.46万元 [3] - 海大集团获得主力资金净流入1088.86万元，净占比2.72% [3] - 乖宝宠物虽主力净流出30.93万元，但获得游资净流入1532.28万元，净占比7.84% [3] - 路德科技获得主力净流入253.46万元，同时获得游资净流入600.40万元 [3] - 播恩集团主力资金净流出87.06万元，游资净流出347.29万元，但散户净流入434.35万元 [3]

市场表现与资金流向 - 12月10日A股探底回升，大消费板块小幅收涨，消费ETF（159928）收涨0.25%，全天成交额3.99亿元 [1] - 消费ETF（159928）近10日资金净流入超1.7亿元，截至12月9日最新规模超205亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 港股新消费板块同样收红，港股通消费50ETF（159268）反弹收涨0.32%，全天成交额超3000万元，当日再度“吸金”500万份，已连续第3日净流入 [6] 宏观消费数据 - 12月10日国家统计局数据显示，居民消费持续恢复，11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [3] - 求是网12月1日发文指出，我国人均GDP已超过1.3万美元，消费结构正加快从商品消费主导向服务消费主导转变，服务消费进入快速增长阶段 [11] 细分行业动态 - 房地产板块午后异动上涨，某地产龙头冲击涨停，近期房贷及该龙头相关消息频繁传出 [6] - 白酒方面，25年飞天茅台散瓶批价12月10日跌至1500元/瓶，较前一日下跌15元，原箱批价维持1520元/瓶不变 [6] - 太平洋证券指出，作为行业风向标的飞天茅台批发价持续下滑，对全行业价格信心造成冲击，五粮液、国窖1573等高端单品批价也随之承压下行，“价格倒挂”现象普遍 [10] - 行业面临高库存与弱需求的双重挑战，渠道库存高企，经销商资金压力大，同时传统政务及高端商务消费场景收缩 [10] - 港股新消费概念股多数上涨，李宁涨超3%，百胜中国涨超2%，安踏体育涨超1%，泡泡玛特、海尔智家、华润啤酒微涨 [6] 行业基本面与估值分析 - 消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.32，处于近10年2.84%分位点，意味着比近10年超97%的时间更便宜，估值性价比高 [8] - 太平洋证券指出，白酒板块股价调整已较为充分，悲观预期已显著反映，当前板块估值处于历史10年11.27%分位数，长期配置价值凸显 [10] - 天风证券认为，当前消费数据在迎春，基本面出现回暖信号 [11] - 海南离岛免税11月购物金额23.8亿元，同比增长27.1% [11] - 奢侈品集团25年第三季度亚太地区销售普遍同比转正或环比提速 [11] - 酒店行业每间可售房收入11月同比转正，预计25年第四季度有望持平 [11] - 餐饮社零10月同比增长3.8%，为自6月以来的最高增幅 [12] - BOSS直聘25年第四季度收入预期呈双位数增长趋势 [12] - 然而，消费板块情绪仍在“冬眠”，板块估值已步入相对低位 [12] 机构观点与市场风格 - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值 [10] - 天风证券建议，可弱化对政策的期待、对相对底部恶化的担心、对高基数的担心等因素，内需新消费需加大重视 [12] - 段永平近期在访谈中表示看好茅台 [6] 产品与指数构成 - 消费ETF（159928）标的指数聚焦消费大板块中的刚需、内需属性板块，前十大成分股权重占比超68.55% [12] - 指数中4只白酒龙头股合计权重占比32%，养猪大户（牧原股份、温氏股份）合计权重占比约15% [12] - 其他主要权重股包括：伊利股份（权重10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [12] - 港股通消费50ETF（159268）覆盖潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [14]

行业整体成就与战略规划 - 过去五年广东种业迎难而上、蓄势突破，取得一批标志性成果，多项指标居全国前列，部分领域国际领先 [2][6] - 锚定国家种业振兴“一年开好头、三年打基础、五年见成效、十年实现重大突破”总体目标，大力实施“粤强种芯”工程和“百千万工程” [3][4] - 扎实推进种质资源保护利用、种业创新攻关、种业企业扶优、种业基地提升、种业市场净化“五大行动” [5][6] - 面向“十五五”，广东将锚定“十年实现重大突破”总目标，全力打造种业创新高地 [11][12][13][14][15] 种业创新成果与核心技术 - 由广东育成或参与育成的超级稻达36个，占全国28% [22][23] - 有12个（次）品种入选国家优质稻食味鉴评金奖，占比22% [23] - 育成世界首个龙眼荔枝杂交新品种“脆蜜” [29] - 在全球率先运用基因组设计实现马铃薯杂交种替代薯块繁殖 [29] - 育成31个肉鸡品种占全国超40% [30] - “广明2号”实现国产白羽肉鸡零的突破 [30] - “广弘3号”是华南首个小型白羽肉鸡配套系并创新引入黄羽肉鸡血缘 [31] - 率先突破黄唇鱼等多个品种的人工繁育技术 [32] - 首创高效多靶点基因编辑系统和单碱基编辑器，全球1000多家实验室广泛使用 [50][51] 种质资源保护与平台建设 - 收集保存种质资源36.8万份，居全国前列 [36][37] - 建成国家区域性畜禽种质资源库，农作物、畜禽、水产、微生物四大省级农业种质资源库建成并投入使用 [37][38] - 在国内率先构建45个生猪、肉鸡、水禽等畜禽品种DNA指纹特征库并运行 [38][39] - 猪禽种业全国重点实验室、农业基因组学重点实验室、国家基因库、国家水稻荔枝大豆改良分中心等重大种业创新平台呈点阵式分布 [41][42] 企业实力与市场地位 - 农业农村部从全国3万余家种业企业中遴选出270家优势企业，广东10家（次）畜禽企业、12家（次）水产企业入选，数量分别居全国第一、第二 [55][56] - 温氏食品集团股份有限公司同时入选黄羽肉鸡强优势阵型和生猪补短板阵型 [56] - 佛山市高明区新广农牧有限公司同时入选黄羽肉鸡强优势阵型和白羽肉鸡破难题阵型 [57] - 深圳华大基因股份有限公司同时入选国家农作物种业、畜禽种业、水产种业阵型企业名单中的技术支撑专业化平台阵型 [58] - 推动组建广东省种业集团，中芯种业登顶福布斯2022年新晋独角兽榜首 [61][62] 金融支持与产业规模 - 广州市设立全省首支种业发展基金，规模达4.761亿元，带动社会资本投入超10亿元 [65] - 深圳市创新推出“兴农快贷”“工银兴科贷”等金融服务，累计为种业企业发放贷款23亿元 [66] - 海大集团2024年水产种苗销量近800亿尾，营收近14亿元，居全球前列 [68][69] - 温氏集团2024年营收突破1049亿元，成为“千亿级农牧巨头” [70] - 广东和利农生物种业股份有限公司是广东农作物种业“第一股”，其育成推广的品种覆盖蔬菜市场供给品类的60%以上 [71][72] 科企融合与产业协同 - 华南农业大学与温氏集团、中山大学与壹号食品集团、北京畜牧兽医研究所与佛山新广农牧公司等20多个单位陆续签订深度融合协议，形成育种创新联合体 [75][76] - 实施“现代化海洋牧场种业‘头雁’企业技术帮扶体系建设”项目，组织种业专家与重点企业结对帮扶 [77] - 建立广东水稻种业创新联盟 [79] 产业带动与经济效益 - 东源县一粒种子撬动2.4亿元产值 [82] - 全省优质水稻品种种植面积占比稳定在70%以上 [85][86] - 清远麻鸡打造百亿级产业，天农集团商品鸡苗年产能将达2亿羽，品牌价值突破百亿元，带动6万农民就业 [87] - “兴宁鸽”年出栏量占全省15%、全国9%，2024年带动产值29亿元 [88] - 翁源县作为“中国兰花第一县”，种植面积3.5万亩，产值超30亿元，国兰供应量占全国60%以上，良种覆盖率达99% [89][90] - 东源县规划至2027年实现制种面积2万亩、种子产量300万公斤、种业总产值2.4亿元 [92][93] - 灯塔盆地累计推广“华航香银针”等品种超20万亩，带动3000余农户增收 [94] - 云浮市建成17个国家级生猪产能调控基地，推动国产种猪市场占有率提升至45% [96][97][100] 市场环境与行业活动 - 强化种业知识产权保护，“美香占2号”维权案入选2023年全国植物新品种保护典型案例，韶关市对侵权种子处以货值6倍罚款 [101][102] - “仙桃荔”通过品种权授权推广，亩均增收超4000元 [102] - 广东种业博览会已累计展示全球优新特色农作物品种13万余个、吸引参会130多万人次 [105]

市场表现 - 2025年12月10日，农牧渔板块逆市拉升，全市场唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF（代码：159275）开盘后迅速翻红，盘中场内价格最高涨幅达到0.51%，截至发稿时上涨0.31% [1][9] - 板块内种子、养殖、水产等细分领域个股表现活跃，截至发稿，罗牛山涨停，神农种业大涨超10%，海南橡胶涨超3%，圣农发展、天马科技双双跟涨超2% [1][9] - 该ETF在10:42时价格为0.975元，上涨0.003元（0.31%），当日最高价触及0.977元 [2] 板块估值 - 截至2025年12月9日收盘，农牧渔ETF（159275）跟踪的中证全指农牧渔指数市净率（PB）为2.48倍，该估值位于近10年来21.48%的分位点，处于相对低位 [3][10] - 当前估值水平凸显了板块中长期配置的性价比 [3][10] 行业分析与机构观点 - 有机构指出，当前市场观望情绪可能带来较好的配置窗口，二级市场此前普遍预期行业盈利期可达16个月左右，因此阶段性猪价深跌并未引发产能快速去化 [2][12] - 在行业成本差异明显的环境下，产能去化将是一个渐进过程，高成本主体将率先退出，周期下行阶段，养殖成本与企业现金流成为核心竞争要素 [2][12] - 本轮周期有望推动养殖行业竞争格局优化，具备成本与现金流优势的企业未来有望享有更长的盈利期 [2][12] - 华西证券认为，生猪养殖行业在亏损下的主动去产能已开启，且近几个月在推进反内卷举措，中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升，行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，优质产能市占率将提升 [4][11] - 太平洋证券指出，自2025年6月以来，相关部门密集会议释放了明确的减产能政策信号，行业面临“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”三重压力，去产能动力预计将逐渐增强 [4][11] - 目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显 [4][11] 投资工具与产品 - 文章重点提及全市场唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF（159275），可作为布局猪周期反转的工具 [4][7][11][15] - 该ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动物保健等农牧渔产业链主要细分行业 [4][11] - 场外投资者可通过其联接基金（A类013471/C类013472）进行布局 [4][11]

报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][9][65] 报告核心观点 - 生猪行业去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，机会来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][16] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][32] - 动保板块关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升，行业竞争格局改善 [5][40] - 种植板块转基因种子商业化进程持续推进，利好相关公司 [7][50] - 饲料行业集中度有望持续提升 [8][52] - 宠物经济火热，国产品牌强势崛起，行业处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善 [9][58][59] 根据相关目录分别进行总结 1.1 生猪：去产能迎来加速阶段，布局生猪底部 - **数据跟踪**：2025年11月生猪均价11.69元/公斤，月环比持平；15公斤仔猪价格296元/头，月环比+29元/头；50公斤二元母猪价格1548元/头，月环比-4元/头；商品猪出栏体重129.22公斤，月环比+1.53公斤 [15] - **产能数据**：2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%；10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，同比增加19.6% [15] - **投资建议**：生猪行业进入调控期，政策具有持续性，短期猪价因出栏量增加及大猪库存消化仍面临下行压力，推荐关注低成本头部猪企牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][16] 1.2 家禽：禽板块基本面有望改善 - **价格数据**：2025年12月6日，白羽鸡商品代鸡苗3.6元/只，毛鸡主产区价格3.6元/斤，鸡肉综合售价9169元/吨，周环比+56元/吨 [31] - **产业链盈利**：产业链盈利分化，2025年12月6日父母代场盈利约1元/羽，养殖户亏损约-1.4元/只，屠宰厂亏损约-31元/吨 [31] - **引种与观点**：2025年1-10月累计祖代更新107.21万套，其中进口占比45.6%，自繁占比54.4%，禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化，持续推荐圣农发展、立华股份 [4][32] 1.3 动保：关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展 - **行业现状**：自繁自养生猪自9月下旬以来转为亏损持续时间已超过2个月，若四季度亏损持续将对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及客户资源有望展现更强韧性 [40] - **疫苗进展**：2025年7月18日，生物股份、中牧股份取得非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件，临床实验时间约为5-6个月，随着实验推进，国内非洲猪瘟疫苗上市概率有望提升 [5][40] - **投资建议**：基于行业竞争格局改善及非瘟疫苗临床实验推进，建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [6][40] 1.4 种植：主要粮食价格上涨 - **价格数据**：2025年12月5日，全国玉米现货价2229元/吨，周环比+0.5%，同比+8.0%；小麦现货均价2515元/吨，周环比+0.3%，同比+2.2%；豆粕现货均价3096元/吨，周环比-0.1%，同比+5.6% [45] - **进口数据**：2025年10月进口谷物及谷物粉234万吨，同比-0.8%，其中进口玉米36万吨，同比+44.0% [45] - **投资建议**：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [7][50] 1.5 饲料：饲料价格震荡 - **价格数据**：2025年12月5日，育肥猪配合饲料价格3.32元/公斤，月环比-20元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比-50元/吨；蛋鸡配合料价格2.75元/公斤，月环比持平 [51] - **产量数据**：2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [51] - **投资建议**：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [8][52] 1.6 宠物：宠物经济火热，国产品牌强势崛起 - **市场规模**：2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，其中宠物犬市场1557亿元（同比+4.6%），宠物猫市场1445亿元（同比+10.7%） [58] - **品牌增速**：2025年10月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+38%，弗列加特同比+86%；中宠股份品牌顽皮同比+80%，领先Toptrees同比+193%；佩蒂股份品牌爵宴同比+145% [58] - **投资建议**：国内宠物行业仍处于品牌快速发展阶段，盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [9][59] 大宗农副产品价格 - **肉类数据**：2025年12月5日，自繁自育盈利-167.69元/头，月环比+87.98%；外购仔猪盈利-259.39元/头，月环比+47.76% [64] - **农产品指数**：2025年12月5日，农产品批发价格总指数128.98，月环比+3.06%，同比+6.45%；菜篮子批发价格指数131.65，月环比+3.52%，同比+7.58% [66] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了12家重点公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级均为“买入”，涉及生猪、家禽、饲料、动保、宠物等子行业龙头公司 [10][68]

饲料板块市场表现 - 12月8日，饲料板块整体下跌0.07%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领涨，涨幅为6.38%，海大集团领跌，跌幅为1.89% [1][2] 个股涨跌与交易情况 - 涨幅居前的个股包括：天马科技（涨6.38%，成交额11.13亿元）、傲农生物（涨5.66%，成交额3.14亿元）、超过奥圈（涨5.46%，成交额2.49亿元）[1] - 跌幅居前的个股包括：海大集团（跌1.89%，成交额4.43亿元）、天康生物（跌0.57%，成交额1.17亿元）、禾丰股份（跌0.41%，成交额2456.71万元）[2] - 部分个股涨跌幅接近平盘，如唐人神跌0.22%，大北农涨0.25% [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流入2182.07万元，游资资金净流出3929.47万元，散户资金净流入1747.39万元 [2] - 个股主力资金净流入排名前三的为：傲农生物（净流入2042.79万元，主力净占比6.50%）、天马科技（净流入1894.63万元，主力净占比1.70%）、金新农（净流入1765.61万元，主力净占比5.17%）[3] - 个股主力资金净流出情况相对较少，净流出额最大的为邦墓科技（净流出80.74万元，主力净占比-1.87%）[3]

核心观点 - 报告核心看好牧业大周期反转，预计肉牛与原奶景气将共振上行，并推荐布局生猪板块的估值修复以及宠物等新消费赛道 [1][12][13] - 月度重点推荐组合为优然牧业、现代牧业、牧原股份 [1][2] - 2025年11月SW农林牧渔指数上涨1.51%，跑赢沪深300指数3.97个百分点，渔业与种植板块涨幅领先 [2][102] 行业投资观点与推荐 - 核心看好细分行业排序为：牧业、生猪、宠物 [13] - **牧业**：预计2025年肉牛大周期迎来拐点，牛肉价格上涨或持续至2027年；原奶价格在持续近4年下跌后，产能出清压力大，叠加“肉奶比”达历史高位，有望与牛肉形成景气共振，推荐优然牧业、现代牧业 [1][14][40][49][65] - **生猪**：行业反内卷有序推进，产能收缩背景下龙头成本优势凸显，现金流快速好转并有望转型为高分红标的，推荐牧原股份、温氏股份、华统股份等 [1][14][15][65] - **宠物**：作为情绪消费优质赛道，国内自主品牌快速崛起，双11期间头部国牌增速亮眼，中期业绩增长确定性较强，推荐乖宝宠物、中宠股份 [1][16][67][74] - **其他板块**：禽板块供给波动有限，行情随需求复苏，推荐立华股份、圣农发展；饲料龙头凭借技术优势有望扩大竞争优势，推荐海大集团；动保看好龙头市占率提升，推荐回盛生物；种植链看好种业与粮价周期共振，推荐荃银高科、隆平高科等 [1][17][65][90] 重点公司分析 - **优然牧业 (9858.HK)**：作为牧业大周期受益龙头，除原奶销售外，每年外销约30万头淘汰奶牛及犊牛，预计在肉奶行情共振下，2026-2027年累计利润增厚空间有望超过60亿元 [18] - **现代牧业 (1117.HK)**：原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行将增加淘汰牛和犊牛外销收益，预计2026/2027年利润较2024年合计增厚约24/34亿元 [18] - **牧原股份 (002714.SZ)**：作为生猪养殖龙头，头均超额收益显著，2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [21] 农产品价格与基本面跟踪 - **生猪**：11月末生猪价格11.25元/公斤，月环比下跌10%；7kg仔猪价格约216元/头，月环比上涨18%；10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3% [2][22] - **禽**： - 白羽鸡：11月末毛鸡价格7.10元/千克，月环比上涨1%；鸡苗价格3.29元/羽，月环比下跌4.64% [24] - 黄羽鸡：11月28日雪山草鸡价格8.00元/斤，月环比上涨7% [2][30] - **鸡蛋**：11月30日主产区批发均价3.03元/斤，月环比上涨3.06%，但在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大 [2][96] - **玉米**：11月末国内玉米现货价2289元/吨，较上月末上涨4%，新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底 [2][82] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；11月28日国内豆粕现货价3100元/吨，月环比上涨1.77% [2][91] - **牛肉**：11月30日牛肉市场价61.06元/公斤，月环比基本持平，但较年初累计上涨近11%；国内肉牛养殖深亏驱动产能去化，级别或及2019年猪周期 [40][41] 市场行情回顾 (2025年11月) - **板块表现**：SW农林牧渔指数上涨1.51%，沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97个百分点 [2][102] - **领涨板块**：二级行业中，渔业上涨14.68%、种植业上涨3.50%、动物保健上涨2.73%；三级行业中，水产养殖上涨10.33%、种子上涨8.29% [102] - **领涨个股**：涨幅前五依次为平潭发展、中水渔业、*ST绿康、优然牧业、华资实业 [2][106]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心观点是牧业（肉牛及原奶）大周期反转预计在即，看好肉奶景气共振上行，相关公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][12][13] - 投资策略上，核心推荐港股奶牛养殖标的，同时布局生猪板块的估值修复，并长期看好宠物等新消费赛道 [1][3][12] 行业投资策略与细分板块逻辑 - **牧业（肉牛及原奶）**：行业大周期反转预计在即，核心逻辑在于国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2027年；同时，国内原奶价格已累计下跌近4年，产能出清压力大，“肉奶比”攀升至历史高位，有望推动奶牛淘汰加速，实现“肉奶共振”；海外牛肉及奶粉价格进入上行周期，进口预计量减价增，将共同支撑国内行情；核心推荐优然牧业、现代牧业等港股标的 [1][13][14][18] - **生猪养殖**：产业反内卷有序推进，中长期猪价中枢获较强支撑；头部企业凭借显著的成本优势，现金流快速好转，并有望转型为高分红红利标的；在全行业产能收缩背景下，龙头强者恒强；核心推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份等 [1][13][14][15] - **宠物行业**：作为提供情感陪伴的新消费优质赛道，长期景气受益于人口趋势；国内自主品牌正快速崛起，2025年双11期间头部国牌线上销售额增速亮眼，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确；核心推荐乖宝宠物、中宠股份等 [1][13][16][20] - **禽养殖**：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏；龙头企业凭借单位超额收益优势，有望实现更高的现金流分红回报；推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [1][13][17] - **饲料行业**：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势；推荐海大集团 [1][3][13] - **动保行业**：受益下游养殖盈利改善，疫苗批签发数据同比增加；长期看好龙头市占率提升，关注新疫苗单品催化；推荐回盛生物等 [3][13][17][78] - **种植链**：看好种业与种植板块，或迎来粮价周期与转基因变革的共振；推荐海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][13][90] 月度重点推荐组合及核心逻辑 - **优然牧业 (9858.HK)**：作为牧业大周期受益龙头，每年外销原奶400-500万吨，并销售约30万头淘汰奶牛；中性假设下，预计2026-2027两年因原奶价格修复及肉牛景气上行带来的利润累计增厚空间有望达60亿元以上 [1][18] - **现代牧业 (1117.HK)**：国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益价格回暖，同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益；中性预期下，2026/2027年公司利润较2024年合计增厚约24/34亿元，周期弹性明显 [1][18] - **牧原股份 (002714.SZ)**：国内生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著；2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%；当前估值处于历史周期底部，看好估值修复空间 [1][21] 农产品价格与基本面数据跟踪 - **生猪**：11月末生猪价格11.25元/公斤，月环比下跌10%；7kg仔猪价格约216元/头，月环比上涨18%；10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3% [2][22][23] - **禽类**：11月末白羽肉鸡毛鸡价格7.10元/千克，月环比上涨1%；黄羽肉鸡中，雪山草鸡价格8.00元/斤，月环比上涨7% [2][24][30] - **鸡蛋**：在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大；11月30日主产区鸡蛋批发均价3.03元/斤，月环比上涨3.06% [2][96] - **玉米**：11月末国内玉米现货价2289元/吨，较上月末上涨4%；新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底 [2][82] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强；11月28日国内豆粕现货价3100元/吨，月环比上涨1.77% [2][91] - **牛肉与原奶**：截至11月30日，牛肉市场价61.06元/公斤，月环比基本持平，但较年初累计上涨近11%；国内主产区原奶均价为3.02元/公斤，处于现金成本附近 [40][41][49] 市场行情回顾（2025年11月） - **板块表现**：2025年11月SW农林牧渔指数上涨1.51%，同期沪深300指数下跌2.46%，板块跑赢大盘3.97个百分点 [2][102] - **子板块涨幅**：渔业、种植业、动物保健板块涨幅领先，二级行业涨幅分别为14.68%、3.50%、2.73% [102] - **个股表现**：涨幅前五的个股依次为平潭发展、中水渔业、*ST绿康、优然牧业、华资实业 [2][106]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业能繁母猪去化趋势延续，散户大体重猪出栏压力短期偏大但正在释放，集团年前出栏压力较小，行业去化或加速，板块进入布局时点[4][5][13][14] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[5][27] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[5][26] 根据相关目录分别进行总结 周观察：散户大体重猪短期出栏压力偏大，行业能繁去化延续 - **生猪价格低位运行**：截至2025年12月5日，全国生猪均价11.19元/公斤，周环比下跌0.08元/公斤，同比下跌4.40元/公斤[4][13] - **集团出栏压力较小**：牧原股份2025年商品猪出栏目标7200-7800万头，1-11月累计出栏7100万头，12月仅需出栏700万头即可完成目标上限；温氏股份目标3300-3500万头，1-11月累计出栏3189万头，12月仅需出栏300万头即可完成目标上限[4][13] - **散户出栏压力偏大且正在释放**：截至2025年12月4日，涌益样本生猪出栏均重129.82公斤/头，周环比增加0.60公斤/头；其中散户出栏均重高达146.08公斤/头，周环比增加0.91公斤/头，散户出栏占比提升至23.90%，周环比增加1.25个百分点[5][14] - **成本压力与情绪恐慌**：当前猪价难以覆盖散户130公斤以上体重段的增重成本，导致散户恐慌情绪转浓并加速出栏[5][14] - **二次育肥谨慎**：2025年11月20-30日行业二次育肥栏舍利用率为42.2%，环比下降8.5个百分点[5][14] - **能繁母猪持续去化**：涌益样本11月能繁母猪存栏环比下降0.14%，猪价低位运行带动行业持续去产能[5][14] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖亏损加深，去化有望加速**：生猪及仔猪均陷入亏损，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部去产能调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟高发等因素，行业主被动去化有望加速[26] - **饲料行业稳健增长**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%；总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，年复合增长率达6.94%[26] - **宠物市场高速增长**：2024年中国城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持在10%以上；预计2025年中国宠物食品市场规模突破600亿元人民币，2025-2028年年复合增长率达9.64%[27] - **投资建议**： - **生猪养殖**：推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[5][26] - **饲料**：推荐海大集团、新希望[5][26] - **宠物**：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][27] - **种业**：推荐大北农、登海种业、隆平高科[27] 本周市场表现（12.01-12.05）：农业跑输大盘1.86个百分点 - **指数表现**：本周（12月1日至5日）上证指数上涨0.37%，农业指数下跌1.49%，跑输大盘1.86个百分点[6][28] - **子板块表现**：动物保健板块领涨[6][28] - **个股表现**：好当家上涨16.15%、西王食品上涨10.26%、生物股份上涨9.66%领涨；申联生物下跌4.05%、天康生物下跌4.13%、正虹科技下跌4.15%等领跌[6][35] 本周价格跟踪（12.01-12.05） - **生猪**：12月5日全国外三元生猪均价11.20元/公斤，周环比上涨0.09%；仔猪均价19.26元/公斤，周环比上涨0.36%；自繁自养头均利润为-167.69元，周环比下降13.32%[38] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.49元/羽，周环比上涨0.58%；毛鸡均价7.27元/公斤，周环比上涨1.11%[38][40] - **黄羽鸡**：中速鸡均价11.55元/公斤，周环比下跌1.70%[38][47] - **牛肉**：均价66.42元/公斤，周环比上涨0.05%[38][42] - **水产品**：草鱼价格16.19元/公斤，周环比上涨0.68%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平；对虾价格27.50元/公斤，周环比上涨10.00%[38][45] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2297.00元/吨，周环比上涨2.50%；豆粕期货结算价2390.00元/吨，周环比下跌2.81%[38][49] - **糖**：NYBOT11号糖收盘价14.82美分/磅，周环比下跌2.56%；国内郑商所白糖收盘价5303.00元/吨，周环比下跌1.80%[38][51] 主要肉类进口量 - **猪肉进口**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[55] - **鸡肉进口**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[55] 饲料产量 - **全国产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[57]

大消费板块市场表现与资金流向 - 12月4日大消费板块继续回调，消费ETF（159928）跌近1%，连续第四天下跌，成交额超4.5亿元 [1] - 消费ETF（159928）近20日累计资金净流入超4.2亿元，截至12月3日最新规模超211亿元，在同类产品中断层领先 [1] - 港股通消费50ETF（159268）同日跌近1%，成交额超2400万元，盘中获200万份净申购，近20日累计资金净流入超6700万元 [3] 消费板块估值与市场风格展望 - 截至12月3日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.74，处于近10年3.99%分位点，意味着比近10年超96%的时间更便宜 [5] - 信达证券指出，每年第四季度存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，12月市场风格更容易偏向低估值 [5] - 海通国际证券展望12月，认为市场风格继续有利，仍建议关注高股息标的 [7] 白酒行业动态与机构观点 - 近期飞天茅台出现降价，某电商平台拼团价1399元/瓶，低于1499元官方指导价，深圳有经销商零售价约1800元/瓶，降价后销量提升但单瓶利润有限 [3] - 贵州茅台在2025年临时股东大会上部署五方面重点任务，包括坚守质量、推进营销市场化转型、做优文化价值赋能、推进企业转型升级、深入践行ESG理念并坚持稳定的现金分红政策 [8] - 华龙证券认为白酒行业仍处于深度调整期，茅台批价是重要观测指标，估值修复预计先于基本面修复，建议关注稳健的高端白酒和具备韧性的区域龙头 [8] - 国信证券指出，白酒板块红利属性凸显，基本面左侧寻底逻辑不变，当前板块节奏类似2013-2014年，估值提前反映业绩包袱去化，伴随供需两端积极因素增多，到2026年第一季度前有望获得绝对收益 [8] - 国信证券分析，需求端10月中下旬以来餐饮、酒店等数据环比修复，供给端酒企逐步释放渠道包袱，茅台批价在1570-1580元，同比下滑30%，性价比突出 [8] 乳业与细分行业展望 - 海通国际证券从行业角度指出，乳业有望率先底部回升，迎来业绩和估值的“戴维斯双击” [7] - 海通国际证券认为，白酒需求底部和龙头战略尚不明朗，但核心产品定位在中、低价格的区域性龙头公司有望率先企稳 [7] 相关ETF产品与成分股构成 - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，其前十大成分股权重占比超68.3% [9] - 消费ETF（159928）前十大成分股中，4只白酒龙头股合计权重占比32%，养猪大户（牧原股份、温氏股份）合计占比约16%，其他重要权重股包括伊利股份（约10%）、海天味业（约4%）、东鹏饮料（约4%）和海大集团（约3%） [9][10] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦新消费领域，12月4日其热门成分股多数下跌，巨子生物跌超2%，泡泡玛特跌超1%，李宁、安踏体育、美的集团微跌，老铺黄金、海尔智家微涨 [3]