股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.04%至58.95元/股，成交金额1.48亿元，换手率0.15%，总市值980.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入1537.75万元，其中特大单净买入1125.99万元（买入2670.74万元，卖出1544.75万元），大单净买入411.77万元（买入3122.77万元，卖出2711.00万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨23.46%，近5个交易日上涨1.59%，近60日上涨1.34%，但近20日下跌6.43% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [2] - 主营业务收入构成为：饲料销售占比80.13%，农产品销售占比16.55%，贸易业务占比2.37%，动保产品销售占比0.79%，其他业务占比0.17% [1] - 公司成立于2004年1月8日，于2009年11月27日上市，主营业务为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.90万户，较上期减少11.81%，人均流通股增至87561股，较上期增加13.39% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股7087.01万股，较上期增加801.50万股 [3] - 景顺长城新兴成长混合A为第三大流通股东，持股2836.26万股，较上期减少353.74万股，汇添富中证主要消费ETF为新进第八大股东，持股1050.97万股 [3] 行业分类与分红记录 - 公司所属申万行业为农林牧渔-饲料-水产饲料，概念板块包括养鸡、猪肉概念、生态农业、宠物经济、预制菜等 [1] - A股上市后累计派现76.00亿元，近三年累计派现37.39亿元 [3]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中低位震荡后拉升翻红，场内价格涨0.2% [1] - 截至发稿，兄弟科技大涨超5%，金新农涨超3%，梅花生物、华资实业、海大集团、星湖科技、立华股份等多股跟涨超1% [1] - 该ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.56倍，位于近10年来28.63%分位点的相对低位 [3] 生猪养殖行业动态 - 上周全国猪价先强后弱，上半周上涨至12.35元/公斤，为10月以来阶段性高点，但后续因需求跟进不足而回落 [2] - 四季度供应压力未根本缓解，北方集团企业加速出栏及部分中小养殖场提前抛售导致市场供应增加，猪价再度下行 [2] - 生猪行业持续亏损，产能去化动力增强，但能繁母猪存栏仍处高位，叠加非瘟疫情风险上升及政策引导减产能 [3] - 预计生猪产能去化或加速，未来行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能或将逐步出清 [3][4] 其他细分行业观点 - 种业方面关注生物育种扩面进度及转基因玉米推广 [3] - 宠物行业出口受关税扰动有限，内销保持较快增长 [3] - 禽类养殖受海外禽流感影响，白羽鸡产业链价格有望受益，黄鸡价格受消费旺季推动持续上涨 [3] - 动保行业需求触底回升，新品上市提供增长动力，抗生素价格维持高位 [3] - 种植产业链方面，粮价企稳，中期有望上涨，种子产业战略地位突出 [3] 农牧渔ETF产品信息 - 农牧渔ETF（159275）是全市场"含猪量"最高的ETF，其标的指数中生猪养殖行业占比为40.25% [5][7] - 该ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动保等细分行业 [5] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）进行布局 [5]

市场指数与ETF表现 - 11月6日三大指数集体高开，沪指涨0.10%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.60% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）当日上涨0.28%，盘中频现溢价交易，近10日有9日获资金净流入，累计流入近1.2亿元 [1] - 食品饮料ETF天弘最新流通规模56.22亿元，规模居深市同类ETF第一，其跟踪中证食品饮料指数，权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、伊利、海天等龙头 [1] 食品饮料行业政策与动态 - 贵州省商务厅征求意见，鼓励企业研制低度酒、风味白酒、果味酒等产品，并鼓励零售、餐饮等场所创新服务方式，以满足消费者多元化需求 [2] - 白酒行业在2025年第三季度出现环比改善，茅台动销实现7月企稳、8月回暖、9月提升，大众价格带受益于婚宴、家宴等刚性需求回暖 [3] - 面对行业压力，各大酒企通过稳价稳市、产品和渠道创新来布局新场景和新需求，白酒动销压力最大时点已过去 [3] 农业板块与相关ETF - 农业ETF天弘（512620）于11月3日起发行，2025年11月7日结束募集，该ETF跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包含牧原、海大等龙头 [1] - 全国秋粮收获已过九成，东北地区秋粮收获接近尾声且有望再获丰收，东北秋粮面积和产量占全国近四成 [2] 行业研究与投资观点 - 国信证券认为白酒行业筑底信号持续累积，板块估值处于历史低位，食品饮料板块配置性价比显著 [3] - 投资建议聚焦两类标的：业绩稳定性强的行业龙头，以及产品结构升级、渠道策略优化具备长期增长空间的优质白马股，板块已进入布局窗口期 [3]

上市计划安排 - 公司已选定银行安排香港上市事宜 涉及机构包括中金公司 广发证券和摩根大通 [1] - 香港上市计划或最快于明年进行 但相关讨论仍在进行中 发行规模和时间等细节可能还会有变化 [1] - 公司已于今年10月公告 拟将其控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市 [1] 公司基本情况 - 公司于2009年在深圳上市 成立于1998年 拥有超过4万名员工 [1] - 公司业务涵盖动物营养 动物育种 动保疫苗 智慧养殖 食品加工等现代农牧全产业链 [1] 近期财务表现 - 公司前三季度营业收入为960.94亿元 同比增长13.24% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为41.42亿元 同比增长14.31% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为41.77亿元 同比增长18.71% 基本每股收益为2.49元 [1]

公司香港上市计划 - 选定中金公司、广发证券和摩根大通安排香港上市事宜，或最快于明年进行 [1] - 相关讨论仍在进行中，发行规模和时间等细节可能还会有变化 [1] - 公司拟将其控股子公司海大控股分拆至中国香港联交所主板上市 [1] 公司基本概况 - 公司2009年在深圳上市，成立于1998年，拥有超过4万名员工 [1] - 业务涵盖动物营养、动物育种、动保疫苗、智慧养殖、食品加工等现代农牧全产业链 [1] 公司近期财务表现 - 前三季度营业收入为960.94亿元，同比增长13.24% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为41.42亿元，同比增长14.31% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为41.77亿元，同比增长18.71% [1] - 基本每股收益为2.49元 [1]

上市计划进展 - 公司已选定中金公司、广发证券和摩根大通商议香港上市安排，或最快于2025年进行[1] - 相关讨论仍在进行中，发行规模和时间等细节可能还会有变化[1] - 公司于2024年10月公告，拟将其控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市[1] 公司基本情况 - 公司于2009年在深圳上市，成立于1998年，拥有超过4万名员工[1] - 业务涵盖动物营养、动物育种、动保疫苗、智慧养殖、食品加工等现代农牧全产业链[1] 近期财务表现 - 2025年前三季度营业收入为960.94亿元，同比增长13.24%[1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为41.42亿元，同比增长14.31%[1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为41.77亿元，同比增长18.71%[1] - 2025年前三季度基本每股收益为2.49元[1]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格微涨0.2%，成交额为691万元，基金最新规模为2.03亿元 [1] - 成份股中神农种业涨幅领先达6.4%，罗牛山上涨5.24%，众兴菌业上涨3.46% [1] - 部分成份股表现疲弱，天马科技下跌1.79%，梅花生物下跌1.57% [1] 子行业基本面分析 - 蛋鸡行业2025年国内引种量同比大幅收缩至4.12万只，预计供给将由宽松转向紧张 [2] - 白羽鸡行业经历三年磨底，叠加海外引种扰动，产能收缩意愿增强 [2] - 黄鸡价格可能已经筑底，下半年均价有望改善 [2] - 生猪板块在低猪价和政策引导下，产能有望去化 [2] - 奶牛存栏量下降8%，接近去化尾声，肉牛价格可能迎来超预期涨幅 [2] - 白羽鸡行业产能处于历史高位，毛鸡价格低位震荡，但中期有望反弹 [2] - 黄鸡价格受消费旺季推动持续上涨，且产能处于历史低位 [2] 政策与技术进展 - 农业农村部计划自2025年11月1日起全国推行6种农业电子证照，2026年起全面实现电子化 [1] - 河套大耳猪被列入最新修订的《国家级畜禽遗传资源保护名录》 [1] - 种植业转基因玉米商业化进程加速，头部种子企业竞争力将提升 [2] - 种子产业战略地位突出，转基因技术推进带动行业升级 [2] 其他细分领域动态 - 水产饲料行业经历低谷后景气度反转，龙头企业市场占有率持续提升 [2] - 动物保健板块需突破同质化竞争，宠物动保市场扩容且国产替代加速 [2] - 动物保健行业景气度回升，抗生素价格维持高位 [2] - 种植产业链方面，粮食价格企稳，中期有望上涨 [2] 指数与成份股信息 - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数 [3] - 该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物等 [3]

上市筹备进展 - 广东海大集团已选定银行安排其在香港上市事宜 [1]

市场表现 - 2025年11月5日大盘回调背景下农牧渔板块显现韧性全市场含猪量最高农牧渔ETF场内价格逆市上涨0.3%至0.998元[1] - 板块内食用菌生猪养殖肉鸡养殖等细分领域个股表现强势众兴菌业上涨超2%罗牛山晓鸣股份神农种业等跟涨超1%[1] 行业供需与产能调整 - 农业农村部加强生猪产能调控截至2025年9月底全国能繁母猪存栏量为4035万头连续3个月下降较去年年末高点减少45万头[1] - 生猪养殖行业自2025年7月步入去产能阶段第三季度统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头行业全面亏损叠加政策落实有望加速产能出清[2] - 牧原股份作为头部企业积极响应调控9月末能繁母猪存栏330.5万头较6月末调减12.6万头[1] 政策导向与行业趋势 - 政策调控进入全面落实阶段明确产能调控出栏体重和资金环保等要求[1] - 未来生猪行业发展以提质增效为主要趋势落后产能逐步出清低成本财务状况好的优质企业市占率有望提升[3] - 在猪价大幅下跌背景下部分企业出现亏损行业开启有序产能调控中期盈利中枢有望提升[3] 估值与投资机会 - 截至2025年11月4日农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍处于近10年来30.08%分位点的相对低位中长期配置性价比凸显[2] - 猪企估值多处于历史低位生猪养殖板块被继续推荐[2] - 非洲猪瘟后行业快速扩张中大量企业为低质量扩充产能行业成本方差巨大头部企业有充足超额利润释放空间可优选低成本优质企业[3] 产品布局 - 农牧渔ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数其生猪养殖行业权重占比达40.25%高于同类指数为全市场首只且唯一跟踪该指数的ETF[4][7] - 指数权重股覆盖牧原股份温氏股份等生猪养殖龙头及饲料粮食种植动保等产业链细分领域场外投资者可通过联接基金布局[4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 报告核心观点 - 2025年第三季度，生猪价格超预期下行导致农业板块利润同比显著收缩，但行业整体仍呈现结构性机会 [5][17] - 生猪养殖业在猪价下跌和政策调控下开启去化周期，而饲料、动物保健等后周期板块则受益于生猪存栏恢复，经营持续改善 [6][25] - 宠物板块延续景气增长态势，龙头企业竞争优势明显 [6][77] - 种子板块因价格低位运行短期承压，禽养殖板块则有望随消费旺季来临而改善 [7][44] 行业总体表现 - **收入与利润**：2025年前三季度农业行业营业收入达8727.18亿元，同比增长6.44%；归母净利润为354.77亿元，同比增长10.63% [5] 但单看第三季度，营业收入为3090亿元，同比微增1.2%；归母净利润为94.5亿元，同比大幅下降58.8%，主要受猪价下跌影响 [5][17] - **生猪价格**：2025年第三季度全国生猪均价为13.81元/公斤，同比下降28.89%；2025年10月13日猪价创年内低点10.84元/公斤 [5][17] - **盈利能力**：2025年前三季度行业销售毛利率为11.79%，同比上升0.12个百分点；销售净利率为4.21%，同比上升0.21个百分点；净资产收益率（ROE）为6.75%，同比上升0.28个百分点 [5] 然而，第三季度单季盈利能力同比下滑，销售毛利率、销售净利率和ROE分别下降4.68、4.71和2.83个百分点 [20] - **费用控制**：2025年前三季度行业期间费用率为6.64%，同比下降0.58个百分点；第三季度期间费用率为6.41%，同比下降0.15个百分点，显示降本增效持续推进 [20] 子板块分析 - **收入增长**：2025年前三季度，宠物食品、动物保健、饲料、种植子板块收入增速居前，分别同比增长20.34%、17.69%、12.38%、9.50% [6][25] - **利润表现**：动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净利润同比增速领先，分别达到69.40%、59.33%、54.17% [6][25] 畜养殖板块利润增速因猪价下行而放缓，禽养殖板块归母净利润同比下降9.52% [7] - **盈利能力**：动物保健、农产品加工及林业、饲料板块的净利率和ROE在2025年前三季度均实现同比提升 [6][25] 细分领域详情 - **生猪养殖**： - 2025年前三季度，代表性养猪企业实现营收3412.69亿元，同比增长8.32%；行业净利润221.75亿元，同比增长14.29% [7][28] - 12家主要养猪企业合计出栏生猪12399.48万头，同比增长19.45% [7][41] - 政策端推动产能调减，市场端猪价下跌导致养殖亏损，行业开启去化周期 [7][28] - **禽养殖**： - 2025年前三季度肉鸡养殖企业收入402.15亿元，同比增长6.92%；归母净利润16.46亿元，同比下降9.52% [7][44] - 随着第四季度消费旺季来临，鸡肉价格中枢有望上移，板块利润预计修复 [7][44] - **饲料**： - 2025年前三季度饲料企业收入1529.55亿元，同比增长11.69%；归母净利润45.05亿元，同比增长8.72% [8][56] - 受益于生猪存栏恢复，后周期盈利改善，饲料出海业务贡献增量利润 [8][56] - **动物保健**： - 2025年前三季度动保板块收入99.77亿元，同比增长14.08%；归母净利润12.65亿元，同比增长45.51% [63] - 行业景气度抬升，非瘟疫苗研发持续催化 [63] - **种子**： - 2025年前三季度种子板块收入68.14亿元，同比下降5.82%；归母净利润为-8.80亿元，同比下降53.87% [8][68] - 种子价格低位运行，行业短期承压，但隆平高科巴西业务有所改善 [8][68] - **宠物**： - 2025年前三季度宠物板块收入96.86亿元，同比增长18.37%；归母净利润9.60亿元，同比增长5.81% [8][77] - 板块利润延续增长，龙头公司竞争优势显著 [8][77] 投资建议 - 生猪去化周期开启，推荐关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [85] - 饲料后周期盈利改善，推荐关注海大集团、新希望等 [85] - 宠物板块景气延续，推荐关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [85]