公司战略与运营 - 下一产季将通过提升组织效率和优化流程严控成本 [1] - 老挝基质蓝莓产能为战略性布局 为未来规模扩张打开新空间 [1] - 新产季主打品牌"爱莓庄" 重点提升品牌露出与终端消费者体验、复购率及口碑 [1] 渠道与销售策略 - 目标提升K渠道覆盖广度和销售占比 使其成为蓝莓销售最重要且高占比渠道 [1] - 深化与京东、盒马等K渠道合作 拓展其他全国性及区域性K合作体系 [1] - 加大对东南亚市场的出口占比 [1] 行业与业务状况 - 农药业务处于周期性向上阶段 上游原药价格上升 [1] - 渠道和终端农户信心恢复向好 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入36.79亿元，同比增长8.2%，归母净利润6.48亿元，同比增长17.35% [1] - 第二季度营业总收入15.77亿元，同比增长0.28%，归母净利润2110.6万元，同比下降78.44% [1] - 毛利率37.71%，同比增长3.05%，净利率17.62%，同比增长10.64% [1] - 三费占营收比15.45%，同比下降11.97%，每股收益0.66元，同比增长17.35% [1] - 扣非净利润6.79亿元，同比增长27.73%，货币资金15.11亿元，同比增长30.46% [1] - 应收账款11.89亿元，同比增长8.78%，有息负债46.34亿元，同比下降4.12% [1] - 每股净资产4.21元，同比增长8.8%，每股经营性现金流0.25元，同比下降19.61% [1] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要由于生鲜消费类业务销售收入增加2.85亿元（增长18.62%）和农药制剂业务销售增加1.22亿元（增长8.94%） [2] - 控股经销商数量由17家减少至12家，导致并表销售收入减少1.29亿元（下降25.71%） [2] - 销售费用同比下降17.33%，主要因农药制剂业务减少广告促销及人员费用支出，以及股权激励费用下降 [2] - 管理费用同比增长17.41%，主要因蓝莓业务规模增大导致管理投入增加 [2] - 所得税费用同比增长170.06%，主要因应税农药制剂业务利润增加 [3] 现金流与资产变动 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降20.19%，主要因蓝莓投产面积增大引起经营支出增加 [3] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长65.03%，主要因大额存单和结构性存款到期收回金额较上年同期增加 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降83.38%，主要因公司向银行借款减少 [3] - 应收款项变动幅度129.78%，主要因制剂业务旺季发货增加信用额欠款未回收 [1] - 短期借款同比增长18.87%，主要因旺季公司经营需要增加短期借款 [2] - 合同负债同比下降54.55%，主要因农药制剂业务营销旺季发货冲减预收款 [2] 特殊项目与调整 - 长期借款同比下降99.29%，主要因一年内到期的长期借款重分类至"一年内到期的非流动负债"项目 [2] - 一年内到期的非流动负债同比增长447.64%，原因同上 [4] - 营业外收入同比增长334.36%，主要因子公司新农大正收到洪塘停车场拆迁补偿 [3] - 营业外支出同比增长2508.25%，主要因蓝莓报废苗木等 [3] - 其他收益同比下降23.18%，主要因收到政府补助减少 [3] - 投资收益同比下降67.99%，主要因按权益法计算的参股公司投资收益减少 [3] 历史表现与行业对比 - 公司去年ROIC为7.49%，近年资本回报率一般，近10年中位数ROIC为7.07% [4] - 公司业绩具有周期性，历史上最差年份2016年ROIC为-13.11% [4] - 公司上市以来共有16份年报，其中亏损年份1次 [4] - 商业模式主要依靠资本开支及营销驱动 [5] 机构持仓与市场预期 - 持有公司最多的基金为广发盛锦混合A（代码012526），持有487.23万股，较上期减仓 [7] - 其他主要持仓基金包括银华成长先锋混合（持有65.22万股）和民生加银鑫喜混合A（持有58.02万股） [7] - 证券研究员普遍预期公司2025年业绩为8.85亿元，每股收益均值0.89元 [6] 成本管理与未来计划 - 公司重视成本管控，蓝莓总体成本水平同比略升，农场成本与上产季基本持平，非农场成本因规模扩张增加 [7] - 计划通过提升组织效率、优化流程、加强预算管理和资源聚焦等措施严控成本 [7] - 成本下降核心依赖于技术与管理体系成熟度提升，包括精准生产技术方案、规模化效应和全链条精细化运营管理 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计2025~2027年归母净利润分别为9 10、12 16、15 76亿元 对应PE分别为14、11、8倍 [3][4][5] 核心财务表现 - 2025H1营收36 8亿元(同比+8 2%) 归母净利润6 5亿元(同比+17 4%) 但Q2净利润同比-78 4%至0 2亿元 [1] - 销售费用率显著优化至7 5%(同比-2 3PCT) 管理费用率微增至6 6%(同比+0 5PCT) [1] - 2025E营收预计64 51亿元(同比+22%) 净利润9 58亿元(同比+55 7%) 毛利率提升至38 87% [4][9] 蓝莓业务进展 - 已流转土地5 6万亩 2025/2026产季目标投产3 5-4万亩 产量超4万吨 [2] - 亩产持续提升 从2023/2024产季1 3吨/亩增至2025/2026目标1 5吨/亩 [2] - 优化产季清园节奏 分三批次实现四季度至春节前集中上市 提高大果率 [2] - 出口业务开拓东南亚市场 设立老挝孙公司SunInfinit进一步扩展版图 [3] 经营效率提升 - 营销人员精简20% 推动KA渠道占比提升 与盒马、京东深化合作 [1] - 田田圈减值损失收窄至-0 4亿元(2024H1为-0 7亿元) [3] - 2025E净资产收益率(ROE)预计达20 55% 总资产周转率提升至0 55 [9] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测分别为0 91、1 21、1 57元 对应PE估值14/11/8倍 [3][4] - 2027年净利润目标15 76亿元 三年CAGR达28 3% 净利润率提升至17 84% [4][9]

公司动态 - 诺普信于2025年8月19日20:30-21:30接受光大保德信基金等投资者调研，公司董事会秘书莫谋钧和财务总监袁庆鸿参与接待并回答问题 [2] 财务数据 - 2025年1至6月公司营业收入构成：产业链业务占比49.42%，农药制剂业务占比40.45%，田田圈业务占比10.13% [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入36.79亿元，同比增长8.20% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长17.35% [2]

成本优化措施 - 蓝莓总体成本水平同比略升，农场成本与上产季基本持平，非农场成本伴随规模扩张增加 [1] - 将通过提升组织效率、优化流程、加强预算管理和资源聚焦等措施严控成本 [1] - 成本下降核心来自技术与管理体系成熟度提升，如更精准的生产技术方案、规模化效应和全链条精细化运营管理 [2] 渠道布局规划 - 上产季已成功进入福州山姆，新产季目标是提升KA渠道覆盖广度和销售占比 [3] - 依托增强的冷链物流和供应链能力，确保对KA客户稳定供应，有望使KA渠道成为最重要且高占比的销售渠道 [3] - 新产季将深化与京东、盒马等KA合作，拓展其他全国性及区域性KA合作体系 [7] 农药业务发展 - 农药业务处于周期性向上阶段，上游原药价格回升，渠道和终端农户信心逐步恢复向好 [4] - "一品一证"利于长远发展，坚定大品/方案品牌战略 [4] - 销售队伍与产品匹配、大农户发展趋势及产品多样性发展将助推农药制剂业务向上 [4] 国际化战略 - 老挝公司是基质蓝莓产能战略性布局，采取复制粘贴式在建园区，突破云南土地资源瓶颈 [5] - 探索"产地直销海外"模式，提升国际化运营能力和抗风险能力 [5] - 东南亚市场是出口战略重点，已完成日本、新加坡、马来西亚等市场准备并实现销售 [7][8] 品牌与营销策略 - 新产季主打品牌"爱莓庄"，增加品牌露出与形象提升 [6] - 将蓝莓产地分成四个链路公司，重点产区支撑"爱莓庄"品牌和KA渠道 [6] - 重视终端消费者体验、复购率和口碑，强调蓝莓风味等品控管理，向生鲜消费品方向转型升级 [6]

公司战略布局与业务拓展 - 公司全资子公司光筑(香港)农业有限公司在老挝设立SunInfinit(LAO)Agriculture Sole Company LIMITED，注册资本3300亿基普（约1500万美元），经营范围涵盖种子种苗、农产品加工、农业技术服务及进出口等全产业链业务 [5] - 控股子公司东莞瑞德丰转让广东浩德51%股权，交易价格2208.3万元（基于整体估值4330万元），旨在优化资产结构并整合资源 [6][7] 限制性股票激励计划动态 - 回购注销187,500股限制性股票，涉及8名离职激励对象及1名未达标员工，回购价格为3.53元/股加银行利息 [17][25][26][27] - 2023年激励计划首个解锁期已解锁4,188,750股（占总股本0.417%），223名激励对象符合条件 [23][24] 财务与资产管理 - 核销坏账112.45万元，款项已全额计提坏账准备，不影响当期损益，核销后实行账销案存管理 [30][31][32] - 2024年年度权益分派方案为每10股派发现金红利3.5元（含税），同步调整限制性股票回购价格至3.53元/股 [23] 公司治理与决议 - 董事会及监事会全票通过2025年半年度报告、限制性股票回购注销及坏账核销议案 [8][12][13][16] - 半年度报告显示控股股东及实际控制人未发生变更，无优先股股东及存续债券 [3][4]

核心财务数据 - 2025年上半年营业收入36.79亿元，同比增长8.20% [1][6] - 归属于上市公司股东的净利润6.48亿元，同比增长17.35% [1][6] - 基本每股收益0.6614元/股，同比增长17.35% [1] - 加权平均净资产收益率15.76%，同比提升1.86个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.54亿元，同比下降20.19% [6] 业务板块表现 - 特色生鲜消费业务收入18.18亿元，同比增长18.62%，占总收入49.42% [6][8] - 农药制剂业务收入14.88亿元，同比增长8.94%，占总收入40.45% [6][8] - 田田圈业务收入3.72亿元，同比下降25.71%，占总收入10.13% [6][8] - 生鲜消费类产品毛利率40.41%，同比下降1.14个百分点 [8] 区域市场表现 - 华东地区收入12.41亿元，同比增长2.38%，占比33.75% [8] - 华中地区收入4.36亿元，同比增长35.91%，增速最快 [8] - 出口业务收入2404万元，同比增长93.08% [8] - 华北地区收入4.08亿元，同比增长28.44% [8] 资产与负债状况 - 总资产122.77亿元，同比增长9.33% [2][12] - 应收账款11.89亿元，同比增长129.78% [10][12] - 短期借款42.33亿元，同比增长18.87% [10][12] - 合同负债2.99亿元，同比下降54.55% [10][12] 研发与投资 - 研发投入7417万元，同比下降6.05% [6] - 投资活动现金流量净额-2.81亿元，同比改善65.03% [6][11] - 筹资活动现金流量净额7421万元，同比下降83.38% [6][11]

核心财务表现 - 营业收入达36.79亿元，同比增长8.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.52亿元，同比增长17.35% [1] - 基本每股收益0.6614元/股，同比增长17.35% [1] - 加权平均净资产收益率15.76%，同比提升1.86个百分点 [1] 资产与股东结构 - 总资产122.77亿元，较上年度末增长9.33% [1] - 归属于上市公司股东的净资产42.31亿元，同比增长10.43% [2] - 实际控制人卢柏强持股26.56%，其中质押股份2.00亿股 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.31%，为重要境外机构股东 [2] 战略布局与资产调整 - 全资子公司光筑(香港)农业有限公司在老挝设立SunInfinit(LAO)农业公司，拓展种植、加工及进出口业务 [3] - 控股子公司东莞瑞德丰以2208.3万元转让广东浩德51%股权予泰禾股份，标的整体估值4330万元 [4][5] - 股权转让基于中水致远资产评估报告，评估值为4280万元 [5]

回购注销背景与授权 - 公司于2023年12月4日召开第三次临时股东大会，审议通过2023年限制性股票激励计划及相关议案，并授权董事会办理回购注销事宜 [5] - 2025年8月18日召开第七届董事会第七次会议，决议回购注销9名不符合激励条件的对象所持187,500股限制性股票 [6] - 同日监事会第六次会议审议通过该议案，确认程序合法有效 [6] 回购注销具体实施 - 回购原因为8名激励对象因个人原因离职，1名2024年度绩效考核未达标，根据激励计划规定需注销未解锁股份 [6][7][8] - 回购价格为3.53元/股加银行同期定期存款利息之和 [8] - 回购完成后总股本由1,004,821,310股减少至1,004,633,810股，共注销187,500股 [8] 法律合规性 - 本次回购注销已取得现阶段必要批准，尚需提交股东大会审议 [6][9] - 回购原因、数量及价格符合《公司法》《证券法》《管理办法》及公司激励计划规定 [8][9] - 公司需后续履行信息披露义务并办理股份注销手续 [9]