报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，主要受费用、税金、资产减值损失及镁价下跌影响，不过部分产品毛利增长使整体毛利仍有提升 [3][4] - 2024Q4归母净利润环比减少但毛利环比增长，价格下降、产销量上升、成本有降有升，费用和资产减值损失为减利主因 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加，得益于减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降为减利主因 [6] - 公司核心看点包括全产业链覆盖资源优势显著、产能增长空间广阔、规划硅铁项目加强成本优势、镁需求多点开花应用前景广阔 [6][9] - 考虑镁价下滑下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，EPS分别为0.31/0.53/0.70元/股，对应PE分别为39/22/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.4%，归母净利润1.6亿元，同比减少47.9%；2024Q4营收26.36亿元，同比增长26.2%，环比增长16.1%，归母净利润587万元，同比减少94.1%，环比减少82.7%；2025Q1营收20.33亿元，同比增长9.1%，环比减少22.9%，归母净利润2818万元，同比减少53.58%，环比增加380.22% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为105.65/126.14/141.20亿元，增长率分别为17.6%/19.4%/11.9%；归母净利润分别为3.06/5.29/6.92亿元，增长率分别为91.4%/73.1%/30.9% [9][10] 盈利影响因素 - 2024年归母净利润同比减少1.47亿元，费用和税金同比减利1.56亿元，资产/信用减值损失同比减利5713/2579万元，部分产品毛利增长使整体毛利同比增长2239万元 [4] - 2024Q4归母净利润环比减少2810万元，费用和税金环比减利0.56亿元，资产减值损失环比增加5878万元，毛利环比增长7646万元 [5] - 2025Q1归母净利润环比增加2231万元，减值损失和费用环比增利，价格下跌致毛利环比下降1.25亿元 [6] 产品价格与成本 - 2024Q4镁锭/镁合金价格分别为1.69/1.87万元/吨，分别环比减少5.5%/4.7%，同比减少21.0%/19.7%；硅铁价格为6388元/吨，同比减少8.2%，环比减少2.0%，榆林坑口煤价为751元/吨，同比减少12.3%，环比增长2.3% [5] - 2025Q1镁锭/镁合金价格分别为1.59/1.77万元/吨，分别环比减少5.8%/5.3%，同比减少18.1%/17.0%；硅铁价格为6219元/吨，同比减少6.0%，环比减少2.6%，榆林坑口煤价为615元/吨，同比减少18.5%，环比减少18.1% [6] 核心看点 - 全产业链覆盖，拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权 [6] - 产能增长空间广阔，多个项目持续推进，达产后将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能 [6] - 规划30万吨硅铁项目，投产后实现青阳项目硅铁自给，降低原镁生产成本 [9] - 2024年镁铝比平均为0.9，低于历史合理区间，下游接受度提升，镁需求在多领域发力 [9]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入20.33亿元，同比上升9.08% [1] - 归母净利润2818.36万元，同比下降53.58% [1] - 扣非净利润2247.92万元，同比下降62.84% [1] - 毛利率9.72%，同比下降18.14个百分点 [1] - 净利率1.28%，同比下降61.32个百分点 [1] - 三费占营收比3.98%，同比下降8.28个百分点 [1] - 每股收益0.03元，同比下降53.59% [1] - 每股经营性现金流0.26元，同比微增0.51% [1] 资产负债表 - 货币资金3.67亿元，同比下降20.28% [1] - 应收账款18.33亿元，同比增长18.91% [1] - 有息负债61.62亿元，同比增长26.50% [1] - 有息资产负债率达45.25% [3] - 应收账款占最新年报归母净利润比达1148.3% [1][3] 资本回报与分红 - 2024年ROIC为2.44%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率1.76%，产品附加值不高 [3] - 上市18年累计融资20.22亿元，累计分红6.89亿元，分红融资比0.34 [3] 基金持仓 - 国投瑞银美丽中国混合A持有187.87万股，一季度减仓 [4] - 国投瑞银境煊灵活配置混合A持有85.71万股，一季度减仓 [4] - 国投瑞盈LOF持有71.25万股，一季度减仓 [4] - 国投瑞银感煊混合A新进十大，持有19.56万股 [4] - 长城稳健成长混合A新进十大，持有15.21万股 [4] 公司概况 - 前身为南京云海特种金属股份有限公司，1993年成立，2007年上市 [5] - 主营业务为镁、铝合金材料生产及深加工 [5] - 拥有"白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造"完整产业链 [5] - 产品应用于汽车、电动自行车轻量化、消费电子及建筑等领域 [5]

业绩总结 - 2024年营业收入为8,982,563,028.12元，上期为7,651,808,922.43元[23] - 2024年营业利润为179,699,196.38元，上期为367,751,949.90元[23] - 2024年净利润为157,944,523.24元，上期为356,727,164.55元[23] - 2024年基本每股收益为0.1610，上期为0.3281[23] - 2024年稀释每股收益为0.1610，上期为0.3281[23] 财务数据 - 2024年末货币资金为245,219,166.93元，较上年末372,539,227.96元减少[17] - 2024年末应收账款为2,152,314,883.96元，较上年末1,693,629,836.23元增加[17] - 2024年末存货为1,488,044,642.00元，较上年末1,258,205,459.40元增加[17] - 2024年末固定资产为3,921,972,582.45元，较上年末3,408,492,388.53元增加[17] - 2024年末流动资产合计4,719,370,032.76元，较上年末4,112,751,078.15元增加[17] - 2024年末非流动资产合计8,832,803,335.83元，较上年末7,404,962,392.85元增加[17] - 流动负债期末余额为2,290,768,845.65元，上年年末余额为2,707,434,914.47元[21] - 非流动负债期末余额为1,367,232,921.08元，上年年末余额为2,490,044,264.78元[21] - 股东权益期末余额为6,058,621,093.19元，上年年末余额为6,166,851,490.96元[21] 现金流情况 - 经营活动现金流入小计本期为85.6549620946亿元，上期为70.3201002509亿元[25] - 经营活动现金流出小计本期为85.5495745007亿元，上期为66.8201097398亿元[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1053.875939万元，上期为34999.905111万元[25] - 投资活动现金流入小计本期为633.821386万元，上期为3390.178948万元[25] - 投资活动现金流出小计本期为17.899609292亿元，上期为24.3269820126亿元[25] - 筹资活动现金流入小计本期为52.0742518895亿元，上期为57.4889693524亿元[25] - 筹资活动现金流出小计本期为35.6589989615亿元，上期为35.8206022143亿元[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 12254.402938万元，上期为11317.960396万元[25] 其他信息 - 审计认为公司2024年财报在重大方面按准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[1] - 收入确认存在管理层操纵的固有风险，被列为关键审计事项[3] - 公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计，自2024年12月1日起实施[149,150] - 公司给予客户的信用期通常为30 - 90天，与行业惯例一致，不存在重大融资成分[132] - 南京云海轻金属精密制造有限公司等多家子公司2024年度适用15%的所得税优惠税率，部分子公司因符合相关政策享受不同税率或不缴纳企业所得税[152,153,154]

我们接受委托，依据中国注册会计师审计准则审计了宝武镁业科技股份有限公 司（以下简称宝武镁业）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及 母公司资产负债表，2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、 合并及母公司股东权益变动表，以及财务报表附注，并于 2025 年 4 月 23 日签发了 众会字（2025）第 04220 号标准无保留意见审计报告。 根据中国证监会联合公安部、国资委、中国银保监会发文《上市公司监管指引 第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》和《深圳证券交易所上市公 司自律监管指南第 1 号——业务办理》的要求，宝武镁业编制了后附的宝武镁业科 技股份有限公司 2024 年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 (以 下简称"汇总表")。 如实编制和对外披露汇总表并确保其真实、合法及完整是宝武镁业管理层的责 任。我们对汇总表所载资料与本所审计宝武镁业 2024 年度财务报表时所复核的会 计资料和经审计的财务报表的相关内容进行了核对，在所有重大方面没有发现不一 致。除了对宝武镁业实施 2024 年度财务报表审计中所执行的对关联方交易有 ...

宝武镁业科技股份有限公司全体股东： 宝武镁业科技股份有限公司 2024年度内部控制自我评价报告 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要 求（以下简称"企业内部控制规范体系"），结合宝武镁业科技股份有限公司（以 下简称"宝武镁业"或"公司"）内部控制管理制度和评价办法，在内部控制日 常监督和专项监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基 准日）的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其 有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建 立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公 司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个 别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存 在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变 ...

证券代码： 002182 证券简称：宝武镁业 公告编号：2025-19 宝武镁业科技股份有限公司 关于2025年度投资理财计划的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 委托理财受托方：以大型商业银行及其理财子公司为主。 委托理财金额：预计单日理财余额最高不超过人民币5亿元，此理财额度 可循环使用。 委托理财产品名称：银行理财。 委托理财期限：原则上不超过12个月。 特别风险提示：受市场风险、政策风险、流动性风险、不可抗力风险等 风险因素的影响，公司及子公司使用闲置自有资金购买理财产品，其投资收益 具有不确定性。敬请广大投资者注意投资风险。 一、委托理财计划概况 （一）委托理财目的 为提高日常经营过程中存量资金的收益、备付期间融资到期兑付，在保证 资金安全性、流动性的前提下，公司拟适当开展委托理财业务。 （五）投资期限 公司委托理财产品将以大型商业银行及其理财子公司等发行的稳健型理财 产品且投资期限原则上不超过12个月。 二、投资风险分析及风控措施 （二）投资金额 根据公司经营情况、投资计划，结合公司资金结余情况，公司及合并报表 范 ...

募集资金情况 - 公司向特定对象发行6200万股普通股，每股17.81元，募资11.0422亿元[2] - 扣除费用后，实际募资净额10.9908603773亿元[3] - 截至2024年3月末，累计使用募资10.995068048亿元，专户余额0元[3] 资金使用与监管 - 2024年3月，将节余募资110.759233万元转一般账户补充流动资金[10] - 募资承诺投资总额10.99086亿元，已累计投入100%[16] - 2023年8月起，募资实行专户存储，2024年3月末专户注销[5][7]

证券代码：002182 证券简称：宝武镁业 公告编号：2025-14 宝武镁业科技股份有限公司 董 事 会 2025年4月25日 关于调整独立董事薪酬的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 宝武镁业科技股份有限公司（以下简称"宝武镁业"或"公司"）于2025 年4月23日召开的第七届董事会第八次会议审议通过了《关于独立董事薪酬的议 案》。现将相关事项公告如下： 根据《上市公司独立董事管理办法》《公司章程》等相关规定，为有效调 动公司独立董事的工作积极性，参照公司所处行业及地区独立董事的薪酬水平， 结合公司发展情况，拟将公司独立董事薪酬从每人每年税前50,000元人民币调 整为每人每年税前100,000元人民币，按月发放，自股东会审议通过后开始执行， 上述薪酬所涉及的个人应缴纳的有关税费统一由公司代扣代缴。公司独立董事 薪酬标准自公司股东会审议通过之日起生效。 公司本次调整独立董事薪酬，符合公司的薪酬管理规定，有利于调动独立 董事的工作积极性，促进独立董事勤勉履职，不存在损害公司及全体股东特别 是中小股东利益的情形。鉴于该事项与独立董事存在关联关 ...

人员情况 - 2024年末合伙人68人，注册会计师359人，签过证券审计报告超180人[2] 业务收入 - 2023年业务收入总额58278.95万元，审计45825.20万元，证券15981.91万元[2] 客户数据 - 2024年上市公司审计客户73家，收费9193.46万元[2] - 服务上市公司中与宝武镁业同行业客户1家[2] 监管情况 - 近三年受行政处罚2次、行政监管4次、自律监管2次[3] - 25名从业人员近三年受行政处罚3次、行政监管12次、自律监管2次[3] 审计安排 - 2024年7月29日同意聘任为2024年审计机构[3][6] - 2024年10月25日沟通年度审计进展[6] - 2025年3月19日汇报2024年度审计关键事项[6] - 2025年4月17日听取2024年度审计工作进展及报告情况[7]

按照证监会及深圳证券交易所信息披露工作要求，通过查验宝武集团财务有 限责任公司（以下简称"宝武财务公司"）《金融许可证》《企业法人营业执照》 等证件，根据《企业集团财务公司管理办法》等相关规定，在审阅资产负债表、 利润表、现金流量表等定期财务报表和内部控制制度的基础上，对宝武财务公司 2024年风险管理情况进行了评估，具体风险评估情况如下： 一、基本情况 宝武财务公司是经监管部门批准，于1992年10月正式成立的全国性非银行金 融机构，是由国家金融监督管理总局监管的非银行金融机构，企业法人统一社会 信用代码为913100001322009015。宝武财务公司注册资本68.4亿元（含3500万美 元），股权结构：中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称"中国宝武"）占24.32%、 马鞍山钢铁股份有限公司占22.36%、宝山钢铁股份有限公司占16.97%、太原钢铁 （集团）有限公司（以下简称"太钢集团"）占12.58%、山西太钢不锈钢股份有 限公司占12.08%、武汉钢铁有限公司占9.48%、马钢（集团）控股有限公司占2.21%。 经国家金融监督管理总局批准、工商部门登记，宝武财务公司经营范围：（一） 吸收成员单位存 ...