公司基本信息 - 公司股票简称报喜鸟，代码002154，上市于深圳证券交易所[16] - 公司法定代表人是吴志泽，注册地址在浙江省永嘉县瓯北街道双塔路2299号，邮编325102[16] - 董事会秘书是谢海静，证券事务代表是包飞雪，联系电话0577 - 67379161[17] - 公司统一社会信用代码为91330000729133019U，上市以来主营业务无变更[19] - 公司主营业务为品牌服装的研发、生产和销售，自有或代理多个品牌[32] 股东持股情况 - 2014年12月26日报喜鸟集团转让部分股票后，持有公司股票60,356,606股，占公司总股本10.30%，为第二大股东[19] - 2014年12月26日吴志泽先生及其一致行动人合计持有公司股票89,366,772股，占当时公司总股本15.25%，变为第一大股东[20] - 2018年7月18日吴志泽先生及其一致行动人合计持有公司股票252,657,050股，占当时总股本的20.00%，吴志泽成为控股股东和实际控制人[20] - 2019年3月12日吴志泽先生及其一致行动人合计持有公司股票314,092,747股，占公司总股本的25.7958%[20] - 2022年1月10日吴志泽先生及其一致行动人合计持有公司股票555,814,602股，占公司总股本的38.0869%[20] - 董事长兼总经理吴志泽及其一致行动人持有555,814,602股公司股票，占总股本38.0869%[141] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入51.53亿元，较2023年减少1.91%[21] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，较2023年减少29.07%[21] - 2024年末总资产66.76亿元，较2023年末减少5.37%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产43.70亿元，较2023年末增加0.66%[22] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 1357.47万元，2023年为667.09万元[27] - 2024年计入当期损益的政府补助为9633.62万元，2023年为1.06亿元[28] - 公司营业收入5年复合增速9.51%，归属于母公司所有者净利润5年复合增速18.7%[36] - 2024年度公司实现营业收入515,323.16万元，较上年同期下降1.91%[41] - 2024年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为49,496.00万元，较上年同期下降29.07%[41] - 2024年度主营业务成本167,895.60万元，较上年同期下降3.53%[41] - 2024年度期间费用合计256,995.71万元，较上年同期增长4.45%[41] - 2024年度销售费用213,031.62万元[41] - 2024年度研发费用9,273.34万元，较上年同期下降14.59%[41] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额70,223.06万元，较上年同期下降39.13%[41] - 2024年公司主营业务收入501,886.52万元，较2023年减少9,004.09万元，减幅1.76%[68] - 2024年公司营业收入为51.53亿元，较2023年的52.54亿元同比减少1.91%[77] - 纺织服装行业收入为50.19亿元，占比97.39%，同比减少1.76%；其他业务收入为1.34亿元，占比2.61%，同比减少7.15%[77] - T恤、羊毛衫、茄克收入同比分别增长9.47%、8.66%、14.38%；上衣、裤子、衬衫收入同比分别减少8.29%、5.24%、7.87%[77] - 内销收入为51.27亿元，占比99.50%，同比减少2.14%；外销收入为0.26亿元，占比0.50%，同比增长84.73%[78] - 直营、加盟、团购收入同比分别减少4.37%、0.78%、1.49%；线上销售、其他模式收入同比分别增长1.65%、4.74%[78] - 纺织服装行业毛利率为66.55%，同比增加0.62%；上衣、裤子、衬衫毛利率同比分别减少1.57%、增加1.41%、减少1.77%[79] - 2024年纺织服装主营业务成本为16.79亿元，占营业成本比重93.14%，同比减少3.53%[82] - 2024年其他业务成本为1.24亿元，占营业成本比重6.86%，同比增加8.74%[83] - 2024年上衣主营业务成本为4.02亿元，占营业成本比重22.33%，同比减少4.66%[84] - 2024年裤子主营业务成本为3.25亿元，占营业成本比重18.01%，同比减少8.78%[84] - 2024年T恤主营业务成本为1.60亿元，占营业成本比重8.86%，同比增加8.86%[84] - 2024年销售费用为21.30亿元，同比增长4.88%；管理费用为3.79亿元，同比增长2.37%；财务费用为 - 3226.72万元，同比增长35.27%；研发费用为9273.34万元，同比下降14.59%[89] - 经营活动现金流入小计2024年为52.64亿元，较2023年的54.74亿元减少3.84%[104] - 经营活动产生的现金流量净额2024年为7.02亿元，较2023年的11.54亿元减少39.13%，主要因销售货款回笼减少及采购款、职工薪酬增加[104][105] - 投资活动现金流入小计2024年为15.79亿元，较2023年的10.23亿元增长54.34%，主要因收回理财产品增加[104][105] - 筹资活动现金流出小计2024年为16.43亿元，较2023年的10.91亿元增长50.64%，主要因利润分配和偿还银行借款增加[105][106] - 现金及现金等价物净增加额2024年为 - 1.69亿元，较2023年的4.08亿元减少141.39%，主要因销售货款回笼减少及采购款、职工薪酬增加[105][106] - 固定资产2024年末为8.22亿元，较年初的4.66亿元增加76.26%，主要因在建工业园完工转固增加[107] - 在建工程2024年末为0.79亿元，较年初的4.58亿元减少82.74%，主要因在建工业园完工转固所致[107] - 短期借款2024年末为3.19亿元，较年初的5.49亿元减少42%，主要因母公司及子公司偿还银行借款[107][108] - 报告期投资额为900万元，较上年同期的4009.19万元减少77.55%[111] - 2021年向特定对象发行募集资金总额7.3亿元，累计使用5.8亿元，使用比例80.12%[114] - 公司募集资金总额73,000.00万元，净额72,377.81万元，截至2024年12月31日累计使用57,987.31万元，资金账户余额14,875.25万元[115] - 2022 - 2024年公司营业收入分别为431,276.36万元、525,362.52万元和515,323.16万元，归属于上市公司股东的净利润分别为45,877.41万元、69,785.21万元和49,496.00万元，2024年业绩下滑[130] - 近三年公司销售毛利率整体保持在60%以上[131] - 2022 - 2024年报告期各期末，公司存货账面价值分别为117,901.68万元、115,115.99万元和120,479.47万元，占流动资产比例分别为32.15%、25.25%和28.43%[132] - 2022 - 2024年报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为60,561.63万元、64,792.06万元和69,283.08万元，占各期末流动资产的比重分别为16.51%、14.21%、16.35%[132] 各条业务线数据关键指标变化 - 宝鸟2023、2024连续两年营业收入突破10亿元，近五年复合增长率达12.24%[39] - 报喜鸟报告期内新开网点78家[43] - 哈吉斯报告期内新开网点65家，净增21家，获天猫男装双十一国际＆潮流品牌店铺销售榜第一名、女装前波段国际女装店铺销售榜第二名[46] - 宝鸟报告期内实现营业收入10.09亿元[48] - 乐飞叶报告期内实现营业收入3.35亿元，较上年同期增长27.95%，网点数量净增20家[50][51] - 恺米切报告期内新开店铺31家[53] - 截至2024年12月31日，公司有线下门店1815家，其中直营店851家，加盟店964家[63] - 报喜鸟2024年营业收入158,500.99万元，较2023年减少14,449.63万元，减幅8.35%[68] - HAZZYS 2024年营业收入178,067.20万元，较2023年增加2,270.14万元，增幅1.29%[68] - 乐飞叶2024年营业收入33,462.03万元，较2023年增加7,309.32万元，增幅27.95%[68] - 恺米切＆TB 2024年营业收入16,432.67万元，较2023年减少1,429.56万元，减幅8.00%[68] - 宝鸟2024年营业收入100,863.22万元，较2023年减少3,002.90万元，减幅2.89%[68] - 直营门店851家，总面积10.001万平方米，报告期新开124家，关闭66家；加盟门店964家，总面积17.35万平方米，报告期新开106家，关闭110家[79] - 开业12个月以上直营门店743家，营业面积9.17万平方米，销售金额18.02亿元，单店平均销售金额242.48万元，平效1.96万元[80] - 营业收入排名前五的门店合计收入1.09亿元[80] - 报告期内公司新开门店230家[80] - 线上销售营业收入为8.17亿元，毛利率为71.84%，同比增长2.31%；直营销售营业收入为19.98亿元，毛利率为77.65%，同比增长0.42%；加盟销售营业收入为8.01亿元，毛利率为68.62%，同比增长1.95%；团购营业收入为11.48亿元，毛利率为46.19%，同比下降0.21%；其他模式营业收入为2.55亿元，毛利率为47.68%，同比下降0.46%[92] - 前五大加盟商销售总额为11.76亿元[93] - 淘系平台报告期内交易金额为3.71亿元，退货率为45.00%[96] 公司运营与战略 - 公司成功实施多品牌战略，宝鸟营收突破10亿元，成为公司第三个规模超10亿品牌[70] - 公司搭建“品牌 + 平台”运营模式，形成线上线下全渠道、公域私域有机结合的营销网络[71][72] - 公司坚持服装为主业、投资为副业的发展战略，服装主业多品牌、全渠道发展[122] - 报喜鸟以“西服专家”为核心，拓展新店、优化陈列、推广品牌、升级皮鞋业务[124] - 哈吉斯坚持品牌定位，开大店、推广品牌、创新品类、加强会员管理[124] - 宝鸟聚焦核心关键业务，加强产品创新与供应链管理[125] - 所罗坚持高级定制，拓展加盟渠道，提升店铺运营能力[125] - 乐飞叶坚持专业户外定位，叠加“女性友好”概念，提升单店业绩[125] - 恺米切坚持国际品牌调性，专注衬衫核心品类，提升渠道质量和运营效率[125] - 销售平台坚持线上线下全渠道、公域私域协同发展[126] 公司治理 - 公司第八届董事会由7名董事成员组成，其中3人为独立董事[137] - 报告期内公司董事会召开7次会议[137] - 报告期内公司监事会召开6次会议[137] - 报告期内公司召开2023年度股东大会和2024年第一次临时股东大会[136] - 公司严格按相关法律法规和《公司章程》完善法人治理结构，规范运作[136] - 股东大会采用现场投票与网络投票结合方式，保障股东权利，关联股东回避表决[136] - 董事会各专门委员会规范运行，独立董事关注中小股东利益并发表意见[137] - 监事会对公司多方面进行有效监督，维护公司和全体股东利益[137] - 公司尊重维护相关利益者权益，履行社会责任推动发展[138] - 2024年公司召开八届董事会会议8次，分别于4月10日、4月26日、8月2日、8月15日、9月27日、10月29日、12月30日召开[152] - 本报告期每位董事应参加董事会次数为7次，吴志泽现场出席2次、通讯出席5次，出席股东大会2次[153] - 吴跃现现场出席董事会7次，出席股东大会2次[153] - 杨芳现场出席董事会2次、通讯出席5次，出席股东大会0次[153] - 吴利亚现场出席董事会7次，出席股东大会2次[153] - 李浩然、沃健、苏葆燕均通讯出席董事会7次，分别出席股东大会1次

股东大会决议 - 2025年第一次临时股东大会否决了全部11项议案 包括向特定对象发行股票相关条件 方案 预案 论证分析报告 募集资金使用可行性分析等核心内容 [1] 定向增发方案细节 - 2024年9月披露的预案显示 公司拟向董事长兼实控人吴志泽定向增发募资不超过8亿元 全部用于补充流动资金及偿还银行借款 [2] - 发行价格为2.8元/股 发行数量上限为2.857亿股（占发行前总股本30%） 发行对象认购股份需锁定36个月 [2][3] - 吴志泽作为关联方将以现金全额认购 发行后实控人合计持股比例从38.09%升至48.22% 控制权不变 [3] 历史融资情况 - 2021年曾完成7.3亿元定增 同样由吴志泽认购 发行价3.02元/股 实际募集资金净额7.237亿元 [4] 公司基本信息 - 注册资本14.593亿元 实缴资本14.593亿元 2001年成立于温州 主营业务为金融业 [4]

股东大会情况 - 2025年第一次临时股东大会于4月15日召开，采用现场及网络投票结合方式[4] - 参加股东大会股东或代理人908人，代表股份236,119,483股，占比16.1800%[4] - 出席现场会议股东（含代理人）36人，代表股份30,871,045股，占比2.1154%[4] - 参加网络投票股东872人，代表股份205,248,438股，占比14.0645％[4] - 出席会议中小投资者905人，代表股份233,025,235股，占比15.9679%[4] 议案表决情况 - 《关于公司符合向特定对象发行股票条件的议案》，A股同意票数116,673,769，比例49.4130％[7] - 《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》中发行方式和时间，A股同意票数114,307,269，比例48.4108％[7] - 《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》中定价基准日等，A股同意票数114,210,969，比例48.3700％[8] - 《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》中发行数量，A股同意票数114,569,969，比例48.5220％[8] - 《关于公司向特定对象发行股票方案的议案》中限售期，A股同意票数114,649,969，比例48.5559％[10] - 《关于公司向特定对象发行股票决议有效期》议案，A股同意票数114,522,869，占比48.5021％，未通过[12] - 《关于公司向特定对象发行股票预案的议案》，A股同意票数116,835,369，占比49.4815％，未通过[13] - 《关于公司向特定对象发行股票方案论证分析报告的议案》，A股同意票数116,827,369，占比49.4781％，未通过[13] - 《关于公司向特定对象发行股票募集资金使用可行性分析报告》，A股同意票数116,866,169，占比49.4945％，未通过[13] - 《关于前次募集资金使用情况专项报告的议案》，A股同意票数117,854,085，占比49.9129％，未通过[13] - 《关于向特定对象发行股票摊薄即期回报及采取填补措施及相关主体承诺事项的议案》，A股同意票数117,093,569，占比49.5908％，未通过[13] - 《关于公司与特定对象签署附条件生效的股份认购协议暨关联交易的议案》，A股同意票数116,830,269，占比49.4793％，未通过[14] - 《关于提请股东大会批准控股股东及其一致行动人免于发出收购要约的议案》，A股同意票数117,709,964，占比49.8519％，未通过[14] - 《关于制定<公司未来三年（2024 - 2026）股东回报规划>的议案》，A股同意票数153,050,989，占比64.8193％，未通过[14] - 《关于提请公司股东大会授权董事会及董事会授权人士办理本次向特定对象发行股票相关事宜的议案》，A股同意票数117,137,064，占比49.6092％，未通过[14]

会议基本信息 - 2025年第一次临时股东大会于4月15日14：00召开[1][3] - 董事会3月21日公告通知各股东召开大会[2] 参会情况 - 908名股东出席或委托出席，代表236,119,483股，占比16.1800%[5] 投票信息 - 网络投票系统9:15 - 9:25等时段，互联网9:15 - 15:00[3] - 采取现场与网络投票结合方式[3] 议案结果 - 11项议案（含10项子议案）均未获通过[7] 合规情况 - 召集人资格、程序及人员资格、表决程序均合法有效[3][4][5][8][9]

文章核心观点 公司与Woolrich集团合作推动品牌全球化发展 旗下乐飞叶、恺米切、哈吉斯等品牌各有发展策略 预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [1][2][3][4] 合作发展 - 公司与Woolrich集团全面深入合作 借助其近200年历史底蕴和全球化影响力 筹建上海研发中心 整合全球供应链资源 提升产品研发能力 [1] - 公司实施直营、加盟、品牌许可、电商等多元化商业模式进行全球化布局 借助Woolrich带动其他品牌国际化 [1] - 品牌发展初期 公司与Woolrich集团协同 从国外引入国内影响力 选择核心商场拓展 海外与集团合作扩大国际市场规模 [1] 品牌策略 - 乐飞叶坚持快速健康发展战略 加大产品研发投入 探索创新店铺陈列、货品结构及运营模式提升单店业绩 [2] - 恺米切完成大中华区收购后 坚持国际品牌调性 以衬衫为核心品类 打造意大利免烫衬衫 [2] - 哈吉斯专注优质渠道拓展和产品研发创新 把控店效和运营质量 用数据分析指导产品研发 加大研发投入 [3] - 哈吉斯针对高净值目标客群 举办营销活动加强VIP运营管理 提升客户粘性和忠诚度 [3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元 对应PE为11x、8x、7x [4]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟未来将与Woolrich集团全面深入合作，借助其历史底蕴和品牌影响力，筹建上海研发中心，整合供应链资源，提升研发能力，实施多元化商业模式进行全球化布局，带动其他品牌国际化发展 [1] - 品牌发展初期，报喜鸟将与Woolrich集团协同，把品牌影响力从国外引入国内，拓展核心商场，同时在海外与集团合作扩大市场规模 [2] - 成长品牌乐飞叶坚持快速健康发展战略，加大研发投入提升单店业绩；恺米切完成大中华区收购后，调整策略，坚持国际品牌调性，专注打造意大利免烫衬衫 [3] - 哈吉斯专注优质渠道拓展、产品研发创新和目标客群耕耘，通过数据分析指导研发，举办营销活动提升客户粘性和忠诚度 [4] - 预计报喜鸟24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，对应PE为11x、8x、7x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |增长率(%)|(3.11)|21.82|0.20|9.40|12.30| |EBITDA(百万元)|893.46|1,161.00|893.17|1,106.39|1,333.62| |归属母公司净利润(百万元)|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |增长率(%)|(1.20)|52.11|(23.71)|29.78|24.85| |EPS(元/股)|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59| |市盈率(P/E)|12.66|8.32|10.91|8.41|6.73| |市净率(P/B)|1.48|1.34|1.34|1.33|1.28| |市销率(P/S)|1.35|1.11|1.10|1.01|0.90| |EV/EBITDA|4.09|4.88|3.99|2.91|2.82| [6] 基本数据 - A股总股本1,459.33百万股，流通A股股本1,421.50百万股，A股总市值5,808.15百万元，流通A股市值5,657.55百万元，每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低6.25/3.12元 [8] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,442.60|1,891.21|1,216.39|1,627.04|1,082.81| |应收票据及应收账款|618.69|661.08|694.29|478.72|838.57| |预付账款|46.81|51.63|73.77|56.68|81.36| |存货|1,179.02|1,151.16|1,326.74|1,360.76|1,561.42| |其他|339.72|747.11|743.78|819.03|762.42| |流动资产合计|3,626.83|4,502.19|4,054.96|4,342.24|4,326.58| |长期股权投资|236.82|233.69|233.69|233.69|233.69| |固定资产|417.84|466.41|401.46|336.51|271.56| |在建工程|140.78|457.60|609.89|796.45|1,015.00| |无形资产|224.33|236.42|216.54|196.66|176.78| |其他|1,303.58|1,101.90|1,020.27|978.00|978.05| |非流动资产合计|2,323.34|2,496.02|2,481.84|2,541.30|2,675.07| |资产总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65| |短期借款|277.63|549.36|220.00|230.00|220.00| |应付票据及应付账款|530.21|669.93|471.24|797.59|598.14| |其他|700.25|889.89|1,268.38|1,236.16|1,405.38| |流动负债合计|1,508.09|2,109.18|1,959.62|2,263.76|2,223.52| |长期借款|45.55|47.43|46.00|46.00|46.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|64.11|60.71|67.68|64.16|64.18| |非流动负债合计|109.65|108.13|113.68|110.16|110.18| |负债合计|1,941.64|2,584.80|2,073.30|2,373.92|2,333.70| |少数股东权益|113.98|128.99|128.74|130.51|136.73| |股本|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33|1,459.33| |资本公积|769.35|769.87|769.87|769.87|769.87| |留存收益|1,705.99|2,111.98|2,105.41|2,149.74|2,301.85| |其他|0.17|0.16|0.16|0.16|0.16| |股东权益合计|4,048.82|4,470.33|4,463.51|4,509.62|4,667.95| |负债和股东权益总计|5,990.46|7,055.13|6,536.81|6,883.54|7,001.65| [11] 利润表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,312.76|5,253.63|5,264.13|5,758.96|6,467.31| |营业成本|1,607.09|1,854.12|1,848.24|1,992.60|2,221.52| |营业税金及附加|36.69|47.21|45.80|48.95|55.62| |销售费用|1,711.18|2,031.29|2,158.29|2,303.58|2,522.25| |管理费用|279.10|370.39|421.13|403.13|420.38| |研发费用|83.30|108.57|78.96|86.38|97.01| |财务费用|(33.43)|(49.85)|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |资产/信用减值损失|(146.52)|(128.19)|(90.58)|(91.76)|(90.97)| |公允价值变动收益|(18.73)|(9.08)|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|12.88|21.71|17.96|17.51|19.06| |其他|177.69|117.60|0.00|0.00|(0.00)| |营业利润|603.52|889.86|676.30|875.63|1,093.44| |营业外收入|13.81|14.77|13.83|14.14|14.25| |营业外支出|10.57|6.10|12.96|9.87|9.64| |利润总额|606.77|898.54|677.17|879.90|1,098.04| |所得税|130.72|169.64|124.46|161.28|200.17| |净利润|476.05|728.89|552.71|718.61|897.87| |少数股东损益|17.27|31.04|20.32|27.70|35.28| |归属于母公司净利润|458.77|697.85|532.39|690.91|862.59| |每股收益（元）|0.31|0.48|0.36|0.47|0.59| [11] 现金流量表(百万元) |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|476.05|728.89|532.39|690.91|862.59| |折旧摊销|149.63|147.74|84.83|84.83|84.83| |财务费用|7.74|8.45|(37.21)|(25.56)|(14.81)| |投资损失|(12.88)|(21.71)|(17.96)|(17.51)|(19.06)| |营运资金变动|(481.17)|195.39|(227.74)|449.36|(568.23)| |其它|375.94|94.87|20.32|27.70|35.28| |经营活动现金流|515.31|1,153.64|354.63|1,209.72|380.60| |资本支出|231.55|458.69|145.32|190.07|218.54| |长期投资|(11.50)|(3.13)|0.00|0.00|0.00| |其他|(708.46)|(1,120.33)|(279.65)|(359.12)|(418.03)| |投资活动现金流|(488.41)|(664.77)|(134.33)|(169.05)|(199.50)| |债权融资|275.99|386.76|(335.60)|42.48|14.21| |股权融资|(583.20)|(364.31)|(559.53)|(672.50)|(739.54)| |其他|(224.85)|(104.13)|0.00|0.00|(0.00)| |筹资活动现金流|(532.06)|(81.68)|(895.13)|(630.02)|(725.33)| |汇率变动影响|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额|(505.16)|407.19|(674.82)|410.65|(544.23)| [11] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-3.11%|21.82%|0.20%|9.40%|12.30%| |营业利润|-3.46%|47.44%|-24.00%|29.47%|24.87%| |归属于母公司净利润|-1.20%|52.11%|-23.71%|29.78%|24.85%| |获利能力| | | | | | |毛利率|62.74%|64.71%|64.89%|65.40%|65.65%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|32.41%|36.64%|31.72%|34.49%|33.33%| |净负债率|-26.06%|-26.10%|-19.37%|-27.91%|-15.31%| |流动比率|2.00|1.84|2.07|1.92|1.95| |速动比率|1.36|1.38|1.39|1

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟未来将与Woolrich集团全面深入合作，借助其历史底蕴和品牌影响力，筹建上海研发中心，提升产品研发能力和品牌价值，实施多元化商业模式进行全球化布局，带动其他品牌国际化发展 [1] - 品牌发展初期，报喜鸟将与Woolrich集团协同，把品牌影响力从国外引入国内，拓展核心商场，同时在海外与集团合作扩大国际市场规模 [2] - 成长品牌乐飞叶坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入提升单店业绩；恺米切完成大中华区收购后，调整策略，坚持国际品牌调性，专注打造意大利免烫衬衫 [3] - 哈吉斯专注优质渠道拓展、产品研发创新和目标客群耕耘，通过数据分析指导产品研发，举办营销活动提升客户粘性和忠诚度 [4] - 维持报喜鸟盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，对应PE为11x、8x、7x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元，增长率分别为-3.11%、21.82%、0.20%、9.40%、12.30% [6] - 2022 - 2026E EBITDA分别为8.9346亿元、11.61亿元、8.9317亿元、11.0639亿元、13.3362亿元 [6] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.5877亿元、6.9785亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元，增长率分别为-1.20%、52.11%、-23.71%、29.78%、24.85% [6] - 2022 - 2026E EPS分别为0.31元、0.48元、0.36元、0.47元、0.59元，市盈率分别为12.66、8.32、10.91、8.41、6.73，市净率分别为1.48、1.34、1.34、1.33、1.28，市销率分别为1.35、1.11、1.10、1.01、0.90，EV/EBITDA分别为4.09、4.88、3.99、2.91、2.82 [6] 基本数据 - A股总股本14.5933亿股，流通A股股本14.215亿股，A股总市值58.0815亿元，流通A股市值56.5755亿元 [8] - 每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低股价为6.25/3.12元 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表方面，2022 - 2026E货币资金分别为14.426亿元、18.9121亿元、12.1639亿元、16.2704亿元、10.8281亿元等多项数据 [11] - 利润表方面，2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元等多项数据 [11] - 现金流量表方面，2022 - 2026E净利润分别为4.7605亿元、7.2889亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元等多项数据 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等均有对应2022 - 2026E的数据 [11]

文章核心观点 报喜鸟与夫子庙联名西服4月15日将在京东服饰独家首发，该西服融合美好寓意与优质原料，适配多种场合，京东服饰开启“人生第一套”专场活动，双方后续将深化合作 [1][8][9][11] 联名西服情况 - 报喜鸟与南京夫子庙首次跨界合作推出联名西服，4月15日正式上线并于京东服饰独家首发 [1][4][6] - 西服内兜绣有含品牌logo、夫子庙和“压胜钱”元素的图案，为求职、面试等消费者带来好运 [1][4][6] - 西服采用报喜鸟特色“金羊毛”原料，纤维细度低于19.5微米，更具弹力和质感，适配多种正式场合 [8] 京东服饰活动 - 消费者打开京东APP搜索“人生第一套”可提前购买联名款西服，前100名用户享500元大额惊喜券 [1] - 京东服饰开启“人生第一套”专场活动，消费者可依不同场景选购多种风格西服套装，享学生专享满1500减300、买西服赠皮带等福利 [9] 双方合作展望 - 京东服饰是一线服饰品牌新品首发重要阵地，与报喜鸟将以多元化合作模式带来更多高品质服饰 [11] - 京东服饰将为更多品牌合作伙伴提供增长空间，带来健康、高质量发展 [11]

文章核心观点 报喜鸟与夫子庙联名西服4月15日将在京东服饰独家首发，该西服融合美好寓意与高品质原料，适配多种重要场合，京东服饰携手报喜鸟为消费者带来福利并将开展更多合作 [1][8][10] 联名西服情况 - 报喜鸟与南京夫子庙首次跨界合作打造联名西服 [4][6] - 西服内兜绣有含品牌logo、夫子庙和“压胜钱”元素的图案，寓意为穿着者求职面试加持好运 [1][4][6] - 采用报喜鸟特色“金羊毛”原料，纤维细度低于19.5微米，使西服更具弹力和质感 [8] - 适合求职面试、述职、演讲、宴会等各类重要正式场合 [8] 销售信息 - 4月15日正式上线，即日起消费者打开京东APP搜索“人生第一套”可提前购买，前100名用户享500元大额惊喜券 [1] - 京东服饰开启“人生第一套”专场活动，消费者可依不同场景选购多种风格西服套装，享学生专享满1500减300、买西服赠送皮带等福利 [8] 合作展望 - 京东服饰是一线服饰品牌新品首发重要阵地，与报喜鸟将以更多元化合作模式带来更丰富个性化高品质服饰 [10] - 京东服饰将为更多品牌合作伙伴提供更大增长空间，带来健康高质量发展 [10]

投资者交流活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中欧基金、富国基金等众多金融机构 [1] - 活动时间为2025年4月7日14:00 - 16:30和4月8日09:30 - 11:30 [1] - 活动地点在上海长宁区临虹路报喜鸟大楼会议室 [1] - 上市公司接待人员有谢海静等 [1] 哈吉斯品牌相关情况 - 脱颖而出原因：专注优质渠道拓展、产品研发创新，深度耕耘目标客群；渠道把控店效及运营质量，产品通过数据分析指导研发并加大投入创新升级，目标客群为高净值人士，通过多种方式吸引年轻群体和加强VIP运营管理，运营管理坚持企业精神推进经营计划 [1][2] - 客群挖掘空间：实施全渠道会员管理，会员忠诚度高、复购率良好，新会员稳定增长，全国有大量空白市场 [2] - 运营策略：持续提升店铺质量，保持稳健的渠道拓展 [2] - 库存与折扣情况：建立完善销售渠道，消化库存能力强，折扣控制良好 [2] Woolrich品牌相关情况 - 品牌概况：是美国历史悠久的高端户外品牌，产品涵盖多系列，有经典产品，红黑水牛格图案是标志性设计元素；公司拥有26个国家和地区相关知识产权及除欧洲外其他地区经营权，与集团签五年采购与咨询协议 [3] - 未来规划：筹建上海研发中心，整合全球供应链资源，提升产品研发能力；通过全球品牌推广提升品牌价值；实施多元化商业模式进行全球化布局，带动公司及其他品牌发展 [4] - 发展初期规划：与集团协同，将品牌影响力从国外引入国内，选择核心商场重点拓展；海外积极合作扩大市场规模 [5] - 国内团队情况：公司正在积极组建品牌团队 [6] - 资金投入：公司在原有品牌投入基础上增加对Woolrich运营投入，2024年9月推出向特定对象发行股票方案，拟募资不超8亿元补充流动资金和偿还贷款 [6] 其他品牌发展规划 - 乐飞叶：坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入，探索创新运营模式提升单店业绩 [7] - 恺米切：完成大中华区收购后调整策略，坚持国际品牌调性，以衬衫为核心品类，打造意大利免烫衬衫 [8] 公司其他事项 - 分红规划：根据经营、财务、战略、资金需求等因素综合制定分红方案回报股东 [8] - 大股东定增进度：2024年9月相关议案通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议、深交所审核、证监会同意注册 [8] - 2025年开店规划：坚持线上线下全渠道策略，保持稳健开店速度 [8]