机构调研市场概况 - 本周（10月13日至17日）共有173家上市公司接待机构调研，约两成被调研个股实现正收益 [1] - 惠城环保以20.08%的涨幅领跑，骄成超声、梅雁吉祥、百利科技等涨幅超过10% [1] - 科技板块虽经历调整但仍是调研重点，银行板块调研热度有所提升 [1] 半导体存储行业 - 存储行业市场价格持续上涨，机构持续挖掘投资机会 [3] - 帝科股份表示存储行业前景较好，公司存储业务板块收入预计将保持较好增长 [3] - 帝科股份筹划收购江苏晶凯，收购完成后将成为行业内少数实现DRAM芯片应用性开发设计、晶圆测试分选、存储封装测试一体化布局的企业，预计将有效提升毛利水平 [3] - 深科技表示其存储半导体封测业务收取加工费，加工费波动相比终端产品价格波动有限，当前产能有序推进，产能利用可满足订单需求 [3] - 德明利判断后续存储行业周期有望保持向好趋势，NAND依托3D堆栈技术演进及成本下降具备结构性优势，AI推理驱动的高速存储需求增长使替代效应逐步显现 [3] 政策变化影响 - 中央网信办和国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，南威软件称其为推动政务服务智能化发展的纲领性文件，为人工智能产业在数字政府领域落地提供规范 [5] - 刚果（金）钴出口配额制度生效，中金辐照表示将加强与供应商沟通以降低成本，并拓宽钴源供应渠道，同时拓展电子加速器等技术手段以提升产能 [5] - 针对潜在关税变化，中际联合表示已在海外备有充足库存，短期影响有限，并将通过价格协商机制适时调整销售策略以维护利益 [5] 银行业调研动态 - 银行股成为市场调整中的避风港，机构调研热度提升 [7] - 上海银行本周逆势上涨超6%，公司表示未来将继续保持稳定分红政策，已制定估值提升计划，承诺2025至2027年每年度现金分红比例不低于30% [7] - 宁波银行本周上涨4%，公司表示将把握政策红利，扩大金融服务覆盖面以支持实体经济发展，并努力提升业绩为股东创造回报 [8]

机构调研热度与市场表现 - 本周（10月13日至17日）共有173家上市公司接待机构调研 [2] - 约两成机构调研个股实现正收益 其中惠城环保以20.08%的涨幅领跑 骄成超声、梅雁吉祥、百利科技等涨超10% [2] - 科技板块虽陷入调整但仍是调研重点 帝科股份、能科科技、爱朋医疗等均吸引约百家机构调研 [2] - 银行板块调研热度有所提升 [2] 半导体存储行业动态 - 存储行业市场价格持续上涨 吸引机构深挖投资机会 [4] - 帝科股份表示存储行业前景较好 市场价格持续上涨 公司存储业务板块收入预计将保持较好增长 [4] - 帝科股份筹划收购江苏晶凯 完成后将成为行业内为数不多实现贯穿DRAM芯片应用性开发设计、晶圆测试分选、存储封装测试一体化布局且规模量产的企业 将有效提升毛利水平 [4] - 深科技表示在封测环节收取加工费 加工费波动相比终端产品价格波动有限 目前存储半导体封测业务产能有序推进 产能利用可满足订单需求 [6] - 德明利判断后续存储行业周期有望保持向好趋势 NAND依托3D堆栈技术演进、容量提升及QLC、PLC芯片未来量产预期 成本下降具备结构性优势 叠加AI推理驱动的高速存储需求增长 替代效应逐步显现 [6] 政策影响与企业应对 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》 南威软件称其为推动新一代政务服务智能化发展的纲领性文件 为人工智能产业在数字政府及泛政务领域落地提供具体规范 [8] - 刚果（金）钴出口配额制度生效 中金辐照表示将加强与现有钴源供应商沟通谈判以降低成本 同时拓宽供应渠道 并坚持多种技术手段并举 拓展电子加速器、X转靶等技术以提升产能 [11] - 针对关税可能变化 中际联合表示已在海外做充足库存 短期关税增加不会产生大影响 同时积极与客户沟通 加强价格协商机制 适时调整销售价格及策略 [12] 银行板块动态 - 银行股成为市场调整中的避风港 机构调研热度提升 [9] - 上海银行本周逆势上涨超6% 公司表示未来将继续保持稳定分红政策 制定估值提升计划 未来三年（2025-2027年）每一年度现金分红比例不低于30% [10] - 宁波银行本周上涨4% 公司表示随着扩内需、促消费等政策红利释放及新质生产力加速培育 将持续扩大金融服务覆盖面 有效对接实体经济融资需求 保持信贷合理增长 [16]

核心观点 - 多家商业银行为应对市场波动加剧而上调积存金业务起购门槛 [1] - 金融机构加强投资者适当性管理以主动为黄金投资市场降温 [1] - 国际金价大幅上涨背景下投资者对黄金业务投资热度高涨 [1] 市场背景与驱动因素 - 金价屡创新高叠加美联储降息预期等因素驱动投资者对黄金相关业务投资热度持续升温 [1] 行业动态与公司行动 - 中国银行（601988 SH）上调积存金业务起购金额 [1] - 工商银行（601398 SH）上调积存金业务起购金额 [1] - 建设银行（601939 SH）上调积存金业务起购金额 [1] - 宁波银行（002142 SZ）上调积存金业务起购金额 [1] - 10月以来多家商业银行开启新一轮购金门槛上调 [1]

行业调研热度与方向 - 本周共有173家上市公司接待机构调研 调研重点为半导体科技成长板块和银行高股息防御板块 [1] 半导体存储行业 - 存储市场价格持续上涨 产业链公司业绩预期成为关注焦点 [1] - 帝科股份预计存储业务板块收入将保持良好增长 并筹划收购江苏晶凯以实现从DRAM芯片应用开发到封装测试的一体化布局 [1] - 深科技表示其封测业务收取加工费波动有限 当前产能可满足订单 将根据客户需求有序扩产 [1] - 德明利判断存储行业周期保持向好 AI推理驱动的高速存储需求成为新增长点 [1] 政策与外部环境应对 - 南威软件认为《政务领域人工智能大模型部署应用指引》为政务智能化升级提供方向指引和落地规范 有助于产业健康发展 [2] - 中金辐照针对刚果（金）钴出口配额制度 将加强供应商沟通、拓宽供应渠道并发展电子加速器等替代技术以应对成本压力 [2] - 中际联合为应对关税变化已提前在海外备足库存 短期影响可控 并将与客户协商调整销售策略 [2] 银行高股息策略 - 上海银行承诺未来三年每年度现金分红比例不低于30% 本周股价逆势上涨超6% [3] - 宁波银行表示将把握政策红利扩大金融服务覆盖面 保持信贷合理增长并提升业绩为股东创造回报 本周股价上涨4% [3]

机构调研市场概况 - 本周（10月13日至17日）共有173家上市公司接待机构调研 [3] - 约两成机构调研个股实现正收益，其中惠城环保以20.08%的涨幅领跑，骄成超声、梅雁吉祥、百利科技等涨超10% [3] - 科技板块虽陷入调整但仍是调研重点，银行板块调研热度有所提升 [4] 半导体存储行业 - 帝科股份表示存储行业前景较好，市场价格持续上涨，公司存储业务板块收入预计将保持较好增长 [6] - 帝科股份筹划收购江苏晶凯，完成后将成为行业内为数不多实现DRAM芯片应用性开发设计、晶圆测试分选、存储封装测试一体化布局且规模量产的企业，将有效提升毛利水平 [6] - 深科技表示其在封测环节收取加工费，加工费波动相比终端产品价格波动有限，目前存储半导体封测业务产能有序推进，产能利用可满足订单需求 [8] - 德明利判断后续存储行业周期有望保持向好趋势，NAND依托3D堆栈技术演进及QLC、PLC芯片量产预期，成本下降具备结构性优势，AI推理驱动的高速存储需求增长使替代效应逐步显现 [8] 政策变化影响 - 针对《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，南威软件称其为推动新一代政务服务智能化发展的纲领性文件，为人工智能产业在数字政府及泛政务领域的落地提供了具体规范 [9] - 针对刚果（金）钴出口配额制度生效，中金辐照表示将加强与现有钴源供应商沟通谈判以降低成本，并积极拓宽供应渠道，同时拓展电子加速器、X转靶等技术手段以提升产能 [11] - 针对潜在关税变化，中际联合表示已在海外做了充足库存，短期关税增加不会产生大的影响，公司正加强与客户价格协商，适时调整销售价格及策略 [13] 银行业调研动态 - 上海银行逆势上涨超6%，公司表示未来将继续保持稳定分红政策，已制定估值提升计划，计划2025至2027年每年度现金分红比例不低于30% [13] - 宁波银行本周上涨4%，公司表示将随着扩内需、促消费等政策红利释放，持续扩大金融服务覆盖面，有效对接实体经济融资需求，保持信贷合理增长 [15]

黄金价格表现 - 伦敦金开盘价报4208.757美元/盎司，连续多日站稳4000美元/盎司整数关口上方，年初至今涨幅高达61% [2] - 自9月份广发证券提示黄金投资机会以来，金价已累计上涨超过13% [2] 价格上涨驱动因素 - 强劲的降息预期、对全球经济前景的担忧以及美元信用的削弱共同推动黄金强势上涨 [2] - 黄金作为避险资产的需求自8月以来显著增加，价格成功突破前期震荡区间上沿 [2] 市场投资热度 - 黄金ETF规模迅速扩张，商业银行的积存金、定投计划等业务迎来一波“购金热” [1] - 在美联储降息预期、地缘政治风险加剧等多重因素驱动下，黄金投资热度显著升温 [1] 银行风险管控措施 - 中国银行自10月15日起将积存金产品或创建积存定投计划的最小购买金额由850元调整为950元 [3] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务的最低投资额由850元上调至1000元，但按克数积存的起点保持不变 [3] - 建设银行、宁波银行等机构也纷纷在10月份采取了类似的上调起购金额的措施 [3] 市场观察与影响 - 商业银行上调业务门槛、加强投资者适当性管理是应对市场波动加剧的必然之举和审慎选择 [5] - 金融机构主动“降温”和投资者的理性参与对于防范潜在风险、维护市场平稳运行尤为重要 [5]

黄金市场热度与投资趋势 - 金价屡创新高，伦敦金突破4000美元/盎司后连续多日站稳高位，2025年10月16日开盘价达4208.757美元/盎司，年初至今涨幅达61% [1][2] - 黄金投资热度升温，驱动因素包括美联储降息预期、地缘政治风险加剧、对美经济担忧及美元信用削弱 [1][2] - 黄金作为避险资产需求自8月以来显著增加，自9月至今已上涨超13% [2] - 黄金ETF规模迅速扩张，14只商品型黄金ETF最新规模合计接近2000亿元，2025年1月初至10月16日合计实现区间净流入额738亿元 [2] 商业银行黄金业务动态 - 多家商业银行在2025年10月上调积存金等黄金投资业务的起购门槛，以强化投资者适当性管理并为市场降温 [1][2] - 中国银行自10月15日起将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [1] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [1] - 建设银行、宁波银行等多家银行也于10月份宣布上调购买积存金产品或创建积存定投的起购门槛 [2] 积存金业务特点与市场表现 - 与黄金ETF相比，积存金业务因投资门槛相对灵活、具备定投平滑风险功能及部分产品支持实物赎回等特点，受到投资者青睐 [3] - 在金价高位震荡、波动加剧环境下，积存金为普通投资者提供了更温和的参与方式 [3] - 商业银行积存金业务咨询量与交易活跃度显著提升，尤其进入三季度后，客户资产配置需求向积存金等直接挂钩实物黄金的产品迁移 [3] 机构对当前市场的观点 - 市场分析人士认为，金融机构在金价大幅上涨背景下加强风控是应对市场波动加剧的必然之举 [2] - 商业银行开启新一轮购金业务风控升级，主要源于金价涨幅过大、波动率加大及监管规范要求 [3] - 当前黄金牛市尚未结束，但年内涨幅已超50%，未来波动势必加大，银行需控制风险 [4]

行业投资评级 - 银行行业投资评级为“超配”（维持）[1] - 证券行业投资评级为“标配”（维持）[1] - 保险行业投资评级为“超配”（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：外围关税扰动再起，市场不确定性升温，资金偏好转向银行等高股息红利资产等防御性板块，加之板块经历前期回调后估值已具吸引力，配置性价比提升[1] 资金向银行板块迁移的逻辑在于对相对安全边际的追逐，在低利率和“资产荒”环境下，险资、被动资金及公募基金等对高股息、低估值银行股的配置需求将持续存在，该逻辑在政策红利与稳健基本面共振下正推动银行股估值重塑[1] - 证券板块：市场行情火热环境下券商持续受益，主要基于印花税大增预示三季报业绩强势、成交额持续放量、两融余额屡创新高以及政策继续发力四方面积极因素[1] - 保险板块：新华保险发布前三季度预增公告，显示投资收益同比大幅增长带动净利润显著提升，上市险企响应保险资金入市号召，权益市场布局加大，资本市场回暖带动投资收益增长，负债端银保渠道新单保费高增长驱动新业务价值提升，行业估值仍有较大向上空间[1][3] 行情回顾 - 截至2025年10月16日近两周，银行指数上涨5.53%，证券指数下跌0.57%，保险指数上涨6.27%，同期沪深300指数下跌0.48%[11] 在申万31个行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第2位和第12位[11] - 各子板块中，重庆银行（+15.90%）、广发证券（+8.98%）、新华保险（+12.21%）表现最好[11] - 申万31个行业近两周涨跌幅排名前五的依次为煤炭（+9.53%）、银行（+5.53%）、公用事业（+3.77%）、有色金属（+3.35%）、钢铁（+2.93%）[14][17] 估值情况 - 截至2025年10月16日，申万银行板块PB为0.73，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.62、0.73、0.65[22] 个股中招商银行、农业银行、成都银行估值最高，PB分别为1.0、0.98、0.96[22] - 证券Ⅱ（申万）PB估值为1.59，处于近5年67.77%分位点，具有一定估值修复空间[24] - 截至2025年10月16日，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿PEV分别为0.74、0.59、0.69和0.72[25] 近期市场指标回顾 - 利率方面：1年期MLF操作利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.43%、1.53%和1.66%[29] 1个月、3个月和6个月同业存单发行利率分别为1.53%、1.65%和1.70%，较前一周分别变动-5.28bps、+0.62bps和+1.62bps[29] - 市场交投：本周A股日均成交额为22359.31亿元，环比下降13.57%[33] 本周平均两融余额为24361.68亿元，环比增长0.24%，其中融资余额24251.53亿元（环比+0.22%），融券余额167.74亿元（环比+3.32%）[33] - 债券市场：截至2025年10月16日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比上周上升0.02个百分点[34] 行业新闻 - 国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，从六方面强化非车险业务监管要求，推动财产险公司非车险业务经营理念向质量、效益转变[38] - Wind资讯数据显示，截至10月12日，已有269款万能险产品披露9月份结算利率，平均值2.68%，同比下降约18个基点，其中184款产品结算利率低于3%，占比68.4%[38] - 人民银行数据显示，9月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约25个基点[38] - 2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元；9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%[38] - 截至10月10日，今年券商境内发债规模为1.26万亿元，同比增长75.42%[39] 公司公告 - 上海银行发布2025年半年度权益分派公告，向A股普通股股东每股派发现金红利0.30元（含税），共计派发现金红利42.63亿元[41] - 中泰证券公告其不超过60亿元的向特定对象发行股票申请已获证监会同意注册批复[41] - 中国银行公告自10月15日起调整积存金产品购买条件，按金额购买起点由850元调整为950元[41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润为27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65%[41] - 新华保险预计2025年前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%[41] 投资建议 - 银行股建议关注三条主线：一是受益于经济高景气区域、业绩确定性强的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行；二是综合经营能力强、零售与财富管理业务优势凸显的招商银行；三是在“中特估”背景下有望实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息银行，如农业银行、中国银行、工商银行和中信银行[42] - 证券股建议关注具有重组预期的标的，如浙商证券、国联民生、方正证券和中国银河，以及综合实力强的头部券商，如中信证券、华泰证券、国泰海通[44] - 保险股建议关注中国太保、中国平安、中国人寿和新华保险[46]

板块整体表现 - 10月17日城商行板块整体下跌0.17%，表现略强于当日上证指数（下跌1.95%）和深证成指（下跌3.04%）[1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，6只上涨，14只下跌[1][2] 领涨个股表现 - 厦门银行领涨板块，收盘价为6.91元，涨幅为2.67%，成交量为33.59万手，成交额为2.30亿元[1] - 青岛银行涨幅为2.20%，收盘价为5.10元，成交量为62.17万手，成交额为3.16亿元[1] - 齐鲁银行和杭州银行分别上涨0.98%和0.68%，成交额分别为4.46亿元和11.87亿元[1] 领跌个股表现 - 上海银行领跌板块，跌幅为1.04%，收盘价为9.49元，成交量为76.89万手，成交额为7.34亿元[2] - 成都银行、苏州银行和贵阳银行跌幅分别为0.75%、0.70%和0.67%[2] - 北京银行成交最为活跃，成交量为244.90万手，成交额达14.11亿元，但股价下跌0.52%[2] 板块资金流向 - 城商行板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.03亿元[2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入状态，净流入金额分别为9539.4万元和3.08亿元[2] 个股资金流向 - 苏州银行和齐鲁银行获得主力资金净流入，净流入金额分别为2426.90万元和2317.99万元，主力净占比分别为7.24%和5.19%[3] - 西安银行和青岛银行也录得主力资金净流入，分别为617.32万元和288.39万元[3] - 重庆银行主力资金净流出最多，达2717.45万元，主力净占比为-9.72%[3] - 贵阳银行和郑州银行主力资金净流出分别为2326.23万元和2303.93万元[3]

银行代销基金风险评级调整趋势 - 银行代销基金风险评级正从静态模式转向动态调整模式 [1] - 调整与市场波动上行及资产风险性增加相关 同时银行履行适当性管理义务也更规范 [1] - 部分银行还同步调整了投资者风险评估能力有效期的规则 [1] 中信银行产品评级调整案例 - 中信银行自2025年10月15日起调整17款代销资产管理产品风险评级 其中15只上调 2只下调 [2] - 调整涉及汇添富基金、华泰柏瑞基金、华安基金、易方达基金等公司产品 [2] - 此次调整为该行2025年以来第四次调整 遵循同类产品风险评级一致性和动态调整原则 [2] 评级调整的驱动因素 - 监管政策是核心驱动力 2025年10月1日施行的《商业银行代理销售业务管理办法》要求代销机构独立开展风险评级并遵循孰高原则 [3] - 风险匹配优化需求显著 2025年上半年28%的R3稳健型客户持有R4中高风险基金 存在错配 [3] - 部分中小规模基金面临流动性压力 银行通过监测现金储备、持仓变现能力等指标对风险上升的基金进行评级上调 [3] 投资者风险评估规则调整 - 江南农商行调整规则 规定风险评估单日不超2次 年度不超8次 评估结果有效期1年 [4] - 超过1年未评估或财务状况发生较大变化需重新评估 [4] - 调整旨在更好保护金融消费者合法权益 符合适当性管理要求 [4] 具体产品风险等级变化 - 中信银行将汇添富基金两款北交所主题偏股混合型基金风险评级从PR4上调至PR5 [5] - 中信银行将工银瑞信基金一款养老主题FOF产品风险评级从PR3上调至PR4 [5] - 宁波银行也将代销的两款北交所主题混合型基金风险等级由中高风险调整为高风险 [5] 基金风险特征变化原因 - 2025年三季度A股高波动高分化 上证指数季度振幅达12.3% 创业板指振幅达18.7% 高仓位偏股混合型基金直接暴露于市场震荡 [6] - 养老主题基金权益类资产占比提升 为追求长期收益增加股票型基金配置 导致净值波动率上升 [6] - 2025年三季度10年期国债收益率上行叠加城投债信用事件频发 债券组合市值缩水压力增大 推高养老FOF整体风险水平 [6] 特定类型基金的风险敏感性 - 主题类基金与行业基金因持仓高度集中 风险特征完全绑定行业基本面 行业政策、竞争格局等变化会快速传导至基金产品 [7] - 灵活配置型基金因投资策略灵活 风险特征发生变化的概率高于仓位和风格相对稳定的产品 [7]