股价表现与交易数据 - 9月23日盘中股价下跌2.08%至8.00元/股，成交额5.58亿元，换手率0.48%，总市值1155.38亿元 [1] - 主力资金净流出8518.83万元，特大单净卖出2547.78万元（卖出4043.60万元 vs 买入1495.82万元），大单净卖出6000万元（卖出1.62亿元 vs 买入1.02亿元） [1] - 年内股价累计上涨17.65%，近5日/20日/60日分别变动-1.48%/-2.91%/+14.94% [1] - 年内1次登龙虎榜，最近4月10日净卖出5.47亿元（买入10.56亿元占比27.94%，卖出16.04亿元占比42.43%） [1] 财务与经营概况 - 2025年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%，归母净利润26.65亿元，同比增长6.87% [2] - 收入构成：楼宇媒体占比92.14%，影院媒体7.67%，其他媒体及其他0.20% [1] - A股上市后累计派现304.96亿元，近三年累计派现155.98亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数17.37万户，较上期减少6.88%，人均流通股83,144股，较上期增加7.39% [2] - 香港中央结算有限公司持股7.26亿股（第三大股东），较上期减少2.80亿股 [3] - 易方达蓝筹精选混合增持3000万股至2.48亿股（第四大股东） [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持1451.14万股至1.80亿股（第七大股东） [3] - 易方达沪深300ETF增持1286.68万股至1.28亿股（第十大股东） [3] 行业属性与市场分类 - 申万行业分类：传媒-广告营销-广告媒体 [2] - 概念板块涵盖：社保重仓、大盘股、MSCI中国、基金重仓、融资融券等 [2]

**分众传媒电话会议纪要关键要点分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及梯媒广告、互联网平台、新消费品牌、即时零售 * 公司为分众传媒及其潜在收购对象新潮传媒[2] **核心业务驱动因素与论据** **互联网行业广告需求增长** * 移动互联网融资额从2013年82亿美元增长至2016年378亿美元[3] * 2015至2021年互联网行业贡献收入增速达126% 高于整体收入增速[3] * BOSS直聘、携程等在线平台通过其投放提升品牌与市场份额[2][3] **新消费品牌广告投放需求强劲** * 卫龙食品、锅圈食汇、十月稻田、奈雪的茶及海伦斯等品牌获得高额融资[4] * 妙可蓝多自2019年以来销售费用率持续高于行业平均水平[5] * 承德露露等传统品牌通过合作实现品牌转型与新品推广[2][5] **即时零售行业竞争加剧带来新机遇** * 美团闪购于2025年4月发布品牌 京东到家2025年2月开展外卖业务 淘宝小时达升级为淘宝闪购并宣布12个月内500亿补贴[6] * 各大平台加大广告投放力度[2][6] **海外业务发展前景确定** * 业务覆盖香港、韩国、泰国、新加坡等11个城市[7] * 经历加盟代理、自营扩张及后疫情常态化三阶段[7] * 海外市场潜在规模约157亿至235亿美元 当前渗透率仅58%至8%[7] * 参照韩国、新加坡经验 新地区扭亏约需3年[7] **并购与产品创新贡献增量** **收购新潮传媒提升议价能力与盈利** * 新潮传媒运营73万部电梯智能屏（截至2024年9月30日）[8] * 收购后预计单屏年收入4000元 利润率30%[8] * 潜在收入增量接近26亿元 增量利润约75亿元[2][8] **"碰一碰"产品增强线下体验与获客** * 基于地理位置的新型交互场景 最高日碰人次超100万[8] * 用户结构以25-39岁核心人群为主 占比近50%[8] * 预计2025年底安装量达100万台[8] **财务与股东回报** **高比例分红政策** * 2024年中报现金红利派发总额1444亿元[9] * 现金分红比例达586%[2][9] * 股息率表现良好[2][9] **其他重要内容** * 公司正逐步消化全球突发公共卫生事件影响[2] * 海外市场实现点位扩张与利润正常化[2] * 公司对未来发展持乐观态度[9]

指数及成分股表现 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数(931580)成分股涨跌互现 网易云音乐(09899)领涨3.56% 利欧股份(002131)上涨2.90% 中国出版(601949)上涨0.44% 中国电影(600977)领跌 [1] - 游戏传媒ETF(517770)最新报价1.28元 近1年净值上涨79.20% [1] - 指数前十大权重股合计占比54.14% 包括腾讯控股(00700)、快手-W(01024)、分众传媒(002027)等公司 [3] 行业产品动态 - 《三角洲行动》登顶iOS畅销榜 国际服Steam同时在线人数达22.6万历史新高 [1] - 《超自然行动组》更新【惊魂逃生】和【怪物农场】玩法 [1] 机构观点与投资逻辑 - 游戏行情基于产品表现-EPS上修-估值同步修复逻辑 估值未出现强烈泡沫 [2] - 建议关注大单品游戏预期 9月阶段性流水波动属正常 内容更新迭代有望强化 [2] - PC游戏受益于产品释放和线下场景高景气度 包括网吧、电竞酒店等产业链 [2] - 小游戏因产品容纳度提升具备结构性增长机会 [2] - 头部游戏公司AI+陪伴+游戏化范式探索可能推动价值重估 新游产品周期开启值得关注 [2] 指数编制规则 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数选取50只业务涉及游戏、影视、出版、文化演出等领域的沪港深上市公司证券 [2]

板块整体表现 - 广告营销板块当日上涨1.41% 跑赢大盘 上证指数下跌0.3% 深证成指下跌0.04% [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 易点天下(301171)领涨板块 收盘价33.04元 涨幅4.89% 成交额13.36亿元 [1] - 分众传媒(002027)涨幅3.48% 收盘价8.33元 成交额10.69亿元 [1] - 新华都(002264)涨幅2.78% 收盘价7.76元 成交额4.97亿元 [1] 资金流向分析 - 板块整体资金净流出 主力资金净流出1.45亿元 游资资金净流出4775.56万元 [2] - 散户资金净流入1.93亿元 显示散户资金逆势流入 [2] - 易点天下获主力资金净流入7769.13万元 占比5.81% [3] - 省广集团获主力资金净流入6764.71万元 占比4.36% [3] - 浙文互联获主力资金净流入4285.22万元 占比7.90% [3] 领跌个股表现 - 电声股份(300805)跌幅最大 下跌5.85% 收盘价12.71元 [2] - 紫天退(300280)下跌5.66% 收盘价0.50元 [2] - 元隆雅图(002878)下跌5.34% 收盘价19.34元 [2]

公司股权结构 - 公司注册资本为8990.29万元人民币 成立于2017年10月10日 [6] - 实际控制人贾国龙通过直接和间接方式持有超过80%股权 其中直接持股29.59% 通过北京西贝企业管理有限公司持股40.61% [6][7] - 公司设置11名高管 包括8名董事和3名监事 贾国龙担任董事长兼总经理 其妻张丽平担任董事 [6] 股东构成 - 前十大股东包括贾国龙夫妇、员工持股平台和外部投资机构 [7] - 员工激励平台人生喜悦企业管理中心持股10.02% 由34个有限合伙企业组成 出资额6.75亿元 [8] - 三家外部投资机构合计持股4.65%：杭州静衡(2.28%)、青岛静衡(1.75%)、北京静衡(1.62%) [7][12] - 新潮传媒持股1% 于2025年1月21日成为新晋股东 [13] 资本运作动态 - 分众传媒拟以83亿元收购新潮传媒100%股权 交易完成后将间接持有公司1%股权 [2][3][13] - 员工持股平台采用特殊命名方式 包含34个以经营理念命名的有限合伙企业 [9] - 设立北京千城(持股4%)和北京万店(持股3.12%)作为预留股权平台 为未来人才和投资者引进预留空间 [8] 公司背景 - 公司主打品牌"西贝莜面村"为经营20多年的知名地方菜餐饮品牌 遍布城市商业中心 [5][6] - 创始人贾国龙为60后企业家 大二退学经商 20多岁成为万元户 从内蒙古小饭馆起步发展至全国连锁 [5]

板块整体表现 - 广告营销板块整体下跌3.12% 领跌个股为旗天科技（跌幅5.56%）和紫天退（跌幅5.36%）[1][2] - 板块主力资金净流出11.57亿元 游资资金净流入2.35亿元 散户资金净流入9.22亿元[2] 个股涨跌情况 - 电声股份涨幅最高达3.29% 成交额4.03亿元 成交量30.45万手[1] - 元隆雅图上涨0.84% 成交额4.94亿元 成交量24.47万手[1] - 省广集团跌幅4.61% 成交额24.45亿元 为板块最高成交额个股[2] - 分众传媒下跌3.59% 成交额8.97亿元 成交量109.95万手[2] 资金流向特征 - 电声股份主力净流入2467.05万元（占比6.12%） 但散户资金净流出3236.50万元[3] - 元隆雅图主力净流入1164.41万元 但游资净流出2337.88万元[3] - 蓝色光标成交额达13.96亿元 为板块第二高 但未进入资金流向前十[2] - 三人行主力净流出801.94万元（占比5.57%） 游资净流入242.25万元[3] 市场交易活跃度 - 天娱数科成交量209.70万手居首 成交额15.94亿元[1] - 省广集团成交量283.70万手 为板块最高[2] - 易点天下成交额11.51亿元 成交量35.63万手[2] - 龙韵股份主力净占比达7.57% 游资净占比7.00%[3]

分众传媒收购新潮传媒交易 - 分众传媒以83亿元全资收购新潮传媒 交易方式为发行股份及支付现金 涉及50个交易对手包括重庆京东和百度在线[2][11] - 收购完成后新潮传媒将成为分众传媒全资子公司 分众传媒将间接持有西贝1%股权[2][11] - 截至2025年9月18日该收购案尚未完成股权过户[2] 西贝股权结构 - 西贝注册资本8990.29万元 实际控制人贾国龙通过直接和间接方式控制超过80%股权[3][4] - 股东包含10名主体 前五大股东分别为：北京西贝企业管理有限公司（持股40.61%）、贾国龙（持股29.59%）、人生喜悦公司（持股10.02%）、张丽平（持股6.01%）、北京千城（持股4%）[4][5] - 设置34个有限合伙员工作持股平台 通过人生喜悦公司（出资额6.75亿元）整合33家名称特殊的合伙企业实现风险隔离和控制权集中[6][7] 外部投资机构情况 - 三家外部投资机构合计持股4.65% 包括杭州静衡（持股2.28% 实控人为贾国龙）、青岛静衡（持股1.75% 实控人为君智咨询谢卫山）、北京静衡（持股1.62% 实控人为董事刘勇燕）[5][8][9][10] - 新潮传媒于2025年1月21日成为持股1%股东 其创始人张继学股东包含京东和百度等明星企业[11] 公司治理架构 - 西贝设置11名高管团队 包含8名董事和3名监事 董事长兼总经理为贾国龙 其妻子张丽平担任董事[3] - 设立北京千城和北京万店两个预留股权平台（合计持股7.12%） 为未来人才和投资者引进预留空间[4][6]

板块整体表现 - 广告营销板块当日上涨0.49% 跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨1.16%）[1] - 板块内个股分化明显 旗天科技领涨（涨3.72%） 天龙集团领跌（跌4.12%）[1][2] - 资金流向呈现主力净流出10.65亿元 游资与散户分别净流入4.4亿元和6.25亿元[2] 个股价格表现 - 旗天科技收盘价13.67元 涨幅3.72% 成交额6.03亿元[1] - 分众传媒收盘价8.35元 涨幅2.83% 成交额12.26亿元[1] - 天龙集团收盘价9.54元 跌幅4.12% 成交额8.37亿元[2] - 省广集团收盘价6.88元 跌幅3.89% 成交额36.98亿元[2] 资金流向明细 - 分众传媒主力资金净流出4833.08万元 净占比-3.94%[3] - 旗天科技主力资金净流入4036.46万元 净占比6.69%[3] - 天地在线主力资金净流入3030.76万元 净占比13.31%[3] - 天娱数科主力资金净流入3317.40万元 净占比2.53%[3]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润26.65亿元 同比增长6.87% [1] - 第二季度归母净利润15.3亿元 同比增长5.25% 环比增长34.75% [1] 增长驱动因素 - 新潮集团整合收购将带来业绩提升 [1] - 即时零售公司加大线下广告渠道投放预算 [1] - 宏观经济稳健恢复推动单点位效益增长 [1] 未来业务展望 - 2026年有望并表新潮传媒业绩 [1] - 梯媒"碰一碰"新业务预计贡献全年增量收入 [1] - 碰一碰收费模式尚未确定 暂未计入当前业绩预测 [1]

指数及ETF表现 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数强势上涨1.59%至931580点，成分股完美世界上涨10.01%、中国电影上涨8.83%、三七互娱上涨7.43% [1] - 游戏传媒ETF上涨1.57%至1.29元，紧密跟踪中证沪港深游戏及文化传媒指数 [1][2] 大模型技术突破 - 阿里巴巴发布Qwen3-Next-80B-A3B双模型，训练成本较Qwen3-32B降低90%，推理效率提升10倍 [1] - 字节跳动上线"即梦图片4.0"支持直出4K图，文生图审美与可控性更优 [1] - 快手AIGC超级员工Kwali开启内测，可实现从文案到发布的短视频全流程生成 [1] 行业应用前景 - 大模型迭代推动AI在内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域加速商业化 [2] - 指数覆盖游戏、影视、广播电视、营销、出版、教育及文化演出等领域上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比54.14%，包括快手-W、腾讯控股、分众传媒等头部企业 [2]