报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司出栏顺利兑现，成本持续改善，亏损大幅收窄，扩张资源储备充足，资产负债表安全且后续无需大额资本开支，能顺利度过周期下行阶段并兑现出栏规划，实现出栏量逆势扩张，预计26年完成200万头出栏目标 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为15.20亿、25.17亿、32.47亿、34.61亿元，同比增速分别为46.6%、65.6%、29.0%、6.6% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 0.66亿、0.31亿、3.03亿、2.17亿元，同比增速分别为87.3%、146.9%、884.5%、 - 28.6% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.25元、0.12元、1.18元、0.84元 [4] - 2024 - 2027年市盈率分别为 - 56倍、119倍、12倍、17倍 [4] - 2024 - 2027年市净率分别为1.1倍、1.1倍、1.0倍、0.9倍 [4] 公司基本数据 - 总股本25778.40万股，已上市流通股16452.60万股，总市值37.35亿元，流通市值23.84亿元 [5] - 资产负债率45.40%，每股净资产13.11元，12个月内最高/最低价为25.75/13.67元 [5] 出栏情况 - 2024年出栏生猪87.44万头，同比增长40%，出栏结构中商品猪占比63%，仔猪占比34%，其余为种猪和淘汰种猪，顺利完成前期规划的80万以上出栏目标 [8] - 预计25 - 26年分别实现150 - 160/200万出栏 [8] 成本情况 - 随着产能利用率提升和生产效率改善，完全成本从24年Q1的17.2元/kg下降至25年Q1的15.4元/kg，25年3月为15元/kg [8] - 2025年成本预计有1.7元的下降空间，包括出栏放量使固定费用摊销下降0.8元/kg、种猪性能提升使断奶仔猪成本下降带来肉猪成本下降0.5元/kg、精细化管理使生产成绩指标改善贡献0.4元/kg的成本下降 [8] - 25 - 26年完全成本目标分别为15/14元/kg以下 [8] 资本开支与负债情况 - 200万产能已建设完毕，后续发展采取轻资产公司加农户模式，25年资本开支预计2亿元左右，用于前期建设项目尾款支付、公司加农户模式相关服务设施建设以及母猪场的租赁并购等 [8] - 25年Q1公司资产负债率为45.4%，是行业中为数不多资产负债率低于50%的企业，预计后续负债水平将持续下降 [8] 投资建议 - 考虑到前期产能去化不及预期，下调25年归母净利润为0.31亿元，维持26年归母净利润3.03亿元，新增27年归母净利润2.17亿元的预测，对应pe分别为119/12/17倍，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A - 2027E的预测数据，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等项目 [9] - 主要财务比率方面，涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [9]

经营概况 - 2025年一季度营业总收入4.94亿元，同比上升76.58% [2] - 归母净利润-555.76万元，同比上升93.31% [2] - 扣非净利润-635.05万元，同比上升92.39% [2] 盈利能力分析 - 毛利率18.44%，同比增加51.26% [3] - 净利率-1.16%，同比增加96.08% [3] 费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计8347.08万元 [4] - 三费占营收比16.88%，同比下降53.01% [4] 现金流与债务状况 - 货币资金5.34亿元，同比下降40.91% [5] - 有息负债21.6亿元，同比增加1.23% [5] - 有息资产负债率33.38% [5] - 货币资金与流动负债比例49.38% [5] - 近3年经营性现金流均值为负 [5] 其他关键指标 - 每股净资产13.11元，同比减少0.34% [6] - 每股经营性现金流0.21元，同比增长159.61% [6] - 每股收益-0.02元，同比增长93.75% [6] 总结 - 盈利能力显著提升，毛利率和净利率改善明显 [7] - 现金流和债务状况需持续关注 [7]

公司业务与产业链 - 公司是集生猪生产、科研、贸易于一体的现代化农业企业，拥有农业产业化国家重点龙头企业等多项资质，形成了从饲料生产到屠宰加工及冷链配送的完整生猪全产业链[4] - 主营业务包括生猪养殖与销售、饲料生产与销售以及屠宰加工业务，主要产品涵盖商品猪、仔猪、种猪、饲料、白条肉及猪肉制品等[5] - 生猪养殖产能已达200万头，拥有7个供港澳活猪注册饲养场，连续5年供港数量位居内地第一[6][7] - 饲料业务年产能约75万吨，以自用为主并部分外销；屠宰业务已建成100万头规模的屠宰基地，并拓展了零售加盟店和深加工产品线[8] 技术创新与模式拓展 - 公司取得发明专利2项和实用新型专利51项，实施多层楼房智能化生态养殖模式，推动畜牧产业转型升级[4] - 2024年第四季度启动"公司+家庭农场"养殖模式，截至2025年3月已开发12户养殖户，累计投入35,282头仔猪进行代养[7] - 加强与科研院校合作，依托广东省博士工作站引进高精尖技术人才，促进一二三产业融合[4] 财务与资本运作 - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-6,565万元，累计未分配利润为3.54亿元[78] - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本[75][78] - 2024年完成股份回购计划，累计回购286万股，占总股本1.11%，回购总金额4,840万元[105][106] 关联交易与公司治理 - 2024年与关联方河源恒昌农牧等发生日常关联交易1,093万元，2025年预计关联交易总额不超过1,200万元[85][86] - 2025年4月25日召开董事会和监事会会议，审议通过年度报告、财务决算报告等16项议案[37][38] - 聘任刘水平为公司副总裁，相关议案获董事会全票通过[69][70]

东瑞食品集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 本人张守全，1964 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党 员，博士毕业于华南农业大学动物营养与饲料科学专业。本人现任华南 农业大学动物科学学院教授、博士生导师，曾任华南农业大学动物科学 学院教员、讲师、副教授、副院长。本人自 2022 年 12 月起担任公司独 立董事。 （二）独立性情况 作为公司的独立董事，经自查，本人符合《上市公司独立董事管理 办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公 司规范运作》等相关法律法规中对独立董事独立性的相关要求，不存在 影响独立性的情况。 二、2024 年履职概况 （一）出席董事会及股东大会会议情况 本人在任职期间详细审阅各项会议文件及相关资料，积极参与讨论 并提出合理化的建议，为公司董事会做出科学决策起到了积极的作用。 报告期内，本人对公司董事会审议的各项议案在认真审阅的基础上均表 示赞成，未对董事会的各项议案及公司其他事项提出异议。2024 年度， 本人任职期间，公司共召开 6 次董事会会议，本人以现场和通讯方式出 席 6 次；公司共召开 3 次股东大会，本人出席 3 次。 （张守 ...

会议情况 - 2024年召开6次董事会会议，独立董事出席6次[5] - 2024年召开3次股东大会，独立董事出席3次[5] - 2024年审计委员会召开4次会议[6] - 2024年召开1次独立董事专门会议审议关联交易[7] 其他事项 - 2024年独立董事现场工作15天[10] - 严格按时编制、审议并披露定期报告[12] - 2025年度预计日常关联交易遵循原则[13] - 续聘致同会计师事务所担任2024年度审计机构[15] - 独立董事审查事项决策程序合法合规[16] - 2025年独立董事继续履行职责维护股东权益[17]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金20.07亿元，净额18.10亿元[1] - 向特定对象发行股票募集资金9.25亿元，净额9.11亿元[2][3] - 2024年度首次公开发行股票累计利息及闲置理财净收入2014.35万元，投入2925.87万元[5] - 2024年度向特定对象发行股票累计利息净收入1103.79万元，投入3.38亿元[6] - 截至2024年末，首次公开发行股票累计使用17.45亿元，节余补充流动资金82.27万元，终止项目补充1.03亿元[5] - 截至2024年末，向特定对象发行股票累计使用9.12亿元，节余补充流动资金7985.35元[6] - 截至2024年末，两次发行股票募集资金均使用完毕，项目结项，专户注销[7][12] 项目投资变更 - 紫金东瑞富竹生态养殖项目总投资由5.30亿元变更为4.30亿元，结余1.00亿元投入惠州东瑞项目，后1.00亿元及收益永久补充流动资金[15] - 报告期内及累计变更用途的募集资金总额均为10,000.00万元，比例为5.52%[21] 项目效益情况 - 紫金东瑞富竹生态养殖项目截至期末投资进度为103.40%，本年度效益为 - 2,867.43万元[21] - 连平东瑞传统养殖改高床养殖项目截至期末投资进度为100.10%，本年度效益为 - 2,421.00万元[21] - 和平东瑞高床生态养殖项目截至期末投资进度为100.15%，本年度效益为1,420.54万元[21] 资金使用与管理 - 公司以自筹资金预先投入募投项目43962.75万元，后用募集资金置换[23] - 2023 - 2024年公司同意使用闲置募集资金和自有资金进行现金管理，报告期内使用募集资金累计进行现金管理36000万元，取得收益161.25万元，截至2024年12月31日理财产品无余额[24] 项目进度与终止 - 东源东瑞农牧发展有限公司项目截至期末投资进度为100.07%，补充流动资金项目截至期末投资进度为100.37%[28] - 惠州东瑞多层楼房生猪养殖项目截至期末投资进度为103.34%，公司终止该项目，将募集资金及收益永久补充流动资金[31]

担保情况 - 为5家全资子公司采购原料提供担保，有效期至2025年12月31日，新增额度1亿元[3] - 对5家子公司担保余额11.47亿元，新增后占最近一期经审计净资产比例36.74%[5] - 对控股子公司担保余额15.78亿元，占2024年经审计净资产46.51%[12] 子公司财务数据 - 东源东瑞等5家子公司资产负债率均在70%以下[3] - 2025年1 - 3月，东源东瑞营收1.65亿元，净利润680.88万元[9] - 龙川东瑞营收1919.76万元，净利润 - 82.65万元[9] - 和平东瑞营收4912.12万元，净利润86.93万元[9] - 紫金农业营收5110万元，净利润 - 52.73万元[9] - 紫金农牧营收1558.04万元，净利润 - 74.66万元[9] 子公司注册资本 - 东源东瑞、龙川东瑞等5家子公司注册资本分别为15亿、1000万等[7]

董事会审计委员会对会计师事务所的履职情况评估及 履行监督职责情况报告 东瑞食品集团股份有限公司 东瑞食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）聘请致同会计师事务所（特 殊普通合伙）（以下简称"致同所"）作为公司 2024 年度财务报告及内部控制审计 机构。根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《国有企业、上 市公司选聘会计师事务所管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《东瑞食品集团股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）等规定和要求，公司董事会审计委员会本着勤勉尽责的原则， 恪尽职守，认真履职。现将董事会审计委员会对致同所在 2024 年度的履职情况 评估及审计委员会履行监督职责的情况报告如下： 一、2024 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本信息 致同所成立于 1981 年（工商登记：2011 年 12 月 22 日），注册地址为北京 市朝阳区建国门外大街 22 号赛特广场五层，首席合伙人为李惠琦先生，拥有财 政部颁发的会计师事务所执业证书。 截至 2024 年末，致同所从业人员近六千人，其中合伙人 239 名，注册会计 师 ...

人事变动 - 2025年4月25日第三届董事会第十五次会议审议通过聘任刘水平为副总裁[2] - 刘水平任期至第三届董事会任期届满[2] 人员信息 - 刘水平1990年6月出生，毕业于华南农业大学兽医专业[6] - 曾在深圳市京基智农时代股份有限公司任职，现任总裁助理兼生产技术部总经理[6] - 截至公告日未持股，无关联关系等负面情形[6]

业绩相关 - 2024年公司董事会运作规范，管理层依法经营[4] - 公司财务制度健全，财务状况良好[5] - 报告期内关联交易符合规定，价格公允[7] 会议情况 - 2024年监事会召开5次会议，审议不同数量议案[2][3] 未来展望 - 2025年监事会将加强内部建设，保障股东权益[11]