公司经营成果 - 2024 年品种钢销量占比达 65%，实现营业总收入 1447 亿元，利润总额 41.41 亿元，保持钢铁行业领先盈利水平 [2] - 2024 年实现营业收入 1441.12 亿元，同比下降 12.07%；归属于上市公司股东的净利润为 20.32 亿元，同比下降 59.99% [38] - 2024 年汽车板合资公司 VAMA 实现净利润 20.49 亿元，下半年实现净利润 9.16 亿元，环比下滑 [38] 未来发展战略 产品结构高端化 - 巩固和扩大细分领域竞争优势，推进涟钢硅钢项目、华菱衡钢特大口径无缝钢管项目建设，扩大高端品种产量，推进产业链下游客户服务能力建设和品牌建设 [4] 数字化转型 - 推动盘古大模型与生产经营全面结合，推进流程工序、管理层面数字化能力建设，规划 300 多个应用场景，30 多个场景已落地，实现 DeepSeek 本地化部署 [4][22] 绿色低碳发展 - 2025 年年中全面实现超低排放改造，年底努力实现所有基地的绿 A 企业认证，推进碳足迹认证和绿色产品认证等工作，开展低碳冶金、低碳产品等创新研究 [5] 硅钢项目情况 技术难度 - 制造工序复杂，有 20 - 30 道工序；工艺敏感度高，工艺参数控制精准；全工艺流程影响最终成品性能质量，关键工序影响重大 [7] 发展前景 - 机遇：用途广、用量大，与“电”密切关联，全社会电气化发展使硅钢需求呈长期稳定增长趋势，高性能硅钢需求增长更快，2022 年以来高性能硅钢市场需求每年保持两位数复合增长率 - 挑战：中低端硅钢市场供给过剩，过度竞争，2024 年中低牌号硅钢亏损面加大 [8][9][10] 投资规模与进展 - 华菱涟钢硅钢项目总投资概算 91.14 亿元，设计规模为 80 万吨无取向硅钢成品和 30 万吨取向硅钢成品，分两期分步实施 - 目前硅钢一期一步无取向硅钢 20 万吨已达产满产，产品通过认证并批量供货；2025 年 3 月底 10 万吨取向硅钢投产，进入调试和试生产阶段；8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 - 计划到 2029 年形成 80 万吨无取向硅钢成品和 30 万吨取向硅钢成品制造能力，后续扩产根据项目运行及市场需求确定 [11][12][13] 各基地情况 汽车板合资公司 VAMA - 与安赛乐米塔尔新技术同步共享、新产品同步上市，成为国际知名新能源汽车、国内主流汽车主机厂主要供应商，2024 年汽车板二期满产，销量同比增长，完成战略主机厂认证 29 项 - 双方着手规划下一步发展，推动高端钢种推广转化和三期项目建设，探讨建立汽车用钢研究院，加深在新能源领域、绿色钢铁发展合作 [15][16] 华菱湘钢 - 主要生产宽厚板和工业用线棒材，是全球产能规模位居前列的宽厚板生产基地，板材综合品种制造水平居行业前三 - 产品品种齐全、质量优良，远销海外，在桥梁钢、海工钢等细分市场占有率连续多年居国内第一，2024 年海洋工程结构用钢获评国家制造业单项冠军 [18] 华菱涟钢 - 是全球主要的高端中薄规格热处理板材生产基地，在生产工艺、产品规格等方面具有显著技术优势 - 累计 50 余个重点产品全面替代进口，超薄耐磨钢市占率达 70%左右 [19] 华菱衡钢 - 是竞争力全国前三的专业化无缝钢管供应商，具有全流程、全配套钢管生产工艺，石油套管技术达国际先进水平 - 特殊扣产品性能卓越，适应复杂环境条件，产品在国内外广泛使用并出口 20 余个国家 [20][21] 财务相关情况 科目解释 - “买入返售金融资产”是财务公司在银行间市场出借资金的资产类科目，可赚取利息差，降低信用风险 - “向中央银行借款”是财务公司的负债类科目，可降低融资成本，解决临时性资金需求 [25][26] 资产负债率与财务费用 - 2024 年低利率环境下，公司增加资金储备和有息负债，优化负债结构增加短期借款，资产负债率有所升高 - 2024 年财务费用发生额 0.88 亿元，同比增加 0.16 亿元，主要因汇兑收益同比减少，净利息支出增加不明显，整体收益超过 2023 年 - 后续预计保持当前较低资产负债率水平和较低财务成本 [26][27] 市值管理情况 2024 年工作 - 持续高频率开展投资者沟通，获行业分析师推荐报告 35 篇，回复深交所互动易平台提问 543 条，获“中国上市公司投资者关系天马奖” - 持续提升信息披露质量，推行年报、半年报内容图表化、标准化，连续 5 年自愿披露 ESG 报告，获评深交所信息披露考评最高等级等 - 积极推动控股股东增持，控股股东于 2024 年 7 - 9 月增持公司 2%股份 - 持续稳定现金分红，2023 年度股息率居上市钢企前三，2019 - 2023 年累计现金分红 80.70 亿元，2024 年度现金分红比率 34%，较上一年提高 2.71 个百分点 [29][30][31] 2025 年计划 - 制定并发布《市值管理制度》等制度，明确权责，规范管理 - 推出股份回购注销计划，以 2 - 4 亿元资金回购公司部分股份用于注销 - 平衡资本开支计划，适时研究提升分红比例可行性；股价异常下跌时，沟通股东及投资机构增持 [32] 其他情况 资本性开支 - 2025 年预计新开工项目 54.67 亿元，2026 年以后环保领域资本性开支预计下降，但仍会在设备改造升级和高端品种研发上持续投入 [33][34] 行业集中度 - 中国钢铁行业产能 CR10 集中度已达 40%左右，公司积极寻求优质标的，但目前无合适标的 [6]

公司基本信息 - 华菱钢铁由湖南钢铁集团有限公司的前身湖南华菱钢铁集团有限责任公司为主发起人，联合长沙矿冶研究院等单位，经湖南省人民政府批准共同发起成立，1999年8月在深交所上市 [1] - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月，董事长为周易，总经理为杨小松，共有4名股东，华泰证券股份有限公司持股45%、深圳市投资控股有限公司持股30%、厦门国际信托有限公司持股15%、兴业证券股份有限公司持股10% [5] 华菱钢铁股价及股东情况 - 4月7日，华菱钢铁股票盘中跌停 [1] - 南方基金旗下南方中证500ETF为华菱钢铁前十大股东，去年四季度减持，持股比例为0.85% [1] 南方中证500ETF基金情况 - 今年以来收益率2.09%，同类排名1366（总3442） [1] - 近1周阶段涨幅 -1.87%，近1月阶段涨幅 -0.67%，近3月阶段涨幅7.70%；同类平均近1周 -1.87%，近1月 -1.09%，近3月6.45%；沪深300近1周 -7.66%，近1月 -8.99%，近3月 -5.44%；跟踪标的近1周 -9.74%，近1月 -12.08%，近3月 -3.60% [2] 南方中证500ETF基金经理情况 - 基金经理为罗文杰，美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士，具有中国基金从业资格，曾任职于摩根士丹利投资银行从事量化分析工作，2008年9月加入南方基金，现任指数投资部总经理 [4][5] - 累计任职时间11年又353天，任职起始日期2013 - 04 - 22，现任基金公司南方基金管理股份有限公司，现任基金资产总规模1284.49亿元，在管基金最佳任期回报105.33% [5] - 管理过众多基金，如2013年4月22日至今任南方500、南方500ETF基金经理等，还列举了部分管理基金的代码、名称、类型、规模、任职时间、任职天数和任职回报等信息 [4][5]

公司股价情况 - 截至2025年4月1日收盘，华菱钢铁报收于5.08元，上涨2.01%，换手率1.73%，成交量119.19万手，成交额6.03亿元 [1] 反倾销税相关情况 - 2025年2月20日，韩国对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率在27.91%至38.02%之间，湘潭钢铁被征收的税率高达38.02% [2] - 华菱湘钢造船板在自身出口产品中占比高，关税负担较高，但其宽厚板优先满足国内需求，出口收入占公司营业总收入比重较低，海外贸易政策变化对公司影响有限 [2] - 欧美对中国钢铁行业实行反倾销政策已持续10余年，公司密切关注海外贸易政策，动态研判市场变化，制定采购、销售、库存及生产策略，坚持通过合法途径捍卫自身权益，适时调整出口策略 [3] 大模型应用情况 - 公司子公司华菱湘钢与某知名通讯设备制造商合作率先在行业部署完成盘古大模型训练中心，已探索100多个应用场景，有32个已开花结果 [4] - 公司已实现DeepSeek本地化，通过在盘古大模型接入DeepSeek，提供更多智能化解决方案，提升钢铁大模型的场景开发效率，解决一些视觉及预测功能以外的行业痛点问题 [4] 电商股权交割情况 - 华菱电商股权已于2024年12月11日完成交割，公司处置华菱电商100%股权的收益计入2024年第四季度非流动性资产处置损益报表科目，属于非经常性损益项目 [5] 人员管理策略情况 - 公司深入推进“三项制度”改革，确保人员精简高效，贯彻“人才强企”战略，根据生产经营所需灵活调整不同岗位人员配置，保障员工职业发展路径通畅 [6] - 公司践行“以奋斗者为本”企业核心价值观，完善“硬约束、强激励”机制，激发人员活力 [6] - 公司完善法人治理结构，建立以董事会为核心的公司治理运作机制，对人才和干部的选拔由公司根据业务需求等自主决策 [6]

文章核心观点 公司披露回购股份进展及召开2024年度网上业绩说明会的相关信息 [2][3][8] 回购股份方案 - 2025年1月20日召开董事会和监事会会议，2月14日召开股东大会，审议通过回购股份方案 [2] - 用2 - 4亿元自有或自筹资金，以不超5.8元/股价格回购3448.28 - 6896.55万股，占总股本0.5% - 1.0%，用于注销减资，实施期不超12个月 [2] - 2月19日披露《回购报告书》 [2] 回购股份进展 - 截至2025年3月31日，累计回购6035200股，占总股本0.0874%，最高成交价5.27元/股，最低4.87元/股，成交金额30997093元 [3] - 资金来源为自有和自筹资金，回购价格未超上限，符合法规和方案要求 [3] 其他说明 - 首次回购时间、数量、价格及委托时段符合规定和既定方案 [4] - 未在重大事项影响期及规定情形内回购股份 [5] - 集中竞价回购符合委托价格、交易时段等要求 [6] 网上业绩说明会 - 已披露2024年年度报告，定于2025年4月11日15:00 - 16:30在“全景平台”举行说明会 [8] - 采用视频结合网络互动方式，董事长等人员出席 [8] - 提前征集问题，投资者可登录全景路演平台提问 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][36] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比下降60%，营收141亿元（同比-12%），归母净利润20.3亿元（-60.0%），扣非归母净利润13.1亿元（-72.1%），经营性净现金流57.8亿元（去年同期52.7亿元） [1][6] - 2024年年度利润分配预案为每10股派发现金股利1.00元，共计派发现金6.9亿元；2025年1月拟以2 - 4亿元回购股份注销并减少注册资本，现金分红和拟股份回购金额合计8.9 - 10.9亿元，占2024年度归母净利润43.8% - 53.7% [1][6] - 2024年高端重点品种钢销量1641万吨，占总销量比重提升至65%；受行业低迷影响，华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管净利润下滑，VAMA业绩相对平稳，具备抵御行业周期波动特性 [2][7] - 预计2025 - 2027年营业收入1450/1470/1492亿元，同比增速0.2/1.4/1.4%，归母净利润28.49/36.26/45.27亿元，同比增速40.2/27.3/24.8%；摊薄EPS分别为0.41/0.52/0.66元，当前股价对应PE分别为8.2/6.5/5.2x [3][36] - 公司主体产线及技术装备达国内领先水平，产品结构优化，品种钢销量占比近2/3，在中南部市场有区位优势；当前钢铁行业经营压力大，产量调控有望改善行业格局 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1644.65亿、1446.85亿、1449.84亿、1470.45亿、1491.68亿元，同比增速-2.5%、-12.0%、0.2%、1.4%、1.4% [4] - 2023 - 2027E净利润分别为50.79亿、20.32亿、28.49亿、36.26亿、45.27亿元，同比增速-20.4%、-60.0%、40.2%、27.3%、24.8% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.74、0.29、0.41、0.52、0.66元 [4] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为3.9%、1.3%、2.2%、2.9%、3.6% [4] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为9.5%、3.8%、5.1%、6.3%、7.5% [4] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为4.6、11.6、8.2、6.5、5.2 [4] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为9.1、18.2、10.5、8.5、7.1 [4] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为0.44、0.44、0.42、0.41、0.39 [4] 子公司业绩 - 华菱湘钢2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为11.5亿、12亿、4.5亿、1.46亿元 [11] - 华菱涟钢2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为5.4亿、2.8亿、1.8亿、 - 1.34亿元 [11] - 华菱钢管2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为4.4亿、4亿、1.5亿、2.54亿元 [11] - 汽车板公司2023H1、2023H2、2024H1、2024H2净利润分别为10.2亿、14.5亿、11.3亿、9.2亿元 [11] 产品情况 - 2024年高端重点品种钢销量1641万吨，占总销量比重提升至65% [2][7] - 汽车板合资公司以强度高达1500MPa的Usibor®1500高强超轻汽车钢板为主打产品，是国际知名新能源汽车、国内主流主机厂的主要供应商 [2][7]

股份回购计划 - 公司用2 - 4亿元自有或自筹资金回购股份[3] - 回购价格不超5.8元/股，数量3448.28 - 6896.55万股，占总股本0.50% - 1.00%[3] - 回购用于注销并减少注册资本，实施期限自2025年2月14日起不超12个月[3] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购6035200股，占总股本0.0874%[4] - 最高成交价5.27元/股，最低成交价4.87元/股，成交总金额30997093元[4] - 回购价格未超方案拟定上限5.8元/股[5]

财报披露 - 公司于2025年3月22日披露《2024年年度报告全文》[1] 业绩说明会 - 2025年4月11日15:00 - 16:30举行2024年度网上业绩说明会，采用视频结合网络互动方式[1] - 董事长、总经理李建宇等人员出席[1] 投资者提问 - 公司提前征集问题，提问通道自公告发出日起开放[1] - 投资者可登录全景路演平台或扫描二维码提问[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入1446.85亿元，同比-12.03%，归母净利润为20.32亿元，同比-59.99% [1][2] - 2024年公司钢材产量2525万吨（同比-3%），销量2530万吨（同比-5%） [1][3] - 2024年公司重点品种钢销量占比达65%，较2023年再提升2pct，高端钢材产品出口销量168万吨，同比增长7.68%，占比7% [1][3] - 2024年汽车用钢销量364万吨（同比+11%），电工钢90万吨（同比+4%），工程机械和家电用钢也因下游复苏小幅微增 [1][3] - 分红+回购注销的组合拳，有利于进一步提升公司的资本市场价值 [1][10] 各部分总结 产销情况 - 2024年公司钢材产量2525万吨（同比-3%），销量2530万吨（同比-5%），市场下行期主动压减部分品种产销，棒材销量下降，线材、冷轧板和镀锌板略有提升 [3] 财务情况 - 2024年公司营业收入1441.12亿元（同比-12.07%），毛利104亿（同比-35%），毛利率7%（下降3%），期间费用80亿（同比-12%），期间费用率5.5%（与去年持平），其他收益22.6亿（同比+12%） [4] - 2024年公司所得税9.4亿（同比+11%），所得税率22%，2025年预计所得税率恢复到正常水平，经营活动现金流58亿（同比+10%），本年折旧38亿（同比+4%），现金流状况较好 [8] 子公司情况 - VAMA净利润20.5亿（同比-17%），净利率16%（同比-3.1pct），湘钢6亿（同比-75%），涟钢0.46亿（同比-94%），衡钢4亿（同比-52%） [9] 分红回购情况 - 今年1月公司拟进行不低于2亿元（含）且不超过4亿元的回购注销，年报公布10派1元的分红预案，合计分红6.9亿，股息率1.8% [10] 盈利预测和投资建议 - 不考虑减产政策，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.1亿、34亿和39.9亿；若有供给端控制政策，25年业绩有望达50亿以上 [10]

公司 2024 年度经营情况 - 行业环境：2024 年钢铁行业深度调整，下游钢厂订单承压，原料价格强势，钢价跌幅超原燃料跌幅，中钢协重点统计的 89 家大中型会员钢铁企业全年利润总额 429 亿元创 2017 年以来新低，钢企亏损面接近 40% [2] - 公司业绩：实现营业总收入 1447 亿元，利润总额 41.41 亿元、净利润 32.00 亿元、归属于母公司所有者的净利润 20.32 亿元，保持钢铁行业靠前盈利水平 [2] - 主要工作 - 品种结构升级：新增专利授权 542 项，其中发明专利 120 项，新增省级以上研发平台 8 个，5 项核心技术达国际领先水平，获省部级科技进步奖 9 项、行业及其他科技奖 13 项；26 个高精尖产品首发，18 个钢种国产替代进口，重点品种钢销量占比达 65%，较 2023 年提升 2 个百分点 [2][3] - 内部对标挖潜：降工序成本方面部分指标排名行业前列，6 座炉机获节能降耗对标竞赛奖项；降采购成本方面原燃料各品种兑现率 96%以上，采购成本对比行业平均同比进步 1.8 亿元；降能源成本方面 2 座 150 兆瓦超高温超临界发电机组稳定运行，年自发电量达 96.7 亿 kWh，同比增加 4.47 亿 kWh [4] - “四化”转型：高端化转型方面重点项目建成投运；数智化转型实施项目 40 余个，落地机器人 228 台套，打造全球首个钢铁行业大模型，入选国家首批卓越级智能工厂；绿色化转型重点项目完工投入运行，部分子公司完成超低排放改造和评估监测，多项环保指标向好；服务化转型加强品牌宣传，登上央视报道 5 次，高端钢材产品出口销量 168 万吨，同比增长 7.68%，海外收入占比 8.13%，同比提升 2.33 个百分点 [5] - 回报股东：控股股东 2024 年 7 - 9 月增持 1.38 亿股，占总股本 2%；公司拟 2025 年 2 月 15 日起 12 个月内以 2 - 4 亿元回购股份注销；2024 年度每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），现金分红比例为归母净利润的 34%，较上年提高 2.7 个百分点，拟实施的股份回购金额和现金分红金额合计比例达归母净利润的 44% - 54% [7] 2025 年展望 - 行业趋势：钢铁企业经营分化加剧，头部企业保持稳定盈利，部分传统产能占比高、产品同质化企业面临压力 [8] - 公司战略：完善“精益生产、销研产一体化、营销服务”三大战略支撑体系，攻坚决胜结构调整、数智升级、绿色低碳、深化改革等“五大任务”，建设世界一流钢铁企业 [8] 投资者交流问答 - 2024 年四季度盈利下滑原因：产品以板材为主且品种钢定价周期长，钢材短期上涨对盈利改善有限；部分高炉检修致产销量减少、经济技术指标波动，拖累铁水成本；受企业所得税缴纳节奏影响，四季度所得税费用环比增加 [9] - 资产负债率和财务费用提升原因：2024 年 12 月末资产负债率 56.02%，较年初增加约 4.35 个百分点，是因低利率环境下增加现金储备应对行业下行风险；财务费用发生额 0.88 亿元，同比增加 0.16 亿元，主要是汇兑收益同比减少所致 [10][11] - 股东回报考虑及资本性开支展望：积极对标行业先进，响应政策提升投资价值、维护投资者权益；2025 年资本性开支预计 54.67 亿元，2026 年以后环保领域开支减少，自由现金流增加，但仍会在设备改造和高端品种研发投入 [11] - 品种结构高端化规划：高速线材项目去年投产，力争 2025 年末特钢销量和比例达 150 万吨、30%左右；硅钢项目一期第一步满产，2024 年销量 26 万吨，二期第一步 10 万吨高档次取向硅钢近期投产，预计 2025 年末形成 40 万吨无取向硅钢成品和 10 万吨取向硅钢成品；汽车板公司 2024 年满产、销量同比增长，安赛乐米塔尔将加大投入深化合作 [12] - 2024 年企业所得税/利润总额同比增加原因：下属各钢厂为高新技术企业，享受 15%企业所得税优惠税率，按法人主体个别报表核算，所得税费用与利润总额比例为合并报表倒推数据，在正常范围波动，税率未变 [13] - 短期借款和应付票据增加、长期借款减少原因：低利率环境下增加资金储备和有息负债，基于优化负债结构和降低融资成本考虑，增加应付票据和短期借款，减少长期借款，整体资产负债结构稳健 [13] - 2025 年一季度经营情况：行业供需矛盾突出，但节后下游需求订单环比好转，制造业成支撑需求主要动力，钢材价格强于原料价格助修复盈利；公司一季度高炉检修完成后整体运行良好，经济技术指标改善 [13]

公司2024年财务表现 - 2024年公司营业总收入1446.85亿元，同比下滑12.03%，归母净利润20.32亿元，同比下滑59.99% [2] - 四季度营业总收入330.18亿元，同比下滑25.29%，环比下滑7.55%，归母净利润2.61亿元，同比下滑73.22%，环比下滑40.68% [2] - 2024年钢材销量2530万吨，同比下滑4.64%，吨钢价格4339.21元，同比下滑6.59%，吨钢毛利191.33元，同比下滑38.16% [3] 研发与产品结构 - 2024年研发投入57.22亿元，研发费用率3.95%，重点品种钢销量1641万吨，占比65%，较2023年提升2个百分点 [4] - 公司折旧总额40.2亿元，创2012年以来新高，同比增长1.6亿元，自由现金流10.52亿元，同比由负转正，分红比例33.99%，股息率1.85% [4] 子公司业务发展 - VAMA汽车板子公司2024年净利润20.49亿元，成功开发内外双门环、钢制电池包等创新应用，引领汽车行业轻量化发展趋势 [5] - 电磁材料公司引入外部投资者现金增资不超过15亿元，硅钢一期第一步工程已投产，具备20万吨无取向硅钢成品生产能力，二期第一步工程预计2025年新增20万吨无取向硅钢及10万吨取向硅钢成品产能 [6]