报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 华菱钢铁2024年营收和归母净利润同比下降，基本符合业绩预告中值，未来高端产能释放和品种结构优化有望推动业绩增长，维持“推荐”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收1446.85亿元，同比下降12.03%；归母净利润20.32亿元，同比下降59.99%；扣非归母净利亏损13.06亿元，同比下降72.10% [1] - 2024Q4实现营收330.18亿元，环比下降7.55%，同比下降25.29%；归母净利润2.61亿元，环比下降40.68%，同比下降73.22%；扣非归母净利-1.87亿元，同环比转亏 [1] 点评 - 销量方面，2024年钢材销量2530万吨，同比减少123万吨，主要减量来自棒材，板材、线材销量同比增加 [2] - 毛利率方面，2024年毛利率7.21%，同比减少2.51pct，2024Q4毛利率6.79%，环比减少0.44pct，同比减少1.66pct [2] - 分红预案拟每10股派发现金股利1.00元（含税），合计派发现金6.9亿元（含税），占全年归母净利润的33.99% [2] 未来核心看点 - 高端产能不断释放，近年来部分项目按期投运或投产，未来将加快推进多个项目建设并实现达产达效 [3] - 品种结构加速优化，全年实现26个高精尖产品首发，18个钢种国产替代进口，重点品种钢销量占比达65%，较2023年提升2个百分点 [3] - 系统降本创效取得新成绩，部分指标排名行业前列，年自发电量达96.7亿kWh，同比增加4.47亿kWh [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润依次为22.90/25.83/30.08亿元，对应3月21日收盘价，PE为16x、14x和12x [4][5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|144,685|147,118|150,369|155,116| |增长率（%）|-12.0|1.7|2.2|3.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,032|2,290|2,583|3,008| |增长率（%）|-60.0|12.7|12.8|16.4| |每股收益（元）|0.29|0.33|0.37|0.44| |PE|18|16|14|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等项目及相关比率和周转天数等 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注中高端板材制造，产品结构持续优化，2024 年受行业整体盈利下行影响利润回落，随着行业后续需求改善及减量重组逐步实施，盈利有望显著改善，估值有明显修复空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年度报告显示，公司实现营业收入 1441.12 亿元，同比下降 12.07%；归属于上市公司股东的净利润 20.32 亿元，同比下降 59.99%；基本每股收益为 0.2941 元；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.00 元(含税) [1] - 2024 年公司归母净利 20.32 亿元，同比下降 59.99%，扣非归母净利 13.06 亿元，下降 72.10%，随行业趋势回落；2024Q1 - Q4 逐季销售毛利率分别为 5.86%、8.14%、6.85%、6.37%，逐季销售净利率分别为 1.97%、3.21%、2.17%、1.39%，后续行业盈利及公司销售毛利有望好转 [1] 产销情况 - 2024 年公司钢材产量 2515 万吨，同比下降 3.06%，销量 2530 万吨，同比下降 4.63%，产销规模仍有挖潜空间 [2] - 报告期内研发投入占营业总收入比例约 4%，开发多个钢种，实现 26 个高精尖产品首发，18 个钢种国产替代进口，品种钢占比从 2016 年的 32%增至 2024 年的 65%，较 2023 年增加 2.0pct [2] - 全年高端钢材产品出口销量 168 万吨，同比增长 7.68%，海外收入占比 8.13%，同比提升 2.33 个百分点，多个提质增效项目推进，品种钢占比及出口比例有望提升 [2] - 子公司衡阳华菱钢管有限公司拟实施特大口径无缝钢管连轧技术开发及产业应用项目，总投资 24.99 亿元，建设期 18 个月，可弥补大口径钢管不足，增强综合竞争力 [2] 分红与回购情况 - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 1.0 元（含税），共计派发现金 690,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 33.99%，较 2023 年提高 2.70 个百分点 [3] - 公司拟以不低于 2 亿元且不超过 4 亿元回购股份并注销，截至 2025 年 3 月 20 日，现金分红和拟股份回购金额合计 890,613,909.90 元 - 1,090,613,909.90 元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 43.83% - 53.68% [3] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|163,897|144,112|154,614|158,292|161,245| |增长率 yoy（%）|-2.5|-12.1|7.3|2.4|1.9| |归母净利润（百万元）|5,079|2,032|3,978|4,760|5,269| |增长率 yoy（%）|-20.4|-60.0|95.8|19.6|10.7| |EPS 最新摊薄（元/股）|0.74|0.29|0.58|0.69|0.76| |净资产收益率（%）|9.5|3.8|6.9|7.6|7.8| |P/E（倍）|7.3|18.4|9.4|7.8|7.1| |P/B（倍）|0.7|0.7|0.6|0.6|0.6| [5] 股票信息 - 行业为普钢，前次评级为买入，2025 年 03 月 21 日收盘价 5.40 元，总市值 37,306.62 百万元，总股本 6,908.63 百万股，自由流通股占比 100.00%，30 日日均成交量 124.16 百万股 [6]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 审计公司对财务报告内控有效性发表意见并披露非财报内控重大缺陷[5] 审计结果 - 审计公司认为公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

财务数据 - 财务公司注册资本600,000.00万元，各股东有不同认缴和实缴金额及占比[13] - 截至2024年12月31日，总资产272.84亿元，负债总额202.12亿元，所有者权益70.72亿元[14] - 2024年度，营业收入4.53亿元，利润总额1.73亿元[14] - 截至2024年12月31日，不良资产率为零，资本充足率40.79%，流动性比率81.69%[3] 公司架构 - 公司现有董事5人、监事3人、高级管理人员4人，在职员工32人[15] 会议情况 - 2024年召开年度股东会1次，审议通过9个议案[17] - 2024年召开年度董事会1次、董事会例会3次，审议通过36个议案[17] - 2024年召开年度监事会1次、监事会例会1次，审议通过19个议案[17] - 2024年召开领导办公会16次，审议通过50个议案[17] - 战略与投资委员会召开会议2次，审议通过3个议案[17] - 风险管理委员会召开会议4次，审议通过14个议案[18] - 公司召开19次会议，审议通过19个议案[19] - 信息科技委员会召开2次会议，审议通过7个议案[19] 业务开展 - 公司制定22个信贷制度开展信贷业务[20] - 2024年7月上线反洗钱功能模块，12月31日完成多个功能模块上线[22] - 全年召开19次信贷评审委员会，完成26家成员单位年度授信核定，授信总金额268.6亿元[24] - 全年召开2次信贷定价审议，完成四个季度金融资产风险五级分类，截至2024年12月末无不良贷款[24] - 全年召开6次投资评审委员会，审议6个投资项目[25] 风险排查 - 公司开展金融放贷等方面排查20余次，其中金融放贷领域排查12次，案件及声誉风险排查8次[26] - 2024年度累计上报报告、报表101份[26] - 2024年2月开展各类风险压力测试，各类风险可控[27] 制度流程 - 2024年公司修订制度35个，废止制度1个，截至2024年12月31日共有制度112个[1] - 2024年1月、5月、11月梳理明确108个业务、管理流程[2] - 重新建立监管指标体系，设定58个监管、监测指标[3] - 2024年6月确定23份常用合同格式文本，全年审查合同19份[3] 项目整改 - 2023年12月5日完成使用备份数据系统测试未脱敏问题整改[3] - 2023年12月完成备份数据未进行专门恢复性测试问题整改[3] - 同城数据级灾备建设项目于2024年1月23日完成验收[3] 稽核培训 - 2024年稽核部门开展月度日常稽核12次、季度专项稽核4次，年度专项审计4项[3] - 2024年开展13次合规培训[3]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为1441.12亿元[7] - 2024年度营业利润为42.20亿元，较2023年下降约43.66%[31] - 2024年度净利润为31.99亿元，较2023年下降约51.81%[31] 资产数据 - 2024年末资产总计为1481.06亿元，较2023年末增长11.24%[23] - 2024年末货币资金为110.56亿元，2023年末为56.16亿元[23] - 2024年末应收账款为39.63亿元，2023年末为52.52亿元[23] 负债数据 - 2024年末负债合计829.62亿元，较2023年末增长20.60%[25] - 2024年末短期借款87.57亿元，较2023年末增长187.01%[25] - 2024年末长期借款108.51亿元，较2023年末下降29.99%[25] 现金流数据 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为57.78亿元，2023年为52.73亿元[35] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 142.59亿元，2023年为 - 159.97亿元[35] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为125.35亿元，2023年为59.89亿元[35] 存货数据 - 2024年12月31日，公司存货账面余额为121.21亿元[8] - 2024年12月31日，公司已计提的存货跌价准备为1.01亿元[8] - 2024年12月31日，公司存货账面价值为120.20亿元[8] 股东权益数据 - 2024年末股东权益合计651.43亿元，较2023年末增长1.25%[25] - 2024年股东投入普通股金额为19.30亿元[39] - 2024年利润分配使股东权益减少17.89亿元[39] 会计政策与税务 - 2024年度会计政策变更涉及《企业会计准则解释第17号》《企业会计准则解释第18号》，对财务报表无影响[159] - 增值税税率为6%、9%、13%[160] - 企业所得税税率为15%、16.5%、17%、25%[160] 其他重要事项 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况及经营成果[3] - 收入确认和存货跌价准备事项是关键审计事项[6][8] - 公司将多项金额标准认定为重要项目[54][55]

业绩相关数据 - 2024年度占用累计发生金额有106,691.17万等[12] - 2024年度往来累计发生金额（不含利息）有3,907.35万等[12] - 2024年期初占用资金有267,686.18万等[12] - 2024年度往来资金利息相关金额有2,198.96万等[12] - 部分业务金额如采购商品有8,068.98万等[12] - 部分业务金额如销售商品有908.23万等[12] - 部分业务金额如提供劳务有859,819.45万[12] - 部分业务金额如资金保证金有494.45万[12] - 部分业务金额如款及贴现有2,050.25万[12] - 部分业务金额如内部往来有29.88万等[12] - 公司涉及金额6000万元[14] 审计情况 - 审计公司2025年3月20日对2024年度财报出具无保留意见审计报告[3] - 审计公司核对汇总表与财报未发现重大不一致[4] 报表编制 - 公司编制2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表[4]

财务数据 - 存放于湖南钢铁财务公司存款年初余额2755836883673.58元，年末余额549178096.32元[12] - 向湖南钢铁集团短期借款年初余额7815506861897.2元，年末余额495400887.55元[14] - 向其他关联方短期借款年初余额2465043968元，年末余额773310000.00元[14] - 买卖债券年初余额57604388426元，年末余额1066911735元[14] 审计与报告 - 信永中和对公司2024年度财报出具无保留意见审计报告[4] - 公司编制2024年度涉及财务公司关联交易汇总表[4]

会议与履职 - 2024年独立董事参加10次董事会、1次股东大会，均投同意票[4] - 2024年公司组织召开多场专门委员会会议[4] - 2024年独立董事出席专门委员会12次，均投同意票[8] - 2024年度独立董事累计现场工作时间不少于15日[6] 财务与分红 - 2023年度公司现金分红比例31.29%，较上一年提升5.30个百分点[7] 审计与评估 - 公司审议通过聘请2024年财务和内控审计机构的议案[11] - 独立董事认为2023年度内控自评报告和财务公司风险评估报告合格[12][13][14] 关联交易与薪酬 - 2024年公司多项关联交易符合规定，发生额在批准范围内[15] - 公司根据情况确定2023年董事及高管薪酬结算[16] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履行职责促进公司发展[17]

公司治理 - 2024年独立董事参加10次董事会，现场2次通讯8次[4] - 2024年召开6次审计等各类委员会会议[4] - 2024年独立董事累计现场工作不少于15日[6] 财务相关 - 2023年度现金分红比例31.29%，较上年提升5.30个百分点[8] 决策事项 - 2024年独立董事审议关联交易等议案[11][12] - 2024年变更年审会计师事务所[13][14] - 独立董事同意开展套期保值业务[15] 未来展望 - 2025年独立董事将秉承独立公正原则履职[17]

会议与工作情况 - 2024年独立董事参加10次董事会、1次股东大会，均投同意票[4] - 2024年公司召开多次专业委员会会议[5] - 2024年独立董事累计现场工作时间不少于15日[6] 业绩相关 - 2023年度公司现金分红比例31.29%，较上一年提升5.30个百分点[7][8] 业务决策 - 独立董事批准2024年固定资产投资计划等事项[13] - 独立董事同意开展套期保值业务操作[15] 调研情况 - 2024年3月28日独立董事前往子公司调研[6]