报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 6月家电海关出口数据虽不出色，但考虑产能转移和高基数扰动，实际家电出口预计符合预期，家电出口结构亮点多，持续看好家电出口短期表现和长期空间，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、科沃斯、欧圣电气、海信视像 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 白电出口情况 - 海外部分地区需求旺盛有望缓解高基数压力，接下来白电出口进入高基数区间或有库存周期扰动，增速预期不高 [8] - 欧洲受高温催化空调需求高涨，高温常态化或拉动欧洲空调普及率提升，未来库存周期和产业周期有望向上 [8] - 非洲&拉丁美洲白电需求高增长，1 - 6月冰箱、洗衣机对非洲出口量分别同比+49%、+27%，对拉丁美洲出口量分别+16%、+15%，后续强动能值得期待 [8] 吸尘器出口情况 - 除对美出口外其余地区出口维持增长且多点开花，亚洲、非洲、拉丁美洲、欧洲已实现三年持续增长，未来吸尘器全球普及率提升逻辑无虞，扫地机器人结构比例预计继续提升 [8] - 对美出口下滑或多数可依靠产能转移覆盖，5 - 6月部分吸尘器对美出口企业将产能转移至东南亚，长周期中国企业供应链地位和市场份额有望提升 [8] 黑电出口情况 - 体育赛事小年背景下，今年黑电全球需求较平稳，近期出口数据符合预期，更需关注结构改善 [8] - 以TCL电子为例，2025年上半年海外TV出货量同比增长8.7%，65吋及以上和75吋及以上TCL TV海外出货量同比增幅大，大屏化是彩电全球趋势，平均尺寸有向上空间 [8] - TCL Mini LED TV上半年国内、国外出货量占比分别为21.2%、7.7%，海外Mini LED TV或正处于方兴未艾阶段 [8] - 二季度海信视像积极拥抱体育赛事营销，份额端效果远期兑现值得期待 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025 年家电国补再度加码，1 - 5 月整体呈边际向上态势，预计政策拉动下行业景气大概率维持高位，国补需求前置造成的透支程度相对有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策：本年&上年国补异同点如何？ - 2025 年国家安排 3000 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，央地按 9:1 原则共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 85%、90%、95% [17] - 2025 年在延续 2024 年八类补贴基础上，新增 4 类家电，空调补贴上限提至 3 件，补贴标准不变，2024 年已补贴消费者 2025 年购同类产品可再补贴 [18] - 多数地区在国家十二类产品基础上扩围，部分地区放宽产品要求，政策覆盖面提高 [19] 回顾：2025 年上半年国补表现如何？ 资金耗用情况如何？ - 截至 2025 年 5 月 31 日，4986.3 万消费者购 12 大类家电 7761.8 万台，预计销售额约 2620 亿元，累计消耗补贴超 500 亿元 [7] - 2024 年国补推进节奏差异大，需求释放慢热，年末订单量达顶峰；2025 年 3 月起日均需求抬升，5 月中下旬部分地区资金断档，7 月将下达第三批资金 [31] 国补效果如何？ - 2025 年 1 - 6 月家电社零累计增幅 30.7%，超同期社零总额增速约 25.7pct，6 月增速 32.4% [34][36] - 出货&销售端，2025 年多数家电产品出货及终端销量增速回落，空调、洗衣机等品类全渠道销量增长，电饭煲等增速偏弱，新兴小家电增长亮眼 [38] - 结构端，2025 年 1 - 5 月家电销售结构升级，但空调、冰箱等部分产品均价因竞争回落 [43] 展望：国补全年效果如何展望？ - 测算不同补贴规模下 2025 年白电各品类理论销量增速，假设 2025 年补贴 800 亿元，空调、冰箱、洗衣机内销量增速分别达 10.6%、3.7%、7.7% [8][73] - 虽国补可能透支需求，但截至 2024 年未置换家电数量多，透支效应相对有限 [8] 投资建议：把握业绩确定性增长的优质龙头 - 建议围绕确定性和边际修复维度配置，确定性维度布局格力电器、美的集团等；边际修复弹性维度关注安克创新、石头科技等 [9]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销零售及出货增长积极，外销承压，预计上市公司营收增速稳定，盈利端净利率有望提升；后续内销需求在以旧换新政策带动下稳健增长，外销虽受美国关税扰动但全球竞争优势突出，盈利利润率有望保持小幅同比提升 [9] - 建议布局白电龙头，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究跟踪与投资思考 - 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极，如空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%等 [1][16] - 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好，6月洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%，空调、冰箱、电视等大家电降幅较大 [1][40] - 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长，7月1 - 20日全国最高气温均值达32.1℃，同比提升1.0℃，且北方部分地区空调渗透率较低 [1][52] 重点数据跟踪 - 市场表现回顾：本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] - 原材料价格跟踪：本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨，冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [59] - 海运及天然气价格跟踪：本周出口集运指数美西线周环比-8.35%，美东线周环比-4.93%，欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [67] 家电公司公告与行业动态 - 公司公告：北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757% [72][73] - 行业动态：2025年1 - 6月中国家电大盘零售额4537亿，同比增长9.2%；上半年中国空调市场销量为3845万台，销额规模达1263亿元；2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5% [74][75][76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [78]

报告行业投资评级 - 家电行业投资评级为“优于大市” [1][4] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策带动下零售及出货增长积极，外销受同期高基数及关税扰动承压，上市公司Q2营收增速预计在较高水平下维持稳定；盈利端受益于原材料成本下降等因素，Q2家电板块净利率有望延续小幅提升趋势 [9] - 后续家电内销在以旧换新政策带动下增长稳健，外销虽受美国关税政策扰动，但全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底外销平稳增长；盈利受益于降本增效及以旧换新政策，利润率有望保持小幅同比提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心观点与投资建议 重点推荐 - 建议布局白电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器；黑电板块推荐海信视像；厨电板块推荐老板电器；照明及零部件板块推荐佛山照明、大元泵业 [10][11] 分板块观点与建议 - 白电内销受益大促需求回暖，外销因高基数及产能全球化布局下降，整体景气平稳；厨电受国补政策带动零售需求好转，但地产压力仍在，预计延续平稳表现；厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销受关税扰动承压；照明板块预计延续Q1经营趋势，整体表现平稳 [9] 本周研究跟踪与投资思考 6月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极 - 6月家电社零同比增长超30%，各品类零售需求表现积极；空调线上/线下零售额同比分别+20.8%/+37.5%，洗衣机线上线下零售额增长超15%，冰箱零售额增长个位数左右；油烟机等线上增长稳健，线下增速在10%以上；厨房小家电零售需求延续回暖趋势；扫地机及洗地机延续20%+较快增长 [1][16] 6月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好 - 6月家电出口额同比下降7.8%，降幅环比5月小幅扩大；洗衣机出口额增长10.4%，吸尘器出口额同比增长12.8%；空调、冰箱、电视等大家电降幅较大，预计与关税扰动下企业加速海外产能布局和转移有关；小家电供应链成本优势明显，出口逐步回归稳定 [1][40] 北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长 - 7月以来北方出现持续高温高湿天气，强度高、范围广、持续时间长；空调内销量增速与夏季高温存在明显关联，且北方部分地区空调渗透率较低，此轮高温有望刺激空调需求，拉升保有量大盘 [1][52] 重点数据跟踪 市场表现回顾 - 本周家电板块+1.86%，沪深300指数+1.09%，周相对收益+0.77% [58] 原材料价格跟踪 - 本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.8%、+0.1%至9720/2595美元/吨；冷轧板价格周环比+2.7%至3740元/吨 [2][59] 海运及天然气价格跟踪 - 本周出口集运指数美西线周环比-8.35%、美东线周环比-4.93%、欧洲线周环比+4.46%；海外天然气价格周环比+9.0%至3.50美元/百万英热单位 [2][67] 家电公司公告与行业动态 公司公告 - 北鼎股份预计2025H1实现收入4.3亿元，同比增长34.1%；归母利润0.56亿元，同比增长74.9%；扣非利润0.53亿元，同比增长86.1%；Q2实现收入2.2亿元，同比增长34.7%；归母利润0.22亿元，同比增长140.9%；扣非利润0.21亿元，同比增长161.5% [72] - 海立股份预计2025H1实现归母净利润0.31 - 0.36亿元，同比增长626% - 757%；扣非归母净利润0.22 - 0.26亿元，同比扭亏；Q2实现归母净利润0.15 - 0.21亿元，同比增长42% - 93%；扣非归母净利润0.14 - 0.18亿元，同比增长247% - 345% [73] 行业动态 - 2025年1 - 6月中国家电大盘（不含3C）零售额4537亿，同比增长9.2%；清洁电器、空调等品类零售额同比均有增长 [74] - 2025年上半年中国空调市场销量3845万台，销额规模达1263亿元，均实现双位数增长；二季度零售量同比增长23.1%，零售额同比增长19.6%；内销市场二季度显著提速，6月增速高达25.1%，得益于国家补贴政策资金到位和厂商价格策略 [75] - 2025年1 - 6月冰箱产业零售额达672.8亿元，同比增长3.5%；零售量达1988.9万台，同比增长2.7%；上半年产业结构升级动力显著放缓，线上低端机型市场份额上升，线下中高端机型份额上升 [76] 重点标的盈利预测 - 报告给出美的集团、格力电器等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等盈利预测及估值数据 [3][78]

青岛制造业标杆企业创新实践 - 山东港口青岛港自动化集装箱码头通过桥吊自动对位、箱区智能调度等技术实现装卸量屡破世界纪录，形成完全自主可控的"中国方案"[1] - 海信家电通过顶级体育赛事营销展现中国品牌升级，海信集团以芯片研发、显示技术为核心推出RGB-Mini LED等全球首发技术[1][5] - 海尔连续16年蝉联全球大型家电零售量第一，构建智慧住居、大健康、数字经济三大生态体系，实现从产品到场景的生态转型[1][3] 企业创新路径与成果 - 青岛港2013年突破国外技术垄断，自主攻克数百项技术难题建设自动化码头，十年间从荒滩发展为国际领先的全自动化码头[2] - 海尔提出"产品被场景替代、行业被生态覆盖"理念，通过三大生态赛道打破行业边界实现动态进化[3] - 青岛全球创新指数排名从2019年第80位跃升至2024年第20位，成为国内进步最快的科技集群城市[2] 产融协同模式创新 - 山东港口财务公司2014年发放首笔20亿元自动化码头建设贷款，较其他机构提前1个月完成授信[6] - 海尔财务公司通过对接产业系统数据接口，为中小微经销商提供全线上化秒批信用贷款，拉动集团销售[8] - 海信财务公司推行"金融合伙人"模式两年，整合外汇、信贷等部门形成综合性金融解决方案[9] 全球化布局与金融支持 - 青岛企业从传统家电出口转向智能穿戴、海洋装备等高端制造，通过青岛港自动化码头等平台拓展全球市场[12] - 山东港口财务公司半年内协助集团建成香港境外财资中心，海尔财务公司为欧洲市场落地4亿欧元授信应对汇率风险[12][13] - 财务公司通过司库体系建设实现跨境结算、多币种融资等全球资金管理，支撑企业海外并购与项目建设[13]

冰柜行业定义及分类 - 冰柜是一种通过压缩机制冷或半导体制冷技术将内部温度维持在-18℃以下的封闭式储存设备，核心功能是延长物品保鲜期，广泛应用于家庭、商业、医疗等领域 [2] - 按用途可分为家用、商用、医用/科研冰柜；按制冷方式分为压缩机制冷、吸收式制冷、半导体制冷；按结构设计分为立式、卧式、嵌入式冰柜 [2] - 其他分类包括单温/双温/智能冰柜、不同能效等级（一级至三级）以及特殊类型如风冷无霜冰柜、太阳能冰柜等 [2] 冰柜行业发展现状 - 中国已成为全球最大冰柜生产消费国，2024年产量达2761.5万台，较2023年增加324.2万台，预计2025年产量突破3000万台 [1][3] - 2024年冰柜零售规模约110亿元，零售量约846万台，产品日益丰富且技术持续升级 [1][6] - 行业从80年代技术引进至今实现突破，市场需求与政策驱动共同推动发展 [1][3] 冰柜行业产业链 - 上游包括金属材料（钢板、铝板、铜管）、塑料制品、玻璃及核心零部件（压缩机、冷凝器等） [9] - 中游为冰柜研发与生产制造，下游通过电商平台（京东、天猫）及工程渠道销售至家庭、超市、医院等终端场景 [9] 冰柜行业竞争格局 - 龙头企业包括海尔、美的、澳柯玛等，形成品牌分层与细分市场差异化竞争格局 [13] - 海尔冷柜2024年零售量全球第一，连续14年蝉联榜首；美的智能零售冰柜2025年国内市场份额达25% [14] - 澳柯玛冷柜连续18年国内销量第一，商用产品市场份额居行业首位，医用冷链通过WHO认证 [14] 冰柜行业发展趋势 - 行业进入技术升级与市场细分阶段，需求增长受城镇化、消费升级及冷链物流发展驱动 [15] - 技术创新聚焦智能化、节能化、环保化与定制化方向，企业加大研发投入 [15] - 家庭与商用领域对性能、设计、智能化要求提升，推动产品高端化发展 [15]

高温天气对空调市场的影响 - 全国多地气温突破纪录，部分地区逼近40℃，带动空调销量激增 [1] - 海信空调线下销量翻番，东北地区销量同比增长500%以上 [1] - 京东线下自营门店空调销售量同比增长超200%，安装量同比激增300% [1] - 广东地区成为全国空调销售额TOP 1 [1] - 苏宁易购新一级能效空调销售同比增长82%，哈尔滨地区同比增长959% [3] - 格力风不吹人系列空调同比增长240% [3] - 6月家用空调排产2075万台，同比增长17% [3] 东北地区空调市场爆发 - 黑龙江省线下空调市场销售额同比增长817.68%和438% [4] - 吉林省线下空调销售额同比增长128.76%和788.4% [4] - 京东东北地区空调成交额同比增长超7倍 [4] - 美的空调在黑龙江和吉林增长率高达356% [4] - 海信空调订单排满，出现结构性缺货 [4] 空调安装市场供需紧张 - 哈尔滨门店订单量较同期增长数倍，安装工工作时长延长至15小时 [5] - 美的空调安装量同比上升37.09%，单日最高安装量达24.5万套 [5] - 美的组织超150组跨区域服务工程师支援东北 [5] - 小米空调销量最高达去年同期20倍，抽调安装工程师驰援 [5] - 海信启动安装工程师跨区域支援机制 [6] 企业应对措施 - 格力向安装师发放高温补贴，每套补贴20元，安装工月收入可提升6000元 [8] - 海信强调不因天气额外收费，收费标准未作临时调整 [8] - 高温可能对上游原材料成本形成推升 [8] 行业升级趋势 - 行业加速淘汰落后产能，扩大一二级能效产品市场 [9] - 海信璀璨C3和新风X3系列热销，新风空调线下占有率超50% [9] - 格力AI节能王子销量大增 [9] - 京东风扇、风宝产品成交额分别同比提升100%和150% [9] 其他清凉家电销售情况 - 京东搜索"制冰冰箱"用户数量同比增长500% [10] - 北京、湖北等地冰箱品类成交额同比提升超70% [10] - 家用制冰机成交额同比增长150% [10] - 华南和西南地区购买制冰机用户量同比提升100% [10] 市场展望 - 极端高温天气有望大幅拉动空调内、外销量提升 [10] - 新一轮国补资金将陆续到位，刺激国内需求释放 [10] - 7月国内空调需求或会回落，出口空调排产增速同比下滑17.7% [11] - 建议企业下半年动态管控和供应链协同应对市场波动 [11]

理财认购 - 2025年4月15日至7月15日附属公司认购华能信托理财产品22.93亿元[7][11] - 2025年3月28日和6月25日批准以不超230亿元自有闲置资金委托理财[9] - 2025年有多份协议认购华能信托理财产品，本金从0.2亿到3亿不等[12][13] 交易情况 - 华能信托理财协议合并计算适用百分比率超5%但低于25%，构成须披露交易[8][18] 公司业务 - 公司及其附属公司从事电器产品及汽车空调压缩机等研发、制造和营销业务[19] - 空调营销公司从事制冷、空调设备等销售及相关服务[20] - 冰箱营销公司从事家用电器产品销售及售后服务、技术服务[21] 公司信息 - 公司为海信家电集团股份有限公司，在香港联交所主板及深圳证券交易所主板上市[25] - 公司执行董事为高玉玲女士等6人，独立非执行董事为李志刚先生等3人[26]

会议安排 - 公司将于2025年7月30日举行董事会会议[7] - 会议将审议批准截至2025年6月30日未经审计的中期业绩[7] 信息披露 - 公告于2025年7月15日在香港联合交易所披露易网站刊登[2] 人员构成 - 公司执行董事为高玉玲女士等6人[9] - 公司独立非执行董事为李志刚先生等3人[9]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4][6] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策下零售及出货增长积极，外销受高基数及关税扰动承压，预计上市公司营收增速稳定、盈利提升 [1][13] - 展望下半年，内销有望稳健，外销或回归增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销增长提速，外销景气回落 - 4 - 5月空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别+2.6%、+0.7%、+13.5%，内销分别+9.5%、+6.8%、+11.1%，外销分别-6.3%、-3.8%、+15.8%；出口额同比分别+4.4%、-4.0%、+6.7% [2][14] - Q2线上价格竞争加剧，线下结构升级带动均价上涨，原材料价格同比下降，预计企业营收双位数增长、盈利改善 [2] - 美的集团预计Q2收入增速9%、归母净利润增速12% [31] - 格力电器预计Q2收入增速6%、利润增速10% [34] - 海尔智家预计Q2收入增长10%、归母净利润增长12% [35] - 海信家电预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [36] - TCL智家预计Q2收入及利润同比持平 [37] 厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在 - Q2烟灶线上零售额增速10%-20%、线下超40%，集成灶线上线下零售额下降，洗碗机线上小幅增长、线下超30% [2][38] - 1 - 5月住宅竣工及销售面积增速环比下行，集成灶企业经营承压，传统烟灶企业相对稳健 [2][38] - Q2原材料价格下降，传统厨电企业盈利空间改善 [2] - 老板电器预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [43] - 火星人预计Q2收入增速-25%、利润增速-50% [44] - 亿田智能预计Q2营收增速-25%、利润同比下降100% [45] - 帅丰电器预计Q2收入端增速-25%、利润增速-100% [47] 黑电：结构升级延续，面板成本降低 - 618期间电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，Mini LED电视线上销量份额达41%、同比提升22pct，预计内销增长、外销平稳 [3][48] - 4 - 6月面板价格下降，企业盈利空间改善 [3][49] - 海信视像预计Q2收入端增速8%、利润增速20% [54] - 极米科技预计Q2收入同比持平、盈利延续恢复趋势 [55] 小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增 - Q2内销加速改善，厨房小家电线上需求增长，扫地机等清洁电器延续强劲趋势；外销受关税扰动有压力 [3] - 618期间厨房小家电线上零售额同比增长25.2%，Q2电饭煲等线上零售额增速超10%，扫地机线上增速30%左右、线下超100%，洗地机增速20%以上 [56] - 4 - 5月小家电出口额同比下降6.8% [57] - 小熊电器预计Q2收入同比增长10%，净利率回8%-10%区间 [64] - 新宝股份预计Q2收入同比下降5%、利润同比持平 [68] - 苏泊尔预计Q2收入端增速8%、利润增速8% [69] - 比依股份预计Q2收入端增速20%、利润增速-33% [70] - 石头科技预计Q2收入增速40%、利润同比下降20% [71] - 科沃斯预计Q2整体收入增长接近40%、归母净利润增长58%-63% [72] - 德尔玛预计Q2收入端增速9%、归母净利润同比增长10% [73] 照明板块：压力仍存，期待新业务放量 - 佛山照明预计Q2收入同比增长5%、归母净利润同比持平 [74] - 得邦照明预计Q2收入同比持平、利润同比下降5% [76] 总结：内生外降，高景气维稳 - Q2家电内销积极、外销承压，上市公司营收增速稳定，盈利有望提升 [77] - 建议布局美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家、科沃斯、石头科技、小熊电器、海信视像、老板电器等公司 [79][80]