报告行业投资评级 - 加增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 4月钢铁行业粗钢产量同比持平，消费有望持续发力，钢材净出口继续增长，需求预期有望改善 [2][3] - 随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [3] - 若配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振，加快行业盈利回归的进程 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 产量数据 - 2025年4月粗钢产量8602万吨，同比持平，日均产量286.7万吨，环比降4.3%；1 - 4月粗钢产量34535万吨，同比增0.4% [7] - 4月我国生铁产量7258万吨，同比增0.7%；1 - 4月生铁产量28885万吨，同比增0.8% [7] - 4月我国钢材产量12509万吨，同比增6.6%；1 - 4月钢材产量48021万吨，同比增6.0% [7] 进出口数据 - 4月我国出口钢材1046万吨，同比增13.4%；1 - 4月出口钢材3789万吨，同比增8.2% [7] - 4月我国进口钢材52万吨，同比降21.0%，1 - 4月进口钢材207万吨，同比降13.9% [7] - 4月钢材净出口994万吨，同比增加16% [3] - 4月铁矿进口量同比增1.3%；1 - 4月进口铁矿石38836万吨，同比降5.5% [3][7] 行业经济数据 - 2025年4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.2%；社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6% [2] - 4月制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间 [2] - 4月与钢需相关的制造业销量高增，挖掘机销售同比增17.6%，汽车销售同比增9.8%，彩电、冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比增13.1%、16.6%、16.6%、12.2% [2] - 2025年4月钢铁表观消费量为7608万吨，同比略降1.7% [2] 政策方面 - 2024年8月以来政府类债券的发行显著提速，2025年4月地方债净融资额为5281亿，国债净融资额为2658亿元，仍处于偏高水平，截至5月17日国债当月净融资额达到8984亿元，较4月数据显著增加，预计后续财政支出规模有望继续扩张 [2] - 中共中央政治局4月25日召开会议，强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用；兜牢基层“三保”底线；适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济 [3] 投资建议 - 继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [8] 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600782.SH | 新钢股份 | 买入 | 0.01 | 0.28 | 0.34 | 0.42 | 389.60 | 13.94 | 11.64 | 9.56 | | 000932.SZ | 华菱钢铁 | 买入 | 0.29 | 0.58 | 0.68 | 0.76 | 17.20 | 8.65 | 7.28 | 6.59 | | 600282.SH | 南钢股份 | 买入 | 0.37 | 0.44 | 0.49 | 0.54 | 11.60 | 9.71 | 8.73 | 7.87 | | 600019.SH | 宝钢股份 | 买入 | 0.34 | 0.48 | 0.51 | 0.56 | 19.80 | 14.65 | 13.56 | 12.40 | | 002318.SZ | 久立特材 | 买入 | 1.53 | 1.85 | 2.08 | 2.33 | 15.10 | 12.94 | 11.50 | 10.29 | | 603995.SH | 甬金股份 | 买入 | 2.20 | 2.35 | 2.64 | 2.99 | 8.20 | 7.12 | 6.35 | 5.59 | | 000778.SZ | 新兴铸管 | 增持 | 0.04 | 0.20 | 0.24 | 0.30 | 80.00 | 17.60 | 14.85 | 11.88 | | 002478.SZ | 常宝股份 | 买入 | 0.70 | 0.79 | 0.88 | 0.94 | 7.90 | 6.77 | 6.07 | 5.72 | [9]

政策导向与城市更新行动 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，打造宜居、韧性、智慧城市 [1] - 意见提出八项主要任务，包括加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造、开展完整社区建设、推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造 [1] - 意见还提出加强支撑保障，包括建立健全城市更新实施机制、完善用地政策、健全多元化投融资方式等 [1] - 中共中央政治局会议指出，加大资金支持力度，加力实施"两重"建设，加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造 [1] 行业影响与投资机会 - 城市更新行动从"大力实施"转变为"加力实施"，"两重"建设与城市更新行动有望成为国内投资建设重点 [2] - 城市更新等行动有望释放居民刚性及改善性住房需求，对建材消费端有提振作用 [2] - 城中村和危旧房改造等工作有望新增住房需求，或进一步提振防水、涂料、石膏板等消费建材需求 [2] - "加力"表述下地下管网、综合管廊、老旧小区改造等城市更新工作的推进落地值得关注 [2] 相关上市公司 - 新兴铸管是国内球墨铸管行业龙头，受益于城市管网改造及水利设施建设 [3] - 东宏股份是消费建材上市公司之首，合作单位以央企、国企为主，部分涉及地方政府和施工单位 [4]

股东情况 - 参加股东大会股东及代表672人，代表股份17.70115031亿股，占比44.6640%[6] - 中小股东出席671人，代表股份1.75306728亿股，占比4.4234%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数17.52261942亿股，占比98.9914%[7] - 《2024年度财务决算报告》同意票数17.50708585亿股，占比98.9037%[9] - 《2025年度预算计划》同意票数17.51005542亿股，占比98.9204%[11]

会议安排 - 2025年4月10日公司召开第十届董事会第十次会议，审议通过召开2024年度股东大会的议案[6] - 2025年4月11日公司发布召开2024年度股东大会的通知，刊登日期距召开日期已满20日[6][7] - 2025年5月8日下午14:30现场会议在河北省武安市2672厂区公司会议室召开[8] - 2025年5月8日有多个时段进行网络投票[8] 参会情况 - 出席股东大会的股东及股东代理人共672人，代表股份1,770,115,031股，占公司有表决权股份总额的44.6640%[10] - 现场出席股东及股东代理人3人，代表股份7,400股，占公司有表决权股份总额的0.0002%[10] - 网络投票股东及股东代理人669人，代表股份1,770,107,631股，占公司有表决权股份总额的44.6638%[11] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意票数1,752,261,942股，比例98.9914%[14] - 《2024年度监事会工作报告》总表决同意票数1,750,839,342股，比例98.9110%[16] - 《2024年度财务决算报告》总表决同意票数1,750,708,585股，比例98.9037%[17] - 《关于计提资产减值准备的议案》审议通过，总表决同意票数1,749,058,785股，占比98.8105%[20][21] - 《2025年度预算计划》审议通过，总表决同意票数1,751,005,542股，占比98.9204%[21][22]

股东大会信息 - 公司定于2025年5月8日召开2024年度股东大会[1][2] - 现场会议时间为2025年5月8日下午14:30，网络投票时间为2025年5月8日[2] - 股权登记日为2025年4月30日[4] 会议审议事项 - 审议2024年度董事会工作报告、财务决算报告等7项提案[5] 会议登记信息 - 登记时间为2025年4月30日～5月8日工作日8:00～11:30，14:00～17:00[7] - 登记地点为河北省武安市2672厂区公司董事会办公室[7] 网络投票信息 - 网络投票代码为“360778”，投票简称为“铸管投票”[13] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月8日9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00[14] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月8日9:15－15:00[15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价3.98元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 新兴铸管2025年Q1营收83.75亿元（yoy -8.21%、qoq -8.11%），归母净利1.37亿元（yoy -19.84%、qoq +143.36%），扣非净利1.21亿元（yoy +99.29%），行业供给侧优化渐近，公司业绩有望改善 [1] - 受益于行业利润走阔及费用节省，2025Q1公司业绩环比改善，营业总成本同比降10.74%，销售毛利率环比增2.77pct至7.61%，销售净利率增6.81pct至1.83% [2] - 2024年行业供给过剩，政府发声严控产量，2025年全球铁矿石产能或扩张，行业利润有望继续修复 [3] 经营预测指标与估值 营收与利润 - 预计2025 - 2027年营收分别为347亿、354.37亿、364.38亿元，增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82% [6][17] - 预计归属母公司净利润分别为7.2973亿、9.3957亿、10.2亿元，增速分别为335.81%、28.76%、8.53% [6][17] 其他指标 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.18、0.24、0.26元；ROE分别为2.66%、3.34%、3.55% [6][17] - 预计2025 - 2027年PE分别为18.52、14.38、13.25倍；PB分别为0.52、0.51、0.49倍 [6][17] - 预计2025 - 2027年EV EBITDA分别为7.17、6.34、4.95倍 [6][17] 基本数据 - 目标价3.98元，截至4月29日收盘价3.41元，市值135.14亿元 [7][8] - 6个月平均日成交额1.5177亿元，52周价格范围3.04 - 4.17元，BVPS 6.44元 [8] 可比公司估值 - 2025年可比公司Wind一致预期PE均值为0.52X，其中首钢股份0.57，华菱钢铁0.62，河钢股份0.39，新钢股份0.49 [12] 盈利预测 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为213.01亿、227.41亿、226.33亿元，非流动资产分别为291.4亿、280.39亿、267.03亿元 [17] - 预计2025 - 2027年流动负债分别为146.77亿、157.44亿、150.75亿元，非流动负债分别为68.98亿、54.58亿、40.08亿元 [17] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业成本分别为321.77亿、326.89亿、334.8亿元，营业利润分别为9.5245亿、12.12亿、13.11亿元 [17] - 预计2025 - 2027年利润总额分别为9.037亿、11.64亿、12.63亿元，净利润分别为7.6814亿、9.8902亿、10.73亿元 [17] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金分别为29.79亿、14.07亿、33.36亿元，投资活动现金分别为 -3.1503亿、 -0.6856亿、1.0661亿元 [17] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金分别为 -30.53亿、 -19.41亿、 -21.46亿元，现金净增加额分别为 -1.4329亿、 -6.019亿、12.96亿元 [17] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年成长能力方面，营收增速分别为 -4.13%、2.12%、2.82%，营业利润增速分别为250.20%、27.27%、8.19% [17] - 预计2025 - 2027年获利能力方面，毛利率分别为7.27%、7.76%、8.12%，净利率分别为2.21%、2.79%、2.95% [17] - 预计2025 - 2027年偿债能力方面，资产负债率分别为42.77%、41.75%、38.68%，流动比率分别为1.45、1.44、1.50 [17] - 预计2025 - 2027年营运能力方面，总资产周转率分别为0.67、0.70、0.73，应收账款周转率均为12.69 [17] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.18、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.75、0.35、0.84元 [17] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为6.57、6.74、6.90元 [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 新兴铸管2025年一季度业绩环比改善，毛利率逐步修复，后续行业及公司盈利有望好转；产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域；受益于水利建设投资高增和基建支持政策，业务有望迈入景气阶段 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入83.75亿元，同比下降8.21%；归母净利润1.37亿元，同比下降19.84%，环比增长143.36%；基本每股收益0.0345元，同比减少19.39% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为6.84%、4.81%、4.84%、7.61%，逐季销售净利率分别为2.52%、0.36%、 - 4.98%、1.83% [1] 产能布局 - 2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [2] - 2023年与埃及相关方签订《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年4月埃及新兴项目破土动工，12月完成联动试车 [2] 业务拓展 - 与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，举办新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池作为储能电池战略突破口 [2] 行业需求 - 2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%，2025年一季度完成1988.1亿元，同比增长2.9%；2025年一季度基建投资（不含电力）同比增长5.8% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利8.0亿元、9.5亿元、11.8亿元，对应PE为16.8、14.2、11.3倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,253|36,194|39,649|41,416|43,389| |增长率yoy（%）|-9.4|-16.3|9.5|4.5|4.8| |归母净利润（百万元）|1,351|167|797|945|1,181| |增长率yoy（%）|-19.4|-87.6|375.8|18.6|25.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.04|0.20|0.24|0.30| |净资产收益率（%）|5.3|0.7|3.1|3.6|4.4| |P/E（倍）|9.9|80.0|16.8|14.2|11.3| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩环比改善，毛利率逐步修复，后续行业及公司盈利有望好转 [1] - 公司产能挖潜空间大，加快布局海外产能及储能电池领域 [2] - 水利建设投资高增，公司业务有望受益于基建相关需求潜力 [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利8.0亿元、9.5亿元、11.8亿元，对应PE为16.8、14.2、11.3倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入83.75亿元，同比下降8.21%；归母净利润1.37亿元，同比下降19.84%，环比增长143.36%；基本每股收益0.0345元，同比减少19.39% [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为6.84%、4.81%、4.84%、7.61%，逐季销售净利率分别为2.52%、0.36%、 - 4.98%、1.83% [1] 产能布局 - 2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [2] - 2023年公司与埃及相关方签订《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》，2024年4月埃及新兴项目破土动工，12月完成联动试车 [2] 业务拓展 - 公司与中科院大连化物所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体，举办全钒液流电池产业发展与技术研讨会，成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，以全钒液流电池作为储能电池战略突破口 [2] 行业需求 - 2024年我国完成水利建设投资13529亿元，同比增长12.8%，2025年一季度完成1988.1亿元，同比增长2.9%；2025年一季度基建投资（不含电力）同比增长5.8% [3] - 国家“两新”“两重”项目、万亿国债、大规模工业设备更新改造、城市地下管网改造等支持政策将持续推进 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|43,253|36,194|39,649|41,416|43,389| |增长率yoy（%）|-9.4|-16.3|9.5|4.5|4.8| |归母净利润（百万元）|1,351|167|797|945|1,181| |增长率yoy（%）|-19.4|-87.6|375.8|18.6|25.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.04|0.20|0.24|0.30| |净资产收益率（%）|5.3|0.7|3.1|3.6|4.4| |P/E（倍）|9.9|80.0|16.8|14.2|11.3| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [4] 股票信息 - 行业为普钢，前次评级为增持，2025年4月28日收盘价3.38元，总市值13,395.56百万元，总股本3,963.18百万股，自由流通股占比98.24%，30日日均成交量29.84百万股 [5]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入83.75亿元，上年同期91.24亿元，同比减少8.21%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，上年同期1.71亿元，同比减少19.84%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，上年同期6047.59万元，同比增加99.29%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -27.81亿元，上年同期 -20.34亿元，同比减少36.78%[5] - 本报告期末总资产553.44亿元，上年度末532.50亿元，同比增加3.93%[5] - 资产总计从532.50亿元增至553.44亿元，增幅约3.93%[19][20] - 营业总收入从91.24亿元降至83.75亿元，降幅约8.21%[21] - 营业总成本从91.02亿元降至82.06亿元，降幅约9.84%[21] - 净利润从1.53亿元增至1.54亿元，增幅约0.64%[22] - 归属于母公司所有者的净利润从1.71亿元降至1.37亿元，降幅约19.15%[22] - 基本每股收益从0.0428降至0.0345，降幅约19.4%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金从81.28亿元降至71.35亿元，降幅约12.21%[23] - 非流动资产合计从302.13亿元降至298.90亿元，降幅约1.07%[19] - 经营活动现金流入小计为73.42亿美元，去年同期为85.94亿美元[24] - 经营活动现金流出小计为101.23亿美元，去年同期为106.28亿美元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-27.81亿美元，去年同期为-20.34亿美元[24] - 投资活动现金流入小计为2000.32万美元，去年同期为1.28亿美元[24] - 投资活动现金流出小计为1.48亿美元，去年同期为2.56亿美元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-1280.84万美元，去年同期为-1277.52万美元[24] - 筹资活动现金流入小计为51.32亿美元，去年同期为27.06亿美元[24] - 筹资活动现金流出小计为28.78亿美元，去年同期为38.63亿美元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为22.54亿美元，去年同期为-11.57亿美元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-6510.70万美元，去年同期为-33.28亿美元[25] 资产项目关键指标变化 - 应收票据期末余额39.34亿元，期初余额25.23亿元，变动比例55.91%，因钢材产品回款中票据比例增加[10] - 应收账款期末余额40.76亿元，期初余额31.20亿元，变动比例30.65%，因部分客户回款不足致应收铸管款增加[10] - 期末货币资金8,754,491,564.08元，期初为9,024,818,492.54元[18] - 期末应收票据3,934,084,053.18元，期初为2,523,239,832.35元[18] - 期末应收账款4,075,853,064.74元，期初为3,119,558,497.12元[18] - 期末流动资产合计25,454,116,322.97元，期初为23,037,579,050.91元[18] - 期末长期股权投资4,213,917,410.96元，期初为4,216,613,015.25元[18] - 期末其他权益工具投资699,124,000.00元，期初为737,694,000.00元[18] - 长期借款从65.71亿元增至105.49亿元，增幅约60.54%[19] - 一年内到期的非流动负债从25.29亿元降至10.97亿元，降幅约56.62%[19] 费用及损益项目关键指标变化 - 研发费用本期发生额9640.01万元，上期发生额7159.99万元，变动比例34.64%，因公司加大研发投入[11] - 非经常性损益合计1650.11万元，包含非流动性资产处置损益、政府补助等项目[7] 股东持股情况 - 新兴际华集团有限公司持股比例40.24%，持股数量1,594,808,303股[15] - 闫修权通过信用证券账户持有公司股票27,700,000股，王美荣持有7,700,000股[15] 行业数据情况 - 2025年一季度全国粗钢产量同比增长0.6%，全国钢材产量同比增长6.1%[17] - 1 - 2月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额 - 15.5亿元，亏损企业亏损总额195.3亿元[17]

公司业绩表现 - 一季度铸管重点工序累计刷新19次历史纪录 [3] - 炼铁高效协同实现非计划停机事故为零 [3] - 动控部实现综合能耗创历史最优水平 [3] - 重点生产经营指标全面完成 实现首季"开门红"目标 [3] 生产运营情况 - 生产车间保持100%生产作业模式 职工严格执行标准化作业 [1] - 全员参与工艺技术创新 主动解决生产问题 [1] - 不同型号球墨铸铁管集中码放 即将发往施工目的地 [4] - 从离心机到整涂线 从炼铁高炉到能源控制室 掀起创新热潮 [5] 发展战略 - 以"巩固、调整、提升、突破、培育"十字方针为指引 [5] - 继续发扬"马真"精神 对标先进提升经营能力 [7] - 加速智能化建设 落实全员安全生产责任制 [7] - 深化党业融合 强化党建对生产经营的引领 [7] 行业地位 - 公司是装备制造业领军企业 专注离心球墨铸铁管等产品 [1] - 大力发展新质生产力 推动高质量发展 [1][9]