宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

投资评级 - 报告对新兴铸管的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告坚定看好水管网管材配置机遇 [1] - 公司2025年三季报业绩符合预期 前三季度实现营业收入27183亿元 同比增长04% 归母净利润699亿元 同比增长447% 扣非后归母净利润2754亿元 同比增长1625% [7] - 钢铁行业在“反内卷”政策及雅下水电站等基建项目催化下 正经历从主动去库存到被动去库存的关键周期切换 看好中期螺纹价格上涨及行业利润修复 [7] - 本轮行业变化与以往不同 核心在于非美需求提升及制造业全球布局 在减量市场中行业有望经历盈利质量变革 [7] - 公司国际化布局迅速推进 埃及工厂项目填补当地产业技术缺口 是“一带一路”产能合作的标杆案例 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入27183亿元 同比微增04% 实现归母净利润699亿元 同比增长447% [7] - 盈利预测显示 公司归母净利润将持续高速增长 预计2025年至2027年分别为273亿元 988亿元 2713亿元 对应增速分别为6324% 26143% 17462% [1][7] - 预计营业收入在2025年调整后将于2026年及2027年恢复增长 分别达到36761亿元和42034亿元 同比增长853%和1434% [1] - 公司盈利能力显著改善 预计毛利率将从2024年的540%提升至2027年的1253% 归母净利率从046%提升至645% [8] - 估值方面 报告预测公司市盈率将从2025年的6264倍显著下降至2027年的631倍 [1][8] 行业分析与公司战略 - 钢铁行业正经历“反内卷”政策驱动的供给收缩 需求结构性修复及成本优化三力共振的复苏周期 [7] - 预计2025年粗钢产量将降至85亿吨 较2019年降低15% 同时房地产用钢占比从35%降至28% 行业结构发生变化 [7] - 公司积极进行全球布局 在埃及投资145亿美元建设25万吨球墨铸铁管工厂 覆盖DN1200-2000大口径管材 直接服务于中东地区供水 排水 海水淡化等基建领域 [7] - 公司埃及项目于2024年4月破土动工 12月完成联动试车 标志着其向“高技术本土化生产”全球布局转型取得阶段性胜利 [7]

行业整体表现 - 钢铁行业在10月28日整体下跌1.35%，在申万行业中跌幅排名第三 [1] - 行业所属44只个股中，仅4只上涨，其中1只涨停，40只下跌 [1] - 全天主力资金净流出总额为6.92亿元 [1] 资金流向概况 - 行业内有13只个股获得主力资金净流入，其中6只净流入资金超过1000万元 [1] - 资金净流出个股数量为31只，其中8只净流出资金超过3000万元 [1] 个股资金流入排名 - 方大炭素资金净流入居首，达3.92亿元，当日股价涨停，涨幅为10.08% [1][2] - 南钢股份净流入资金1810.66万元，股价下跌1.14% [1][2] - 河钢股份净流入资金1627.04万元，股价下跌1.55% [1][2] 个股资金流出排名 - 包钢股份资金净流出最为显著，达5.04亿元，股价下跌3.00% [1] - 新兴铸管净流出资金1.47亿元，股价下跌1.39% [1] - 武进不锈净流出资金7786.41万元，股价下跌4.85% [1]

投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩显著改善，实现营业收入271.83亿元，同比增长0.38%；归属于上市公司股东的净利润6.99亿元，同比增长44.67% [1] - 2025年第三季度盈利环比增长，归母净利润为2.96亿元，同比大幅增加430.36%，环比增长10.74%；扣非归母净利润为2.75亿元，同比增加893.25%，环比增长16.23% [2] - 公司销售毛利率持续修复，2024年第四季度至2025年第三季度的销售毛利率分别为4.84%、7.61%、8.1%、7.89%；销售净利率分别为-4.98%、1.83%、3.05%、3.33% [2] - 行业盈利同步改善，2025年前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%；1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期为-169.7亿元 [2] - 研报上调公司盈利预估，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.2亿元、12.8亿元、15.1亿元，对应市盈率（PE）为16.7倍、13.3倍、11.3倍 [4] 行业需求与展望 - 在政策推动下，政府消费与居民消费持续改善，后续大规模工业设备更新改造及消费家电以旧换新有望驱动钢铁需求转向制造业 [2] - 2025年1-9月中国钢材表观消费量同比增长5.3%，钢材需求继续温和增长，叠加行业供给端调控预期升温，行业及公司盈利有望继续改善 [2] 公司产能与产品结构 - 公司产能挖潜空间较大，2025年上半年金属产品销量同比增长8.22%，铸管销量同比提升5.43%；2025年公司金属制品产量目标为992万吨，同比增加22.6% [3] - 产品结构同步改善，2025年上半年铸管差异化产品销量同比提升29%，实现优特钢销量132万吨，同比提升6.32% [3] - 国际化布局取得进展，2025年5月公司在埃及苏伊士经贸合作区建设的25万吨球墨铸铁管项目顺利投产，并搭建“埃及生产—迪拜结算—中东与北非分销”运营体系 [3] 新业务拓展 - 公司在储能领域积极布局，与中国科学院大连化学物理研究所签署战略合作协议，加入中央企业新型储能创新联合体 [3] - 公司成功举办全钒液流电池产业发展与技术研讨会，并成立新兴绿色能源与新材料天津研究院，新兴储能板块将以全钒液流电池作为战略突破口，推动全产业链建设 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为383.31亿元，同比增长5.9%；2026年营业收入为396.92亿元，同比增长3.6%；2027年营业收入为415.69亿元，同比增长4.7% [5][10] - 预计公司2025年归母净利润为10.23亿元，同比增长510.7%；2026年归母净利润为12.84亿元，同比增长25.6%；2027年归母净利润为15.10亿元，同比增长17.6% [5][10] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为6.4%、7.3%、7.9%；净利率分别为2.7%、3.2%、3.6% [10] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为3.9%、4.8%、5.5% [5][10]

社保基金长期持股概况 - 社保基金三季度末共现身264家公司前十大流通股东榜，其中91只股票已连续持有超过8个季度（两年）[1] - 有133只股票获社保基金连续持有4个季度以上，19只股票获连续持仓超过5年，持有期限最长的个股包括我武生物和扬农化工，均已连续持有44个季度[1] - 社保基金持有期限较长的个股还包括中国巨石（连续持有35个季度）、太阳纸业（连续持有31个季度）和新兴铸管（连续持有30个季度）[1] 重点持股数量与比例 - 从持股数量看，钒钛股份（1.70亿股）、云铝股份（1.56亿股）和中国铝业（1.26亿股）位居社保基金持股量前列[1] - 从持股比例看，我武生物（5.39%）、扬农化工（5.30%）和裕同科技（5.01%）是社保基金持股比例最高的三只股票[1] 三季度持仓变动 - 在91只连续重仓股中，三季度末有30只获得增持，增持幅度较大的包括东方钽业（持股量增幅167.89%）、威孚高科（持股量增幅102.60%）和皖维高新（持股量增幅86.33%）[2] - 有42只股票被减持，减持幅度较大的包括新集能源（持股量降幅88.17%）、明泰铝业（持股量降幅77.19%）和索菲亚（持股量降幅70.50%），另有19只持股量保持不变[2] 行业与板块分布 - 91只连续重仓股主要集中在医药生物行业（15只）、基础化工行业（9只）和电力设备行业（8只）[2] - 医药生物行业连续持有的个股包括我武生物、艾德生物和诚意药业，基础化工行业包括扬农化工、蓝晓科技和中旗股份[2] - 从板块分布看，主板有69只，创业板有19只，科创板有3只[2] 持股公司业绩表现 - 91只连续重仓股中，前三季度净利润同比增长的有65只，其中大金重工（净利润8.87亿元，同比增长214.63%）、圣农发展（净利润11.59亿元，同比增长202.82%）和三美股份（净利润15.91亿元，同比增长183.66%）增幅较高[3] - 净利润同比下降的有25只，降幅居前的包括中旗股份（同比下降622.16%）、钒钛股份（同比下降181.13%）和三只松鼠（同比下降52.91%）[3] - 近3年前三季净利润同比增长的股票有30只，包括赤峰黄金、博俊科技和汇顶科技[3]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业总收入为271.83亿元，同比微增0.38% [1] - 归母净利润为6.99亿元，同比大幅增长44.67% [1] - 经营活动现金净流入为7.36亿元，较去年同期显著改善 [1] 盈利能力分析 - 最新毛利率为7.87%，连续三个季度上涨，同比提升2.28个百分点 [3] - 最新摊薄每股收益为0.18元，同比增长45.54% [4] - 最新ROE为2.67%，同比增加0.79个百分点 [3] 资产与运营效率 - 最新资产负债率为46.33%，同比及环比均有所下降 [3] - 最新总资产周转率为0.51次，同比增长3.26% [4] - 最新存货周转率为4.62次，同比增长4.24% [4] 股权结构 - 公司股东总户数为12.02万户 [4] - 前十大股东合计持股比例为48.63% [4] - 控股股东新兴际华集团有限公司持股比例为41.34% [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入为271.83亿元，同比增长0.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.99亿元，同比增长44.67% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.33亿元，同比增长162.47% [1] - 基本每股收益为0.1764元 [1]

市场指数表现 - 沪指报收3996.94点，上涨1.18% [1] - 深成指报收13489.40点，上涨1.51% [1] - 创业板指报收3234.45点，上涨1.98% [1] 个股成交活跃度分析 - 2530只个股平均每笔成交量环比增加，78只个股增幅超过50% [1] - 2034只个股每笔成交量环比下降 [1] - 新日股份、豪迈科技、常宝股份平均每笔成交量环比增幅分别达253.73%、206.77%、197.17% [1] 成交笔数显著增长个股 - 格尔软件、华建集团、上海港湾成交笔数环比增幅居前，分别达3312.09%、1338.50%、723.50% [1] - 航天科技、ST岭南、航天智装成交笔数环比增幅均超500% [1] 量价齐升个股特征 - 24只个股每笔成交量和成交笔数环比增幅均超过50% [1] - 天益医疗日涨幅20.00%，每笔成交量环比增153.85%，成交笔数环比增312.09% [1] - 先锋新材日涨幅15.24%，每笔成交量环比增79.72%，成交笔数环比增452.87% [1] - 迦南科技日涨幅6.72%，每笔成交量环比增92.04%，成交笔数环比增334.34% [1]

公司治理 - 公司于2025年10月24日召开第十届第十五次董事会会议，审议了《关于聘任公司高级管理人员的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入100%来源于金属制品业 [1] 市场数据 - 公司股票收盘价为4.32元，截至发稿时公司市值为171亿元 [1]

新兴铸管股份有限公司 关于新兴际华集团财务有限公司的风险评估报告 关于新兴际华集团财务有限公司 的风险评估报告 一、公司基本情况 新兴际华集团财务有限公司（以下简称"新兴际华财务公司"） 成立于 2021 年 1 月 29 日，经原中国银行保险监督管理委员会批准， 在北京市朝阳区市场监督管理局登记注册，具有企业法人地位的非银 行金融机构。 注册地址：北京市朝阳区向军北里 28 号院 1 号楼 2 层 201 法定代表人：左亚涛 统一社会信用代码：91110105MA02075P47 注册资本：10 亿元人民币，全部来自单一股东新兴际华集团有 限公司。 按照营业执照的经营范围，新兴际华财务公司可经营以下业务： （一）吸收成员单位存款；（二）办理成员单位贷款；（三）办理成 员单位票据贴现；（四）办理成员单位资金结算与收付；（五）提供 成员单位委托贷款、债券承销、非融资性保函、财务顾问、信用鉴证 及咨询代理业务；（六）从事同业拆借；（七）办理成员单位票据承 兑。 二、内部控制基本情况 （一）控制环境 1.三会一层 新兴际华财务公司按照《公司法》和《商业银行公司治理指引》 等法律法规要求，设立了股东、董事会、一人监事 ...