格隆汇10月28日丨据每经，近期有市场传闻称："首席靳毅炒期货，用3000万的本金，赚了14亿后，就辞职了。"该说法今天进一步扩散。靳毅本人在其朋友 圈发文辟谣称，"最早我听到的版本，是某宏观首席……谣言止于智者，兄弟姐妹们。"多位从业人士表示，上述传闻中描述的黄金投资收益，虽然通过浮盈 加仓策略有可能实现，但也需要承担很高的风险，属于投资中的小概率情形。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证5C | | --- | --- | --- | | 3988.22 | 13430.10 | 1451.5 | | -8.72 -0.22% -59.30 -0.44% -17.59 -1 | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全/ | | 1471.73 | 3229.58 | 6373.8 | | -12.48 -0.84% -4.88 -0.15% -21.91 -0 | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A5( | | 4691.97 | 7341.03 | 5628.2 | | -24.05 -0.51% -38.36 -0.52% -30.56 -0 | | | | 中证1000 | ...

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润达3.62亿元，同比增长45.64% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.06亿元，同比增长23.02% [1] - 前三季度确认非经常性损益0.93亿元，同比增加0.60亿元 [1] 业务运营 - 2025年第三季度营业收入同比增速较第二季度有所放缓 [1] - 公司深化合作以开拓反刍动物疫苗市场 [1] - 公司布局合成生物技术赛道，旨在打造中长期增长点 [1] 整体趋势与评级 - 公司前三季度经营业绩实现较快增长，整体向好趋势不变 [1] - 基于公司积极拓展新业务，维持"买入"评级 [1]

公司治理与股东会安排 - 公司将于2025年10月30日14:00在南宁市滨湖路46号国海大厦1楼会议室召开2025年第二次临时股东会 [1][4][5] - 股东会采取现场投票与网络投票相结合的方式召开 网络投票通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统进行 [1][3] - 网络投票时间为2025年10月30日9:15至15:00 其中通过交易系统投票的时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [4][5][11] - 本次股东会的股权登记日为2025年10月24日 在该日收市时登记在册的股东有权出席 [5] - 股东登记时间为2025年10月27日至10月29日的9:30-11:30和14:00-17:00 可通过现场、信函或传真方式办理 [8][9] 会议审议事项 - 本次股东会将审议共计12项提案 提案1.00至10.00已经公司第十届董事会第十一次会议审议通过 提案12.00已经第十届董事会第十二次会议审议通过 提案11.00已经第十届监事会第九次会议审议通过 [5] - 提案2.00需要以特别决议审议通过 即需经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过 [6] - 股东会对全部12项提案的表决 将对中小投资者的表决单独计票并披露 [5] - 股东对总议案与具体提案重复投票时 以第一次有效投票为准 [9][10] 董事会决议与聘任事项 - 公司第十届董事会第十一次会议于2025年8月29日召开 审议通过了关于召开临时股东会的议案 [1] - 公司第十届董事会第十二次会议于2025年10月14日召开 审议通过了关于聘任2025年度审计机构的议案 [2] - 董事会同意聘任毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度财务报告审计机构和内部控制审计机构 该事项将提交本次临时股东会审议 [2] 网络投票操作流程 - 网络投票的投票代码为“360750” 投票简称为“国海投票” [9] - 股东通过互联网投票系统投票需进行身份认证 需取得“深圳证券交易所数字证书”或“深圳证券交易所投资者服务密码” [11] - 股东可以登录证券公司交易客户端通过深圳证券交易所交易系统进行投票 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析基金赎回费率改革对机构行为和债市的影响 指出调整整体利好中长期限国债、货币基金与同业存单基金 相对承压的是30Y国债、10Y国开、二永债等 最终正式稿落地强度决定市场波幅 定制基金若有特殊豁免可减缓冲击 还提醒关注税收优惠政策变化对债市的潜在影响 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 几种可能落地的情形 - 设置三种情景分析 情景一是完全按征求意见稿落地 情景二是持有满3个月免收赎回费率 情景三是持有满1个月免收赎回费率 针对机构投资者占比较高的定制类产品 可能单独设置更宽松费率要求 [10][11] 如何影响各机构配置行为 银行自营：从间接投资到直接投资 - 赎回费率调整降低基金吸引力 影响银行自营灵活性 银行或部分基金委外转直接投资债券 或转向货币基金、同业存单基金等 更倾向配置中长期限国债 对超长利率债、国开债、信用债、二永债等参与动力有限 [12] - 不同情景影响不同 情景一影响最大 可能引发银行自营系统性压降传统债基持仓 情景二银行减配债基压力可控 转向直投趋势平缓 情景三影响相对有限 机构行为整体稳定 [13] 理财：流动性管理功能弱化 - 赎回费率增加使基金流动性管理功能削弱 理财进行两方面防御性调整 资产配置层面转向现金、银行存款、货基等货币市场类资产 债券配置层面投资策略趋于谨慎 缩短投资组合久期 削减二永债等配置 [14][15] - 三种情景下理财策略向稳健化、防御性转向方向确定 惩罚期要求降低 调整幅度下降 [15] 保险：影响相对较小 - 保险负债端期限长 资产端交易属性低 此次影响相对较小 配置行为相对稳定 [16] 对债市有何影响 利空：基金抛售压力下的受冲击品种 - 基金为应对赎回压力 可能减持30Y国债、10Y国开、二永债等 使其面临需求减弱、利率中枢上行压力 [18][20] 利好：机构直接投资驱动的受益品种 - 银行自营转向直接投资利好中长期国债 理财转向直投或侧重短端信用债 对中长期品种和二永债需求收缩 本次赎回费率调整整体利好中长期限国债 货币基金与同业存单基金间接受益 [21] - 不同情景下市场受冲击强度有差异 情景一影响较大 可能导致银行自营和理财委外大规模资产再配置 情景二影响温和 结构性分化幅度缓和 情景三仅影响中短期交易行为 对长期持有机构影响有限 若定制基金有特殊豁免 可减缓委外撤离 冲击幅度相对温和 [21]

会议时间 - 2025年第二次临时股东会现场会议于10月30日14:00召开，网络投票时间为10月30日9:15 - 15:00[3][4] - 股权登记日为2025年10月24日[4] - 登记时间为2025年10月27 - 29日9:30 - 11:30、14:00 - 17:00[10] 会议地点及联系方式 - 会议地点为南宁市滨湖路46号国海大厦1楼会议室[4] - 登记地点为公司董事会办公室[10] - 联系电话0771 - 5539038等，传真0771 - 5530903，邮箱dshbgs@ghzq.com.cn[10] 会议提案及表决 - 审议12项提案，对中小投资者表决单独计票披露[7][8] - 提案2.00需经出席股东所持表决权三分之二以上通过[8] - 本次议案为非累积投票议案，填报表决意见为同意等[14] 投票方式 - 网络投票代码360750，简称为国海投票[14] - 股东可通过互联网投票系统投票，需取得相关证书或密码[17] 具体审议议案 - 审议2025年中期利润分配方案等多项议案[19][20]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为52.56亿元，同比下降17.98% [1] - 2025年单三季度归母净利润为17.81亿元，同比下降64.94% [1] - 公司负债率在三季度末降至49.41% [1] 成本控制与生产效率 - 8月份猪苗生产成本降至260元/头左右 [1] - 8月份肉猪养殖综合成本保持在6.1-6.2元/斤 [1] - 8月份肉猪上市率约为93%，料肉比为2.51 [1] - 8月份肉鸡上市率为95%，料肉比为2.86 [1] - 8月份毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤 [1] 运营与风险管理 - 主营业务稳健运营，但业绩受农产品价格波动影响 [1] - 公司生产经营或将长期稳定，资金安全和风险抵御能力提升 [1] - 公司不断加强基础生产管理，生产成绩持续向好，养殖成本持续降低 [1]

核心观点 - 国海证券维持泡泡玛特“买入”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年营业收入为385.30/494.99/585.48亿元，归母净利润为131.28/170.25/201.87亿元 [1] - 公司作为潮玩行业龙头，凭借全产业链与平台优势，多维度运营IP并实现商业化，产品品类扩张逻辑持续验证，海外市场表现超预期 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年经调整净利润为135.42/175.58/208.43亿元，对应经调整市盈率分别为21/16/14倍 [1] 2025年第三季度经营业绩 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%-250%，其中国内市场同比增长185%-190%，海外市场同比增长365%-370% [1] - 海外各地区增长强劲：亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [1] 海外市场拓展 - 线下渠道：截至2025年第三季度末，海外门店总数达154家，其中亚太/美洲/欧洲及其他地区分别为79/47/28家 [1] - 2025年第三季度新开海外门店26家，其中美洲地区新开14家，开店节奏加快 [1] - 公司计划到2025年底海外门店总数达到200家，即2025年下半年预计新开72家 [1] - 线上渠道：2025年第三季度TikTok渠道合计GMV为3.56亿元，环比增长8.4%，美国、泰国、英国为前三大市场，GMV分别为2.70/0.34/0.27亿元 [1] - 公司与美国第二大连锁书店Books-A-Million达成合作，自9月起其全国门店及官网同步上新泡泡玛特产品 [2] - 北美市场推出Skullpanda联名星期三吊卡新品，相关TikTok官方视频播放量达150万，点赞量超过13.7万，市场热度高 [2] 国内市场表现 - 2025年第三季度国内线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305% [3] - 线下渠道：截至2025年第三季度末，泡泡玛特在中国大陆拥有门店424家（不含快闪店），机器人商店2371间 [3] - 线上渠道：2025年第三季度抖音平台3个核心账号累计GMV达7.33亿元，同比增长208%，环比增长19% [3] - 抖音平台场均GMV为732万元，同比增长929%，环比增长25% [3] - 9月抖音超品日活动GMV达3.2亿元，创下历史月度新高 [3] 产品策略与IP运营 - 产品上新节奏加快：2025年第三季度推出20款盲盒、14个毛绒系列（同比增加8个）、25款MEGA产品（同比增加5款） [3] - 星星人IP势能提升：2025年第三季度推出2款毛绒和2款盲盒系列，环比增加1款毛绒产品 [3] - 万圣节新品WHYSOSERIOUS毛绒系列中，星星人和Labubu为隐藏款，星星人常规款“想要人数”达9000，溢价率120%，显示出强劲的IP吸引力 [3] 未来展望与旺季预期 - 第四季度为国内及海外市场传统旺季，节日密集，包括10月万圣节、11月国内双11及海外感恩节与黑色星期五、12月圣诞节 [4] - 2026年第一季度有元旦和春节等重要节日 [4] - 后续重磅产品储备丰富，预计重要节日均会有新品推出 [4]

核心观点 - 国海证券维持泡泡玛特“买入”评级，上调盈利预测，预计公司2025-2027年经调整净利润为135.42/175.58/208.43亿元，对应经调整市盈率为21/16/14倍 [1] - 公司作为潮玩行业龙头，凭借全产业链与平台优势，在多维度运营并变现IP，产品品类扩张逻辑持续验证，海外市场表现超预期 [1] 财务与运营业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%-250%，其中中国市场增长185%-190%，海外市场增长365%-370% [1] - 2025年第三季度中国线下渠道收益同比增长130%-135%，线上渠道收益同比增长300%-305% [3] - 截至2025年第三季度末，泡泡玛特在中国大陆拥有门店424家，机器人商店2371间 [3] 海外市场拓展 - 海外各地区收入高速增长：2025年第三季度亚太地区同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [1] - 海外线下渠道加速扩张：截至2025年第三季度末，海外门店总数达154家，其中亚太79家、美洲47家、欧洲及其他28家，第三季度新开门店26家 [1] - 公司与美国第二大连锁书店Books-A-Million达成合作，自9月起在其全国门店及官网销售产品 [2] - 海外线上渠道表现强劲：2025年第三季度TikTok渠道总商品交易额达3.56亿元，环比增长8.4%，美国、泰国、英国为前三大市场，交易额分别为2.70/0.34/0.27亿元 [1] 产品与IP表现 - 产品上新节奏加快：2025年第三季度推出20款盲盒、14个毛绒系列（同比增加8个）、25款MEGA珍藏系列（同比增加5款） [3] - 星星人IP势能提升：第三季度推出2款毛绒和2款盲盒系列，其万圣节新品WHYSOSERIOUS毛绒系列中，星星人隐藏款想要人数达9000，溢价率120% [3] - 线上营销活动创纪录：9月抖音超品日活动实现商品交易额3.2亿元，创历史月度新高 [3] - 2025年第三季度抖音3个核心账号累计商品交易额达7.33亿元，同比增长208%，环比增长19%，场均商品交易额为732万元，同比增长929%，环比增长25% [3] 未来展望 - 公司指引到2025年底海外门店总数达到200家，即2025年下半年预期新开72家门店 [1] - 第四季度及2026年第一季度为销售旺季，涵盖万圣节、双11、感恩节、黑五、圣诞节、元旦及春节等重要节日，预计将有众多新品推出 [4]

核心观点 - 国海证券看好零跑汽车未来发展 维持"增持"评级 [1] - 公司务实高效 预计2025年上半年完成半年度转盈 [1] 财务业绩与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元 同比增速分别为100%、56%、28% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、44.2亿元、64.1亿元 同比变化为转盈、增长371%、增长45% [1] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.66元、3.11元、4.51元 [1] 公司动态与产品发布 - 10月16日 公司发布旗舰D平台及D19旗舰车型 [1] - 10月20日 公司股东、董事长兼首席执行官朱江明及股东傅利泉合共购入324.35万股公司H股 [1] - 增持平均价格为每股约63.19港币 [1] - 管理层增持体现对公司未来发展的强烈信心 [1]

公司财务展望 - 预计2025年上半年实现半年度转盈[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为641.9亿元、1002.6亿元、1281.3亿元，同比增速分别为100%、56%、28%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、44.2亿元、64.1亿元，同比变化为转盈、+371%、+45%[1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、3.11元、4.51元[1] 公司业务与产品动态 - 10月16日发布旗舰D平台，D19旗舰车型首度亮相[1] 公司管理层动向 - 股东、董事长兼首席执行官朱江明及股东傅利泉于10月20日公告合共购入324.35万股公司H股[1] - 增持平均价格为每股约63.19港币[1] - 管理层增持体现对公司未来发展的强烈信心[1]