融资券发行情况 - 获批注册发行超短期融资券额度20亿，有效期2年[3] - 2025年度第三期发行总额5亿，期限245日[4] - 发行利率1.75%，发行价格100元/百元[5] 申购与获配情况 - 合规申购家数14家，金额19.90亿[5] - 有效申购家数7家，金额6.30亿[5] - 中信银行自营获配5000万，占比10%[5] 其他议案 - 曾审议通过申请发行不超20亿超短融和不超30亿中票议案[2]

收入和利润表现 - 营业收入21.21亿元，同比下降1.51%[17] - 归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，同比增长29.55%[17] - 扣除非经常性损益的净利润7.14亿元，同比增长36.05%[17] - 基本每股收益0.49元/股，同比增长29.55%[17] - 加权平均净资产收益率4.13%，同比上升0.81个百分点[17] - 公司营业收入本报告期为2,121,262,487.38元，同比减少1.51%[60] - 营业收入同比下降1.51%至21.21亿元[63] - 归属于母公司股东的净利润增长29.5%至7.19亿元[181] - 公司净利润同比增长27.2%至7.18亿元，对比上年同期5.64亿元[181] - 营业利润增长26.5%达到7.62亿元[181] - 基本每股收益从0.38元增长至0.49元，增幅28.9%[182] - 公司扣除非经常性损益后净利润为7.14亿元，较上年同期5.25亿元增长36.05%[168] 成本和费用表现 - 公司营业成本本报告期为1,650,628,882.20元，同比减少1.36%[60] - 公司销售费用本报告期为36,356,835.97元，同比增长13.05%[60] - 公司管理费用本报告期为158,288,112.22元，同比增长8.31%[60] - 公司财务费用本报告期为80,946,873.26元，同比增长1.67%[60] - 营业成本从16.73亿元降至16.51亿元，下降1.3%[180] - 研发费用从3566万元增至3706万元，增长3.9%[180] - 利息费用增长13.6%至1.39亿元，利息收入增长38.4%至6112万元[181] - 所得税费用增长6.58%至4178万元[61] - 税金及附加激增350.74%至6527万元，主因水资源税改革[61] 环保水务业务表现 - 环保水务板块营业收入7.86亿元，占营业收入比重37.07%，同比增长13.82%[26] - 供水业务收入4.27亿元，同比增长13.47%[26] - 污水处理业务收入3.59亿元，同比增长14.25%[26] - 中山本地售水量21,181.28万吨，同比增长15.56%[27] - 环保水务板块收入同比增长13.82%至7.86亿元，占总收入37.07%[63][64] - 公司占中山市供水市场份额约94%，污水处理市场份额约54%[54] - 中山市供水范围覆盖除坦洲镇外全域，占全市供水规模94%[38] - 签订首个工业废水项目并成功切入工业污水处理赛道[38] 固废业务表现 - 固废板块营业收入3.99亿元，占营业收入比重18.79%，同比增长14.89%[30] - 垃圾焚烧发电厂垃圾进场总量66.31万吨，总发电量2.91亿千瓦时[30] - 每吨入炉垃圾发电量503.60千瓦时，较上年同期提升8.24个百分点[30] - 固废板块收入同比增长14.89%至3.99亿元，毛利率下降5.42个百分点至23.83%[63][66] 新能源业务表现 - 分布式光伏项目累计装机并网合同容量约300MW[32] - 新能源板块收入同比激增174.97%至604万元[63][64] 工程及其他业务表现 - 工程板块收入同比下降13.87%至7.32亿元[63][64] - 农贸及批发市场总占地面积约43万㎡，总建筑面积约36万㎡[35] - 港口客运报告期内完成总客运量超32万人次[36] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额-3.70亿元，同比改善10.31%[17] - 投资活动现金流净额改善29.33%至-3.46亿元，主因投资收益现金增加[61] - 筹资活动现金流净额增长61.94%至7.46亿元[61] - 经营活动现金流入基本持平，为25.28亿元[188] - 经营活动现金流出同比减少1.4%至28.97亿元，其中购买商品支付现金减少17.5%至13.66亿元[189] - 支付职工现金同比增长20.5%至5.16亿元，税费支付同比增长47%至2.21亿元[189] - 投资活动现金流入同比增长397%至3.76亿元，主要因投资收益收入增长213倍至3.16亿元[189] - 投资活动现金流出同比增长27.7%至7.22亿元，其中购建固定资产支出增长5.6%至3.21亿元[189] - 筹资活动现金流入同比下降19.2%至29.01亿元，借款取得现金减少19.4%至28.93亿元[189][190] - 筹资活动现金流出同比下降31.2%至21.56亿元，债务偿还金额大幅减少51.3%至14.54亿元[190] - 母公司投资活动现金流量净额由负转正，从-3.52亿元改善为2.08亿元，主要因投资收益增长430%至2.79亿元[191][192] - 期末现金及现金等价物余额同比下降4.6%至15.58亿元，全年现金净增加额由负转正达2807万元[190] - 母公司筹资活动现金流量净额由-1.56亿元转为3.85亿元，主要因借款增加17.16亿元且债务偿还减少68%[192] 资产和负债状况 - 总资产356.58亿元，较上年末增长10.02%[17] - 归属于上市公司股东的净资产175.85亿元，较上年末增长0.41%[17] - 长期借款占总资产比例上升2.51个百分点至49.49亿元[69] - 公司货币资金期末余额为17.20亿元，较期初17.15亿元略有增长[172] - 公司应收账款期末余额为19.52亿元，较期初17.50亿元增长11.54%[172] - 公司短期借款期末余额为26.70亿元，较期初16.53亿元大幅增长61.48%[173] - 公司长期股权投资期末余额为159.07亿元，较期初153.06亿元增长3.92%[173] - 公司总负债从145.87亿元增至175.52亿元，同比增长20.3%[174][175] - 长期借款从36.84亿元增至49.49亿元，增幅达34.4%[174] - 货币资金从1.46亿元大幅增至5.50亿元，增长276%[176] - 短期借款从16.53亿元增至26.68亿元，增长61.4%[177] - 其他应付款从5.84亿元增至8.24亿元，增长41.1%[174] - 归属于母公司所有者权益从175.13亿元微增至175.85亿元[174] - 应付股利从7292万元增至1.95亿元，激增167%[174] - 公司资产负债率从上年末的45.01%上升至本报告期末的49.22%，增加4.21个百分点[168] - 公司利息保障倍数为6.39，较上年同期5.92增长7.94%[168] 投资和融资活动 - 报告期投资额909,598,622.19元，较上年同期455,329,971.31元增长100%[77] - 公司新设中山公用大涌水环境治理有限公司投资1.26亿元持股70%[78] - 公司收购中山公用火炬水环境治理有限公司投资600万元持股60%[78] - 公司收购中山市小榄水务有限公司投资2.69亿元持股51%[78] - 公司新设广东香山城市资源循环利用有限公司投资1708.5万元持股67%[78] - 股权投资合计金额4.18亿元本期投资亏损632.59万元[78] - 中山市城区排水厂网一体化项目累计投入20.81亿元进度74.07%[82] - 中山市镇街供水资产收购项目累计投入7.73亿元本期亏损4547万元[82] - 长江水厂与大丰水厂双水源保障工程累计投入3.08亿元进度52%[83] - 翠亨新区起步区第二条供水主管工程累计投入4308.85万元进度72%[83] - 东部片区供水管网互联互通工程累计投入2381.35万元进度94%[83] - 中山市镇街供水资产收购项目本报告期投入8993.36万元，累计投入77290.46万元[84] - 长江水厂与大丰水厂双水源保障工程立项金额68504.97万元，本报告期投入5548万元，累计投入30750.38万元[84] - 翠亨新区起步区第二条供水主管工程立项金额10855.23万元，本报告期投入2.18万元，累计投入4308.85万元[84] - 东凤分公司第二条原水管扩建工程立项金额3195.32万元，本报告期投入15.49万元，累计投入70.91万元[84] - 东部片区供水管网互联互通工程本报告期投入587.29万元，累计投入2381.35万元[85] - 2023年公司债券募集资金净额99950万元，累计使用99955.01万元，使用比例100%[89] - 2024年第一期公司债券募集资金净额99950万元，累计使用99952.8万元，使用比例100%[90] - 2024年第二期公司债券募集资金净额99950万元，累计使用99950万元，使用比例100%[91] - 三期公司债券合计募集资金净额299850万元，累计使用299857.81万元[89] - 2023年7月公司发行公司债券偿还99,950元有息负债，进度100%[93] - 2023年7月公司发行公司债券补充5.01元流动资金[93] - 2024年3月公司发行第一期公司债券偿还99,950元有息负债，进度100%[93] - 2024年3月公司发行第一期公司债券补充2.8元流动资金[93] - 2024年5月公司发行第二期公司债券偿还99,950元有息负债，进度100%[93] - 2024年5月公司发行第二期公司债券补充0元流动资金[93] - 超募资金投向合计金额为299,850元，累计投入299,857.81元[94] - 公司发行债券"23中山K1"余额10亿元，票面利率2.95%，2026年7月13日到期[164] - 公司发行债券"24中山K1"余额10亿元，票面利率2.63%，2027年2月26日到期[164] - 公司发行债券"24中山K2"余额10亿元，票面利率2.38%，2027年4月26日到期[164] - 公司超短期融资券获准注册金额为20亿元[145][146] - 公司中期票据获准注册金额为30亿元[145] - 公司已成功发行三期超短期融资券[146] 投资收益和联营企业 - 投资收益大幅增长60.2%至6.82亿元，上年同期为4.26亿元[181] - 对联营企业和合营企业的投资收益增长65.4%至6.73亿元[181] - 母公司投资收益增长50.3%至5.76亿元[185] - 参股广发证券持股比例10.57%，采用权益法核算，广发证券总资产8158.39亿元，净资产1565.8亿元，营业收入153.98亿元，净利润70.06亿元[99] 子公司和并购活动 - 报告期内通过非同一控制合并取得中山市小榄水务有限公司、中山康达水务有限公司等4家子公司，有利于营业收入及利润增长[99] - 新设广东香山城市资源循环利用有限公司、中山湾中蓝鲸旅游轮船有限公司等3家子公司，有利于营业收入及利润增长[99] - 公司完成小榄水务及旗下润丰水业、小榄水质检测公司的整合[38] - 出售中山翠亨建设工程有限公司5%股权，交易价格1748.2万元，贡献净利润807.63万元，占净利润总额比例1.12%[97] 研发和创新 - 新增知识产权23项，荣获科创类奖项6项[40] - 公司累计发明专利20项，拥有高新技术企业5家、专精特新企业4家、创新型中小企业1家[55] - 参与起草国家标准《供水管网水锤监测系统通用技术要求》[41] - 构建全流程水质管控体系，采用领先工艺及在线监测技术确保水质优于国家标准[101] 行业趋势和政策影响 - 阶梯水价覆盖率提升至95%以上（行业政策）[44] - 垃圾焚烧纳入全国碳市场，企业探索CCER收益（行业趋势）[47] - 分布式光伏新规限制户用项目仅适用于居民住宅和庭院[48] - 2025年1-6月光伏新增装机规模达212吉瓦，同比增速近107%[49] - 2025年1-6月全国市场化交易电量达2.95万亿千瓦时，同比增长4.8%，占全社会用电量比重60.9%[50] 公司战略和管理层指引 - 公司计划不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[3] - 公司面临盈利增长风险，供水主业增长缓慢，二次供水设施改造等项目需自筹资金或垫资[100] - 对策包括拓展智慧水务、环保技术等新兴增长极，创新政企合作模式缓解资金压力[101] - 公司披露了估值提升计划，具体内容参见2025年3月1日公告[103] - 公司制定并披露"质量回报双提升"行动方案，聚焦主责主业、股东回报、公司治理及信息披露[104] - 后续将持续提升企业价值，加强投资者交流，提高投资回报水平[105] - 编制《美丽河湖保护与建设三年行动方案（2025-2027）》[40] 公司治理和股东结构 - 公司董事会、监事会于2025年2月10日完成换届选举[144] - 董事李宏于2025年2月10日因任期满离任[107] - 董事黄著文于2025年3月6日因个人原因离任[107] - 副总经理许冰于2025年7月22日因个人发展原因离任[107] - 周飞媚于2025年7月23日被聘任为财务负责人[107] - 陈林峰、王磊于2025年2月10日被选举为董事[107] - 李国辉于2025年2月10日被选举为独立董事[107] - 刘明建于2025年2月10日被聘任为副总经理[107] - 公司股份总数1475111351股，其中有限售条件股份221149190股占比14.99%，无限售条件股份1253962161股占比85.01%[152] - 国有法人持股216763137股占比14.69%，其他内资持股4386053股占比0.3%[152] - 报告期末普通股股东总数33754户，表决权恢复优先股股东数为0[153] - 中山投资控股集团有限公司持股718878206股占比48.73%，其中有限售条件股份216763137股[154] - 中国中信金融资产管理股份有限公司持股118671633股占比8.04%，均为无限售条件股份[154] - 利安人寿保险股份有限公司持有公司股份62,000,062股，占总股本4.20%[155] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有公司股份26,923,700股，占总股本1.83%[155] - 香港中央结算有限公司持有公司股份16,090,482股，占总股本1.09%[155] - 中山市古镇自来水厂持有公司股份12,603,546股，占总股本0.85%，其中12,600,000股处于质押状态[155] - 广西铁路发展投资基金持有公司股份8,319,467股，占总股本0.56%[155] - 银华富裕主题混合型证券投资基金持有公司股份8,000,000股，占总股本0.54%[155] - 自然人股东肖阿军持有公司股份7,978,322股，占总股本0.54%，报告期内减持5,099,800股[155] - 南方中证1000ETF持有公司股份6,953,500股，占总股本0.47%，报告期内减持359,000股[155] - 公司通过回购专用账户累计回购股份7,380,221股，占总股本0.5%[156] - 中山投资控股集团有限公司为公司最大无限售条件股东，持有502,115,069股[156] - 公司控股股东投控集团多项长期承诺仍在履行中，包括避免同业竞争及保持公司独立性等[117] 财务共享和运营效率 - 财务共享中心覆盖全集团86个账套、15大模块、98类标准化流程[42] 担保和债务情况 - 公司对外担保对象怀宁润天水务环境科技有限公司担保额度为8,931万元[135] - 报告期内实际发生对外担保金额合计0万元[135] - 报告期末实际对外担保余额合计6,398.32万元[135] - 报告期末已审批对外担保额度合计8,931万元[135] - 公司对子公司中通京西水务有限公司担保额度为4,895万元[136] - 对子公司中通京西水务有限公司实际担保金额为1,136万元[136] - 对子公司中通京西水务有限公司另笔实际担保金额为1,438万元[136] - 所有担保均为连带责任担保，无担保物及反担保[135][136] - 报告期内对子公司担保额度合计为9,895万元，实际发生额合计为0元[137] - 报告期末已审批对子公司担保额度合计为9,895万元，实际担保余额合计为7,827.5万元[137][

股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总户数为32615户 [2]

公司动态 - 中山公用控股子公司中山市污水处理有限公司污泥干化项目环评审批获同意 [2] - 项目总投资额达7403万元 [2] - 审批信息于2025年7月18日被相关监管机构披露 [2]

股权转让交易概述 - 2023年6月30日签署股权并购框架协议，拟将长青能源和长青热能100%股权转让给中山公用或其指定关联方 [3] - 2023年12月29日签署补充协议，将协议有效期延长至2024年5月31日 [3] - 2024年5月31日协议到期后双方未达成一致，未签署延期协议但保留接触可能 [3] - 2025年6月基于资本市场环境及发展战略重启交易协商 [3] - 2025年7月25日签署正式股权转让协议，总对价49,424.25万元（长青能源14,973.19万元，长青热能34,451.06万元） [4] - 交易于2025年8月11日经公司临时股东大会审议通过 [4] 股权转让款支付安排（标的公司1） - 分三期支付：第一期25%（3,743.30万元），第二期66%（9,882.31万元），第三期9%（1,347.58万元） [6][7][8] - 第一期款项于协议生效后5个工作日内支付 [6] - 第二期支付需满足两个条件：取得中山市城管局批复及清偿应付款项 [7] - 第三期为尾款，在股权变更登记后6个月保证期结束后支付 [8] - 公司已于8月14日收到第一期款项3,743.30万元 [9] 股权转让款支付安排（标的公司2） - 分三期支付：第一期25%（8,612.77万元），第二期66%（22,737.70万元），第三期9%（3,100.59万元） [10][12] - 第一期款项于协议生效后5个工作日内支付 [10] - 第二期支付需满足三个条件：取得城管局批复、通知贷款银行及清偿应付款项 [11][12] - 第三期为尾款，支付条件与标的公司1相同 [12] - 公司已于8月13日收到第一期款项8,612.77万元 [12] 交易进展 - 近日收到两标的公司合计第一期转让款12,356.07万元（标的公司1:3,743.30万元，标的公司2:8,612.77万元） [5][9][12] - 交易尚需报中山市城市管理和综合执法局审批 [2][7][11] - 资产交割、过户及工商变更等事项尚未最终完成 [2]

股权转让交易概述 - 公司与中山公用事业集团股份有限公司签署股权并购框架协议 拟转让长青环保能源(中山)有限公司和中山市长青环保热能有限公司100%股权 [1] - 协议有效期延长至2024年5月31日 到期后未签署延长协议但保留未来接触可能 [1] - 2025年重启交易协商 最终与中山公用环保能源投资有限公司签署股权转让协议 [2] 交易对价结构 - 长青能源100%股权交易对价为14,973.19万元 长青热能100%股权交易对价为34,451.06万元 [2] - 总交易对价达49,424.25万元 分三期支付 [2] - 长青能源首期付款3,743.30万元(25%) 长青热能首期付款8,612.77万元(25%) [3][4] 付款进度安排 - 第一期转让款在协议生效后5个工作日内支付 [3][4] - 第二期转让款需满足政府批复、债务清偿等条件后支付 [3][4] - 第三期尾款为交易对价9% 在股权变更登记后6个月保证期结束后支付 [3][4] 最新收款进展 - 公司已于8月14日收到长青能源第一期转让款3,743.30万元 [3] - 公司已于8月13日收到长青热能第一期转让款8,612.77万元 [5] - 两笔首期付款合计12,356.07万元已到账 [3][5]

融资计划与注册情况 - 公司获准注册总额不超过20亿元超短期融资券和总额不超过30亿元中期票据 注册额度自通知书落款日起2年内有效 [1][2] - 超短期融资券注册金额为20亿元 中期票据注册金额为30亿元 [1][2] 第二期超短期融资券发行细节 - 本期发行简称"25中山公用SCP002" 代码012581882 期限180天 [2] - 实际发行总额5亿元 与计划发行总额完全一致 [2] - 发行利率为1.69% 发行价格为100元/百元面值 [2] - 起息日为2025年8月8日 兑付日为2026年2月4日 [2] 市场认购情况 - 合规申购家数达20家 合规申购总金额19.8亿元 [2] - 有效申购家数为8家 有效申购金额5.3亿元 [2] - 申购利率区间为1.56%至2.20% 最终发行利率1.69%处于区间低位 [2] 承销机构与信用状况 - 簿记管理人和主承销商均为招商银行股份有限公司 [2] - 联席主承销商为兴业银行股份有限公司 [2] - 经信用中国网站核查 公司不属于失信责任主体 [2] 信息披露安排 - 融资券发行相关文件在中国货币网和上海清算所网站公告 [3] - 所有融资计划均通过临时董事会会议和临时股东大会审议通过 [1]

融资额度 - 公司拟注册发行超短期融资券总额度不超20亿元，中期票据总额度不超30亿元[2] 超短期融资券注册 - 2025年5月19日公司超短期融资券注册获批，金额20亿元，额度2年有效[3] 第二期超短期融资券发行 - 2025年度第二期发行总额5亿元，期限180日，8月8日起息，2026年2月4日兑付[4] - 发行利率1.69%，发行价格100元/百元[5] - 合规申购家数20家，金额19.80亿元，最高申购价位2.20%，最低1.56%[5] - 有效申购家数8家，金额5.30亿元[5] 承销商 - 簿记管理人、主承销商为招商银行，联席主承销商为兴业银行[5] 发行文件 - 公司不属于失信责任主体，发行文件在相关网站公告[5]

公司业务结构 - 公司为中山国资委旗下公用事业平台，构筑水务、固废、新能源三大主业，水务为基本盘保障稳定收益，固废通过投并购扩张推动利润增长，新能源通过合资公司+基金模式布局助力长远发展 [1] - 公司持有广发证券10.55%股权，为主要资产构成及利润来源 [1] 水务业务 - 中山供水产能265万吨/日，市占率达94%，中山市水价调整在即，假设涨价20%~30%，公司净利润有望增加1.2~1.8亿元，相比2024年公司净利润增加10%~15% [1] - 污水总产能为126万吨/天，初步完成中心城区厂网一体化项目，进入收获期 [1] 固废业务 - 垃圾焚烧收购战略持续推进，2025年收购完成后产能将达6120吨/天 [1] 新能源业务 - 成立合资公司+Pre-REITs基金，推进分布式光伏、光储充一体化，目前并网及在建约500MWp，首个光储超充已投运 [1] - 公司与广发信德成立30亿元产业基金，已投资沐曦集成电路、长鑫存储、非夕科技等 [1] 投资收益 - 2024年公司实现归母净利11.99亿元，其中以广发证券为主的投资收益10.08亿元，占比84% [2] - 广发证券历史pb低于同行头部券商，伴随业务结构改善及市场走强，公司业绩及估值均有望上修 [2] 公司治理 - 作为破净国企，2025年2月公司发布《中山公用估值提升计划》，明确将制定三年股东回报规划，同时择机推动股权激励 [2] - 2024年公司派发特别分红，分红率达53% [2] 业绩预测与估值 - 预计公司2025-27年归母净利润分别为14.28/17.75/20.72亿元 [2] - 按照分部估值法测算，中山公用合理估值合计约为183~194亿元，相比当前市值上涨空间为29%~36% [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 合理估值183-194亿元 较当前市值有29%-36%上涨空间 [6][7] 核心观点 - 公用事业与产业投资双轮驱动 水务固废新能源三大主业协同发展 [1][13] - 持有广发证券10.55%股权 投资收益占比84% [16][17] - 水务基本盘稳固 供水市占率94% 水价调整有望增厚利润1.2-1.8亿元 [6][40] - 固废板块通过收购产能将达6120吨/日 新能源布局500MWp光伏项目 [6][53][58] - 2024年分红率53% 拟制定三年股东回报规划 [34][35] 财务数据 - 2025E营收56.97亿元(+0.3%) 归母净利14.28亿元(+19.1%) [2] - 2025E毛利率21% ROE7.8% 每股收益0.97元 [2] - 资产负债率49% 有息负债106亿元 [24][25] - 广发证券投资收益2025E预计11.62亿元 [78] 业务分析 水务板块 - 供水产能265万吨/日 污水126万吨/日 [40][43] - 中山水价听证会启动 假设涨价20%-30%可增净利10%-15% [51][52] - 厂网一体化项目投入17.4亿元 将转入运营期 [44] 固废板块 - 垃圾焚烧现有产能3780吨/日 收购长青2250吨/日后达6120吨/日 [53][55] - 环卫业务市占率超40% 医废处置25吨/日 [57] 新能源板块 - 分布式光伏并网及在建500MWp 首个光储充超充站投运 [58][61] - 设立30亿元产业基金 投资沐曦集成电路等硬科技项目 [63][65] 投资收益 - 广发证券2025E净利润110亿元 对应投资收益11.62亿元 [70][78] - 广发证券PB1.24x 低于头部券商 存在估值修复空间 [70] 估值分析 - 分部估值法：水务主业27-31亿元 广发证券持股157-163亿元 [81][82] - 当前市值142亿元 对应2025E PE10x PB0.83x [3][83]