财务表现 - 2025年上半年营业收入21.21亿元 [1] - 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% [1] - 扭转2024年同期归母净利润下滑态势 [1] 战略收购 - 以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 [1] - 标的资产运营中山中心组团垃圾综合处理基地 [1] - 长青能源日处理产能1050吨 长青热能日处理产能1200吨 [1] - 收购后垃圾焚烧总规模增至6120吨/日 [1] 业务布局 - 固废业务通过并购实现跨越式提升 [1] - 2015年收购中山北部组团垃圾焚烧项目 日处理规模2170吨 年处理79.2万吨 [1] - 2022年收购湖南株洲生活垃圾焚烧项目 日均处理超1500吨 年处理60.87万吨 [1] - 具备十余年固废领域成熟运营经验 [1] 主业架构 - 水务固废新能源三大主业协同发展 [2] - 水务业务作为基本盘保障稳定收益 [2] - 固废通过投并购推动利润增长 [2] - 新能源采用合资公司加基金模式布局 [2] 市场认可 - 入选申银万国新一期十大金股组合 [2] - 第二季度获利安人寿增持1750万股 [2] - 利安人寿持股达6200万股 位列第三大股东 [2]

行业与公司 * 纪要涉及中山公用事业集团股份有限公司 简称中山公用 主营业务涵盖水务 固废处理 新能源投资以及通过联营企业广发证券进行的金融投资[1][2][4] * 公司是中山市主要的公用事业平台 供水市占率达94% 并积极通过投资并购扩展固废等业务[4][13][23] 核心财务表现 * 2025年上半年营收21.2亿元 同比微降1.51% 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36%[4] * 利润增长主要得益于联营企业广发证券贡献的投资收益6.73亿元[2][4] * 水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 新能源业务增速达175%[2][4] 业务板块运营与战略 * 公司战略目标为"价值回归 链主企业 行业一流" 旨在通过提升主业盈利和投资能力实现更高市场价值[2][5] * 工程板块定位为协同主业 不会大规模扩张 因其盈利能力有限 营收利润率较低[12] * 水务板块未来工作重点是内部提质增效 通过智慧化 数字化技术提升运营效率[13] * 固废板块作为投资并购主赛道之一 盈利水平较高 毛利率阶段性调整主要由于并购后的整合成本影响[13] * 中山城区排水厂网一体化项目总立项金额55.6亿元 已投资20.8亿元 预计2025年底基本完成剩余投资 该项目预期收益率为IRR概念[3][20] 投资布局 * 公司与广发证券合作 通过产业基金布局新能源和高科技赛道 自2022年以来已投出15亿资金 共计27个项目 包括半导体 新能源科技 电池再生 机器人等领域[6][7] * 目前有7个项目正在申报科创板 北交所和港股上市[2][7] * 新能源产业投资基金处于投入期 预计2026年以后持续释放回报[25] * 公司参与的光伏资产收购private基金仍处于前期安排阶段 需两年以上稳定运营期后才考虑发行REITs[27] 价格调整与政策影响 * 中山市水价调整听证会预计8月召开 水价提升幅度至少28% 将显著扩大公司利润空间 调整预计年底前能够完成[2][8][11] * 水价调整基于有效资产核定 以2024年审计报告为准 2025年投入的资产可能纳入下一次核定[19] * 佛山市提高污水端居民付费的通知反映了公用事业价格机制的引导作用 预计其他地区会陆续跟进 污水调价相对供水难度较小[18] * 政策调整导致水资源费改为水资源税 从主营业务成本转移到税金及附加科目 2025年上半年影响约5000万元[28] 股东结构与市值管理 * 公司持续增持股份 截至半年报持有约4.2%的股份[10] * 新晋第三大股东为江苏省利安人寿保险机构 利安人寿也举牌了业务类似的公司如江南水务[2][9][10] * 市值管理是国资对公司考核的重要核心指标[28] * 公司希望通过提升经营业绩和综合运用市值管理工具 使市场价值匹配其内在价值[2][5] 风险与挑战 * 应收账款和经营性现金流压力是整个水务行业普遍存在的问题 公司正在积极改善并与政府沟通 预计第三季度会有实质性改善[14][15][17][22] * 应收账款和合同资产的风险主要集中在工程公司的政府类项目 公司正加快其转化 并与市财政部门合作解决[22] * 此前投资的环保产业投资基金 夹层投资基金及致远创投已完全退出 但2021至2023年收益中断 损失由水务和固废主业弥补[25] 未来展望与规划 * 长兴集团垃圾焚烧项目预计2025年9月并表 未来三个垃圾焚烧项目总盈利能力约为1.8亿元[23] * 2025年资本开支预算主要集中在排水 供水以及投资并购 因厂网一体化等项目接近收尾 资本性开支预计呈下降趋势 所有投并购项目需满足严格的IRR标准[28] * 2025年分红预期最低保障为章程规定的30% 并会有一定程度提升 具体以公告为准[28] * 若第三季度应收账款有变化 公司可能在2025年内披露未来三年的股东分红回报规划[29]

财务表现 - 上半年营业收入21.21亿元 同比下滑1.51% [1] - 归属于上市公司股东净利润7.19亿元 同比增长29.55% [1] 战略发展 - 实施"双核双轮"战略框架 践行"价值回归 链主企业 行业一流"战略目标 [1] - 推动改革深化提升 谋求规模增长与结构优化模式升级 [1] - 完成小榄水务及旗下润丰水业 小榄水质检测公司整合 [1] - 供水范围覆盖除坦洲镇外中山市全域 占全市供水规模94% [1] 业务拓展 - 2月通过大涌公辅中心项目切入工业废水处理赛道 [1] - 6月承接中山港街道 民众街道厂网一体化项目 扩大水污染治理版图 [1] - 抢抓"双碳"机遇 布局中山本地新能源业务 [1] - 签订战略合作协议打造"人工智能+虚拟电厂"示范标杆 [1] 数字化建设 - 公用云 财务共享中心赋能效果初显 [2] - 数字排水 数字工程等8大模块持续落地 打通人财物业务数据壁垒 [2] - 完善"数字公用"建设 以数字化赋能业务提升 [2] 技术创新 - 上半年新增知识产权23项 荣获科创类奖项6项 [2] - "虚拟电厂暨电网友好型电站及车网互动建设项目"获2025年"北极星杯"优秀案例奖 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.21亿元 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 占总体营收比重18.79% [1] 业务运营 - 垃圾焚烧发电业务实现量效齐升 总发电量达2.91亿千瓦时 每吨入炉垃圾发电量同比提升8.24个百分点 [1] - 固废处理总规模通过收购跃升至6120吨/日 包括原有北部组团垃圾处理基地及株洲垃圾发电BOT项目 [2] 战略发展 - 以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 标的公司设计日处理产能合计2250吨（长青能源1050吨/日 长青热能1200吨/日） [1] - 收购标的共同运营中山中心组团垃圾综合处理基地 且已建成投运 [1]

财务表现 - 营业收入21.21亿元 同比下降1.51% [1] - 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% [1] - 扣非净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 基本每股收益0.49元 [1]

公司治理与董事会监事会换届 - 公司于2025年2月10日完成董事会监事会换届选举 组建专业化年轻化多元化董事会 实现专业互补优势叠加的治理格局 [6] - 第十一届董事会第四次会议于2025年8月28日召开 应到董事8人实到8人 审议通过半年度报告等议案 [10][11][13] - 第十一届监事会第四次会议于2025年8月28日召开 应到监事3人实到3人 审核认为半年度报告真实准确完整反映公司状况 [21][22][24] 融资活动与债务发行 - 超短期融资券获准注册金额20亿元 中期票据获准注册金额30亿元 注册额度自2025年5月19日起2年内有效 [7][61] - 2025年已成功发行三期超短期融资券 第三期发行金额5亿元 期限150天 发行利率2.25% 起息日2025年8月28日 [8][62] - 2023年公司债券募集资金10亿元 2024年第一期公司债券募集资金10亿元 2024年第二期公司债券募集资金10亿元 资金均用于偿还有息负债和补充流动资金 [27][29][30] 募集资金管理 - 截至2025年6月30日 2023年公司债募集资金账户余额3.57元 2024年第一期公司债募集资金账户余额225.21元 2024年第二期公司债募集资金账户余额116,670.57元 [28][29][31] - 公司建立募集资金专户存储制度 与多家银行及受托管理人签订三方监管协议 确保募集资金规范管理 [32][33][35] - 募集资金使用符合监管要求 不存在变更投资项目情形 信息披露及时真实准确完整 [38][41][44] 审计机构续聘 - 拟续聘中审众环会计师事务所为2025年度财务审计及内控审计机构 2024年度审计费用212.69万元 其中财务审计157.96万元 内控审计54.73万元 [46][56] - 中审众环2024年经审计总收入217,185.57万元 审计业务收入183,471.71万元 证券业务收入58,365.07万元 上市公司审计客户244家 [49] - 项目合伙人江超杰及签字注册会计师唐文婷近3年未受处罚 审计委员会认为其具备专业胜任能力及独立性 [53][54][57] 半年度报告与利润分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] - 董事会监事会均审议通过2025年半年度报告及摘要 认为报告真实准确完整反映公司经营财务状况 [11][14][22] - 因同一控制下企业合并 公司需追溯调整或重述以前年度会计数据 [4]

公司财务与业务结构 - 公司第十一届第四次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开并审议《2025年半年度报告》及摘要等文件 [1] - 2025年1至6月营业收入构成为水务板块占比37.07%、工程收入占比34.53%、固废板块占比18.79%、其他业务占比9.32%、新能源板块占比0.28% [1] 行业动态与展会信息 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 涉及近120个品牌与1600辆展车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 可能对汽车市场格局产生重大影响 [1]

融资注册与批准 - 公司获准注册发行总额不超过20亿元超短期融资券和30亿元中期票据 注册额度自通知书落款日起2年内有效 [1][2] - 超短期融资券注册金额为20亿元 由交易商协会接受注册 [2] 本期债券发行详情 - 第三期超短期融资券实际发行总额5亿元 期限245日 发行利率1.75% 发行价格100元/百元 [2] - 债券起息日为2025年8月28日 兑付日为2026年4月30日 [2] - 债券简称为"25中山公用SCP003" 代码012582113 [2] 申购与承销情况 - 合规申购家数14家 合规申购金额19.9亿元 [2] - 有效申购家数7家 有效申购金额6.3亿元 [2] - 最高申购价位2.20% 最低申购价位1.62% [2] - 主承销商为招商银行 联席主承销商为中信银行 [2] - 中信银行自营资金获配5000万元 占发行规模10% 招商银行未自营获配 [2] 信息披露与资质 - 公司通过"信用中国"核查 不属于失信责任主体 [2] - 发行文件在中国货币网和上海清算所网站公告 [2]

核心观点 - 市场持续处于牛市氛围 核心驱动因素是2026年中基本面周期性改善及增量资金正循环可能启动 市场休整幅度有限 维持2025年第四季度表现优于第三季度、2026年表现更好的判断 [6][14] - 配置重点聚焦国内科技链突破和先进制造反内卷 具体包括全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+行情扩散、顺周期低估值板块修复及港股补涨机会 [6][14] - 本期首推铁三角组合包括珠海冠宇、鲁西化工和天准科技 十大金股组合共覆盖10只个股 其中A股7只、港股3只 [4][17] 上期组合回顾 - 2025年第八期十大金股组合在8月1日至8月29日期间上涨12.33% 其中8只A股平均上涨13.20% 跑赢上证综指5.23个百分点、跑赢沪深300指数2.87个百分点 2只港股平均上涨8.84% 跑赢恒生指数7.62个百分点 [6][15] - 自2017年3月28日首期发布至2025年8月29日 金股组合累计上涨374.99% 其中A股组合累计上涨297.73% 跑赢上证综指279.64个百分点、跑赢沪深300指数268.44个百分点 港股组合累计上涨889.90% 跑赢恒生指数886.25个百分点 [6] 本期策略判断 - 市场休整幅度有限 岁末年初行情下限将复制过去市场特征 包括少数景气方向动量交易、2026年拐点方向高切低切换及轮涨补涨普遍轮动 [6][14] - 重点关注四大配置方向：中国在全球市占率高的制造方向反内卷、人工智能+从基础设施向硬件设备及软件应用和商业模式扩散、顺周期低估值板块修复、港股流动性环境改善带来的补涨机会 [6][14] 本期金股组合 - 首推铁三角中珠海冠宇（市值258亿元）受益于消费电池销量高增长及钢壳硅碳电池技术溢价 动储应用无人机场景放量驱动营收突破和盈利改善 2025-2027年预测归母净利润分别为6.7亿元、14.5亿元和17.9亿元 2026年预测增速116.0% [17][20][22] - 鲁西化工（市值277亿元）受益于景气复苏和反内卷 己内酰胺和有机硅供需改善 在建项目进展顺利 2025-2027年预测归母净利润分别为19.1亿元、25.6亿元和27.7亿元 2026年预测增速33.8% [17][20][22] - 天准科技（市值114亿元）作为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴 人形机器人控制器业务增长 与头部客户深度合作 2025-2027年预测归母净利润分别为1.8亿元、2.3亿元和2.4亿元 2026年预测增速25.7% [17][20][22] - 其余七只金股包括安孚科技（市值92亿元）、长久物流（市值56亿元）、中船防务（市值417亿元）、中山公用（市值153亿元）及港股阿里巴巴-W（市值20117亿元）、绿城中国（市值226亿元）、第四范式（市值289亿元） 覆盖电池出口、物流合规运力、造船量价拐点、公用事业投资及AI to B等增长逻辑 [18][20][22]

募集资金情况 - 2023年科技创新公司债券（第一期）募集资金10亿元，净额9.995亿元，7月13日到账[2] - 2024年科技创新公司债券（第一期）募集资金10亿元，净额9.995亿元，2月26日到账[5] - 2024年科技创新公司债券（第二期）募集资金10亿元，净额9.995亿元，4月26日到账[7] 资金投入与使用 - 截至2025年6月30日，2023年公司债累计投入9.9955005159亿元，偿还负债9.995亿元，补流50051.59元[4] - 截至2025年6月30日，2024年公司债（第一期）累计投入9.9952803108亿元，偿还负债9.995亿元，补流28031.08元[6] - 截至2025年6月30日，2024年公司债（第二期）累计投入9.995亿元，偿还负债9.995亿元[8] 账户余额情况 - 2023年公司债兴业银行中山分行专户存款余额3.57元[13] - 2024年公司债（第二期）华兴、民生、中信银行中山分行专户存款余额合计116670.57元[18] 资金差异与项目进度 - 2023年公司债累计投入与净额差异5.01万元为存款利息收入[21] - 2024年公司债（第一期）累计投入与净额差异2.80万元为存款利息收入[23][25] - 2023、2024年各期公司债偿还有息负债项目投入进度100%[1][23][27] 其他情况 - 公司制定并修订《募集资金管理制度》，采用专户存储制度[10] - 2023、2024年各期公司债募集资金投资项目均未发生变更[29][30][31] - 公司募集资金使用信息披露合规，管理和使用无违规[32]