行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 降息预期抬升背景下黄金板块表现值得重视 美联储9月降息概率增加 金价中枢有望持续上行 [3][4] - 工业金属中铜铝长期供需格局趋紧 价格中枢有望抬升 [4] - 新能源制造业推荐供需格局稳定的标的 [4] 一周行情回顾 - 有色金属(申万)指数本周上涨2.12% 跑赢沪深300指数2.93个百分点 [4][5] - 贵金属板块表现突出 本周上涨10.73% 年初至今上涨60.89% [4][11] - 能源金属本周上涨5.86% 年初至今上涨47.92% [4][11] - 铜板块本周上涨6.13% 年初至今上涨60.11% [4][11] - 小金属本周下跌6.40% 但年初至今上涨72.70% [4][11] - 领涨个股包括晓程科技(17.9%)、天华新能(17.8%)、白银有色(16.2%) [14] 价格变化 - 贵金属: COMEX黄金价格上涨3.52%至3640美元/盎司 白银上涨1.87%至42美元/盎司 [4][17] - 工业金属: LME铜价微跌0.05%至9898美元/吨 锌价上涨1.49%至2861美元/吨 [4][17] - 能源材料: 锂辉石价格下跌9.81% 电池级碳酸锂下跌5.16%至7.35万元/吨 [4][17] - 黑色金属: 螺纹钢价格上涨3.97%至3140元/吨 铁矿石价格下跌4.15%至99美元/吨 [4][17] 贵金属分析 - 美国8月非农就业新增2.2万人 远低于预期的7.5万人 [4] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 9月降息概率上升 [4] - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末黄金官方储备达7396万盎司 [23] - 黄金ETF持仓环比增加1.3%至1442吨 [23] - COMEX黄金非商业净多头持仓占比50.7% 环比增加2.4个百分点 [23] 工业金属分析 **铜市场** - 电解铜杆开工率69.8% 环比上升1.7个百分点 [4][36] - 国内社会库存14.1万吨 环比增加1.35万吨 [4][36] - 铜现货TC为40.5美元/干吨 环比增加0.8美元/干吨 [4][36] - LME库存15.8万吨 环比下降0.60% [19] **铝市场** - 铝下游加工企业开工率61.70% 周环比上升 [4][48] - 电解铝社会库存76.60万吨 周环比累库1.20万吨 [4][48] - 电解铝行业平均利润为4089元/吨 [51] - 氧化铝价格3146元/吨 周环比下跌2.26% [61] 钢铁行业 - 螺纹钢价格3260元/吨 较上周上涨10元/吨 [73] - 五大品种钢材周产量下降2.71%至861万吨 [75] - 五大品种钢材需求下降3.49%至828万吨 [75] - 钢材总库存增长2.24%至1501万吨 [75] - 螺纹钢吨毛利-6元/吨 较上周下降39元/吨 [75] 小金属 **钴市场** - 电解钴价格26.80万元/吨 周环比下跌0.37% [4][19] - 7月钴中间品进口量13810吨 环比下降27.28% [87] **锂市场** - 电池级碳酸锂价格7.35万元/吨 周环比下跌5.16% [4][19] - 锂辉石价格726美元/吨 周环比下跌9.81% [4][19] - 7月锂精矿进口量57.61万吨 环比增长34.73% [90] - 国内碳酸锂库存14.01万吨 环比下降0.74% [90] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE为15倍 [20] - 山东黄金2025年预测PE为25倍 [20] - 华友钴业2025年预测PE为15倍 [20] - 宝钢股份2025年预测PE为15倍 [21]

核心观点 - 公司决定提前赎回全部未转股的可转换公司债券"铜陵定02" 因触发有条件赎回条款 赎回价格为100.063元/张 赎回登记日为2025年10月10日 赎回日为2025年10月13日 [4][7][10] 可转换公司债券基本情况 - 中国证监会于2023年7月12日批准公司发行可转换公司债券募集配套资金不超过214,600万元 [5] - 债券于2023年10月23日完成登记 发行总量21,460,000张 债券代码124024 存续期6年（2023年9月21日至2029年9月20日） [5] - 债券于2024年3月6日在深交所挂牌 初始转股价格为3.38元/股 转股期限为2024年3月27日至2029年9月20日 [5] 转股价格调整情况 - 2024年6月7日因2023年度权益分派 转股价格由3.38元/股调整为3.30元/股 [6] - 2025年6月23日因2024年度权益分派 转股价格由3.30元/股调整为3.20元/股 [6] 赎回条款触发条件 - 自2025年8月13日至2025年9月4日 公司股票连续15个交易日收盘价不低于当期转股价格3.20元/股的130%（即4.16元/股） [4][6] - 债券于2025年3月21日已发行满18个月 满足赎回条件中发行时间要求 [4][6] - 公司于2025年9月4日召开董事会审议通过提前赎回议案 [4][7] 赎回实施安排 - 赎回价格确定为100.063元/张 其中债券面值100元 当期应计利息0.063元（按年利率1.1%计息21天） [10][11] - 赎回对象为2025年10月10日收市后登记在册的全部持有人 [13] - 债券自2025年9月30日起停止转让 2025年10月13日起停止转股 [15][17] - 赎回资金将于2025年10月16日到达中登公司账户 持有人资金账户到账日为2025年10月20日 [17] 股东交易情况 - 公司实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及董监高在赎回条件满足前6个月内未交易该债券 [18] 转股操作说明 - 转股需通过托管证券公司申报 最小申报单位为1张（面值100元） 转股后股份于次一交易日上市流通 [19] - 不足转换为1股的余额将在转股后5个交易日内以现金兑付 [19]

强制赎回安排 - 铜陵有色宣布"铜陵定02"将于2025年10月13日收市后强制赎回 [1] - 赎回完成后该可转债将在深圳证券交易所摘牌 [1] - 存在质押或冻结情形的持有人需在停止转股日前解除限制以避免无法转股 [1]

板块表现 - 工业金属板块单日上涨4.12%，领涨个股为新威凌（涨幅7.60%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块成交活跃，紫金矿业成交额达85.64亿元，西藏珠峰成交额10.78亿元[1] 个股涨幅 - 新威凌收盘价31.28元，成交量4.88万手，成交额1.49亿元[1] - 白银有色涨幅7.07%至4.09元，成交量488.69万手[1] - 西藏珠峰涨幅7.00%至12.84元，兴业银锡涨幅5.90%至23.32元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入13.6亿元，游资净流出10.63亿元，散户净流出2.98亿元[1] - 紫金矿业主力净流入7.56亿元（占比8.83%），游资净流出3.57亿元[2] - 江西铜业主力净流入1.76亿元（占比9.76%），散户净流出1.31亿元[2] - 南山铝业主力净流入8408.69万元（占比11.51%），云南铜业主力净流入7559.27万元[2]

可转债基本信息 - 铜陵定02转股价格为3.20元/股，期限2024年3月27日至2029年9月20日[3] - 铜陵定02赎回价格为100.063元/张，当期年利率1.1% [3] 赎回相关时间 - 赎回条件满足日为2025年9月4日[4] - 停止转让日为2025年9月30日[4][5][22] - 赎回登记日为2025年10月10日[4][23] - 停止转股日和赎回日为2025年10月13日[4][5][24] - 发行人资金到账日为2025年10月16日[5][24] - 投资者赎回款到账日为2025年10月20日[5][24] 触发条件 - 2025年8月13日至9月4日，十五个交易日收盘价格不低于4.16元/股触发赎回[6][12] - 有条件赎回条款触发情形：连续三十个交易日至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格130%或未转股余额不足3,000万元[14][15] 其他 - 2023年7月12日获批复发行不超214,600万元可转换公司债券[7] - 2023年10月23日发行21,460,000张可转债，存续期6年[7] - 每张债券当期应计利息约0.063元[18][19] - 赎回结束后七个交易日内刊登赎回结果和可转债摘牌公告[25] - 公司相关人员在赎回条件满足前六个月内无"铜陵定02"交易情况[26] - 可转债转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[27] - 当日买进可转债当日可申请转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[28][29] - 截至2025年10月10日未转股的"铜陵定02"将被强制赎回，赎回后摘牌[30] - 提醒投资者注意赎回价格与市场价差异及转股期限[30]

公司公告 - 铜陵有色十届二十四次董事会会议审议通过关于提前赎回"铜陵定02"的议案 [2]

工业金属行业2025年上半年业绩概况 - 工业金属行业58家代表性A股上市公司中 29家实现营收与净利润双增长 占比50% [1] - 3家公司出现营收下降但净利润增长 16家公司增收不增利 7家公司陷入亏损 [1] - 业绩双降企业3家 业绩亏损企业7家 [1] 增收不增利企业表现 - 16家上市公司营收增长但净利润下滑 其中铜陵有色营收760.8亿元同比增长6.39% 净利润14.41亿元同比下降33.94% [2] - 神火股份营收204.28亿元同比增长12.12% 净利润19.04亿元同比下降16.62% [2] - 创新新材营收391.41亿元同比增长1.05% 净利润3.55亿元同比下降38.69% [2] 业绩双降企业具体数据 - 闽发铝业营收7.75亿元同比下降24.89% 净利润0.03亿元同比下降81.13% [3] - 鑫铂股份营收39.96亿元同比下降4.11% 净利润0.37亿元同比下降75.74% [3] - 金钟股份营收5.01亿元同比下降4.98% 净利润0.24亿元同比下降51.2% [3] 业绩亏损企业状况 - 白银有色营收445.59亿元同比下降15.28% 净利润亏损2.17亿元 同比下降1859.82% [4][6] - 宏创控股营收14.48亿元同比下降13.82% 净利润亏损1.18亿元 [4] - 罗平锌电营收5.21亿元同比下降25.97% 净利润亏损0.92亿元 同比下降3964% [4] 重点公司财务分析 - 利源股份营收9778.67万元同比下降46.66% 净利润亏损5770.27万元 连续8年中报亏损 [5] - 公司经营活动净现金流持续为负 2025年上半年为-0.96亿元 资产负债率升至67.13% [5] - 铜陵有色净利润下滑主因境外子公司分红安排调整 所得税费用24.95亿元同比增长147.74% [6] 行业极端表现企业 - 鑫源智造营收同比增长388.33% 为行业最高增幅 [4] - 利源股份营收同比下降46.66% 为行业最大降幅 [4][5] - 国城矿业净利润同比增长1111.34% 罗平锌电净利润同比下降3964% 分别为行业极值 [4]

公司股价表现 - 9月5日铜陵有色股价上涨5.2%至4.45元/股 成交额达12.51亿元 换手率2.67% 总市值582.19亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务收入中铜产品占比83.78% 黄金等副产品占比13.58% 化工及其他产品占比2.18% 其他补充业务占比0.46% [1] 基金持仓情况 - 天弘中证工业有色金属主题指数发起A基金持有铜陵有色48万股 占基金净值比例3.6% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金二季度减持17万股 9月5日当日浮盈约10.56万元 [2] 基金业绩表现 - 天弘中证工业有色金属主题指数发起A基金规模1052.75万元 今年以来收益率44.28% 近一年收益率64.16% 成立以来收益率32.72% [2] - 基金经理贺雨轩任职期间最佳基金回报75.86% 最差基金回报-57.47% 现任管理规模114.48亿元 [2]

可转换公司债券发行情况 - 公司于2023年7月12日经证监会核准发行可转换公司债券 发行总量21,460,000张 面值100元/张 募集资金总额2,146,000,000元 [1] - 可转债于2024年3月6日在深交所挂牌交易 债券简称"铜陵定02" 债券代码"124024" [1] 财通基金持仓变动情况 - 财通基金2023年9月认购可转债10,000,000张 占发行总量46.60% [1] - 2024年12月31日至2025年8月29日期间通过债券卖出50,000张及转股3,050,000张 合计减持3,100,000张 占发行总量14.45% [2] - 2025年8月30日至9月1日期间通过转股减持100,000张 占发行总量0.47% [2] - 所有变动数据均基于初始发行总量21,460,000张计算 [3] 信息披露声明 - 公司董事会保证信息披露内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [1][4]

董事会决议 - 公司十届二十四次董事会会议于2025年9月4日召开 全体8名董事出席（4名现场、4名通讯）并一致通过《关于提前赎回"铜陵定02"的议案》[1] - 会议豁免通知时间要求 符合《公司法》及《公司章程》规定 监事会及高管列席[1] 赎回执行安排 - 提前赎回债券代码124024的"铜陵定02"可转换公司债券[1][2] - 国泰海通证券出具专项核查意见 安徽承义律师事务所提供法律意见书 文件均披露于巨潮资讯网[2] 关联金融产品表现 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日涨幅16.06%[4] - ETF最新份额3.9亿份 较前期增加4700万份 主力资金净流出1546.7万元[4] - 当前市盈率23.26倍 估值分位处于47.22%水平[4][5]