纪要涉及的公司 长虹美菱 纪要提到的核心观点和论据 - **公司治理**：2023 年底柳江任四川长虹董事长推动主体活力释放，2024 年底汤永道任长虹美菱总裁统筹全品类经营；中国区围绕渠道改革深化，国际区依托电商转型和 ODM 代工扩大规模，连续两年超预期高增长[2][3][4] - **市场表现**：出口比例 35%且无美国收入敞口，受关税冲击影响小，股价回调是风险偏好和流动性问题导致的误伤；一季度中山长虹空调出口产量同比增 54%，冰箱冷柜订单增 10%，洗衣机增 25%；账面净现金 81 亿元，市值低于净现金价值，股息率超 5%，抄底性价比高[2][5] - **未来发展因素**：受益国家补贴政策，美菱冰洗及空调内销净利率有提升空间；推动 C2M 模式和电商转型，加强仓储物流协同；作为小米供应链伙伴，小米空调目标产量 1000 万台助其实现规模效应；外销净利率提升，冰洗达 5.5%，空调达 3%；海外市场品牌占比低，多品类协同有望高增长；2024 年四季度存货叠加准备或在 2025 年冲回；预计 2025 年利润 8 亿多元，业绩增长近 20%，估值仅九倍市盈率[2][6][7] - **发展历程和战略**：2009 年注入空调资产，2015 年注入小家电和厨电资产，2016 年成立中科美菱并于 2022 年上市；2017 年至今品牌出海和 ODM 双轮驱动；四川长虹直接和间接持股约 27%；2023 年 12 月人事变动，设盈利目标，坚持三条发展主线[8] - **中国区渠道改革**：2019 年以智易家为销售平台，2022 年取消分段经营，转变营销部门职能，精简部门加强协同；2025 年深化改革以数字化和新零售为主，如民生物流统配、C 加三订单制，与京东五星合作渠道下沉[9] - **海外市场策略**：2017 年加速品牌推广，成立国际区，全球有五大生产基地；通过品类协同，在欧洲用电视渠道反哺白电渠道；期待股权激励和降费提效优化治理结构[10] - **2025 年新变化**：唐永道任总裁关注盈利能力，要求收入和盈利双增长；提升产品结构调整力度，业绩出现拐点；消费升级下，冰箱和洗衣机差异化产品表现好，冰箱研发投入大[11] - **产品结构和均价**：2023 年起推出差异化产品拉动结构，2019 - 2024 年线上线下均价复合增长率约 7%；线下均价约为行业八折，线上稍高于行业平均，价格提升空间大[12] - **洗衣机产业**：进入较晚但近年快速增长，预计未来三年收入复合增长率约 20%[13] - **冰箱内销利润率**：海尔约 10%，海信约 4%，长虹美菱仅约 1%，提升空间大[14] - **小米空调业务影响**：2024 年带动 450 万台销量，2025 年预计冲击 1000 万台，800 万台代工，长虹美菱受益；预计 2026 年销量 1300 - 1400 万台，仍需依赖代工[15] - **空调业务利润率**：给小米代工规模效应使内销利润率达 2%左右，外销约 3%；与海信销量差距大但净利率相当[16] - **长虹品牌空调销售**：主要集中在川渝地区，四川外市占率 2%；2024 年拓展川渝外市场，上半年新增网点超 400 家；产品性价比高[17][18] - **长虹外销业务**：白电产能向中国转移，关税对家电出口影响有限；北美市场占比低，外销主要面向新兴市场[19] - **海外订单及电商转型**：22 - 24 年外销增速翻倍，K 系数 50%；国际营销总部加强协同，品牌业务在多地增长超 30%；中山长虹深耕拓展市场提升影响力[20] - **国际市场历史和现状**：1999 年进入印尼，2006 年进入捷克，2016 年进入欧美；2022 年外销逐月高增长，空调和冰箱外销超 400 万台；2024 年欧洲同比增长 40% - 50%，收入占比约 20%；国际区将通过多种方式赋能公司[21][22] - **盈利预测和业务增长**：首次覆盖给予强烈推荐评级；2025 年空调业务增速 20%左右，冰箱冷柜未来三年复合增速 10%，洗衣机增速快，小家电和厨电稳定；2025 - 2027 年收入增速 15%、7%、7%，归母净利润复合增速约 19%，动态 PE 约九倍[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **面临挑战与机遇**：挑战包括 2026 年后空调产能可能瓶颈，需扩产应对；业绩需持续兑现超预期，公司治理体系需进一步改善；机遇在于期待更多股权激励举措推动发展和估值提升[24][25]

文章核心观点 长虹美菱2024年度业绩说明会顺利举行，公司嘉宾对投资者提出的20个问题进行了答复，涉及利润分配、回购计划、汇率风险、盈利增长、业绩表现等多方面内容 [1] 业绩说明会基本信息 - 业绩说明会于2025年4月15日在全景网举行，出席人员有副总裁（代行总裁职责）汤有道等 [1] - 投资者共提问20个，公司嘉宾答复率100% [1] 利润分配与回购计划 - 2024年度利润分配预案以2024年12月31日总股本1,029,923,715股为基数，每10股派发现金红利3.3元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，需提交2024年年度股东大会审议 [1] - 董事长吴定刚提议回购公司部分A股股份，资金总额1.5 - 3亿，用于减少注册资本、实施股权激励等，具体以审议方案为准 [1] 财务与业绩情况 - 2024年公司实现营业收入286.01亿元，同比增长17.32%；净利润7.25亿元，同比减少5.64%；归属于上市公司股东的净利润6.99亿元，同比减少4.97% [8] - 2025年4月22日披露2025年第一季度报告 [6] - 资产减值金额较大主要系本期计提存货跌价和无形资产减值损失所致 [16] 风险应对措施 - 坚持汇率风险中性原则，以外汇远期合约套期，根据销售预测签订合约规避汇率波动风险 [2] - 持续关注大宗材料价格波动，适时采取措施降低影响 [9] 未来发展规划 - 2025年以创新驱动、资源整合、产业协同、内外融合加速发展，推进数字化、智能化转型升级，力争规模和利润双增长 [3][15] - 冰箱海外业务坚持产品主义，加大研发创新，提升营销力，强化内外协同，加速品牌出海 [13] 行业环境分析 - 2025年国内政策推动消费升级与绿色转型，为高端智能节能产品创造空间，但行业仍面临消费需求疲软等挑战 [14] - 全球经济增速温和回升但地区差异显著，贸易格局不确定，科技竞争促使产业转型，政策调整影响出口 [14] 其他问题答复 - 美国加征关税对公司暂无明显影响，经营活动正常开展 [5] - 积极响应家电以旧换新政策，联合经销商和电商平台开展行动，在偏远农村开展村村换工程 [10] - 空调十年保修具备法律效力，已布局品牌宣传 [10] - 对于空调外机颜色建议将进行市场调研和论证 [10] - 2024年毛利率下降因行业竞争、终端售价降低、原材料价格上涨，2025年围绕经营方针转型提升能力 [12] - 管理者对公司产品有信心，在生活中使用公司产品 [14]

公司经营计划与目标 - 2025 年以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同夯实市场基础，通过内外融合加速公司发展，推进数字化、智能化转型升级，力争实现规模和利润双增长 [2][5] 行业环境分析 国内 - 政策推动消费升级与绿色转型，加速绿色智能家电市场发展，为高端化、智能化、节能化产品创造增长空间，但家电产业面临消费需求疲软、房地产市场收缩及人口结构变化等挑战，存量市场竞争激烈 [3] 国际 - 2025 年全球经济增速将温和回升但地区差异显著，多边贸易体制受挑战，区域贸易协定作用凸显，贸易保护主义存在不确定性；科技竞争促使家电产业向节能环保转型，各国货币政策调整、财政政策注重平衡，汇率波动、原材料价格不确定性影响家电出口 [3] 业务发展策略 海外冰箱业务 - 坚持产品主义，加大“大容积、多温区、高能效、低噪音”等产品研发创新力度；提升营销力，构建以用户为中心的全方位营销体系；强化内外协同；加速品牌出海 [4] 家电以旧换新 - 联合线下有资质经销商、电商线上平台开展行动，对部分偏远农村区域开展村村换工程 [6] 应对风险措施 大宗材料价格波动 - 持续关注价格波动，适时采取措施降低影响 [8] 美国加征关税 - 公司及下属子公司出口美国产品收入占总营收比重小，暂无明显影响 [9] 汇率波动 - 坚持汇率风险中性原则，以外汇远期合约作为套期工具，根据销售预测的外币收汇金额和目标成本汇率指导签订远期外汇合约，规避风险 [16] 财务相关情况 利润分配 - 2024 年度利润分配预案以 2024 年 12 月 31 日总股本 1,029,923,715 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.3 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，尚需股东大会审议 [13] 业绩表现 - 2024 年实现营业收入 286.01 亿元，同比增长 17.32%；实现净利润 7.25 亿元，同比减少 5.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.99 亿元，同比减少 4.97% [14] 毛利率下降原因 - 2024 年受行业竞争影响，终端售价降低、部分区域和业务毛利下降，同时大宗原材料价格上涨，综合导致毛利率同比下降 [14] 资产减值原因 - 本期计提存货跌价和无形资产减值损失所致 [15] 其他事项 空调外机颜色建议 - 公司将通过市场调研，根据产品开发流程充分论证 [10] 管理者使用产品情况 - 管理者对公司产品充满信心，愿意在生活中使用公司产品 [11] 空调品牌宣传 - 公司空调十年保修具备法律效力，已在品牌宣传上布局 [11] 业绩预告公布时间 - 2025 年 4 月 22 日披露 2025 年第一季度报告 [15] 股份回购计划 - 董事长提议通过集中竞价交易方式回购公司部分 A 股股份，资金总额 1.5 - 3 亿，用于减少公司注册资本、实施股权激励等，具体以审议方案为准 [17] 股东大会召开时间 - 2025 年 4 月 25 日召开 2024 年年度股东大会 [11][13][19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 [6][105] 报告的核心观点 - 长虹美菱围绕同心多元化多品类发展扩大规模、提升经营质量两大方针，坚持国内国外、toB&toC双循环，2025年确保规模利润双增长，一季度经营数据向好，外销美国占比低、无惧关税冲击 [6] - 国补带来结构改善机遇，数字化提效，ToB业务无需担心订单转移，多产业基地布局；海外品牌占比突破双位数，多品类协同发展共享客户资源，2022 - 2024年规模实现翻倍，海外收入突破百亿元 [6] - 2024年10月收购合肥实业，2025年3月成立绵阳智慧家电子公司，合同负债同比增长50%，存货环比大幅增加10亿元，2025年业绩释放值得重视 [6] - 预计长虹美菱2025 - 2027年收入330/353/377亿元，同比增长15%/7%/7%，归母净利润8.3/9.8/11.8亿元，同比增长18%/19%/20%，对应PE动态估值9/8/7倍 [6][105] 根据相关目录分别进行总结 老牌国企向新，经营改善当时 - 长虹美菱是长虹白电资产平台，发展历经冰箱起家、品类多元化、品牌出海+ODM双驱动三个阶段 [10][11] - 2023 - 2024年长虹集团换帅，激发经营活力，推动底层治理改善 [16] - 2020年底提出“一个目标、三条主线”，中国区深化渠道改革，周转加快费用节约；出海协同推进电商转型品牌优先，ODM代工做大规模 [18][32] 内销：国补改善产品结构，渠道扩展 - 国补推动行业量价双升，成为扭转白电品牌盈利的关键变量，二线品牌受益后业绩弹性更大 [38][44] - 冰箱存量竞争下产品升级是中长期趋势，美菱冰箱品牌底蕴深厚，研发创新投入大，均价持续提升，23 - 24年冰冷洗规模恢复增长，经营扭亏 [47][58] - 长虹空调2024年产销量突破1000万台，国内规模突破100亿大关，小米增长带动起量，利润率稳步提升，自主品牌在产品、管理、供应链等方面有看点 [63][71] 外销：受益新兴市场崛起，公司前瞻性布局 - 白电产能进一步向中国转移，新兴市场高增，空调亚太贡献主要需求、拉美增长迅猛，冰箱各目的地全线增长、日韩西欧突出，洗衣机拉美等新兴市场贡献主要增量 [79][83][85] - 公司外销规模快速增长，矩阵式管理、品牌&代工双轮驱动，新兴市场占比高，外销白电高速增长，未来有望切入发达市场、提升自主品牌占比 [90][95][102] 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 - 关键假设包括空调、冰箱冷柜、洗衣机、小家电及厨卫业务的收入和毛利率预测 [102] - 预计长虹美菱2025 - 2027年收入330/353/377亿元，同比增长15%/7%/7%，归母净利润8.3/9.8/11.8亿元，同比增长18%/19%/20%，对应PE动态估值9/8/7倍，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 [105]

文章核心观点 公司定于2025年4月15日举办2024年度业绩说明会，提前向投资者征集问题并将在会上解答，以加强与投资者交流 [1][2][3] 业绩会说明安排 - 会议召开时间为2025年4月15日下午15:00 - 16:00 [1] - 会议召开方式为网络方式 [1] - 会议召开地点在全景网“投资者关系互动平台” [1] - 出席人员包括副总裁（代行总裁职责）汤有道、独立董事程文龙、副总裁胡照贵、副总裁兼董事会秘书李霞、财务负责人庞海涛 [1] 征集问题事项 - 公司提前向投资者征集相关问题，投资者可在2025年4月14日前通过电子邮件或扫描二维码进入专题页面提交 [3] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题，会后编制活动记录表并在深交所互动易平台刊登 [3]

提议人信息 - 提议人为公司董事长吴定刚先生 [1] - 提议时间为2025年4月9日 [2] 回购原因与目的 - 为维护股东利益、增强投资者信心、稳定及提升公司价值 [3] - 基于对公司未来发展的信心 [3] 回购方案内容 - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股（A股） [4] - 回购用途包括减少注册资本、实施股权激励等 [5] - 回购方式为通过深交所集中竞价交易 [6] - 回购价格上限不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [6] - 回购资金总额为1.5亿-3亿元人民币 [6] - 资金来源为公司自有资金或自筹资金 [7] - 回购期限为股东大会通过后12个月内 [7] 提议人持股与交易情况 - 提议前6个月内未买卖公司股份 [8] - 当前持有公司股票570,500股 [9] - 回购期间暂无增减持计划 [9] 提议人承诺 - 将推动公司尽快召开董事会及股东大会审议回购事项 [10] - 承诺在董事会对回购议案投赞成票 [10]

文章核心观点 2025年4月2日长虹美菱发布2024年报，营收和归母净利润有不同表现，各产品和地区收入有差异，毛利率受原材料成本和海外竞争影响下滑，费用率控制良好，分红比例提升，看好公司未来收入增长和盈利能力改善，维持“推荐”评级 [1][3][4] 财务数据 整体营收与利润 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为286亿、7亿、7亿元，同比分别为+17.32%、 -4.97%、 -7.28%，24Q4分别为58亿、1.7亿、1.8亿元，同比分别为+12.15%、 -28.78%、 -25.42% [1] 分产品收入 - 2024年冰箱、冰柜/空调/洗衣机/小家电及厨卫/其他产品/其他业务收入分别为96亿、154亿、17亿、15亿、1.3亿、2.7亿元，同比分别为+5.19%、 +33.20%、 +31.44%、 -19.34%、 -56.20%、 +6.69% [1] 分地区收入 - 2024年国内/国外收入181亿、102亿元，同比+9.52%、 +34.65% [3] 毛利率 - 24A/24Q4分别为11.15%、12.39%，同比分别 -2.79、 -3.43pct；分产品看，2024年冰箱，冰柜/空调毛利率15.43%、6.96%，同比 -2.50、 -1.79pct；分地区看，国内/国外毛利率11.24%、10.15%，同比 -1.74、 -3.06pct [3] 费用端 - 24A销售/管理/研发/财务费用率分别为5.16%、1.26%、2.23%、 -0.59% ， 同比分别 -1.3、 -0.2、 -0.2、 -0.1pct ， 24Q4分别为3.65%、1.62%、3.23%、 -0.77%，同比分别 -3.0、 -0.3、 -0.4、 -0.6pct [3] 净利率 - 24A/24Q4分别为2.53%、3.10%，同比分别 -0.66、 -1.90pct，24Q4净利率影响主要受非经常性收益影响 [3] 分红 - 2024年现金分红预案为向全体股东每10股派发现金红利3.30元（含税），分红比例48.6%，分红比例提升 [4] 业务发展 空调OBM业务 - 国内市场推出重点新品，强化“熊猫懒”爆品策略，支撑以旧换新政策，加强品牌宣传，推进渠道共建和“送装服收”一体化；海外市场坚持品牌优先，拓展市场与客户 [1] 冰箱和冰柜OBM业务 - 冰箱围绕“鲜、薄、窄、嵌、智”创新升级，推出不同系列产品；冰柜研发新系列，推出特色产品；海外市场紧跟趋势，构建产品矩阵 [2] 投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为8.01亿、9.07亿、9.91亿元，当前股价对应PE分别为9.08、8.02、7.33倍，维持“推荐”评级 [4]

股份回购提议 - 董事长吴定刚于2025年4月9日提议回购公司股份[1] 回购相关信息 - 用途为减少注册资本、实施股权激励等[2][3] - 方式为深交所集中竞价交易[3] - 价格上限不超决议前30个交易日均价150%[3] - 资金总额1.5亿 - 3亿元[3] - 资金来源为自有或自筹资金[5] - 期限为股东大会通过后12个月内[5] 董事长情况 - 提议前六个月无买卖股份情况[6] - 截至公告日持股570,500股，回购期暂无增减持计划[7] - 承诺推动审议并在董事会投赞成票[8]

文章核心观点 长虹美菱董事长提议公司以1.5亿 - 3亿元回购A股股份用于特定用途 [1] 分组1 - 董事长吴定刚提议公司以1.5亿元 - 3亿元资金通过集中竞价交易方式回购已发行部分人民币普通股(A股)股份 [1] - 回购价格上限不高于董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150% [1] - 回购股份将用于减少公司注册资本、实施股权激励等法律法规允许的用途 [1] - 回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内 [1] - 吴定刚在提议前六个月内未买卖公司股份并承诺在董事会上对回购股份议案投赞成票 [1]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括农银汇理基金、国泰基金等多家机构 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 8 日，地点在公司行政一号会议室 [1] - 上市公司接待人员有总裁（代）汤有道、副总裁兼董事会秘书李霞等 [1] 2024 年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入约 286.01 亿元，同比增长 17.32%；归属于上市公司股东的净利润 6.99 亿元，同比减少 4.97% [2] 各产业业绩 - 冰箱（柜）业务收入约 92.96 亿元，同比增长约 5.53% [3] - 空调业务收入约 154.07 亿元，同比增长约 33.20% [5] - 洗衣机业务收入约 17.47 亿元，同比增长约 31.44% [5] - 厨大电、小家电业务收入约 14.92 亿元，同比减少约 19.34% [6] - 生物医疗业务收入约 2.64 亿元，同比减少约 5.36% [8] 各产业经营策略 冰箱柜产业 - 国内：坚持“抢存量、拓增量、练能力”，研产端以用户为中心，市场端构建“精品 + 超级单品”双轨策略 [2] - 海外：产品端加大中高端研发投入，研发端推出差异化产品，营销端深化市场能力建设 [3] 空调产业 - 国内：贯彻“产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达”策略，聚焦产品名片，加强品牌宣传，推进渠道共建和用户直达 [3] - 海外：围绕品牌蓄势、产品升级等推动业务发展，执行品牌优先战略，聚焦核心市场，开拓新区域和新客户 [4][5] 洗衣机产业 - 国内：坚持差异化错位竞争，以用户为中心，深化渠道转型，推进高端化 [5] - 海外：通过冰洗协同拓展客户资源，聚焦重点区域和大客户 [5] 厨大电、小家电产业 - 聚焦核心产品线，推进产品技术更新迭代，优化产品结构，调整经营策略 [6] 生物医疗产业 - 国内：实施渠道组织变革与重构，挖掘用户需求，强化市场宣传 [7] - 海外：坚持“老客户上规模，新客户强布点”策略，拓展新兴市场，提升交付效率和客户服务能力 [7] 营销能力发展情况 国内市场 - 优化销售网络及服务体系，坚持“推精品、健渠道、抓协同、提效率、控风险”举措，推动营销转型 [9] 海外市场 - 打造产品专家型营销团队，强化推广建设，围绕 KA 业务转型升级，聚焦优势渠道，拓展新兴市场，加强品牌建设和产品推广 [10] 2025 年经营计划 - 以创新驱动引领产业发展，以资源整合助力产业矩阵，强化产业协同，内外融合，力争实现规模和利润双增长 [11] 2025 年各产业市场策略 冰箱柜产业 国内 - 紧抓结构提升等四个机会，坚持三个导向，打通四个路径，精细化运营渠道，分类提升市场区域，聚焦品牌建设 [12] 海外 - 把握全球消费需求升级趋势，构建产品矩阵，构建营销体系，拓展业务，深耕品牌根据地市场 [13] 空调产业 国内 - 基于 AI 技术强化用户体验和差异化设计，打造产品名片和单品，加大市场投入，坚持区域差异化管理，提升服务能力 [14] 海外 - 践行“有利润的规模增长、有现金流的利润增长”理念，坚持品牌优先，拓展市场，紧跟市场趋势，提升产品质量和客户服务能力 [15] 洗衣机产业 国内 - 坚持产品为王，推进品质化和高端化，强化电商渠道能力建设，聚焦线下渠道 [15] 海外 - 坚持内外融合，导入新产品和技术，布局重点区域和客户，以“彩屏 + 平嵌”双驱满足差异化需求 [15]