财务表现 - 25H1营收2.14亿元 同比-1.92% 归母净利润0.02亿元 同比-93.84% [1] - 房地产出租业务收入1.46亿元 同比+5% 酒店收入0.68亿元 同比+1% 合计占总收入比例99.6% [1] - 利润下降主因利息收入减少及公允价值变动确认损失 [1] 业务结构 - 经营性业务成为业绩坚固基石 对冲销售收入下降并提供稳定现金流 [1] - 上半年未产生房地产销售收入 因行业筑底企稳及销售产品特殊性 [1] 项目进展 - 御品峦山项目5月完成正负零节点 8月末主体工程出地面八层 计划9月开放营销展示厅与样板房 年内开盘预售 [2] - 华联南山A区项目仍处前期工作阶段 [2] 政策环境 - 4月政治局会议与7月中央城市工作会议均提及城市更新 或利好公司城市更新项目推进 [2] 第二增长曲线 - 围绕新能源/新材料/新技术等战略新兴产业进行投资布局 [2] - 投资企业深圳聚能拥有8项专利 覆盖吸附剂/碳酸锂初提/碳酸锂精提/氢氧化锂等技术 [2] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线产品质量稳定 正着力市场推广 [2] 资本管理 - 完成回购计划 以3.38-3.77元/股回购公司0.57%股份 总金额约3000万元 [2] - 注销部分24年回购股份以增厚股东权益 剩余股份将用于股权激励或员工持股计划 [2] 业绩展望 - 维持25/26/27年归母净利润预测0.8/0.9/1.9亿元 对应EPS为0.06/0.07/0.13元 [3] - 25E BPS为3.67元 给予合理25PB为1.23x 目标价4.53元 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价4.53元人民币[1] 核心观点 - 公司核心城市更新项目有望加速推进 随着城市更新重要性提升[1][3] - 积极打造新能源、新材料等战略新兴产业第二增长曲线[1][4] - 经营性业务成为业绩坚固基石 房地产出租收入1.46亿元同比+5% 酒店收入0.68亿元同比+1%[2] - 完成股份回购计划 以3.38-3.77元/股回购0.57%股份 总金额约3000万元[4] 财务表现 - 25H1营收2.14亿元 同比-1.92%[1] - 归母净利润0.02亿元 同比-93.84%[1] - 经营性业务收入占比达99.6%[2] - 维持25/26/27年归母净利润预测0.8/0.9/1.9亿元 对应EPS 0.06/0.07/0.13元[5] 项目进展 - "御品峦山"项目主体工程已出地面八层 计划9月开放营销展示厅与样板房 年内开盘预售[3] - "华联南山A区"项目仍处前期工作阶段[3] - 深圳聚能拥有8项专利 覆盖吸附剂、碳酸锂初提等技术[4] - 珠海聚能年产5000吨吸附剂生产线产品质量稳定 正着力市场推广[4] 估值分析 - 25E BPS为3.67元[5] - 可比公司平均25PB为0.98x[5] - 给予公司合理25PB为1.23x 维持估值溢价水平[5] - 目标价上调主要系可比公司估值提升[5] 市场数据 - 当前收盘价4.29元人民币[8] - 市值60.22亿元[8] - 52周价格范围2.79-6.20元[8] - 6个月平均日成交额83.87百万元[8]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.14亿元 同比下降1.92% [1] - 归母净利润203.56万元 同比大幅下降93.84% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.04亿元 同比下降7.66% [1] - 第二季度归母净利润-369.88万元 同比下降129.31% [1] 盈利能力指标 - 毛利率50.93% 同比提升15.66个百分点 [1] - 净利率4.63% 同比下降74.82% [1] - 扣非净利润648.49万元 同比下降29.86% [1] - 每股收益0.0元 同比下降93.86% [1] 成本费用结构 - 三费总额7467.04万元 占营收比34.97% [1] - 三费占营收比较去年同期上升29.39% [1] 资产质量与现金流 - 货币资金13.62亿元 同比下降26.66% [1] - 应收账款2519.03万元 同比大幅增长169.61% [1] - 有息负债5.79亿元 同比下降7.56% [1] - 每股经营性现金流-0.02元 同比改善90.5% [1] - 每股净资产3.41元 同比下降0.52% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为0.83% 资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为9.33% 投资回报一般 [3] - 历史净利率11.9% 产品附加值一般 [3] - 上市31年来亏损2次 生意模式较脆弱 [3] 股份回购情况 - 2024年1月至2025年1月累计回购9721.53万股 占总股本6.55% [3] - 回购金额29996.90万元 计划注销8011.53万股 [3] - 2025年4月至6月累计回购650.80万股 占总股本0.44% [4] - 回购金额2292.94万元 用于维护公司价值及股东权益 [4] 运营风险提示 - 存货/营收比达608.58% 需关注存货状况 [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动 需研究驱动力实际情况 [3]

地产股市场表现 - A股市场地产股进一步走弱 [1] - 万通发展、深深房A、深深房B跌停 [1] - 御银股份跌超8% [1] - 沙河股份、大名城跌超5% [1] - 华联控股、京能置业、衢州发展跌超4% [1]

A股房地产板块调整 - 房地产板块出现调整 深深房A跌停 [1] - *ST南置 华联控股 大名城跌幅超过3% [1] - 科新发展 黑牡丹 衢州发展等个股跟随下跌 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中租金及相关收入占比68.32% [1] - 酒店收入贡献31.64%的营业收入 [1] - 其他业务收入占比0.04% [1] 公司治理 - 第十二届第二次董事会于2025年8月25日采用现场结合通讯方式召开 [1] - 会议审议通过《2025年半年度报告》等文件 [1] 行业发展 - 宠物产业市场规模达3000亿元并呈现爆发态势 [1] - 宠物智能设备领域出现创新产品（如具备通讯功能的宠物手机） [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

公司治理与董事会决议 - 第十二届董事会第二次会议于2025年8月25日召开 采用现场结合通讯方式 应出席董事7人 实际出席7人 会议由董事长龚泽民主持 [7][8] - 会议审议通过《2025年半年度报告》全文及摘要 表决结果为同意7票 反对0票 弃权0票 [9][10] - 会议审议通过《董事及高级管理人员离职管理制度》 旨在规范离职管理 保障治理结构稳定性 表决结果全票通过 [12] - 会议修订《信息披露管理制度》及《投资者关系管理制度》 表决结果均为同意7票 反对0票 弃权0票 [13][15] 财务与股本变动 - 公司2024年度回购股份注销完成 注销80,115,300股 总股本由1,483,934,025股减少至1,403,818,725股 控股股东华联集团持股比例由28.21%被动增至29.82% [6] - 2025年度回购股份方案实施期满 累计回购8,414,980股 占总股本0.57% 回购金额30,050,066.10元 最高成交价3.77元/股 最低3.38元/股 [5] - 公司报告期不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] 重大项目建设进展 - 华联A区城市更新单元规划草案于2025年4月28日公示 用地面积84,818.0平方米 拆除范围77,753.6平方米 开发建设用地42,812.1平方米 规划容积269,577平方米 其中住宅255,872平方米（含保障房141,280平方米） 公示于2025年5月28日完成 [5] - 华联A区城市更新单元计划延期公告于2025年5月30日完成 [5] 股东结构与控制权 - 报告期内公司控股股东未发生变更 实际控制人未发生变更 [4] - 公司无优先股股东持股情况 无债券存续 [4]

财务表现 - 营业收入2.14亿元 同比下降1.92% [1] - 归属于上市公司股东的净利润203.56万元 同比下降93.84% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润648.49万元 同比下降29.86% [1] - 基本每股收益0.0014元 [1]

资金占用情况 - 2025年期初占用资金余额总计20792.83万元[3] - 2025半年度占用累计发生金额（不含利息）总计3270.72万元[3] - 2025半年度占用资金的利息总计861.63万元[3] - 2025半年度期末占用资金余额总计23201.92万元[3] 各公司占用金额 - 浙江华联杭州湾创业有限公司2025半年度占用累计发生金额为8.61万元[2] - 杭州星光大道经营管理有限公司2025半年度占用累计发生金额为122.53万元[2] - 深圳纺织服装研究所2025半年度占用累计发生金额为3.84万元[2] - 深圳市中冠创业有限责任公司2025半年度占用累计发生金额为12.12万元[2] - 深圳南华印染有限公司2025半年度占用累计发生金额为9.01万元[3] 应收账款占用 - 华联发展集团有限公司2025年期初应收账款占用资金余额为448.97万元[3]

财务数据 - 2025年6月30日公司合并资产总计75.82亿元，较期初下降0.49%[5][6] - 2025年半年度合并营业总收入2.14亿元，2024年半年度为2.18亿元[11] - 2025年半年度合并净利润987.87万元，2024年半年度为3999.21万元[11] - 2025年半年度合并经营活动现金流量净额 -2282.89万元，2024年半年度为 -2.40亿元[16] - 2025年半年度合并投资活动现金流量净额 -1.58亿元，2024年半年度为5.32亿元[16] - 2025年半年度公司筹资活动现金净额为 -4973.58万元，2024年半年度为 -3.97亿元[17] - 2025年半年度公司现金及现金等价物净增加额为 -2.31亿元[17] - 2025年半年度归属于母公司所有者权益本期增减变动金额为 -2582.78万元[21] 公司概况 - 截至2025年6月30日，公司累计发行股份总数14.84亿股，注册资本为14.84亿元[36] - 公司本期纳入合并范围的子公司共17户[38] 会计政策 - 非同一控制下企业合并，合并成本大于被购买方可辨认净资产公允价值份额确认为商誉[53] - 公司合并财务报表合并范围以控制为基础，所有子公司纳入合并[62] - 现金指库存现金及可随时用于支付的存款，现金等价物需具备期限短等四个条件[76] - 金融资产分为以摊余成本计量等三类[80] - 金融负债初始确认时分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债等[92] 资产相关 - 合并流动资产中货币资金期末余额13.62亿元，较期初下降14.1%[5] - 合并非流动资产中投资性房地产期末余额12.57亿元，较期初增长4.76%[5] - 母公司流动资产中应收账款期末余额183.94万元，较期初增长71.5%[8] - 母公司非流动资产中长期股权投资期末余额21.01亿元，较期初增长0.49%[8][9] 负债与权益 - 合并流动负债中其他应付款期末余额8.41亿元，较期初增长2.78%[6] - 合并所有者权益合计期末余额59.24亿元，较期初下降0.47%[6][7] - 母公司所有者权益合计期末余额35.28亿元，较期初下降0.99%[9] 业务收入确认 - 公司收入主要源于房地产销售、物业出租、物业服务、酒店运营业务[196] - 房地产销售在房产完工验收合格等条件满足时确认销售收入[197] - 物业出租在租赁合同约定租赁期内按直线法确认收入[198] - 物业服务在提供服务过程中确认收入[199] - 酒店运营业务除餐饮在服务结束时点确认收入，其他按服务期间或商品控制权转让确认收入[200]