业绩数据 - 2024年度外销收入9.24亿元，占营收比例51.62%[7] - 2024年末应收账款余额63,077.76万元，占同期营收比例35.23%[9] - 2024年末账龄1年以内应收账款余额占比81.84%[9] - 2024年末境外销售收入占营收比重51.62%[10] - 2024年营业收入179,035.62，同比增长42.30%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润41,439.52，同比增长27.40%[18] - 2024年末总资产430,911.57，同比增加21.25%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产314,697.99，同比增加10.57%[18] - 2024年基本每股收益2.32元/股，同比增长26.09%[18] 用户数据 - 目前在全球37个国家或地区设国际服务中心，为约3000名客户服务[23] 未来展望 - 募投项目将建成约26万平方米智能化生产工厂，产能扩大至5,520台[25] 新产品和新技术研发 - 截至2024年末研发人员315人，占员工总数29.44%[22] - 截至2024年末已取得59项发明专利和110项软件著作权[22] - 2024年研发资金投入12,139.73万元，同比增长34.74%[30] - 多项研发项目推进，数字微喷涂核心部件及设备等处于研发或产业化阶段[31] 其他新策略 - 2025年2月公司使用部分闲置募集资金进行现金管理超期未及时审议[15] - 2025年3月25日公司收到浙江监管局警示函[15] - 2025年3月26日公司对使用闲置募集资金现金管理超期未审议事项公告[15] 股权结构 - 截至2024年12月31日公司无控股股东[35] - 2024年初金小团、林虹、何增良间接持股，年末何增良出售份额，金小团、林虹仍持有[36] - 金小团直接持股263,803股，间接通过宁波维鑫等主体持股[37] - 郑靖通过驰波公司间接持股，股权比例3.95% [37] - 胡晓列通过宁波维鑫等主体间接持股，在驰波公司股权比例5.53% [37] - 俞建利直接持股12,963股[37] 其他 - 2024年度采购喷头占数码喷印类业务成本比例超30%[8] - 保荐人于2025年4月2日及2025年5月13日对公司现场检查[3] - 持续督导期间保荐人和保荐代表人未发现公司重大问题和违规事项[5][15] - 持续督导期间公司无新增业务[33] - 持续督导期间公司募集资金使用合规，进度与原计划基本一致[34] - 公司控股股东、实际控制人等不存在质押、冻结及减持情况[38]

募投项目 - “年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目预计可使用时间延至2025年9月[8] 违规事项 - 2025年2月使用部分闲置募集资金现金管理超期未及时审议，3月25日收到浙江监管局警示函[14] 现场检查 - 现场检查时间为2025年4月2日及5月13日[1] 保荐人意见 - 公司已建立相关制度并执行，经营正常，未发现违规情形及需报告事项[5][6][7][8][9][11][15] 建议与提请 - 完善治理结构，及时履行信息披露义务，合规使用募集资金，推进募投项目建设[14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收17.90亿元，同增42.30%；归母净利润4.14亿元，同增27.40%；扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1实现营收4.78亿元，同增29.79%；归母净利润1.08亿元，同增25.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67% [3] - 数码喷印设备增速达47.84%，数码印花正加速渗透。2024年数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备、数字印刷设备、其他分别实现收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速分别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16% [4] - 2024年公司毛利率44.95%，同比减少1.59pct，期间费用率同增2.05pct至18.04% [4] - “年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已基本达产，“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目”取得积极进展，“喷印产业一体化基地项目”进入设备安装筹备阶段 [5] - 利用数码喷印核心技术可延展性，积极探索其他领域应用，如书刊数码印刷设备、装饰材料数码喷印设备、数码喷染和数字微喷设备、自动化缝纫设备等 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价65.98元，总股本/流通股本1.79亿股，总市值/流通市值118亿元，52周内最高/最低价118.41 / 56.71元，资产负债率24.9%，市盈率28.44，第一大股东为宁波维鑫企业管理合伙企业（有限合伙） [2] 业绩情况 - 2024年营收17.90亿元，同增42.30%；归母净利润4.14亿元，同增27.40%；扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1营收4.78亿元，同增29.79%；归母净利润1.08亿元，同增25.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67% [3] 产品收入及增速 - 2024年数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备、数字印刷设备、其他分别实现收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速分别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16% [4] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率44.95%，同比减少1.59pct，其中数码喷印设备毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41%。2024年期间费用率同增2.05pct至18.04%，销售费用率同减0.94pct至7.3%；管理费用率同增0.31pct至5.27%；财务费用率同增3.07pct至 - 1.32%；研发费用率同减0.38pct至6.78% [4] 项目建设情况 - “年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已基本达产，“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目”厂房基建已全面完成，部分关键设备完成选型、安装和调试工作，“喷印产业一体化基地项目”2024年度完成大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段 [5] 技术应用探索 - 书刊数码印刷设备2024年实现收入1.36亿元，同增114.66%；装饰材料数码喷印设备推进示范工程；数码喷染和数字微喷设备解决传统染色工艺问题；自动化缝纫设备整合降低成本 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10%。2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为22.24、17.41、13.80 [9] 财务报表与主要财务比率 - 涵盖2024A - 2027E年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [14]

业绩表现 - 2024年实现营收17.90亿元，同比增长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比增长27.40%；扣非归母净利润3.92亿元，同比增长25.55% [2] - 2025Q1实现营收4.78亿元，同比增长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长20.67% [2] 分产品收入 - 数码喷印设备收入9.05亿元，同比增长47.84%；墨水收入5.18亿元，同比增长26.15%；自动化缝纫设备收入1.45亿元，同比增长37.67%；数字印刷设备收入1.36亿元，同比增长114.66%；其他收入0.69亿元，同比增长15.16% [3] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率44.95%，同比下降1.59pct；数码喷印设备毛利率43.07%，同比下降2.22pct；墨水毛利率50.41%，同比下降3.46pct [3] - 期间费用率18.04%，同比上升2.05pct；销售费用率7.3%，同比下降0.94pct；管理费用率5.27%，同比上升0.31pct；财务费用率-1.32%，同比上升3.07pct；研发费用率6.78%，同比下降0.38pct [3] 产能建设 - "年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"项目基本达产 [4] - "年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目"厂房基建完成，部分设备完成选型、安装和调试 [4] - "喷印产业一体化基地项目"完成大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段 [4] 技术应用拓展 - 书刊数码印刷设备收入1.36亿元，同比增长114.66%，具备数字印刷、一体裁切装订等功能 [5] - 装饰材料数码喷印设备优化烘干结构，减少色差与瑕疵，推进示范工程 [5] - 数码喷染和数字微喷设备面向纺织染色，解决传统染色工艺高能耗、高污染问题 [5] - 自动化缝纫设备整合德国子公司与国内部门，降低制造成本 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为23.23亿元、29.92亿元、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.32亿元、6.80亿元、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10% [6] - 2025-2027年PE估值分别为22.24、17.41、13.80 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收17.90亿元，同增42.30%；归母净利润4.14亿元，同增27.40%；扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1实现营收4.78亿元，同增29.79%；归母净利润1.08亿元，同增25.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67% [3] - 数码喷印设备增速达47.84%，数码印花正加速渗透。2024年毛利率有所下降，费用率有所上行。公司有序推进重点项目建设，产能有望逐步释放。利用数码喷印核心技术可延展性，积极探索其他领域应用 [4][5][6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10%。2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为22.24、17.41、13.80 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价65.98元，总股本/流通股本1.79亿股，总市值/流通市值118亿元，52周内最高/最低价118.41 / 56.71元，资产负债率24.9%，市盈率28.44，第一大股东为宁波维鑫企业管理合伙企业（有限合伙）[2] 业绩情况 - 2024年实现营收17.90亿元，同增42.30%；归母净利润4.14亿元，同增27.40%；扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1实现营收4.78亿元，同增29.79%；归母净利润1.08亿元，同增25.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67% [3] 产品收入及增速 - 数码喷印设备、墨水、自动化缝纫设备、数字印刷设备、其他分别实现收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速分别为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16% [4] 毛利率与费用率 - 2024年公司实现毛利率44.95%，同比减少1.59pct，其中数码喷印设备毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41% [4] - 2024年公司期间费用率同增2.05pct至18.04%，其中销售费用率同减0.94pct至7.3%；管理费用率同增0.31pct至5.27%；财务费用率同增3.07pct至 - 1.32%；研发费用率同减0.38pct至6.78% [4] 重点项目建设 - “年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已基本实现达产，产能释放效果显著 [5] - “年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目”取得积极进展，厂房基建已全面完成，部分关键设备完成选型、安装和调试工作 [5] - 子公司天津宏华数码新材料有限公司承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度完成了大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段 [5] 其他领域应用探索 - 书刊数码印刷设备2024年实现收入1.36亿元，同增114.66% [6] - 装饰材料数码喷印设备正在推进装饰材料领域的示范工程 [6] - 数码喷染和数字微喷设备面向纺织染色和喷染，解决传统染色工艺中高能耗、高污染的问题 [6] - 自动化缝纫设备持续推动德国子公司与国内自动化装备部门的整合，降低制造成本 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速分别为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润分别为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速分别为28.47%、27.77%、26.10% [9] - 公司2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为22.24、17.41、13.80，维持“增持”评级 [9] 财务指标 - 2024 - 2027年营业收入分别为1790、2323、2992、3782百万元，增长率分别为42.30%、29.73%、28.80%、26.44% [11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为414.40、532.37、680.24、857.80百万元，增长率分别为27.40%、28.47%、27.77%、26.10% [11] - 2024 - 2027年EPS分别为2.31、2.97、3.79、4.78元/股，市盈率分别为28.57、22.24、17.41、13.80，市净率分别为3.76、3.38、2.99、2.60，EV/EBITDA分别为21.90、15.17、11.79、9.22 [11]

数码喷墨印花设备行业定义及分类 - 数码喷墨印花设备利用数字化技术将墨水直接喷射到材料上形成精准图案，具有高分辨率、多颜色、无需制版、灵活高效环保等特点 [2] - 按技术分为热发泡式、压电式、连续式喷墨；按应用分为纺织数码印花机、UV数码印花机、工业级设备；按规模分为桌面级和工业级；按墨水类型分为水性、溶剂型、UV、Latex墨水 [2] 行业发展现状 - 2021年中国数码喷墨印花设备装机量达11800台（2015年为5300台），2022年因经济下行降至5420台，2024年回升至7600台（转印设备占6660台）[1][7] - 2024年全球装机量27570台（转印机22010台，直喷机5560台），预计2025年达30080台（转印机24160台，直喷机5920台）[5] - 技术优势包括图案精细、色彩丰富、环保、短周期、适合小批量生产，正加速替代传统印花设备 [5][7] 行业产业链 - 上游：墨水（2024年中国销量约20吨）、喷头、机械电气部件；中游：设备制造；下游：纺织服装（2024年营收12699.2亿元/+4.91%）、家居、广告等 [9][11][13] - 纺织服装应用流程包括数字化设计、RIP软件分色、喷印加工，2024年行业利润623.8亿元/+1.5% [13] 竞争格局 - 主要企业包括宏华数科（2024年出货量200台/市占率21-22%）、杭州熠盛、博源恒芯、汉弘集团等，国产设备性能已达国际水平 [15][16] - 宏华数科2024年营收17.90亿元/+42.30%，净利润4.14亿元/+27.40%，纺织领域设备营收9.05亿元/+47.84%（毛利率43.07%）[17][18][20] - 杭州熠盛核心团队行业经验5年以上员工占比超60%，产品涵盖高速印花机、地毯机等，打印精度达2400DPI [22][23] 发展趋势 - 技术升级推动设备速度/稳定性提升，墨水性能优化，生产成本降低，叠加政策支持与终端需求，行业将迎发展窗口期 [25] - 喷头等核心技术突破、互联网融合、绿色经济驱动加速替代传统工艺 [25]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/专用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司全产业链布局，业绩稳健增长，24年全年营收17.9亿元、同比增长42.3%，归母净利润4.14亿元、同比增长27.4%；25年一季报营收4.78亿元，归母净利润1.08亿元 [1] - 坚持“设备+耗材”模式，喷印全产业链布局，24年募投项目基本达产，子公司项目开工并完成大部分厂房基建 [2] - 非纺业务拓展顺利，24年数字印刷设备营收增长114.66%，自动化缝纫设备推动国产化替代，研发染色设备解决传统工艺问题 [3] - 贸易摩擦影响相对有限，产品海外销售以本地消费为主，出口美国比例低，国内客户基于优势使用数码印花 [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.34/6.89/8.76亿元，同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为12.58/17.90/23.72/30.69/38.90亿元，增长率分别为40.65%/42.30%/32.48%/29.40%/26.75% [5] - 归属母公司净利润分别为3.25/4.14/5.34/6.89/8.76亿元，增长率分别为33.84%/27.40%/28.76%/29.16%/27.10% [5] 盈利指标 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为46.54%/44.95%/44.80%/44.95%/45.07%，净利率分别为25.85%/23.15%/22.50%/22.45%/22.52% [13] - ROE分别为11.43%/13.17%/15.09%/17.19%/18.95%，ROIC分别为31.14%/24.57%/23.32%/22.57%/25.24% [13] 估值指标 - 市盈率分别为25.10/29.36/22.80/17.65/13.89，市净率分别为2.87/3.87/3.44/3.03/2.63，市销率分别为6.49/6.80/5.13/3.96/3.13 [5] - EV/EBITDA分别为24.60/17.96/18.62/14.17/11.25，EV/EBIT分别为26.79/19.23/20.35/15.43/12.18 [13] 基本数据 - A股总股本1.79亿股，流通A股股本1.79亿股，A股总市值121.67亿元，流通A股市值121.67亿元 [7] - 每股净资产18.21元，资产负债率19.66%，一年内最高/最低股价为122.29/55.50元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年预计资产总计分别为35.54/43.09/49.10/53.38/63.18亿元，负债合计分别为6.46/10.74/12.72/12.08/15.50亿元 [12][13] - 股东权益合计分别为29.07/32.35/36.38/41.30/47.68亿元 [12][13] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.57/1.64/-0.21/4.38/2.13亿元，投资活动现金流分别为 - 7.12/-4.73/-2.25/-1.75/-1.25亿元 [13] - 筹资活动现金流分别为9.15/2.84/-2.84/-2.92/-3.33亿元，现金净增加额分别为3.60/-0.24/-5.30/-0.29/-2.44亿元 [13] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长 [13] - 获利能力指标如毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [13] - 偿债能力指标如资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应表现 [13] - 营运能力指标如应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [13] 每股指标 - 2023 - 2027年预计每股收益分别为2.70/2.31/2.97/3.84/4.88元，每股经营现金流分别为1.31/0.92/-0.12/2.44/1.19元 [13] - 每股净资产分别为23.63/17.54/19.71/22.34/25.77元 [13]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.90亿元，同比增长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比增长27.40%；扣非净利润3.92亿元，同比增长25.55% [1] - 2024Q4营业收入5.25亿元，同比增长39.82%；归母净利润1.04亿元，同比增长21.54%；扣非净利润0.93亿元，同比增长15.65% [1] - 2025Q1营业收入4.78亿元，同比增长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.20%；扣非净利润1.02亿元，同比增长20.67% [1] - 2024年毛利率44.95%，同比下降1.59个百分点；净利率24.17%，同比下降2.53个百分点 [1] 业务模式与产品结构 - 公司采用"设备先行、耗材跟进"经营模式，产品覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材、工艺方案、技术服务与培训等多个环节 [2] - 2024年数码喷印设备营收9.05亿元，同比增长47.84%；墨水营收5.18亿元，同比增长26.15%；自动化缝纫设备营收1.45亿元，同比增长37.67%；数字印刷设备营收1.36亿元，同比增长114.66% [2] - 公司积极拓展数字书刊、建材饰面等多产业应用，数字印刷设备2024年营收同比增长114.66% [3] 成本与费用 - 2024年期间费用率18.04%，同比上升2.05个百分点，主要由于汇兑收益减少（2024年0.02亿元，2023年0.14亿元）以及股权激励费用增加 [2][3] - 销售费用率7.30%，同比下降0.94个百分点；管理费用率5.27%，同比上升0.31个百分点；研发费用率6.78%，同比下降0.38个百分点；财务费用率-1.32%，同比上升3.07个百分点 [2] 产能扩张 - "年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"项目已基本达产 [4] - "年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线项目"厂房基建已完成，部分关键设备完成选型、安装和调试 [4] - 子公司天津宏华数码新材料承建的"喷印产业一体化基地项目"（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）已完成大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段 [4] 市场拓展 - 2024年内销营收8.50亿元，同比增长46.37%；外销营收9.24亿元，同比增长37.60% [5] - 公司积极参与国内外行业展会，2025年将重点开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为23.40/29.71/36.60亿元，同比增长30.69%/26.99%/23.19% [7] - 预计2025-2027年归母净利润5.39/6.85/8.44亿元，同比增长30.13%/27.00%/23.21% [7]

核心观点 - 公司2024年营收同比增长42.30% 主要受益于下游行业数码化转型及业务规模扩大 [2] - 新兴业务领域进展显著 自动化缝纫设备和数字印刷设备合计营收超2.8亿元 同比分别增长37.67%和114.66% [2] - 2025年一季度营收4.78亿元 同比增长29.79% 归母净利润1.08亿元 同比增长25.2% [10] 业务发展 - 数码印花领域外 数字印刷和自动化缝纫新兴业务取得显著进展 [2] - 书刊数码印刷设备将丰富产品矩阵 涵盖高端至入门级设备 并拓宽销售渠道 [2] - 自动化缝纫设备通过中德协同推进国产化替代 降低制造成本 研发标准化设备提升经济性 [2] - 喷染设备和数字微喷涂核心部件已完成开发 2025年重点推进客户对接与应用场景拓展 [2] - 装饰材料数码喷印设备将推进多种图案喷印设备定型与市场推广 [2] 产能与项目进展 - 年产2000套工业数码喷印设备募投项目已基本达产 [3] - 年产3520套工业数码喷印设备募投项目完成厂房基建 2025年加快设备安装调试 [3] - 天津子公司年产4.7万吨墨水及200台喷印机项目完成大部分基建 计划2025年投产 实现全产业链协同 [3] 研发投入 - 2024年研发投入1.21亿元 同比增长34.74% 占营收6.78% [6] - 研发人员315人 占比29.44% 累计获得专利264项（发明专利55项）及软件著作权110项 [6] - 2025年聚焦喷头控制、高速传输、墨水适配等核心技术 探索AI图案设计、智能色彩管理等前沿方向 [6] 墨水业务 - 墨水需求增加带来规模效应 成本下降促使部分让利客户 [4] - 同行竞争导致降价压力 预计后续仍有降价趋势 销量增速保障可接受降价 [4] 市场与销售 - 海外业务近半数出口 主要销往南亚、东南亚及欧洲国家 对美国出口比例很低 [8] - 中美关税对业务影响有限 因客户成品多以本地消费为主 [8] - 生产以销定产为主 交付周期因设备复杂度及运输条件存在差异 [7] - 未来将增强海外服务能力 深化客户关系 优化供应链管理 [9] 财务数据 - 2024年营收同比增长42.30% [2] - 2025年一季度毛利率42.84% 负债率19.66% [10] - 融资融券近3个月融资净流出2459.57万元 融券净流出94.2万元 [13] 机构预测 - 6家机构给出评级 5家买入、1家增持 目标均价80.88元 [11] - 2025年净利润预测范围5.23亿-5.82亿元 2026年预测范围6.04亿-7.72亿元 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报显示营收和利润增长 2024年营收17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元 同比分别增长42.3%、27.4%、25.6% 2025年一季度收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元 同比分别增长29.8%、25.2%、20.7% [1] - 2024年数码喷印设备、墨水收入快速增长 印刷设备、自动缝纫单元业务放量 但毛利率小幅下降 期间费用受股份支付计提、汇兑收益下降影响 应收款比例提升 24Q4回款加强 25Q1毛利率下滑 期间费用管控良好 传统客户转型数码印花趋势持续 多元领域拓展提供新增长动能 [3] - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为5.38/7.25/9.17亿元 EPS分别为3.00/4.04/5.11元/股 对应5月12日收盘价的PE分别为22.78/16.88/13.35倍 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024年数码喷印设备、墨水分别实现收入9.05亿元、5.18亿元 同比分别增长47.8%、26.1% 毛利率分别为43.07%、50.41% 印刷设备、自动缝纫单元2024年收入分别为1.36亿元、1.45亿元 同比分别增长114.7%、37.7% 毛利率分别为50.5%、26.91% [3] 财务指标 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,258|1,790|2,374|3,038|3,777| |增长率YoY %|40.6%|42.3%|32.6%|28.0%|24.4%| |归属母公司净利润(百万元)|325|414|538|725|917| |增长率YoY%|33.8%|27.4%|29.7%|34.9%|26.5%| |毛利率%|46.5%|45.0%|43.2%|42.6%|41.4%| |净资产收益率ROE%|11.4%|13.2%|14.5%|17.1%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.81|2.31|3.00|4.04|5.11| |市盈率P/E(倍)|37.64|29.54|22.78|16.88|13.35| |市净率P/B(倍)|4.30|3.89|3.31|2.89|2.49| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|2,376|2,795|3,270|3,767|4,633| |非流动资产(百万元)|1,178|1,514|1,849|2,069|2,105| |资产总计(百万元)|3,554|4,309|5,119|5,836|6,738| |流动负债(百万元)|581|971|1,217|1,354|1,532| |非流动负债(百万元)|352|329|410|516|602| |负债合计(百万元)|646|1,074|1,307|1,458|1,648| |少数股东权益(百万元)|61|88|111|138|172| |归属母公司股东权益(百万元)|2,846|3,147|3,702|4,239|4,919| [7] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,258|1,790|2,374|3,038|3,777| |营业成本(百万元)|673|986|1,350|1,743|2,212| |营业税金及附加(百万元)|12|13|19|24|30| |销售费用(百万元)|104|131|152|171|193| |管理费用(百万元)|62|94|119|137|151| |研发费用(百万元)|90|121|142|152|170| |财务费用(百万元)| - 55| - 24| - 20| - 15| - 27| |减值损失合计(百万元)| - 4| - 4| - 6| - 6| - 8| |投资净收益(百万元)| - 6|3|5|6|8| |其他(百万元)|17|26|28|32|33| |营业利润(百万元)|380|495|640|856|1,081| |营业外收支(百万元)|0| - 1| - 1|0| - 1| |利润总额(百万元)|380|494|640|856|1,080| |所得税(百万元)|44|61|80|103|130| |净利润(百万元)|336|433|560|753|951| |少数股东损益(百万元)|11|18|22|28|33| |归属母公司净利润(百万元)|325|414|538|725|917| |EBITDA(百万元)|370|511|685|921|1,124| |EPS(当年)(元)|1.84|2.32|3.00|4.04|5.11| [7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)|157|164|356|505|557| |投资活动现金流(百万元)| - 712| - 473| - 395| - 294| - 100| |筹资活动现金流(百万元)|915|284|36| - 267| - 259| |现金流净增加额(百万元)|374| - 22|2| - 55|198| [7]