报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司稳固LED照明驱动芯片基石业务，拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，推动高性能计算电源芯片规模量产，经营数据改善，还筹划收购易冲科技100%股权以拓展布局 [1] - 考虑到家居照明景气度复苏节奏趋缓，下调2025年归母净利润预测为1.17亿元（下调54%），新增2026 - 2027年归母净利润预测为2.05亿/3.09亿元，2025 - 2027年对应PE分别为80/45/30X [4] - 公司通过并购凌鸥创芯打开市场空间，高性能计算电源芯片预计成为新成长动能 [4] 各业务发展情况 电机控制驱动芯片业务 - 2024年10月公司现金收购凌鸥创芯19.1930%股权，截至年末持有80.8068%股权 [2] - 凌鸥创芯2024年销售收入2.98亿元，同比上升69.32%，净利润0.97亿元，同比上升83.37% [2] - 公司电机控制驱动芯片2024年销售收入3.18亿元，同比上升95.67%，覆盖多个领域 [2] 高性能计算电源芯片业务 - 2024年高性能计算产品线全系列产品量产，实现部分客户业务破局，销售收入0.43亿元，同比上升1402.25% [3] - 截至2024年底产品获多家CPU/GPU芯片厂商认证，部分产品组合方案符合NVIDIA规范，成为首家进入其推荐供应商名单的国内电源芯片企业 [3] 财务数据预测 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1303|1504|1912|2311|2603| |营业收入增长率|20.74%|15.38%|27.16%|20.85%|12.68%| |归母净利润（百万元）|-91|-33|117|205|309| |归母净利润增长率|N/A|N/A|N/A|74.97%|50.81%| |EPS（元）|-1.45|-0.38|1.34|2.34|3.52| |ROE（归属母公司)（摊薄）|-6.61%|-2.63%|8.80%|13.34%|16.75%| |PE|N/A|N/A|80|45|30| |PB|4.8|7.4|7.0|6.1|5.0|[5] 利润表预测（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1303|1504|1912|2311|2603| |营业成本|969|945|1178|1401|1549| |折旧和摊销|44|49|56|63|72| |税金及附加|5|5|7|8|8| |销售费用|40|62|57|69|76| |管理费用|102|128|153|180|195| |研发费用|294|400|430|485|508| |财务费用|29|7|11|8|5| |投资收益|13|8|10|10|10| |营业利润|-68|-6|139|237|352| |利润总额|-74|-5|139|237|352| |所得税|6|-1|7|12|18| |净利润|-79|-4|132|225|334| |少数股东损益|12|29|15|20|25| |归属母公司净利润|-91|-33|117|205|309| |EPS(元)|-1.45|-0.38|1.34|2.34|3.52|[11] 现金流量表预测（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|267|286|287|279|395| |净利润|-91|-33|117|205|309| |折旧摊销|44|49|56|63|72| |净营运资金增加|-55|-18|-11|67|50| |其他|369|287|125|-57|-35| |投资活动产生现金流|-136|22|-78|-65|-65| |净资本支出|-23|-1|-50|-75|-75| |长期投资变化|26|77|0|0|0| |其他资产变化|-139|-54|-28|10|10| |融资活动现金流|-183|-278|-203|-154|-64| |股本变化|0|25|0|0|0| |债务净变化|-153|-80|-152|-150|-62| |无息负债变化|65|9|-118|5|-5| |净现金流|-51|32|6|60|266|[11] 资产负债表预测（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|2373|2147|1966|2047|2314| |货币资金|245|280|287|347|613| |交易性金融资产|63|1|0|0|0| |应收账款|208|257|379|412|387| |应收票据|94|93|0|0|0| |其他应收款（合计）|9|23|4|5|5| |存货|247|233|177|140|155| |其他流动资产|89|42|42|42|42| |流动资产合计|1143|1100|947|1015|1279| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|26|77|77|77|77| |固定资产|58|53|50|63|67| |在建工程|0|2|5|9|13| |无形资产|223|191|184|178|172| |商誉|336|336|336|336|336| |其他非流动资产|189|61|65|65|65| |非流动资产合计|1230|1047|1019|1032|1035| |总负债|902|830|561|416|349| |短期借款|245|299|212|62|0| |应付账款|170|149|177|168|155| |应付票据|36|86|0|0|0| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|40|61|65|69|72| |流动负债合计|683|742|502|354|284| |长期借款|120|14|14|14|14| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|29|14|18|22|25| |非流动负债合计|218|89|58|62|65| |股东权益|1471|1317|1405|1631|1965| |股本|63|88|88|88|88| |公积金|1036|982|994|995|995| |未分配利润|281|248|310|514|823| |归属母公司权益|1381|1259|1332|1537|1847| |少数股东权益|91|58|73|93|118|[12] 盈利能力预测（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|25.7|37.1|38.4|39.3|40.5| |EBITDA率|-1.7|4.0|10.4|12.9|16.1| |EBIT率|-5.7|0.2|7.5|10.2|13.3| |税前净利润率|-5.6|-0.4|7.3|10.3|13.5| |归母净利润率|-7.0|-2.2|6.1|8.9|11.9| |ROA|-3.3|-0.2|6.7|11.0|14.5| |ROE（摊薄）|-6.6|-2.6|8.8|13.3|16.8| |经营性ROIC|-5.3|0.2|10.4|16.1|22.9|[13] 偿债能力预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|38%|39%|29%|20%|15%| |流动比率|1.67|1.48|1.88|2.87|4.50| |速动比率|1.31|1.17|1.53|2.47|3.96| |归母权益/有息债务|3.02|3.34|5.91|20.24|131.91| |有形资产/有息债务|3.87|4.20|6.36|20.04|128.24|[13] 费用率预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|3.06%|4.13%|3.00%|3.00%|2.90%| |管理费用率|7.86%|8.52%|8.00%|7.80%|7.50%| |财务费用率|2.21%|0.47%|0.58%|0.36%|0.18%| |研发费用率|22.54%|26.58%|22.50%|21.00%|19.50%| |所得税率|-8%|24%|5%|5%|5%|[14] 每股指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.00|0.50|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|4.24|3.25|3.27|3.17|4.50| |每股净资产|21.94|14.33|15.17|17.50|21.03| |每股销售收入|20.71|17.12|21.77|26.31|29.64|[14] 估值指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|N/A|N/A|80|45|30| |PB|4.8|7.4|7.0|6.1|5.0| |EV/EBITDA|N/A|187.4|48.2|31.9|22.2| |股息率|0.0%|0.5%|0.0%|0.0%|0.0%|[14]

业绩说明会信息 - 公司计划2025年4月17日15:00 - 17:00参加2024年度科创板芯片设计环节行业集体业绩说明会[2][4] - 会议在上海证券交易所上证路演中心以网络互动方式召开[2][3][5] 投资者参与 - 投资者可在2025年4月10日至16日16:00前通过邮箱IR@bpsemi.com提前提问题[2][5] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看情况及主要内容[6] 参会人员与联系信息 - 参加人员有董事长、总经理等[5] - 联系人是证券管理部，电话021 - 50278297，邮箱IR@bpsemi.com[6]

股东大会信息 - 2025年4月1日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人80人，所持表决权占公司表决权69.2765%[2] - 公司7名在任董事全部出席，3名在任监事出席2人[5] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及摘要的议案》同意比例99.9529%[6] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》同意比例99.9602%[6] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意比例99.9470%[7] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意比例99.9582%[7] - 《关于公司董事2025年度薪酬方案的议案》同意比例99.9379%[7] - 《关于调整部分限制性股票激励计划股票来源的议案》同意比例99.9461%[8] - 《关于修订<公司章程>的议案》同意比例99.9574%[8] 股东结构数据 - 持股5%以上普通股股东数量为54,409,378，占比100.0000%[10] - 持股1%-5%普通股股东数量为2,980,418，占比100.0000%[10] - 持股1%以下普通股股东数量为2,788,551，占比98.8690%[10] - 市值50万以下普通股股东数量为274,657，占比97.4009%[10] - 市值50万以上普通股股东数量为2,513,894，占比99.0320%[10] 其他要点 - 普通决议议案获出席股东或代理人所持有效表决权二分之一以上通过[11] - 本次股东大会议案5、6、7、9、11对中小投资者单独计票[11] - 见证律师认为本次股东大会召集等符合规定，表决结果合法有效[12] - 公告发布时间为2025年4月2日[14]

会议信息 - 公司董事会于2025年3月12日刊载召开2024年年度股东大会通知[4] - 现场会议于2025年4月1日下午14时召开，由董事长胡黎强主持[4] - 网络投票时间为2025年4月1日，交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 现场出席股东及代理人4名，代表股份54,591,378股，占比62.8116％[6] - 网络投票股东76名，代表股份5,618,868股，占比6.4649％[6] - 现场和网络出席股东及代理人合计80名，代表股份60,210,246股，占比69.2765％[7] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告>及摘要的议案》：同意60,181,946股，占比99.9529％；反对5,723股，占比0.0095％；弃权22,577股，占比0.0376％[9] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》：同意60,186,332股，占比99.9602％；反对7,352股，占比0.0122％；弃权16,562股，占比0.0276％[10][11] - 《关于<2024年度监事会工作报告>的议案》：弃权16,562股，占比0.0276％[12] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》：同意60,186,332股，占比99.9602％[13] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》，同意占比99.9111％；中小投资者同意888,999,999股，占比99.9222％[14] - 《关于续聘会计师事务所的议案》，同意占比99.9185％；中小投资者同意888,777,990股，占比99.9334％[15][16][17] - 《关于公司董事2025年度薪酬方案的议案》，同意占比99.9162％；中小投资者同意888,999,337股，占比99.9441％[18] - 《关于公司监事2025年度薪酬方案的议案》，同意占比99.9119％[19] - 《关于调整部分限制性股票激励计划股票来源的议案》，同意占比99.9123％；中小投资者同意888,999,319股，占比99.9333％[20] - 《关于修订<公司章程>的议案》，同意占比99.9187％[22] - 《关于使用自有资金收购控股子公司少数股东剩余股权的议案》，同意占比99.9187％；中小投资者同意5,593,220股，占比99.9334％[23] 其他 - 第9、10项议案为特别决议议案，已获出席会议股东及股东代理人所持有效表决权股份总数的三分之二以上同意通过[23] - 律师认为本次股东大会的表决程序和结果符合相关规定，合法有效[24][25] - 本次股东大会召集、召开程序、出席人员资格、召集人资格等均符合规定，表决结果合法有效[25]

文章核心观点 上海晶丰明源半导体股份有限公司发布2024年年度股东大会会议资料，涵盖会议须知、议程、多项议案及附件中董事会和监事会工作报告，展示公司经营、财务等情况及未来规划[1][4]。 会议须知 - 工作人员核对出席者身份，股东等需配合[1] - 出席者准时签到，会议主持人宣布相关信息前登记终止[2] - 按通知顺序审议、表决议案[2] - 股东及代理人有发言权等权利，应履行义务，发言需提前登记，与议题相关且简明扼要，每次不超5分钟，每人不超2次[2] - 不得打断报告或他人发言，表决时不再发言，违反规定主持人有权制止[3] - 主持人可安排人员回答问题，涉及商业秘密等的提问有权拒绝回答[3] - 股东对议案发表同意、反对或弃权意见，现场投票需签署名称，未填等情况计为弃权[3] - 采取现场和网络投票结合方式，发布决议公告[3] - 除特定人员外，公司有权拒绝其他人员进入会场[4] - 律师见证并出具法律意见书[4] - 参会人员维护秩序，手机静音，无特殊原因会后离开[4] - 股东参会费用自理，公司平等对待所有股东[4] - 登记方法及表决方式详见相关通知[4] 会议议程 - 参会人员签到、领资料、发言登记[4] - 主持人宣布会议开始，报告出席现场股东人数及表决权数量[4] - 宣读会议须知[4] - 推举计票、监票成员[5] - 逐项审议会议议案[5] - 股东及代理人发言及提问[4] - 股东对各项议案投票表决[5] - 休会、统计表决结果[5] - 复会、宣读表决结果和股东大会决议[5] - 见证律师宣读法律意见书[5] - 签署会议文件[5] - 会议结束[4] 会议议案 议案一 - 审议《2024年年度报告》及摘要，已通过相关会议审议[4][5] 议案二 - 审议《2024年度董事会工作报告》，已通过相关会议审议[6] 议案三 - 审议《2024年度监事会工作报告》，已通过相关会议审议[7] 议案四 - 审议《2024年度财务决算报告》，审计报告为标准无保留意见 - 2024年营业收入15.04亿元，同比增15.38%；净利润-3305.13万元，扣非净利润-900.95万元；经营现金流净额2.86亿元，同比增7.09%；净资产12.59亿元，同比降8.82%；总资产21.47亿元，同比降9.51% - 综合毛利率37.12%，较上年增加11.45个百分点[8][9][10] 议案五 - 审议2024年度利润分配预案，拟每10股派现金红利5元含税，不转增股本和送红股，预计派现4345.64万元，已通过相关会议审议[12][13] 议案六 - 审议续聘立信会计师事务所为2025年审计机构，聘期一年，已通过相关会议审议[13][14] 议案七 - 审议董事2025年度薪酬方案，内部董事按合同定报酬，仅独立董事年薪酬12万元税前，已通过相关会议审议[14] 议案八 - 审议监事2025年度薪酬方案，内部和外部监事不领津贴，已通过相关会议审议[15] 议案九 - 审议调整部分限制性股票激励计划股票来源，已通过相关会议审议[17] 议案十 - 审议修订《公司章程》，涉及利润分配政策条款，已通过相关会议审议[18][19] 议案十一 - 审议用自有资金1.43亿元收购控股子公司凌鸥创芯19.19%股权，完成后成全资子公司，已通过相关会议审议[21] 董事会工作报告 公司整体经营情况 - 拓展产品布局，推动高性能计算电源芯片量产，营业收入增长，毛利率提升 - 2024年净利润-0.33亿元，扣非净利润-0.09亿元，剔除股份支付影响后净利润0.09亿元，扣非净利润为正 - 筹划收购易冲科技[22] 2024年度董事会运作情况 - 召开10次董事会会议，审议60项议案，董事出席情况良好 - 审计、薪酬与考核、战略委员会分别召开4、3、4次会议，提名委员会未召开 - 独立董事履职良好，对多项事项发表同意意见 - 召开股东大会4次，审议14项议案，董事会落实决议[23][25][26] 2025年董事会工作计划 - 分类管理业务，成熟业务提升成本优势，成长业务加速发展，高性能计算领域推进产业化 - 保持研发投入，迭代工艺平台，寻找上下游标的扩大业务版图[30][31] 监事会工作报告 2024年度监事会会议情况 - 召开多次监事会会议，审议多项议案[33][34][35] 监事会对2024年度有关事项的核查意见 - 公司依法运作，内部控制制度完整，股东大会和董事会运作规范 - 财务状况良好，内控体系完善，审计报告客观公正 - 关联交易符合规定，定价公允 - 募集资金存放和使用合规 - 内部控制制度有效，保证业务开展和风险控制 - 为子公司担保风险可控，无关联方占用资金情况[37][38][39] 2025年监事会工作展望 - 履行职责，加强沟通协调，监督决议执行和业务运营风险管理[39]

业绩总结 - 2024年营业收入15.04亿，较上年同期上升15.38%[22][23][24][50] - 2024年营业成本9.45亿，较上年同期下降2.40%[23][24] - 2024年综合毛利率37.12%，较上年增加11.45个百分点[24] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 - 33,051,313.25元[22][50] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1,258,862,606.31元，较2023年末下降8.82%[22] - 2024年末总资产2,147,443,356.56元，较2023年末下降9.51%[22] - 2024年研发投入占营业收入的比例为26.58%，较2023年增加4.04个百分点[22] - 2024年销售费用62,161,497.07元，较上年同期增长56.12%[23] - 2024年财务费用7,109,885.60元，较上年同期下降75.29%[23] 未来展望 - 2025年将在智慧家庭、电动出行和高性能计算领域深耕，专注控制及电源芯片业务[60] - 2025年将对现有业务分类管理，稳固成熟业务、加速成长业务、培育种子业务[60] - 2025年将保持研发投入，迭代自有高压工艺平台，自主研发低压工艺平台[60] - 2025年将在市场寻找上下游标的，扩大业务版图[61] 新产品和新技术研发 - 2024年稳固LED照明驱动芯片业务，拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务[49] - 2024年推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段[49] 市场扩张和并购 - 拟以14300.06万元自有资金收购凌鸥创芯剩余19.19%股权[46] - 筹划收购易冲科技100%股权[50] 其他新策略 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），预计派发现金红利总额43,456,445.00元（含税）[27] - 拟续聘立信会计师事务所为2025年年度审计机构，聘期一年[31] - 拟将2021年及2021年第二期限制性股票激励计划股票来源进行调整[39] - 拟修订《公司章程》中利润分配政策相关条款[42]

市场扩张和并购 - 公司拟购四川易冲科技100%股权，预计构成重大资产重组和关联交易[2] 时间进程 - 2024年10月22日起停牌，10月29日继续停牌，11月5日复牌[3][4] - 2024年12月4日支付1500万元诚意金[5] - 2025年1月起聘请中介机构推进交易[5][6] 后续流程 - 交易尚需董事会再审议、股东大会及监管机构批准[7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年收入同比增长15%，4Q24归母净利润扭亏为盈，各产品线毛利率均提高，高性能计算电源芯片已规模量产并进入英伟达推荐供应商名单，工艺技术持续迭代 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2026年归母净利润至1.19/1.92亿元（前值1.17/1.88亿元），预计2027年归母净利润为2.57亿元，对应2025年3月12日股价的PE分别71/44/33x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入15.04亿元(YoY +15.38%)，归母净利润 - 3305万元，扣非归母净利润 - 901万元，亏损收窄，毛利率提高11.45pct至37.12%，研发费用增长36.04%至4.00亿元，研发费率提高4.0pct至26.58% [1] - 4Q24营收4.16亿元(YoY +7.32%, QoQ +17.63%)，归母净利润2125万元，扣非归母净利润1412万元，毛利率39.77%（YoY +11.2pct，QoQ +2.2pct） [1] 产品线情况 - 2024年LED照明驱动芯片收入8.69亿元(YoY -7.82%)，占比58%，毛利率提高10.04pct至31.40%；AC/DC电源芯片收入2.73亿元(YoY +39.64%)，占比18%，毛利率提高5.24pct至42.17%；电机控制驱动芯片收入3.18亿元(YoY +95.67%)，占比21%，毛利率提高8.19pct至45.17%；高性能计算电源芯片收入4313万元(YoY +1402%)，占比2.9%，毛利率提高30.81pct至61.19% [2] 业务进展 - 2024年高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产，实现部分国际、国内客户业务破局，进入规模销售阶段，产品获多家CPU/GPU芯片厂商认证，部分产品组合方案符合NVIDIA最新电源规范，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业 [3] 工艺技术 - 对高压BCD - 700V工艺平台进行技术升级，第五代高压工艺全面量产，第六代高压工艺平台研发完成，预计实现20%成本优化，可覆盖多种芯片产品 [4] - 高性能计算电源芯片方面，自研的第一代0.18μmBCD工艺平台已量产，正在推进第二代0.18μmBCD工艺测试，65nm LDMOS工艺平台取得阶段性成果，预计2025年进入试产阶段 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,303|1,504|1,909|2,247|2,614| |(+/-%)|20.7%|15.4%|27.0%|17.7%|16.3%| |归母净利润(百万元)| - 91| - 33|119|192|257| |(+/-%)|55.7%|63.8%|459.1%|61.8%|33.6%| |每股收益（元）| - 1.45| - 0.38|1.35|2.19|2.92| |EBIT Margin| - 8.2%| - 2.4%|4.6%|6.9%|8.1%| |净资产收益率（ROE）| - 6.6%| - 2.6%|8.7%|12.6%|14.9%| |市盈率（PE）| - 65.9| - 254.0|70.7|43.7|32.7| |EV/EBITDA| - 110.7|742.4|90.9|54.6|40.8| |市净率（PB）|4.36|6.67|6.15|5.53|4.87|[6] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入1909百万元，归母净利润119百万元等 [19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年收入同比增长15%，4Q24归母净利润扭亏为盈，各产品线毛利率均提高，高性能计算电源芯片已规模量产并进入英伟达推荐供应商名单，工艺技术持续迭代 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入15.04亿元(YoY +15.38%)，归母净利润-3305万元，扣非归母净利润-901万元，亏损收窄，毛利率提高11.45pct至37.12%，研发费用增长36.04%至4.00亿元，研发费率提高4.0pct至26.58% [1] - 4Q24营收4.16亿元(YoY +7.32%, QoQ +17.63%)，归母净利润2125万元，扣非归母净利润1412万元，毛利率39.77%（YoY +11.2pct，QoQ +2.2pct） [1] 产品线情况 - 2024年LED照明驱动芯片收入8.69亿元(YoY -7.82%)，占比58%，毛利率提高10.04pct至31.40% [2] - AC/DC电源芯片收入2.73亿元(YoY +39.64%)，占比18%，毛利率提高5.24pct至42.17% [2] - 电机控制驱动芯片收入3.18亿元(YoY +95.67%)，占比21%，毛利率提高8.19pct至45.17% [2] - 高性能计算电源芯片收入4313万元(YoY +1402%)，占比2.9%，毛利率提高30.81pct至61.19% [2] 业务进展 - 2024年高性能计算产品线实现多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产，实现部分国际、国内客户业务破局，进入规模销售阶段 [3] - 产品已获得国际、国内多家CPU/GPU芯片厂商认证，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业 [3] 工艺技术 - 对高压BCD - 700V工艺平台进行技术升级，第五代高压工艺实现全面量产，第六代高压工艺平台研发完成，预计实现20%成本优化，可覆盖多种芯片产品 [4] - 高性能计算电源芯片方面，自研的第一代0.18μmBCD工艺平台已实现量产，正在推进第二代0.18μmBCD工艺的测试，65nm LDMOS工艺平台取得阶段性成果，预计2025年进入试产阶段 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润至1.19/1.92亿元（前值1.17/1.88亿元），预计2027年归母净利润为2.57亿元，对应2025年3月12日股价的PE分别71/44/33x，维持“优于大市”评级 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,303|1,504|1,909|2,247|2,614| |(+/-%)|20.7%|15.4%|27.0%|17.7%|16.3%| |归母净利润(百万元)| - 91| - 33|119|192|257| |(+/-%)|55.7%|63.8%|459.1%|61.8%|33.6%| |每股收益（元）| - 1.45| - 0.38|1.35|2.19|2.92| |EBIT Margin| - 8.2%| - 2.4%|4.6%|6.9%|8.1%| |净资产收益率（ROE）| - 6.6%| - 2.6%|8.7%|12.6%|14.9%| |市盈率（PE）| - 65.9| - 254.0|70.7|43.7|32.7| |EV/EBITDA| - 110.7|742.4|90.9|54.6|40.8| |市净率（PB）|4.36|6.67|6.15|5.53|4.87| [6] 基础数据 - 投资评级：优于大市(维持) - 收盘价：93.50元 - 总市值/流通市值：8212/8212百万元 - 52周最高价/最低价：125.78/47.50元 - 近3个月日均成交额：143.56百万元 [7] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入1909百万元，归母净利润119百万元等 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司整体营收持续增长，毛利率显著提升，实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%，剔除股份支付费用影响后归母净利润0.09亿元，毛利率37.12%，同比提升11.45pct [5] - 高性能计算产品线突破海内外客户，进入规模销售阶段，2024年该业务销售收入0.43亿元，同比上升1402.25%，预计2025年仍高速增长 [6] - 电机控制驱动芯片突破重点应用领域，业绩高速增长，2024年实现营业收入3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入2.98亿元，同比上升69.32%，归母净利润0.97亿元，同比上升83.37% [7] - AC/DC产品持续创新，提升市场份额，2024年销售收入2.73亿元，同比增长39.64%，家电和充电器等领域均有增长 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.4/36.3/47.4亿元，归母净利润分别为0.8/1.3/2.0亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价93.50元，总股本/流通股本0.88亿股，总市值/流通市值82亿元，周内最高/最低价125.78/47.83元，资产负债率38.7%，市盈率-246.05，第一大股东胡黎强 [3] 个股表现 - 展示了2024年3月至2025年3月晶丰明源的个股表现 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1504|1942|3629|4742| |增长率(%)|15.38|29.17|86.88|30.66| |EBITDA（百万元）|90.48|198.69|247.70|323.08| |归属母公司净利润（百万元）|-33.05|82.43|133.45|203.56| |增长率(%)|63.78|349.40|61.90|52.54| |EPS(元/股)|-0.38|0.94|1.52|2.32| |市盈率（P/E）|-248.46|99.62|61.53|40.34| |市净率（P/B）|6.52|5.99|5.51|4.91| |EV/EBITDA|87.84|41.00|33.18|24.91| [12] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了公司2024 - 2027年的财务数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润等，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [15]