报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司整体营收持续增长，毛利率显著提升，稳固LED照明驱动芯片业务，拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段 [5] - 高性能计算产品线突破海内外客户，进入规模销售阶段，2024年高性能计算电源芯片销售收入同比上升1402.25%，预计2025年仍将高速增长 [6] - 电机控制驱动芯片突破重点应用领域，业绩高速增长，2024年实现营业收入3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入和净利润同比大幅上升 [7] - AC/DC产品持续创新，提升市场份额，2024年销售收入同比增长39.64%，在多个领域表现良好，部分产品进入知名品牌供应链 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.4/36.3/47.4亿元，归母净利润分别为0.8/1.3/2.0亿元 [10] 公司基本情况 - 最新收盘价93.50元，总股本/流通股本0.88亿股，总市值/流通市值82亿元，周内最高/最低价125.78/47.83元，资产负债率38.7%，市盈率-246.05，第一大股东为胡黎强 [3] 个股表现 - 展示了2024年3月至2025年3月晶丰明源的个股表现数据 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.33亿元，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.09亿元 [4] 投资要点 整体营收与利润 - 2024年公司销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；归母净利润-0.33亿元，剔除股份支付费用影响后为0.09亿元，毛利率37.12%，同比提升11.45pct [5] 高性能计算产品线 - 覆盖多相控制器等全系列产品，获多家CPU/GPU芯片厂商认证，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业，2024年销售收入0.43亿元，同比上升1402.25% [6] 电机控制驱动芯片 - 2024年营业收入3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入2.98亿元，同比上升69.32%，净利润0.97亿元，同比上升83.37%，在多个领域有业务进展 [7] AC/DC产品 - 2024年销售收入2.73亿元，同比增长39.64%，家电和充电器等领域表现良好，部分产品进入知名品牌供应链 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1504|1942|3629|4742| |增长率(%)|15.38|29.17|86.88|30.66| |EBITDA（百万元）|90.48|198.69|247.70|323.08| |归属母公司净利润（百万元）|-33.05|82.43|133.45|203.56| |增长率(%)|63.78|349.40|61.90|52.54| |EPS(元/股)|-0.38|0.94|1.52|2.32| |市盈率（P/E）|-248.46|99.62|61.53|40.34| |市净率（P/B）|6.52|5.99|5.51|4.91| |EV/EBITDA|87.84|41.00|33.18|24.91| [12] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为1504、1942、3629、4742百万元，营业成本等各项指标有相应变化 [15] 成长能力 - 营业收入增长率分别为15.4%、29.2%、86.9%、30.7%，营业利润和归母净利润增长率各有不同 [15] 获利能力 - 毛利率维持在37%左右，净利率、ROE、ROIC等指标有变化 [15] 偿债能力 - 资产负债率、流动比率等指标有相应数值和变化 [15] 营运能力 - 应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有变化 [15] 每股指标 - 每股收益、每股净资产等指标有相应数值 [15] 现金流量表 - 净利润、折旧和摊销等各项指标有相应变化，经营、投资、筹资活动现金流净额各有数值 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司整体营收持续增长，毛利率显著提升，稳固LED照明驱动芯片业务，拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段 [5] - 高性能计算产品线突破海内外客户，进入规模销售阶段，2024年高性能计算电源芯片销售收入同比上升1402.25%，预计2025年仍将高速增长 [6] - 电机控制驱动芯片突破重点应用领域，业绩高速增长，2024年实现营业收入3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入和净利润同比大幅上升 [7] - AC/DC产品持续创新，提升市场份额，2024年销售收入同比增长39.64%，在多个领域表现良好，部分产品进入知名品牌供应链 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.4/36.3/47.4亿元，归母净利润分别为0.8/1.3/2.0亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价93.50元，总股本/流通股本0.88亿股，总市值/流通市值82亿元，周内最高/最低价125.78/47.83元，资产负债率38.7%，市盈率-246.05，第一大股东为胡黎强 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.33亿元，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润0.09亿元 [4] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1504|1942|3629|4742| |增长率(%)|15.38|29.17|86.88|30.66| |EBITDA（百万元）|90.48|198.69|247.70|323.08| |归属母公司净利润（百万元）|-33.05|82.43|133.45|203.56| |增长率(%)|63.78|349.40|61.90|52.54| |EPS(元/股)|-0.38|0.94|1.52|2.32| |市盈率（P/E）|-248.46|99.62|61.53|40.34| |市净率（P/B）|6.52|5.99|5.51|4.91| |EV/EBITDA|87.84|41.00|33.18|24.91| [12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1504|1942|3629|4742|营业收入增长率|15.4%|29.2%|86.9%|30.7%| |营业成本|945|1220|2278|2969|营业利润增长率|90.5%|1719.5%|67.9%|54.6%| |税金及附加|5|7|13|16|归属于母公司净利润增长率|63.8%|349.4%|61.9%|52.5%| |销售费用|62|103|207|285|毛利率|37.1%|37.2%|37.2%|37.4%| |管理费用|128|155|290|383|净利率|-2.2%|4.2%|3.7%|4.3%| |研发费用|400|427|798|996|ROE|-2.6%|6.0%|9.0%|12.2%| |财务费用|7|6|6|6|ROIC|0.6%|5.5%|8.2%|11.1%| |资产减值损失|6|0|0|0|资产负债率|38.7%|38.4%|44.0%|44.7%| |营业利润|-6|104|175|271|流动比率|1.48|1.70|1.66|1.75| |营业外收入|2|0|0|0|应收账款周转率|6.47|7.02|8.53|8.27| |营业外支出|1|0|0|0|存货周转率|3.94|5.59|7.81|6.79| |利润总额|-5|104|175|271|总资产周转率|0.67|0.86|1.40|1.56| |所得税|-1|7|18|31|每股收益|-0.38|0.94|1.52|2.32| |净利润|-4|97|158|240|每股净资产|14.33|15.60|16.96|19.03| |归母净利润|-33|82|133|204|PE|-248.46|99.62|61.53|40.34| |每股收益（元）|-0.38|0.94|1.52|2.32|PB|6.52|5.99|5.51|4.91| |资产负债表| | | | | | | | | | |货币资金|280|477|405|575| | | | | | |交易性金融资产|1|1|1|1| | | | | | |应收票据及应收账款|349|427|788|904| | | | | | |预付款项|19|19|40|49| | | | | | |存货|233|203|380|495| | | | | | |流动资产合计|1100|1376|1926|2392| | | | | | |固定资产|53|40|26|20| | | | | | |在建工程|2|2|2|2| | | | | | |无形资产|191|159|127|95| | | | | | |非流动资产合计|1047|967|909|871| | | | | | |资产总计|2147|2343|2835|3263| | | | | | |短期借款|299|299|299|299| | | | | | |应付票据及应付账款|235|282|546|699| | | | | | |其他流动负债|207|230|315|371| | | | | | |流动负债合计|742|812|1160|1369| | | | | | |其他|89|89|89|89| | | | | | |非流动负债合计|89|89|89|89| | | | | | |负债合计|830|900|1249|1458| | | | | | |股本|88|88|88|88| | | | | | |资本公积金|951|987|987|987| | | | | | |未分配利润|248|312|411|562| | | | | | |少数股东权益|58|73|97|134| | | | | | |其他|-29|-16|4|34| | | | | | |所有者权益合计|1317|1443|1586|1805| | | | | | |负债和所有者权益总计|2147|2343|2835|3263| | | | | | |现金流量表| | | | | | | | | | |净利润|-4|97|158|240| | | | | | |折旧和摊销|77|88|66|46| | | | | | |营运资本变动|192|-9|-274|-87| | | | | | |其他|21|-16|-27|-38| | | | | | |经营活动现金流净额|286|161|-77|162| | | | | | |资本开支|-1|-8|-8|-8| | | | | | |其他|23|21|33|43| | | | | | |投资活动现金流净额|22|13|25|35| | | | | | |股权融资|0|35|0|0| | | | | | |债务融资|-51|0|0|0| | | | | | |其他|-227|-15|-20|-28| | | | | | |筹资活动现金流净额|-278|21|-20|-28| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|32|197|-73|170| | | | | | [15]

激励计划审议 - 2021年3月19日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[2][3] - 2021年4月7日审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[5] - 2021年7月13日审议通过2021年第二期限制性股票激励计划相关议案[11] - 2021年7月29日审议通过2021年第二期限制性股票激励计划相关议案[13] - 2021年11月11日审议通过向2021年第二期激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案[14] - 2023年4月7日审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案[14] - 2024年4月17日审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案[15] - 2025年3月10日审议通过调整部分限制性股票激励计划股票来源的议案[2][10][15] 授予价格调整 - 2021年7月29日将2021年限制性股票激励计划授予价格由87.00元/股调整为86.00元/股[6][7] - 2023年6月5日将2021年限制性股票激励计划授予价格由86.00元/股调整为82.00元/股[8] - 2023年6月5日将2021年第二期激励计划授予价格由168.00元/股调整为164.00元/股[14] 股票上市流通 - 2022年5月16日，2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期112,260股股票上市流通[8] 股票来源调整 - 拟将2021年及2021年第二期激励计划股票来源调整为定向发行和/或二级市场回购[17] - 本次调整尚需提交公司股东大会审议[23] 调整相关说明 - 调整符合法律法规，不影响财务和经营，不损害公司及股东利益[24][26] - 已通过董事会及监事会审议，尚需股东大会审议通过[27] - 已履行现阶段信息披露义务，尚需履行后续信息披露义务[27] 备查文件 - 第三届董事会第二十二次会议决议[28] - 第三届监事会第十九次会议决议[28] - 独立财务顾问报告[28] - 法律意见书[28] 公告日期 - 2025年3月12日[30]

激励计划调整 - 公司拟将2021年及第二期限制性股票激励计划股票来源调整为定向发行和/或二级市场回购[7] - 2025年3月10日相关会议审议通过调整议案[8] - 两期激励计划其他内容未变，调整合法有效[18][19] 过往审议情况 - 2021年多会议审议通过两期激励计划相关议案[20][22][23][24] 后续安排 - 本次调整尚需公司股东大会审议通过，需履行后续义务[25][26][27]

业绩数据 - 2024年度经销收入116,127.35万元，占主营业务收入77.28%[7] - 2024年末存货余额24,262.74万元[7] - 2024年末商誉余额33,614.98万元[9] - 2024年末资产总计21.4744335656亿美元，同比下降9.59%[21] - 2024年末流动资产合计11.002857466亿美元，同比下降3.72%[21] - 2024年末非流动资产合计10.4715760996亿美元，同比下降14.89%[21] - 2024年末负债合计8.3034139788亿美元，同比下降7.90%[23] - 2024年末流动负债合计7.4175462734亿美元，同比上升8.53%[23] - 2024年末非流动负债合计0.8858677054亿美元，同比下降59.30%[23] - 2024年末所有者权益合计13.1710195868亿美元，同比下降10.49%[23] - 2024年末股本为8782.647万美元，同比上升39.54%[23] - 2024年末资本公积为9.5147756402亿美元，同比下降5.33%[23] - 2024年末未分配利润为2.481787691亿美元，同比下降11.75%[23] - 公司营业总收入本期为15.04亿元，上期为13.03亿元[29] - 公司营业总成本本期为15.47亿元，上期为14.38亿元[29] - 公司净利润本期亏损401.73万元，上期亏损7917.21万元[29] - 母公司营业收入本期为12.31亿元，上期为11.89亿元[33] - 母公司营业成本本期为8.51亿元，上期为9.61亿元[33] - 母公司净利润本期为1645.60万元，上期亏损4699.23万元[33] - 公司基本每股收益本期为 -0.38元/股，上期为 -1.04元/股[29] - 母公司基本每股收益本期为0.19元/股，上期为 -0.54元/股[33] - 公司综合收益总额本期亏损415.69万元，上期亏损7854.51万元[29] - 母公司综合收益总额本期为1645.60万元，上期亏损4699.23万元[33] 现金流数据 - 公司经营活动现金流量净额本期为2.86亿元，上期为2.67亿元[35] - 公司投资活动现金流量净额本期为0.22亿元，上期为 - 1.36亿元[35] - 公司筹资活动现金流量净额本期为 - 2.78亿元，上期为 - 1.83亿元[35] - 公司现金及现金等价物净增加额本期为3203.33万元，上期为 - 5126.77万元[35] - 公司经营活动现金流量净额本期为2.17亿元，上期为3.78亿元[37] - 公司投资活动现金流量净额本期为 - 1.27亿元，上期为 - 2.00亿元[37] - 公司筹资活动现金流量净额本期为 - 1.32亿元，上期为 - 2.22亿元[37] - 公司现金及现金等价物净增加额本期为 - 3927.24万元，上期为 - 4345.65万元[37] 收购与商誉 - 2023年4月收购南京凌鸥创芯电子有限公司确认商誉25,764.03万元[9] - 2020年7月收购上海芯飞半导体技术有限公司确认商誉5,159.48万元[9] - 2020年1月收购上海莱狮半导体科技有限公司确认商誉2,691.47万元[9] 注册资本变更 - 公司设立时注册资本为200万元[44] - 2009年7月注册资本变更为300万元[45] - 2013年5月注册资本变更为1000万元[45] - 2015年1月注册资本变更为1100万元[45] - 2016年11月以未分配利润2224万元转增注册资本，变更为3324万元[47] - 2017年3月注册资本变更为4,620万元[49] - 2019年3月注册资本变更为6,160万元[50] - 2021年4月注册资本变更为6,203.008万元[50][51] - 2022年4月注册资本变更为62,903,780元[52] - 2023年6月注册资本变更为62,937,100元[53] - 2023年11月注册资本变更为62,939,380元[54] - 2024年4月转增后总股本增加至87,826,470股[55] - 截至2024年12月31日，注册资本为8,782.647万元[56] 税务政策 - 公司2021 - 2023年企业所得税减按15%征收，2024年通过复审继续享受该优惠政策[163] - 子公司上海芯飞半导体技术有限公司2024年按12.50%征收企业所得税，南京凌鸥创芯电子有限公司2024年免征企业所得税[164] - 公司及部分子公司2023 - 2027年可享受当期可抵扣进项税额加计15%抵减增值税应纳税额[165]

财务相关 - 审计公司对晶丰明源2024年12月31日财务报告内控有效性审计[2] - 审计公司认为晶丰明源当日在重大方面保持有效内控[7] - 晶丰明源注册资本为15900万人民币[9] 责任相关 - 建立健全和评价内控有效性是公司董事会责任[3] 审计公司信息 - 立信会计师事务所执业证书编号31000006，准执业日期2000年6月13日[10]

业绩总结 - 2024年度营业收入50361.7万元，上年度30323.5万元[11] - 2024年度营业收入扣除项目221.58万元，占比0.15%；上年度212.19万元，占比0.16%[11] - 2024年营业收入扣除后金额50140.19万元，上年度30111.32万元[12] 其他 - 立信会计师事务所对2024年度营业收入扣除情况表出具合理保证鉴证结论[7] - 鉴证报告于2025年3月10日出具[2]

激励计划会议审议 - 2021年3月19日，公司审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[16] - 2021年4月7日，公司审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[18] - 2021年7月13日，公司审议通过2021年第二期限制性股票激励计划相关议案[24] - 2021年7月29日，公司审议通过多项限制性股票激励计划相关议案[26] - 2021年11月11日，公司审议通过向2021年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案[20] - 2022年3月31日，公司审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票等议案[20] - 2023年4月7日，公司审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案[28] - 2024年4月17日，公司审议通过作废部分已授予尚未归属的限制性股票的议案[28] - 2025年3月10日，公司审议通过调整部分限制性股票激励计划股票来源的议案[28] 激励计划价格调整 - 2021年7月29日，2021年限制性股票激励计划授予价格由87.00元/股调整为86.00元/股[19] - 2023年6月5日，2021年限制性股票激励计划授予价格由86.00元/股调整为82.00元/股[22] - 2023年6月5日，2021年第二期激励计划授予价格由168.00元/股调整为164.00元/股[28] 激励计划其他事项 - 2022年5月16日，2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期112,260股股票上市流通[21] - 拟将2021年和2021年第二期激励计划股票来源调整为定向发行和/或二级市场回购，尚需股东大会审议[30][37] - 独立财务顾问认为激励计划调整内容符合规定，调整后股票来源具可行性与合理性[39]

公司基本信息 - 公司于2019年10月14日在上海证券交易所上市，首次发行1540万股[5] - 公司注册资本为8782.6470万元，股份总数8782.6470万股[6][15] - 发起人胡黎强、夏风、海南晶哲瑞创业投资合伙企业持股比例分别为36.81%、33.59%、29.60%[14] 股份相关规定 - 公司因减少注册资本收购股份应10日内注销，其他情况6个月内转让或注销[19] - 用于员工持股计划等收购股份不得超已发行股份总额10％，3年内转让或注销[19] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25％[22] - 董监高所持股份上市1年内、离职后半年内不得转让[22] - 董监高及5％以上股东6个月内买卖股份收益归公司[22] 股东权益与决策 - 连续180日以上单独或合并持有1％以上股份股东特定情形可请求诉讼[29] - 5％以上有表决权股份股东质押股份当日书面报告公司[30] - 股东大会可授权董事会向特定对象发行融资不超3亿元且不超净资产20%股票[32] - 股东大会审议一年内购买、出售重大资产超总资产30％事项[32] 股东大会相关 - 年度股东大会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[34] - 10％以上股份股东可请求召开临时股东大会，董事会10日内反馈[39] - 3％以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案[43] - 股东大会普通决议需出席股东表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上[56] 董事相关 - 董事任期3年，任期届满可连选连任[74] - 兼任总经理等职务董事不得超董事总数1/2[75] - 董事会由七名董事组成，其中独立董事三名，至少一名会计专业人士[82] 交易审议 - 对外投资等交易资产总额占总资产10%以上需董事会审议，50%以上需股东大会[87][88] - 对外担保除特定情况董事会批准，需全体董事过半数且出席三分之二以上同意[91] - 与关联人交易金额占总资产或市值1%以上且超3000万元需评估审计并股东大会审议[94] 利润分配 - 公司分配税后利润提取10％列入法定公积金，累计达注册资本50％以上可不提取[132] - 符合条件且无重大资金支出，每年现金分配利润不少于当年20％，连续三年不少于年均30％[137] 其他 - 公司需在会计年度结束4个月内报送年报，半年报、季报按规定时间报送[131] - 会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘提前30天通知[148][149]

会议召开情况 - 2024年召开3次股东大会，含1次年度、2次临时[4] - 2024年召开10次董事会审议议案[4] - 2024年审计委员会召开4次会议[4] - 2024年薪酬与考核委员会召开3次会议[4] - 2024年独立董事专门会议召开2次会议[5] 公司事务 - 2024年累计现场工作时间达16天[6] - 预计2024年度日常关联交易正常公允[8] - 豁免控股股东股权回购承诺合规[10] - 2024年推出限制性股票激励计划[16] 审计与独董 - 续聘立信会计师事务所保证审计稳定[13] - 2024年独董维护股东权益[17] - 2025年独董将履职促发展[18] - 独董述职报告日期为2025年3月10日[19]