市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买易冲科技100%股权并募集配套资金[1] - 交易完成后标的公司成上市公司控股子公司[3] 交易情况 - 本次交易不涉及立项等报批事项及许可证书或批复文件[1] - 交易对方合法拥有标的公司100%股权完整权利，无转让限制[2] - 标的资产过户至上市公司名下无实质性法律障碍[2] 交易影响 - 本次交易利于提高上市公司资产完整性[3] - 利于上市公司多方面保持独立[3] - 利于增强持续经营能力[3] - 不会导致财务状况重大不利变化[3] - 不会导致新增重大不利影响的同业竞争和关联交易[3]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买四川易冲科技100%股权并募资[1] 事件进展 - 2024年10月22日公司股票开市起停牌[1] - 2024年11月4日审议通过交易相关议案并签《购买资产协议》[3] - 2025年4月23日审议通过议案并签补充及业绩补偿协议[4] - 2025年5月9日股东大会审议通过交易相关议案[4] - 2025年6月20日审议通过相关修订议案[5]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买四川易冲科技有限公司100%股权并募集配套资金[1] - 2024 - 2025年多次会议审议通过与本次交易相关议案[1][2][3] - 本次交易尚需上交所审核通过、证监会同意注册等条件方可实施[3]

会议信息 - 公司第三届监事会第二十三次会议于2025年6月20日召开[2] - 会议应参加表决监事3人，实际参加3人[2] 议案审议 - 多项发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金相关议案获全票通过[3][5][6][7][8][9]

会议信息 - 公司第三届董事会第二十六次会议于2025年6月20日召开[2] - 会议应参与表决董事7人，实际参与表决董事7人[2] 议案表决 - 《关于公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金符合相关法律法规的议案》全票通过[3] - 《关于部分调整公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》相关子议案全票通过[4][5] - 《关于公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（修订稿）及其摘要的议案》全票通过[6] - 《关于公司本次交易符合相关规定的议案》全票通过[6] - 《关于公司本次交易履行法定程序的完备性、合规性及提交法律文件有效性的议案》全票通过[8]

股权激励计划归属情况 - 本次归属股票上市类型为股权激励股份，上市流通总数为222,236股，上市日期为2025年6月17日 [1] - 归属股票来源于公司向激励对象定向发行的A股普通股，涉及2021年和2023年两期激励计划 [15] - 本次归属的激励对象共78人，其中2021年激励计划20人，2023年激励计划58人 [16] 激励计划决策程序 - 2021年激励计划经第二届董事会第九次会议审议通过，独立董事发表意见，监事会核查激励对象名单 [2][3] - 2023年激励计划经第二届董事会第三十二次会议审议通过，独立董事发表意见，监事会核查激励对象名单 [10][11] - 两期激励计划均经临时股东大会审议通过，并完成内幕信息自查 [4][12] 股份变动及财务影响 - 本次归属后公司总股本增至88,048,706股，无限售条件股份增加222,236股 [17] - 新增股份注册资本222,236元，资本公积5,396,468.84元，验资报告由立信会计师事务所出具 [18] - 归属后摊薄2025年一季度每股收益，基本每股收益从-0.08元/股进一步下降 [18] 激励对象归属细节 - 2021年激励计划中，中层管理人员及其他人员归属比例为30%-40%，最高单次归属16,408股 [15] - 2023年激励计划中，财务负责人徐雯归属336股（30%），核心技术人员郜小茹归属4,578股（30%） [15] - 17名激励对象自愿放弃23,744股归属权益，公司作废相应股份 [15]

上市与归属 - 本次上市股数222,236股，流通日期2025年6月17日[2][20] - 2022年5月16日，2021年激励计划首次授予部分第一个归属期112,260股股票上市流通[8] 激励计划 - 2021年激励计划授予价格从87.00元/股调至86.00元/股，后调至82.00元/股[7][9] - 2021年激励计划多归属期及2023年激励计划部分人员归属数量和占比明确[16] - 17名激励对象放弃2021年第二期部分归属权益，23,744股作废[17] - 本次归属激励对象78人，2021年计划归属20人，2023年计划归属58人[19] 财务数据 - 71名激励对象缴纳认购款5,618,704.84元，新增注册资本222,236.00元，资本公积5,396,468.84元[23] - 2025年1 - 3月净利润 - 6,678,964.11元，基本每股收益 - 0.08元/股，归属后摊薄[24] - 本次归属限制性股票占归属前总股本约0.25%，不构成重大影响[24]

核心观点 - A股内幕交易猖獗程度刷新历史 频繁出现重大利好公告前股价异常上涨现象 [3][22][36] - 内幕交易手法包括提前涨停和长期推升股价两种模式 隐蔽性较强 [22][23][28] - 监管对异常波动认定标准宽松 公司普遍否认信息泄露 导致违规成本低 [37][38][39] 提前涨停案例 - 国科微5月20日20%涨停 6月6日公告收购中芯宁波94.366%股权 [5] - 商络电子公告前4个交易日累计上涨22.82% 6月4日晚披露收购计划 [6] - 邦基科技6月4日涨停 当晚公告拟收购两家公司控股权 [7] - *ST金比公告前两日上涨7.13% 6月4日涨停后披露控制权变更 [8] - 华懋科技停牌前3日上涨11.16% 6月4日晚公告收购计划 [9] - 南京公用2024年12月26日公告收购前股价涨停 公司否认泄密 [14] 长期推升股价案例 - 宏辉果蔬4月1日至6月6日累计上涨38.14% 期间仅1日微跌0.17% [23] - 迈普医学4月7日至5月21日停牌前最高涨幅达69.61% [23] - 海泰发展4月7日后涨幅达73.84% 6月5日公告重大资产重组 [23] - 邦基科技3月以来累计上涨56.20% 6月4日公告收购 [25] - 汉邦高科重组停牌前7-8个月股价已翻2倍 [26] - 富煌钢构2024年9月23日至12月5日累计上涨93% [27] 异常波动认定标准 - 纳思达公告前20日上涨14.79% 董事会认定未达异常标准 [36] - 汇绿生态重组前20日涨幅43.62% 剔除指数影响仍超20% [39] - 日播时尚停牌前20日上涨34.97% 剔除行业影响后21.71% [39] - 至正股份停牌前20日涨幅63.39% 多重剔除后仍超20% [39] 内幕交易手法 - 机构席位逆势买入群兴玩具 2月26日公告重组前连续上涨 [29][30] - 帝欧家居举牌方水华智云实控人朱江后续接盘控制权 [31] - 迈信林股份受让方白冰通过关联公司输送订单抬升股价 [32][33] - 海联讯案例显示长期运作模式可规避监管 [34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖晶丰明源，给予“推荐”评级 [3][113] 报告的核心观点 - 晶丰明源是国内领先的电源管理芯片及控制驱动芯片设计企业，业务聚焦电源管理与控制驱动芯片，涵盖四大产品线，通过内生外延完善布局，穿越行业周期开启成长新阶段 [1][10] - 高性能计算电源芯片领域，公司布局 AI 时代，实现全系列产品量产和客户业务破局，成为首家进入 NVIDIA 推荐供应商名单的国内电源芯片企业 [2][89] - 拟并购易冲科技，完善高性能模拟芯片及数模混合芯片领域布局，双方业务协同性高 [3][97] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 1.12/1.80/2.78 亿元，看好公司长期成长 [3][113] 根据相关目录分别进行总结 1 晶丰明源：聚焦电源管理和控制驱动芯片 1.1 内生 + 外延驱动成长，完善四大产品线布局 - 公司业务聚焦电源管理与控制驱动芯片，涵盖 LED 照明驱动、电机控制驱动、AC/DC 电源、高性能计算电源芯片四大产品线，应用广泛 [10][11] - 2008 年成立后，产品线从单一 LED 驱动照明芯片拓展，通过自主研发和外延并购发展，2019 年上市后加速成长，不断完善产品布局 [11][12] 1.2 穿越行业周期，开启成长新阶段 - 产品结构优化，盈利能力修复，2023 年营收 13.03 亿，同比增长 20.74%，2024 年营收 15.04 亿元，同比增长 15.38%，扣非归母净利润接近扭亏 [1][16] - 第二增长曲线贡献增量，LED 照明驱动芯片收入占比降低，AC/DC 电源芯片、电机控制芯片、高性能计算电源芯片收入占比提升，带动毛利率改善 [20] - 毛利率连续 6 个季度逐季改善，2022 年主动清理库存，2023 年毛利率恢复，2025 年 Q1 提升至 40.10% [22] - 持续加大研发，经营杠杆效应体现，2019 - 2024 年研发人员和费用增长，后续研发费用投入放缓，其他期间费用率预计随收入增长改善 [25][29] 1.3 股权激励绑定核心人才，迭代工艺坚持技术创新 - 核心研发人员背景深厚，董事长胡黎强等有丰富经验，公司定期开展股权激励，累计激励超 800 人，绑定核心人才 [32][33] - 持续迭代工艺平台，2024 年升级高压 BCD - 700V 工艺平台，高性能计算电源芯片自研工艺取得进展，多个在研项目持续推进 [36][37] 2 高性能计算电源芯片：布局 AI 时代，国内引领突破 2.1 多相电源是 CPU/GPU 供电主流方案，AI 应用带动需求扩张 - 多相电源为 CPU/GPU 等大负载主芯片供电，由控制器和功率级组成，DrMOS 集成度高，应用广泛，高功率密度电源模块是趋势 [41][49][50] - PC 主板市场，多相电源满足供电需求，全球 PC 出货量 2024 年增长 5%，主流厂商和 CPU 对供电配置有不同需求，海外厂商主导市场 [53][56][59] - 独立显卡市场，多相电源是主要应用市场，消费级显卡附加 AI 等属性，2024 年全球独立显卡出货量增长 11.72% [61][71] - 服务器市场，多相电源是主流供电方案，AI 带动需求快速增长，2023 年全球服务器市场有不同表现，CPU 和 AI 服务器对多相电源需求不同 [73][76][81] 2.2 海外龙头长期主导，晶丰明源引领国产突破 - 多相电源市场由海外龙头主导，进入壁垒和技术难度高，晶丰明源 2021 年发力高性能计算电源芯片，填补国内技术空白 [2][87] - 2022 - 2024 年产品不断推进，2024 年全系列产品量产，实现业务破局和规模销售，收入 0.43 亿元，同比增长 1402.25%，获多家厂商认证 [2][88][89] - 公司已量产多种多相控制器和 DrMOS 产品，满足客户需求，处于国产厂商领先地位 [91] 3 拟并购易冲科技，进一步完善产品布局 - 2024 年 11 月拟收购易冲科技 100%股权，2025 年 4 月草案公告交易价格 32.83 亿元，业绩承诺方承诺充电芯片和其他电源管理芯片板块业绩 [97] - 易冲科技是高新技术企业，收入快速增长，无线充电芯片领域销售规模居全球前三、国内第一，与晶丰明源业务协同性高 [98][101] 4 盈利预测与投资建议 4.1 业务拆分 - LED 照明驱动芯片，预计 2025 - 2027 年营收分别为 9.07/10.28/11.22 亿元，同比增速 4.45%/13.27%/9.22%，毛利率平稳 [105] - AC/DC 电源芯片，预计 2025 - 2027 年营收可达 4.08/5.35/6.51 亿元，同比增速 49.34%/31.04%/21.74%，毛利率稳定在 43%上下 [106] - 高性能计算电源芯片，预计 2025 - 2027 年营收可达 1.5/2.5/3.5 亿元，同比增速 247.81%/66.67%/40.00%，毛利率稳中有降 [107] - 电机控制芯片，预计 2025 - 2027 年营收可达 4.77/6.67/8.68 亿元，同比增速 50.00%/40.00%/30.00%，毛利率保持稳定 [108] 4.2 费用率预测 - 预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 4.00%、3.90%和 3.80%，管理费用率分别为 8.30%、8.00%和 7.50%，研发费用率分别为 23.50%、23.00%和 22.00% [110][111] 4.3 估值分析与投资建议 - 选取可比公司，对应 2025 - 2027 年 PE 均值为 55/56/32 倍，预计晶丰明源 2025 - 2027 年归母净利润对应现价 PE 为 73/46/30 倍，2026 - 2027 年低于可比公司平均估值水平，给予“推荐”评级 [112][113]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][113] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的电源管理芯片及控制驱动芯片设计企业，业务聚焦电源管理与控制驱动芯片，涵盖四大产品线，通过内生外延发展穿越行业周期，开启成长新阶段 [1][10] - 高性能计算电源芯片布局 AI 时代，国内引领突破，产品线全系列产品量产，进入规模销售阶段，获得多家芯片厂商认证 [2][40] - 拟并购易冲科技完善产品布局，双方业务协同性高，能实现业务与技术有效整合 [97][101] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润增长，PE 后期低于可比公司平均估值水平，看好公司长期成长 [3][113] 根据相关目录分别进行总结 1 晶丰明源：聚焦电源管理和控制驱动芯片 - 内生 + 外延驱动成长，完善四大产品线布局，产品涵盖 LED 照明驱动、电机控制驱动、AC/DC 电源、高性能计算电源芯片，应用广泛，通过自主研发和外延并购拓展产品线 [10][11][12] - 穿越行业周期，开启成长新阶段，2023 年前收入以 LED 照明驱动芯片为主，随库存去化和产品结构优化，2023 - 2024 年营收增长，扣非归母净利润接近扭亏，第二增长曲线贡献增量，毛利率逐季改善，研发投入放缓，经营杠杆效应有望体现 [15][16][20] - 股权激励绑定核心人才，迭代工艺坚持技术创新，核心研发人员背景深厚，定期开展股权激励绑定人才，持续迭代工艺平台，推进多项在研项目 [32][33][36] 2 高性能计算电源芯片：布局 AI 时代，国内引领突破 - 多相电源是 CPU/GPU 供电主流方案，AI 应用带动需求扩张，多相电源由控制器和功率级组成，在 PC 主板、独立显卡、服务器等市场广泛应用，各市场需求呈增长态势 [41][52][73] - 海外龙头长期主导，晶丰明源引领国产突破，多相电源市场由海外龙头主导，晶丰明源 2021 年发力高性能计算电源芯片，2024 年全系列产品量产，进入规模销售阶段，产品获多家芯片厂商认证 [87][89] 3 拟并购易冲科技，进一步完善产品布局 - 晶丰明源拟 32.83 亿元收购易冲科技 100%股权，易冲科技业绩承诺 2025 - 2027 年充电芯片业务净利润和其他电源管理芯片板块营收目标，其在无线充电芯片领域地位领先，与晶丰明源业务协同性高 [97][98][101] 4 盈利预测与投资建议 - 业务拆分，预计 2025 - 2027 年 LED 照明驱动芯片、AC/DC 电源芯片、高性能计算电源芯片、电机控制芯片营收均增长，毛利率有不同表现 [105][106][107] - 费用率预测，预计 2025 - 2027 年销售、管理、研发费用率随收入规模增长稳步下降 [110][111][112] - 估值分析与投资建议，选取可比公司，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润增长，2026 - 2027 年 PE 低于可比公司平均估值水平，首次覆盖给予“推荐”评级 [112][113][114]