投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价为人民币31.18元 [1][7] 核心财务表现 - 1H25实现收入2.24亿元（yoy+12.8%） [1] - 1H25归母净利润3267万元（yoy+92.0%） [1] - 1H25扣非归母净利润2081万元（yoy+2157.4%） [1] - 1H25毛利率60.1%（yoy+1.0pct） [1] - 1H25经营性现金流量净额6437万元（yoy+69.7%） [1] 分业务收入表现 - 导管类产品收入1.61亿元 [2] - 压力消融导管1H25国内完成手术超3000例（1H24约2000例） [2] - 设备类产品收入1619万元 [2] - 其他产品（主要为针鞘类）收入4525万元 [2] 区域市场拓展 - 海外收入6947万元（同比增长超40%） [3] - 海外收入占比达31% [3] - 三维手术在20多个国家落地 [3] - 国内收入1.54亿元（推测同比平稳增长） [3] 研发进展与新品布局 - 参股商阳医疗PFA产品4M25获批并完成三维PFA房颤手术治疗 [4] - 自研PFA产品处于注册阶段 预计25年国内获批 [4] - 心腔内超声4M25进入创新医疗器械审批程序 预计26年国内获批 [4] - RDN产品处于临床试验阶段 预计26年国内获批 [4] 盈利预测调整 - 预计25-27年归母净利润0.84/1.18/1.62亿元（较前值上调18%/7%/1%） [5][13] - 25-27年营业收入预计496.00/620.40/786.66百万元 [11] - 下调25-27年收入预测主要因国内行业外部因素短期扰动 [15] - 下调管理费用率及研发费用率预测因1H25费用效率提升（管理/研发费用率yoy-0.7/-5.7pct） [15] 估值方法 - 采用DCF估值法（WACC 7.5% 永续增长率1.7%） [5][17] - 调整后企业价值144.28亿元 权益价值146.73亿元 [17] - 每股权益价值31.18元（前值27.73元） [17] 历史财务数据 - 2024年营业收入413.17百万元（yoy+25.51%） [11] - 2024年归母净利润52.07百万元（yoy+815.36%） [11] - 1H25营业收入224百万元 [18] - 1H25归母净利润33百万元 [18]

科创板两融余额总体变动 - 科创板两融余额合计2160.93亿元，较上一交易日增加42.66亿元，连续32个交易日增加 [1] - 融资余额合计2153.49亿元，较上一交易日增加42.60亿元 [1] - 融券余额合计7.45亿元，较上一交易日增加588.49万元 [1] 融资余额个股分布及变动 - 融资余额最高的科创板股为中芯国际，最新融资余额107.31亿元，其次是寒武纪(88.52亿元)和海光信息(65.85亿元) [1] - 357只科创板个股融资余额环比增加，环比下降的有227只 [1] - 融资余额增幅前三为皖仪科技(57.81%)、杰华特(29.72%)和微电生理(26.53%) [1] - 融资余额降幅前三为松井股份(27.60%)、巨一科技(19.67%)和仁度生物(19.04%) [1] 融券余额个股分布及变动 - 融券余额最高的科创板股为寒武纪，最新融券余额0.49亿元，其次是海光信息(0.40亿元)和中芯国际(0.31亿元) [2] - 132只科创板个股融券余额环比增加，环比下降的有140只 [2] - 融券余额增幅前三为联赢激光(298.30%)、科前生物(165.45%)和希荻微(102.79%) [2] - 融券余额降幅前三为天德钰(66.45%)、中国电研(61.43%)和聚辰股份(58.81%) [2] 融资余额增幅排名前列个股详情 - 皖仪科技融资余额12563.44万元，环比增57.81%，当日股价下跌4.65% [2] - 杰华特融资余额54499.74万元，环比增29.72%，融券余额158.76万元，环比增21.00%，当日股价下跌4.29% [2] - 微电生理融资余额18890.55万元，环比增26.53%，融券余额54.86万元，环比降11.49%，当日股价下跌2.55% [2] - 奥来德融资余额35312.84万元，环比增24.29%，当日股价上涨9.13% [2] - 盛科通信融资余额38380.10万元，环比增23.67%，融券余额447.44万元，环比降18.56%，当日股价下跌9.67% [2] 其他显著融资余额增长个股 - 吉贝尔融资余额17084.47万元，环比增20.69%，当日股价下跌3.82% [2] - 浩辰软件融资余额10658.13万元，环比增18.12%，当日股价下跌0.48% [2] - 博众精工融资余额24212.29万元，环比增18.01%，融券余额54.13万元，环比增34.00%，当日股价上涨2.27% [2] - 经纬恒润融资余额17838.03万元，环比增15.91%，融券余额125.01万元，环比增19.40%，当日股价上涨7.55% [2] - 大全能源融资余额91397.95万元，环比增12.35%，融券余额289.44万元，环比增5.05%，当日股价上涨2.31% [3]

财务表现 - 营业总收入2.24亿元，同比增加2538.39万元，连续4年上涨，同比增长12.80% [1] - 归母净利润3266.81万元，同比增加1565.55万元，连续4年上涨，同比增长92.02% [1] - 经营活动现金净流入6436.64万元，同比增加2644.49万元，连续2年上涨，同比增长69.74% [1] 盈利能力指标 - 毛利率60.10%，同比增加1.00个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.07元，同比增加0.03元，同比增长91.71% [3] - ROE为1.84%，同比增加0.84个百分点 [3] 运营效率指标 - 总资产周转率0.12次，同比增加0.01次，连续2年上涨，同比增长7.78% [3] - 存货周转率0.67次，同比增加0.02次，连续2年上涨，同比增长3.02% [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率8.80%，在同行中排名第5 [3] - 前十大股东持股比例合计79.35%，其中宁波梅山保税港区锋杰股权投资（34.94%）和微创投资控股（32.71%）为最大股东 [3] - 股东户数8789户 [3]

股价表现 - 8月26日收盘价25.18元 较前一交易日下跌2.55% [1] - 盘中最高价26.58元 最低价25.06元 [1] - 单日成交金额1.97亿元 [1] 主营业务 - 属于医疗器械行业 [1] - 主营心脏电生理介入诊疗器械研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括三维心脏电生理标测系统和心脏射频消融导管 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入2.24亿元 同比增长12.80% [1] - 归属于上市公司股东净利润3266.81万元 同比增长92.02% [1] - 业绩增长主要源于销售规模扩大及降本增效措施见效 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流入158.58万元 [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出2679.34万元 [1] 公司治理 - 8月26日公告聘任林艺珊女士为证券事务代表 [1]

监事会会议召开情况 - 第三届监事会第十六次会议于2025年8月26日以通讯方式召开 [1] - 会议应出席监事3名 实际出席监事3名 董事会秘书列席会议 [1] - 会议通知已于2025年8月15日通过电子邮件送达 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会确认2025年半年度报告及其摘要编制符合法律法规要求 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司2025年半年度实际经营状况 [1] - 报告不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 [1] 募集资金管理情况 - 公司严格按照上市公司募集资金监管规则进行资金管理 [2] - 募集资金存放与使用符合科创板上市公司自律监管指引要求 [2] - 未发现募集资金管理使用违规情形 未损害股东利益 [2] 闲置募集资金管理 - 公司拟使用部分暂时闲置募集资金（含超募资金）进行现金管理 [2][3] - 该举措有利于提高资金使用效率 不影响正常生产经营 [2] - 决策程序合法合规 不存在变相改变募集资金用途的情形 [2] 表决结果 - 所有议案表决结果均为赞成票3票 反对票0票 弃权票0票 [1][2][3]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股7,060万股，发行价格为16.51元/股，募集资金总额为116,560.60万元，扣除发行费用9,572.61万元后，实际募集资金净额为106,987.99万元 [2] - 募集资金实际到位时间为2022年8月25日，已由大华会计师事务所审验并出具验资报告 [2] - 公司及全资子公司与保荐人、开户银行签署了《募集资金专户存储三方监管协议》和《四方监管协议》，对募集资金实施专户存储管理 [2] 募集资金使用计划 - 公司首次公开发行股票募集资金投资项目计划使用募集资金投入金额为101,182.57万元 [3] - 项目投资总额与拟用本次募集资金投入金额合计均为101,182.57万元 [3] 现金管理决策与授权 - 公司于2025年8月26日召开第三届董事会第十六次会议和第三届监事会第十六次会议，审议通过使用不超过65,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理 [1][7] - 使用期限自董事会审议通过之日起12个月内有效，资金可循环滚动使用 [1][4] - 公司管理层及相关部门被授权根据实际情况办理相关事宜并签署文件 [4] 现金管理操作细节 - 投资产品种类包括结构性存款、通知存款、定期存款、大额存单、收益凭证等安全性高、流动性好的产品 [1][4] - 现金管理将通过募集资金专项账户或产品专用结算账户实施，专用结算账户不存放非募集资金或用作其他用途 [5] - 现金管理收益归公司所有，到期后资金将归还至募集资金专户 [5] 前次现金管理情况 - 公司于2024年8月20日审议通过使用不超过75,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理，授权期限于2025年8月19日到期，相关理财产品已赎回 [3] 现金管理的目的与影响 - 现金管理旨在提高募集资金使用效率，不影响募集资金投资项目及使用计划的正常进行 [4][5] - 公司认为该举措能够避免资金空置，保留未来战略灵活性，提升资金实力和整体业绩水平，为公司和股东获取更多回报 [6] 监管与合规性 - 公司监事会认为现金管理符合公司和全体股东的利益，不存在损害中小股东利益的情形，决策程序合法合规 [7] - 保荐人华泰联合证券认为公司已履行必要法律程序，现金管理事项符合相关法律法规和监管要求，无异议 [7][8]

公司人事任命 - 微电生理于2025年8月26日召开第三届董事会第十六次会议 审议通过聘任林艺珊为证券事务代表 [1] - 新任证券事务代表将协助董事会秘书开展日常工作 任期自董事会审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止 [1] - 林艺珊已取得科创板董事会秘书资格证书 具备专业知识和履职能力 符合科创板上市规则要求 [1][2] 新任人员背景 - 林艺珊出生于1993年11月 中国国籍无境外居留权 硕士学历 2024年加入公司 [2] - 未持有公司股份 与控股股东、实际控制人、持股5%以上股东及董监高无关联关系 [2] - 未受过证监会等监管部门处罚及交易所惩戒 不属于失信被执行人 [2] 联系方式更新 - 证券事务代表联系电话为021-60969600转53608 电子邮箱investors@everpace.com [1] - 联系地址为上海市浦东新区周浦镇天雄路588弄1-28号第28幢 [1]

公司核心竞争力与市场地位 - 公司是全球少数同时拥有电生理设备和耗材全产品线生产能力的厂商 攻克三维磁电双定位技术和磁导航定位等关键技术 成为国内首个实现三维电生理设备和耗材全面布局的企业 [1] - 公司三维电生理手术覆盖医院1000余家 累计完成手术超8万例 国产厂商中排名第一 [1] - 2025年上半年 FireMagicTrueforce一次性使用压力监测磁定位射频消融导管已在多家医疗中心完成超3000例射频消融手术 [1] 产品研发与创新进展 - FireMagicTrueforce一次性使用磁定位压力监测射频消融导管（压力双弯）获国家药监局批准上市 [1] - 参股企业商阳医疗研发的心脏脉冲电场消融设备和一次性使用磁电定位心脏脉冲电场消融导管已获NMPA批准上市 在全国多家中心成功完成三维脉冲电场消融房颤手术治疗 [1] - 公司进一步完善"冰、火、电、磁"全系列产品布局 持续挖掘前沿创新技术 系统性推动创新项目的立项、落地和转化 [3] 国际市场拓展与业绩表现 - 2025年上半年公司国际市场营业收入同比增长超地 德国和阿塞拜疆市场成功完成首例三维手术 [2] - IceMagic冷冻系列产品在报告期内陆续获得CE认证并上市 在欧洲等市场开展产品培训及商业化推广 [2] - EasyStars高密度标测导管及AutoPilot自动标测软件在阿联酋和土耳其等国家实现首例商业应用 [2] 公司治理与合规管理 - 公司全面制定覆盖治理架构、岗位职责和流程管理等方面的工作制度 形成权责清晰、有效制衡的公司治理制度体系 [4] - 不断完善内部控制体系 加强风险穿透、合规下沉和系统管控 建立健全操作风险管理体系和动态风险预警机制 [4] - 严格遵守《医疗器械监督管理条例》等法规要求 提升新产品上市效率 降低不良事件发生率 [5] 投资者关系与信息披露 - 公司在上证e互动平台投资者提问回复率保持100% 确保投资者诉求得到及时响应 [6] - 通过业绩说明会、股东大会、投资者调研和路演交流等方式加强与资本市场各类投资者的交流 [6] - 在2025年半年度报告等定期报告披露后常态化召开业绩说明会 积极参与上海证券交易所组织的相关活动 [6] 行业特性与风险关注 - 行业具有技术迭代加速与研发周期长的特性 [5] - 公司层面重点关注医疗器械注册审批政策变动、医保集采扩围对高值耗材定价的影响以及关税波动对产品成本的影响 [5] - 业务流程层面聚焦研发阶段临床数据的准确性、生产阶段产品合格率及市场推广过程中的合规性 [5]

募集资金基本情况 - 公司于2022年8月完成首次公开发行A股7,060万股，发行价格16.51元/股，募集资金总额116,560.60万元，扣除发行费用9,572.61万元后实际募集资金净额为106,987.99万元 [1] - 主承销商初始汇入募集资金专户金额为1,084,513,580.00元，扣除发行费用后实际净额为1,069,879,920.88元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》实行专户存储制度，与华泰联合证券及多家银行签订三方/四方监管协议 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额合计643,049,108.16元，其中协定存款479,049,108.16元，银行理财产品及通知存款164,000,000.00元 [1][3] 2025半年度资金使用及结余 - 年初未使用募集资金余额687,376,885.41元，半年度投入募投项目51,457,548.12元，利息净收入449,574.17元，理财收益6,680,196.70元 [3] - 累计投入募投项目476,090,539.82元，期末未使用余额643,049,108.16元 [1][3] 募投项目具体进展 - 电生理介入医疗器械研发项目累计投入18,684.75万元，进度33.32%，预计2027年12月完成 [6] - 生产基地建设项目累计投入838.82万元，进度11.07%，预计2026年12月完成 [6] - 营销服务体系建设项目累计投入17,784.44万元，进度101.49%（含利息收益投入），预计2025年12月完成 [6] - 补充营运资金项目投入10,301.04万元，进度51.51% [6] 超募资金及闲置资金管理 - 公司2023年决议使用超募资金1,700万元永久补充流动资金，占超募资金总额29.28%，截至2025年6月30日尚未转出 [3] - 2024年批准使用不超过7.5亿元闲置募集资金进行现金管理，截至2025年6月30日理财余额1.64亿元 [3] 资金使用特殊安排 - 公司向全资子公司上海鸿电提供无息借款1,600万元用于肾动脉消融系统项目 [3] - 使用自有资金/外汇支付募投项目后以募集资金等额置换，累计发生金额20,463.42万元 [3] 募投项目变更情况 - 2024年5月经董事会及股东大会审议通过部分募投项目变更及延期 [3] - 生产基地建设项目进度滞后因公司通过产线改造、提高外协比例替代原设备购置计划 [6]

核心观点 - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构 该事项已通过董事会审议 尚需提交股东大会批准 [1] 拟续聘会计师事务所基本情况 - 立信会计师事务所成立于1927年 2010年改制为特殊普通合伙制 注册地址为上海市 首席合伙人为朱建弟先生 [1] - 立信是国际会计网络BDO成员所 具有H股审计资格 并向美国PCAOB注册登记 [1] - 截至2024年末 立信拥有合伙人296名 注册会计师2,498名 从业人员总数10,021名 签署证券审计报告注册会计师743名 [2] - 截至2024年末 立信提取职业风险基金1.71亿元 购买职业保险累计赔偿限额10.50亿元 [2] - 近三年立信受到行政处罚5次 监督管理措施43次 自律监管措施4次 涉及从业人员131名 [5] 项目团队信息 - 项目合伙人张昕2003年执业 2001年开始上市公司审计 2024年在本所执业 2023年为公司提供审计服务 [5] - 签字注册会计师宋闪闪2021年执业 2015年开始上市公司审计 2024年在本所执业 2024年为公司提供审计服务 [5] - 质量控制复核人罗丹2014年执业 2011年开始上市公司审计 2014年在本所执业 2024年为公司提供审计服务 [5] - 审计团队不存在违反职业道德守则情形 过去三年无不良记录 [5] 审计费用情况 - 2024年度审计收费70万元 其中内控审计收费5万元 [6] - 2025年度审计收费将参考公司业务规模 行业特性和会计处理复杂程度等因素拟定 [6] 续聘程序履行情况 - 董事会审计委员会认为立信具备专业胜任能力 投资者保护能力和独立性 同意提交董事会审议 [7] - 公司第三届董事会第十六次会议于2025年8月26日审议通过续聘议案 [7] - 续聘事项需提交股东大会审议 自股东大会通过之日起生效 [7]