行业与公司 * 医疗器械和医疗服务行业[1] 核心观点与论据 行业整体趋势与挑战 * 行业过去面临反腐、集采、医疗服务价格改革等政策挑战 但反腐已基本结束 集采影响逐步出清[2] * 2024年招标受压制 部分需求延迟至2025年释放 2026年预计因库存出清、新品放量及海外市场高增长推动稳健增长[1][2] * 2025年IVD板块整体量价齐跌 受拆套餐、检验结果互认、集采降价及增值税率调整影响 但预计四季度起至2026年逐步恢复[10] * DRG基本落地后全国执行情况较好 预计2026年需求量企稳 但价格仍有降价压力[10] * 高值耗材集采政策自2024年上半年起趋于温和 利润端趋稳 但不同细分领域受影响程度不同[13] 细分赛道与公司投资机会 * **骨科赛道**：集采影响已出清 春立医疗表现良好并具备海外扩展逻辑 预计2025年Q4延续高速增长 2026年国内业务稳健、海外业务可能快速增长[1][3][15] * **电生理领域**：惠泰医疗估值具性价比 预计2026年利润增速达25%以上 创新大单品TFA显著放量 微电生理业绩2025年见底 2026年在PFA驱动下预计有不错增长 福建27省联盟集采续约或提升国产化率 成为重要催化剂[1][5] * **医疗设备领域**：迈瑞医疗等设备公司去库存压力减轻 预计2026年采购需求恢复正常增长 联影医疗招标数据向好 将积极影响2026年上半年业绩[1][6][9] * **内镜领域**：澳华内镜渠道库存拐点将至 新产品A400具备竞争力 预计2026年收入端取得不错增长[1][6] * **IVD领域**：迈瑞医疗目标突破2000家重点医院 新产业海外收入占比达40% 预计2026年海外市场保持20%以上增长[1][11] * **家用医疗器械**：海外市场成长空间大 瑞迈特在家用呼吸机领域已建立强大渠道 愉悦健康等企业有望拓展海外市场 约医疗有望实现30%以上海外增速[3][12] * **高值耗材具体公司**： * 南微医学2025年预计稳健增长 2026年海外市场有望不错增长[15] * 威高骨科2025年收入平稳 归母净利润目标2.9亿元以上 2026年收入端增速将明显好转 目标归母净利润3.4亿元[15] * 三友医疗脊柱业务平稳 超声骨刀及海外业务快速增长 利润增速可能超收入增速[15] * 大博医疗2026年各产品线市占率有望提升 利润端增速可能超收入端[15] * 爱康医疗估值较低 自研机械臂K3关节手术机器人开始商业化[15] 其他重要内容 * 医疗器械公司股价已调整至相对底部 迈瑞、新产业、惠泰等龙头具长线价值和低估值配置机会 微电生理、瑞迈特、美好医疗等低估值标的业务或增速可能超预期[4][7][8] * 严肃医疗受消费和医保因素承压 但肿瘤赛道如海吉亚医疗具刚需与成长性 消费医疗看好爱尔眼科等现金流良好标的 行业渗透率仍有很大成长空间[3][19] * 国内企业器械出海是重要主题 主要模式包括产品导向型、技术导向型、客户导向型及外延并购 建议关注迈瑞、联影、华大、新产业、南微医学等具备国际竞争力的企业[17][18] * 医疗设备上游板块的美好医疗在血糖管理业务（如注射笔、CGM）方面预计快速放量 亿瑞科技半导体业务订单显著提升 海泰星光与史赛克合作开发下一代内窥镜系统[9]