报告行业投资评级 优于大势 [1] 报告的核心观点 摩尔定律放缓叠加端侧 AI 驱动，热管理行业不断升级，端侧散热压力陡增；端侧 AI 的发展受端侧散热限制，也将因散热技术突破释放潜力；被动散热近物理极限，移动终端将进入主动散热时代；看好微泵液冷、微型/超薄风扇两类终端主动散热技术在 AI Agent 时代发展 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 摩尔定律放缓叠加端侧 AI 迭代，被动散热已接近物理极限 - 摩尔定律放缓，芯片单位面积功耗增加：先进制程逼近极限，晶体管密度提升速度显著放缓，5nm 以下制程晶体管密度复合增速降为个位数；制程提升，单个晶体管功耗不再下降；芯片单位面积功耗增加，英伟达大算力芯片每 mm²对应的 TDP 逼近 900mW，苹果手机芯片每 mm²对应的 TDP 接近 100mW [19][20][24] - 端侧 AI 加速落地，散热方案持续升级：终端需求提升，手机功耗普遍增加，从最初 5 - 6W 的 TDP 上升到 10W；端侧 AI 加速落地，预计 2028 年 AI 手机渗透率达 54%；SoC 算力需求增加，在摩尔定律放缓趋势下功耗相应提升，旗舰智能手机 AI 算力 2025 年将达 60TOPS 以上 [25][32][37] - 面积增加和材料迭代变慢，被动散热接近物理极限：手机散热主要采用被动散热方式，常见材料有 VC 均热板、石墨烯膜、石墨膜等；面积增加和材料迭代难度递增，通过堆料难以满足散热需求；超薄 VC 工艺仍待突破，厚度与性能不可兼得；吸液芯结构持续优化，材料改进趋于放缓 [43][45][47] 2. 技术成熟度提升叠加成本优化，移动终端有望进入主动散热时代 - 性能提升叠加轻薄化的瓶颈日益凸显，主动散热方案有望陆续推出：主动散热方案过去多用于游戏机，体积、能耗和噪音成为大规模应用障碍；随着微泵液冷、拇指风扇等技术成熟，移动终端有望进入主动散热时代，假设 2030 年主动散热渗透率达 30%，ASP 下降到 44 元，预计 2030 年市场规模将达 201 亿元 [70][74] - 微泵液冷：从手机壳渗透到后盖，有望替代被动散热：微泵液冷方案最早由华为推出，用于 Mate60 系列手机壳，跑分和帧率得以提升，释放手机性能；技术成熟叠加成本下降，看好从配件渗透到手机后盖；产业链分为上游零部件、中游模组厂及下游终端三大环节，国内厂商已实现国产替代 [78][81][84] - 微型风扇：从游戏机渗透到普通机型，微型风扇技术逐渐成熟：内置风扇最早始于红魔游戏手机，OPPO 今年首次搭载于普通机型；手机温度显著降低，微型风扇进一步释放手机性能；体积、噪音、功耗等技术难点突破，看好微型风扇进一步渗透 [95][103][106] - 主流品牌厂商积极储备相关技术，手机即将进入主动散热时代：安卓厂商积极储备相关专利，如华为布局微型风扇技术；苹果前瞻布局主动散热，研发方向为液冷技术；随着技术成熟度和成本进一步优化，手机有望进入主动散热时代 [109][112][113] 3. 投资要点与受益环节 - 主动散热释放端侧 AI 无限潜力：端侧智能体 AI Agent 将改变智能手机使用方式，端侧 AI 发展受散热限制，也将因散热技术突破释放潜力；从直板机到折叠屏、眼镜等 AI 终端，主动散热成长空间广阔 [116][117] - 端侧主动散热产业链各环节梳理：微泵液冷相关标的包括飞荣达、苏州天脉、中石科技、艾为电子、南芯科技等，微型风扇相关标的包括峰岹科技、日本电产、台达电子等 [120] 4. 相关标的 散热模组核心标的 - 飞荣达：华为战略供应商，立足电磁屏蔽材料领域，拓展多元产品矩阵，产品应用广泛，行业矩阵丰富；电磁屏蔽材料为基本盘，热管理材料营收占比提升，2024 年热管理材料产品营收 18.64 亿元，占比 37.05% [123][125][128] - 苏州天脉：中高端导热散热材料开拓者，具备中高端导热材料和热管、均温板量产能力，产品矩阵多元，应用领域广泛；均温板营收占比持续提升，逐渐成为主要营收来源，2024 年热管理材料营收 9.28 亿元，占比 98.37% [132][134][138] - 中石科技：石墨散热龙头，散热解决方案行业领先，立足导热材料及消费电子级导热产品，多元布局胶黏剂产品矩阵；导热材料是主要收入来源，2024 年导热材料产品营收 14.90 亿元，占比 95.13% [140][142][144] - 领益智造：果链精密制造供应商，提供智能制造解决方案，以精密功能及结构件为核心，布局材料、汽车及光伏产业；精密功能及结构件为基本盘，充电器营收占比不断提高，2024 年 AI 终端产品营收 407.31 亿元，占比 92.13% [147][148][149] - 思泉新材：北美大客户进展顺利，深耕热管理材料领域，探索多元产品矩阵，行业领域覆盖广泛，产品应用拓展丰富；热管理材料营收持续提升，逐渐成为主要营收来源，2024 年热管理材料产品营收 6.09 亿元，占比 92.81% [153][156][158] - 捷邦科技：苹果供应链深度渗透，深耕结构功能件领域，布局多元产业生态，行业领域覆盖广泛，产品应用拓展丰富；碳纳米管业务营收稳步增长，逐步成为新增长极，2024 年碳纳米管产品营收 5576 万元，占比 7.03% [160][164][166] 芯片端核心标的 - 艾为电子：中国领先的数模混合芯片设计企业，深耕模拟芯片行业，多元布局产品矩阵；高性能数模混合芯片为主要收入来源，电源管理芯片和信号链芯片营收稳定增长，2024 年高性能数模混合芯片收入 13.92 亿元 [168][170][172] - 南芯科技：电源管理芯片深耕者，为多场景提供电源管理方案，产品矩阵覆盖移动设备、智慧能源、通用设备、汽车电子等领域；产品矩阵拓展带动营收结构优化，移动设备电源管理芯片担当营收增长主力，2024 年移动设备电源管理芯片营收 18 亿元，占比 70% [178][180][184] - 峰岹科技：国内 BLDC 电机驱动控制芯片行业领先者，专注于电机驱动控制芯片设计，掌握核心技术，产品线涵盖电机驱动控制全部关键芯片，布局多元化；电机主控芯片 MCU 为主要收入来源，各项产品营收稳中有进，2024 年电机主控芯片 MCU 收入 3.85 亿元 [186][188][192]

公司信息 - 公司名称为峰昭科技(深圳)股份有限公司，股份代号为1304[1] 股东大会 - 股东特别大会于2025年8月15日13时30分在深圳软件园(2期)11栋801室举行[2] 股份过户 - H股持有人出席股东大会投票，过户文件及股票需在2025年8月11日下午4时30分前送达卓佳证券登记有限公司[3]

会议召开情况 - 第二届监事会第十九次会议于2025年7月29日以现场方式召开 应出席监事3人 实际出席3人 会议由监事会主席汪钰红主持 [2] 审计机构聘任决议 - 续聘中兴华会计师事务所为2025年度A股财务及内控审计机构 审计费用120万元（含税） 聘期一年 [3][26] - 聘任安永会计师事务所为2025年度H股审计机构 符合H股上市后监管要求 [6][27] - 两项议案均获监事会全票通过（3票同意） 需提交股东大会审议 [4][7][28] 闲置资金管理计划 - 批准使用不超过45亿元闲置自有资金进行现金管理 投资安全性高、流动性好的金融机构产品 [9][32] - 实施期限为2025年第二次临时股东大会通过之日起至2025年年度股东大会召开日 资金可循环使用 [34] - 该议案获董事会及监事会全票通过 需提交股东大会审批 [41][42] 股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会定于8月15日召开 将审议审计机构聘任及现金管理议案 [46][47] - 股东可通过现场或上交所网络投票系统参与表决 网络投票时间为9:15-15:00 [48][50] 股东权益变动 - 因H股超额配售导致总股本增加 股东上海华芯创业投资合伙企业持股比例被动稀释至5%以下 [63][64]

会议基本情况 - 第二届监事会第十九次会议于2025年7月29日以现场方式召开 [1] - 会议应出席监事3人 实际出席监事3人 [1] - 会议由监事会主席汪钰红主持 [1] 审计机构聘任决议 - 监事会同意续聘中兴华会计师事务所为2025年度A股财务及内部控制审计机构 [1] - 监事会同意聘任安永会计师事务所为2025年度H股审计机构 [2] - 两项审计机构聘任议案均获得3票同意 0票反对 0票弃权 [1][2] 资金管理安排 - 公司获准使用最高不超过人民币450,000万元闲置自有资金进行现金管理 [2] - 资金管理旨在提高资金使用效率并获取良好资金回报 [2] - 该议案获得3票同意 0票反对 0票弃权 [3] 后续审议程序 - 所有三项议案尚需提交公司股东大会审议 [2][3] - 详细内容同步披露于上海证券交易所网站及四大证券报 [2][3]

聘任审计机构基本情况 - 公司拟聘任中兴华会计师事务所为2025年度A股财务审计机构及内控审计机构 拟聘任安永会计师事务所为H股审计机构 [1] - 中兴华会计师事务所成立于1993年 注册地址为北京市丰台区丽泽路20号院1号楼南楼20层 首席合伙人为李尊农 拥有签署证券审计报告注册会计师522人 [1] - 安永香港为安永全球网络成员 根据香港《会计及财务汇报局条例》注册为公众利益实体核数师 并取得中国内地临时执行审计业务许可证 [4] 审计机构专业领域及行业经验 - 中兴华所在信息传输、软件和信息技术服务业行业拥有上市公司审计客户16家 该行业审计收费总额达22,208.86万元 [2] - 安永香港为众多香港上市公司提供审计、税务和咨询等专业服务 包括银行、保险、证券等金融机构 [4] 审计机构资质与合规记录 - 中兴华所近三年受到行政处罚4次 行政监管措施18次 自律监管措施2次 纪律处分1次 48名从业人员受到行政处罚14人次 [2] - 安永香港最近三年执业质量检查未发现重大影响事项 [4] - 项目合伙人袁瑞彩2005年成为注册会计师 近三年签署或复核多家证券业务审计报告 [2] - 签字注册会计师涂雅丽2021年成为注册会计师 近三年签署多家证券业务审计报告 [3] - 项目质量复核人员田艳萍2009年从事上市公司审计 2010年成为注册会计师 近三年复核多家IPO及上市公司审计报告 [3] 审计费用安排 - 公司A股2024年度财务报告审计费用为100万元（含税） 内控审计费用为20万元（含税） [5] - 2025年度审计收费将基于业务规模、工作复杂程度、审计人员配置及工作量协商确定 [5] 聘任程序进展 - 公司审计委员会审议通过聘任中兴华所为A股审计机构及安永香港为H股审计机构的议案 [5] - 董事会审议通过相关议案并同意提交股东大会审议 [6] - 聘任事项需经股东大会审议通过后方可生效 [6]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会 召开日期为2025年8月15日13点30分 [1] - 会议召开地点为深圳市南山区高新中区科技中2路1号深圳软件园（2期）11栋801室公司会议室 [1] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] 投票安排 - 网络投票时间为2025年8月15日 通过交易系统投票平台时间为9:15-11:30和13:00-15:00 通过互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务账户及沪股通投资者的投票应按照上海证券交易所相关规定执行 [2] - 同一表决权通过多种方式重复表决时以第一次投票结果为准 股东需对所有议案表决完毕才能提交 [3][4] 审议事项 - 本次股东大会审议议案包括《关于聘任2025年度A股审计机构的议案》《关于聘任2025年度H股审计机构的议案》《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》 [8] - 议案已于2025年7月29日经公司第二届董事会第二十四次会议和第二届监事会第十九次会议审议通过 [2] - 无需要回避表决的关联股东 [2] 参会人员资格 - 股权登记日为2025年8月11日 当日收市时登记在册的A股股东有权出席会议 股份类别为A股 股票代码688279 股票简称峰岹科技 [5] - 公司董事、监事和高级管理人员以及聘请的律师可出席会议 [4] 会议登记 - 登记时间为2025年8月12日上午9:30-11:30和下午14:00-16:00 [5] - 登记地点为深圳市南山区高新中区科技中2路1号深圳软件园（2期）11栋801室 [5] - 法人股东需提供营业执照复印件等文件 个人股东委托代理人需提供授权委托书及身份证原件等材料 [5][6] 其他会务安排 - 现场会议出席者食宿及交通费自理 参会股东需提前半小时到达会议现场办理签到 [6] - H股股东登记及参会事项请参阅香港联合交易所网站发布的通函 [6] - 会议联系人为焦倩倩 联系地址为深圳市南山区高新中区科技中2路1号深圳软件园（2期）11栋801室 邮编518057 [6][7]

核心事件 - 峰岹科技持股5%以上股东上海华芯创业投资合伙企业因公司发行H股超额配售导致持股比例被动稀释并跨越5%整数倍 [1] 权益变动性质 - 变动由公司发行H股股票并在香港联交所主板上市后悉数行使超额配售权引起总股本增加导致 [1] - 属于被动稀释非主动减持行为且不触及要约收购 [1] - 未违反已作出的承诺、意向、计划且不触发强制要约收购义务 [1] 股东持股变化 - 上海华芯创业投资合伙企业持股比例从10.06%降至9.81%减少0.25个百分点 [1] - 持股数量保持11,180,273股不变但因总股本增加导致比例下降 [1] - 权益变动方式为"增发股份导致被动稀释" [1] 公司控制权影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 信息披露义务人身份为5%以上大股东非控股股东或实际控制人 [1]

公司治理变动 - 峰岹科技拟聘任中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度A股财务审计机构及内控审计机构 [2]

公司治理决议 - 公司第二届监事会第十九次会议审议通过三项议案 [1] - 议案包括聘任2025年度A股审计机构 [1] - 议案包括聘任2025年度H股审计机构 [1] - 议案包括使用闲置自有资金进行现金管理 [1]

公司资金管理计划 - 公司拟使用不超过人民币45亿元暂时闲置自有资金购买投资产品 [1] - 投资产品需满足安全性高、流动性好且由合法金融机构销售的条件 [1] - 资金使用期限自2025年第二次临时股东大会通过至2025年年度股东大会召开日 [1] - 额度范围内资金可循环滚动使用 [1]