行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持 [1] 核心观点 - 化工行业景气度延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂供给进入"定额+持续削减"阶段 供需缺口持续扩大 价格稳定上涨 [5] - 电子特气产业链国产化机遇显著 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6] - 轻烃化工成为全球烯烃行业不可逆趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗特点 [8] - COC/COP材料产业化进程加速 国产替代意愿加强推动上下游开发进程 [9] - 钾肥价格有望触底回升 国际巨头减产及粮食协议终止推动供需关系改善 [10] - MDI行业供给格局有望向好 将成为极少数能穿越经济周期的化工品 [12] 市场表现 - 本周化工板块涨跌幅2.86% 排名申万一级行业第15位 跑输上证综指0.63个百分点 跑输创业板指3.00个百分点 [3] - 化工细分板块上涨28个 下跌3个 涨幅前三为其他橡胶制品(8.53%)、聚氨酯(6.34%)、钛白粉(5.69%) [23] - 个股涨幅前三为震安科技(53.11%)、飞鹿股份(33.16%)、宏和科技(23.25%) [29] 价格动态 - 涨幅前五产品：硝酸(安徽)98%(6.67%)、PTA(华东)(4.62%)、硫磺固态(3.57%)、尿素小颗粒(2.96%)、DMF(华东)(2.45%) [13] - 跌幅前五产品：液氯(华东)(-866.67%)、NYMEX天然气(-7.48%)、DMC华东(-4.35%)、二氯甲烷(-4.26%)、甲乙酮(-4.15%) [13] - 价差涨幅前五：PTA(383.93%)、黄磷(23.81%)、己二酸(15.00%)、DMF(14.29%)、顺酐法BDO(12.47%) [13] - 价差跌幅前五：甲醇(-242.99%)、PET(-28.49%)、双酚A(-28.47%)、涤纶短纤(-28.36%)、磷肥DAP(-23.49%) [13] 供给侧跟踪 - 本周新增检修企业12家 重启5家 共153家企业产能状况受影响 [14] - 新增检修涉及丙烯、PTA、乙二醇、己二酸、合成氨、磷酸一铵等产品 [45] - 重启装置主要涉及丙烯和丙烯酸生产 [45] 行业重要动态 - 韩国十家石化企业同意削减石脑油裂解产能270-370万吨 相当于总产能的25% [35] - 六部门联合部署规范光伏产业竞争秩序 要求加强产业调控和遏制低价无序竞争 [35] - 中国海油大榭石化炼化一体化项目全面建成 总投资210亿元 年产烯烃180万吨 [36] - OPEC上调2026年全球石油需求增幅预测10万桶/日至138万桶/日 [36] 公司动态 - 恒力石化上半年净利润30.5亿元 同比减少24.09% [37] - 万华化学匈牙利TDI装置复产 烟台产业园TDI装置开始检修 [37] - 皖维高新拟投资100亿元建设乙烯法聚乙烯醇树脂生产基地 [37] - 宝丰能源上半年净利润57.18亿元 同比增长73.02% 聚烯烃产量同比增长96.64% [38] - 龙蟠科技拟募资不超过20亿元用于正极材料项目 [38]

股价表现 - 8月22日盘中股价上涨2.01%至51.70元/股 总市值达372.91亿元 成交额6403.93万元 换手率0.22% [1] - 今年以来股价累计上涨34.63% 近5日/20日/60日分别上涨5.34%/6.62%/9.67% [1] - 主力资金净流入243.20万元 特大单净买入232.55万元（占比3.63%） 大单净买入10.65万元 [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.17万户 较上期减少2.87% 人均流通股4.98万股 较上期增加2.95% [2] - 华夏上证科创板50成份ETF持股1985.24万股 较上期增持345.92万股 位列第八大流通股东 [2] 财务数据 - 2025年1-6月营业收入16.71亿元 同比增长15.68% [2] - A股上市后累计派现10.23亿元 近三年累计分红5.03亿元 [2] 公司概况 - 成立于2000年11月24日 2020年8月12日上市 总部位于上海市闵行区 [1] - 主营业务以合成生物学为基础 所属申万行业为基础化工-化学制品-其他化学制品 [1] - 概念板块涵盖可降解材料、增持回购、新材料、融资融券及中盘股 [1]

投资评级 - 报告对凯赛生物维持"强推"评级，目标价63 00元，当前价50 35元，预期未来6个月内超越基准指数20%以上[1][2][7] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入16 71亿元(同比+15 68%)，归母净利润3 09亿元(同比+24 74%)，其中Q2营收8 95亿元(同比+17 80%/环比+15 37%)，归母净利润1 72亿元(同比+20 77%/环比+25 39%)[7] - 长链二元酸系列商品贡献营收15 00亿元(同比+14 2%)，毛利率42 6%，境内收入12 0亿元(同比+25 5%)，毛利率29 6%，境外收入4 6亿元(同比-3 7%)，毛利率44 5%[7] - Q2单季度毛利率/净利率分别达34 03%/17 86%，环比提升0 40%/1 83%，主要受益于癸二酸等产品放量[7] - 公司具备11 5万吨生物法长链二元酸产能(含4万吨癸二酸)，5万吨生物基戊二胺和10万吨生物基聚酰胺产能，太原90万吨生物基聚酰胺项目在建[7] - 2025H1研发费用1 23亿元(同比+23 1%)，研发费用率7 4%，在生物基材料领域取得多项技术突破[7] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：35 47/46 03/55 69亿元，同比增速19 9%/29 8%/21 0%[2][8] - 2025-2027年归母净利润预测：6 83/9 08/10 71亿元，同比增速39 7%/32 9%/18 0%[2][7][8] - 2025-2027年每股盈利预测：0 95/1 26/1 49元，对应PE 53 2x/40 0x/33 9x[2][8] - 2025-2027年毛利率预测：34 6%/33 9%/33 4%，净利率18 9%/19 7%/19 2%[8] 公司基础数据 - 总股本7 21亿股，流通股本5 83亿股，总市值363 17亿元，流通市值293 73亿元[3] - 资产负债率11 53%，每股净资产24 20元，12个月内最高/最低价54 75/32 80元[3]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘，凯赛生物股价报50.89元，较前一交易日下跌1.03元，跌幅1.98% [1] - 当日成交量为4.58万手，成交额2.35亿元 [1] 公司概况 - 凯赛生物属于化学制品行业，主营业务为生物基材料的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于纺织、工程塑料等领域 [1] - 公司是科创板上市公司，并入选专精特新企业名单 [1] 公司动态 - 2025年8月18日召开临时股东大会，选举产生第三届董事会成员 [1] - 次日完成高级管理人员的聘任 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出1565.44万元 [1] - 近五日累计净流出4784.11万元 [1]

公司治理变动 - 凯赛生物于2025年8月18日召开2025年第二次临时股东大会并选举产生第三届董事会成员 [2] - 公司于2025年8月19日召开第三届董事会第一次会议选举产生董事长及副董事长 [2] - 董事会会议同时聘任高级管理人员并确定各专门委员会委员及召集人 [2]

投资评级 - 报告对凯赛生物维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营收16.71亿元（YoY+16%），归母净利润3.09亿元（YoY+25%），扣非归母净利润2.96亿元（YoY+24%），25Q2单季度营收8.95亿元（YoY+18%，QoQ+15%），归母净利润1.72亿元（YoY+21%，QoQ+25%），业绩符合预期 [7] - 25Q2毛利率34.03%（YoY+0.52pct，QoQ+0.40pct），净利率17.86%（YoY-0.20pct，QoQ+1.83pct），盈利能力稳中有升 [7] - 业绩改善驱动因素：长链二元酸（含癸二酸）放量贡献营收15.00亿元（YoY+14%，毛利率42.59% YoY+3.27pct），定增募资带来利息收入0.67亿元 [7][8] 业务进展 - 长链二元酸系列销量创新高，生物法癸二酸成功复制月桂二酸对化学法的替代路径 [8] - 生物基聚酰胺系列营收0.66亿元（YoY-16%），毛利率-7.66%（YoY+11.09pct），境内收入12.05亿元（YoY+25%），境外收入4.63亿元（YoY-4%） [8] - 新增生物基哌啶生产销售，与合肥市政府等合作建设年产4.1万吨生物基复合材料项目，联合设立安徽凯酰时代复合材料布局250万套/年电池壳产能 [8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为6.48/8.12/10.12亿元，对应PE 57/45/36X [8] - 2025E营收35.39亿元（YoY+19.6%），2026E营收46.49亿元（YoY+31.4%），2027E营收61.21亿元（YoY+31.7%） [7][10] - 2025E毛利率34.1%，2026E/2027E回落至31.5%/30.3%，ROE从2025E的3.6%提升至2027E的5.4% [7][10]

公司治理 - 2025年8月18日召开第二次临时股东大会，选举第三届董事会成员[1] - 2025年8月19日召开第三届董事会第一次会议，选举刘修才为董事长[3] - 第三届董事会第一次会议聘任刘修才为总裁[4] 人员变动 - 换届选举后，Joachim Friedrich Rudolf等4人不再担任董事[6] 人员信息 - 张红光直接持有公司股份6000股，任副总裁[11][12]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现总营收16 71亿元 同比增长15 68% 净利润3 09亿元 同比增长24 74% 净利润增速显著高于营收增速 [1][2] - 2020年至2024年公司营收从14 97亿元增长至29 58亿元 增幅97 6% 净利润从4 58亿元增长至4 89亿元 增幅6 77% 其中2024年营收和净利润分别同比增长39 91%和33 41% [2] - 核心产品长链二元酸系列持续放量 是带动公司业绩增长的关键因素 2024年该产品实现收入26 70亿元 同比增长39 94% 毛利率39 71% [1][2][3] 产品与技术 - 公司主要业务聚焦聚酰胺产业链 产品包括生物基聚酰胺及其单体原料 生物基聚酰胺系列2024年收入1 44亿元 仍处于商业化推广阶段但增长潜力巨大 [2][3] - 公司通过自主研发突破长链二元酸生物法生产技术 2003年实现全球首次生物法月桂二酸聚合级产品大规模产业化 打破国际垄断 [4] - 截至2025年上半年末公司累计获得专利516项 其中发明专利400项 占比77 5% 专利覆盖全产业链关键技术环节 形成坚实技术壁垒 [4][5][6] 研发投入 - 2020年至2025年上半年公司研发投入累计达9 51亿元 呈现逐年加码态势 具体为2020年8429 98万元 2021年1 34亿元 2022年1 88亿元 2023年1 89亿元 2024年2 33亿元 2025年上半年1 23亿元 [4][6] - 公司在绿色二元酸 生物基哌啶 生物基长链聚酰胺等研发项目取得显著进展 为未来业务拓展奠定基础 [4] 资本运作与资产规模 - 2025年上半年公司完成控股股东变更及定向增发 引入59 15亿元资金 用于太原年产90万吨生物基聚酰胺项目二期建设 研发中心升级及补充流动资金 [6] - 公司总资产从2020年121 4亿元增长至2024年190 2亿元 增幅56 67% 截至2025年上半年末达238 2亿元 较上年同期增长30 02% [1][6]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年8月18日在上海市闵行区绿洲环路396弄11号9楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东人数为171人，持有表决权数量为517,786,578股，占公司表决权总数的72.02% [1] - 会议由董事长刘修才博士主持，符合《公司法》及公司章程规定 [1] 议案审议结果 - 非累积投票议案均以高票通过，普通股股东同意票比例均超过99.55%，反对票比例低于0.44%，弃权票比例不足0.01% [1][2] - 累积投票议案涉及第三届董事会成员选举，包括非独立董事刘修才、邓伟栋、卢奕扬、臧慧卿、杨晨，以及独立董事吴向阳、商建刚、连立帅 [2][3] - 5%以下股东的表决情况显示所有议案均获得压倒性支持 [2][3] 法律程序合规性 - 律师龚劲、刘心怡确认会议程序符合《上市公司股东会规则》及《公司章程》要求 [3] - 表决程序及结果被认定为合法有效 [3]

股东大会召集与召开程序 - 本次股东大会由董事会提议并召集，2025年8月1日召开第二届董事会第三十三次会议审议通过召开议案[3] - 会议通知于2025年8月2日通过上海证券交易所信息披露网站公告，载明会议时间、地点、审议事项等关键信息[3] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，现场会议于2025年8月18日14:00在上海市闵行区召开，网络投票时间为当日9:15-15:00[4] 出席会议人员情况 - 现场及网络出席股东共171名，代表有表决权股份517,786,578股，占公司总股本72.02%[4] - 现场会议出席股东15名，代表股份317,729,794股，网络投票股东156名，代表股份200,056,784股[4][5] - 公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所律师列席会议[5] 审议议案及表决结果 - 共审议4项议案，包括修改《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事工作制度》及制定《董事高级管理人员薪酬管理制度》[7] - 议案1至议案4同意比例分别为99.56%、99.56%、99.56%和99.98%[8] - 选举第三届董事会成员议案采用累积投票制，非独立董事候选人刘修才、邓伟栋等获同意股份占比78.12%-78.14%，独立董事候选人吴向阳等获同意股份占比78.12%[8][9][11][12] 法律意见结论 - 股东大会召集程序符合《公司法》《证券法》《公司章程》及《股东大会议事规则》规定[12] - 出席会议人员资格及召集人资格合法有效，表决程序及结果合法有效[12]