行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入16.71亿元，同比增长15.68%，归母净利润3.09亿元，同比增长24.74% [1] - 第二季度营业总收入8.95亿元，同比增长17.8%，归母净利润1.72亿元，同比增长20.77% [1] - 毛利率33.85%，同比增长8.4%，净利率17.01%，同比增长0.64% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3646.86万元，三费占营收比2.18%，同比减少23.46% [1] - 每股净资产24.2元，同比增长25.08%，每股收益0.47元，同比增长11.9% [1] - 每股经营性现金流0.47元，同比减少36.98% [1] 资产负债表 - 货币资金87.2亿元，同比增长88.14%，应收账款3.48亿元，同比增长14.06% [1] - 有息负债5.55亿元，同比减少57.67% [1] 业务评价 - 公司去年的ROIC为2.03%，资本回报率不强，但净利率为16.04%，产品或服务附加值高 [3] - 公司上市以来中位数ROIC为5.21%，投资回报一般，2023年ROIC为1.35% [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] 基金持仓 - 博时上证科创板新材料ETF持有31.19万股，增仓，为持有凯赛生物最多的基金 [4] - 南方上证科创板新材料ETF持有25.47万股，增仓 [4] - 大摩多因子策略混合、泓德量化精选混合、浙商科创一个月滚动持有混合A等基金新进十大持仓 [4] - 博时上证科创板新材料ETF规模2.56亿元，最新净值0.7067，近一年上涨62.16% [4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为16.71亿元 [1] - 归母净利润为3.09亿元 [1] - 经营活动现金净流入为3.39亿元，较去年同期减少9614.46万元，同比下降22.08% [1] - 摊薄每股收益为0.47元 [3] 盈利能力 - 最新毛利率为33.85% [3] - 最新ROE为1.77%，较去年同期减少0.42个百分点 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率为0.08次 [3] - 最新存货周转率为0.94次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率为11.53% [3] 股东结构 - 公司股东户数为1.17万户 [3] - 前十大股东持股数量为5.19亿股，占总股本比例71.97% [3] - 前十大股东持股比例分别为：上海曜修生物技术合伙企业(有限合伙)35.29%、山西潞安矿业(集团)有限责任公司7.21%、Cathay Industrial Biotech Ltd 6.73%、山西科技创新城投资开发有限公司5.57%、HBM Healthcare Investments (Cayman) Ltd 4.94%、天津四通陇彤缘企业管理合伙企业(有限合伙)2.90%、四川天府银行股份有限公司营业部2.79%、招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金2.75%、中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金2.07%、招银国际资本管理(深圳)有限公司-深圳市招银朗曜成长股权投资基金合伙企业(有限合伙)1.72% [3]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时最新股价为49.08元，较前一交易日上涨1.42元 [1] - 当日开盘价47.75元，最高触及49.17元，最低下探47.66元 [1] - 成交量为31690手，成交金额1.54亿元 [1] - 8月15日主力资金净流入502.83万元，近五日主力资金净流出2379.65万元 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入16.71亿元，同比增长15.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长24.74% [1] - 研发投入1.23亿元，同比增长23.13% [1] 业务进展 - 主营业务聚焦生物基材料的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括长链二元酸系列产品、生物基聚酰胺及其复合材料 [1] - 长链二元酸产品销量创历史新高 [1] - 生物基哌啶已开始生产销售 [1] - 生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料在更多应用领域进行商业化验证 [1] 战略投资 - 通过定向增发引入招商局集团作为战略投资者 [1] - 获得59.15亿元资金用于业务发展 [1]

主营业务与经营质量 - 公司2025年上半年营业收入达167,076.79万元，同比增长15.68%，净利润31,311.87万元，同比增长26.54%，扣非净利润30,090.43万元，同比增长25.53% [2] - 通过定向增发引入招商局集团作为战略股东，完成59.15亿元融资，双方合作推进生物基新材料产业链建设，包括注册合资公司招商凯赛（合肥）复合材料有限公司 [2][3] - 在连续纤维增强热塑性复合材料（CFRT）领域取得技术突破，产品获新能源、物流等领域商业化订单，并联合设立安徽凯酰时代复合材料公司开发电池壳体等应用 [4] 研发创新与技术突破 - 上半年研发投入12,264.98万元，同比增长22.58%，占营收比例7.34%，重点推进绿色二元酸、生物基哌啶等6大研发项目 [6] - 生物法癸二酸成为化学法替代案例，生物基哌啶完成许可证办理并开始销售，Bio-PPA CFRT复合材料拓展商业化验证场景 [6] 股东回报与市值管理 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利4元（含税），合计派发2.88亿元 [5] - 拟制定《市值管理制度》，强化信息披露透明度，通过业绩说明会、投资者调研等渠道加强沟通，上半年回复15条上证E互动提问 [7] 公司治理与组织优化 - 内部审计部门动态监控重大风险，总经理室每月开展绩效评估，3月制定《市值管理制度》并组织核心人员参与内外部合规培训 [8][9] - 推进组织架构升级，加大高端人才引进，建立科学激励机制以匹配研发及新项目需求 [4][9] 产业链生态与战略合作 - 与招商局集团共建合成生物材料产业集群，合肥项目落地标志着生物基材料"单体-树脂-复材-制品"全产业链生态成型 [3] - 合资公司布局氢气储存、城市空中交通等新兴领域的热塑性生物基聚酰胺复合材料应用 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入16.71亿元，同比增长15.68% [5] - 归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长24.74% [5] - 研发投入1.23亿元，同比增长23.13%，占营收比例7.37% [25] - 经营活动产生的现金流量净额3.39亿元，同比下降22.08% [5] - 总资产238.21亿元，同比增长25.23% [5] 产品与技术 - 生物法长链二元酸年产能11.5万吨，生产线位于金乡、乌苏和太原 [10] - 生物基戊二胺年产能5万吨，实现全球奇数碳二元胺首次规模化生产 [13] - 生物基聚酰胺年产能10万吨，2万吨长链聚酰胺项目2023年结项 [10] - 生物基连续纤维热塑型复合材料可替代传统热固性材料、铝材和钢材 [17] - 新型生物基哌啶产品已开始生产销售，应用于医药、农药及新材料领域 [25] - 拥有516项专利，其中400项发明专利 [27] 行业与市场 - 生物制造可降低工业过程能耗、物耗，减少废物排放与污染 [10] - 全球特种聚酰胺市场规模预计2026年达36亿美元，年复合增长率5.3% [15] - 国内己二腈产能约80万吨，占全球近三分之一 [13] - 生物基聚酰胺56比传统尼龙66或尼龙6减少50%碳排放 [30] - 生物法癸二酸比化学法癸二酸减碳约40%以上 [30] 战略发展 - 完成向特定对象发行A股股票，引入59.15亿元资金 [25] - 控股股东变更为上海曜修，招商局集团注资已完成 [25] - 与招商局集团合作打造合成生物材料产业集群 [26] - 设立招商凯赛（合肥）复合材料有限公司，加速产业链生态搭建 [26] - 成立安徽凯酰时代复合材料公司，拓展新能源和交通领域应用 [27] 研发创新 - 在绿色二元酸、生物基哌啶、生物基长链聚酰胺等研发项目取得进展 [25] - 生物基聚酰胺改性及连续纤维复合材料进行商业化验证 [25] - 合成生物学与人工智能结合加速生物制造流程优化 [23] - 保持与国际同步的合成生物学技术发展水平 [22] - 蛋白质结构预测领域的AI技术推动生物医学研究进展 [23]

公司基本情况 - 公司股票代码为688065，简称为凯赛生物，在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司总资产为238.21亿元，较上年度末增长25.23% [1] - 归属于上市公司股东的净资产数据未披露具体数值 [1] - 公司营业收入为16.71亿元，同比增长15.68% [1] - 利润总额为3.42亿元，同比增长21.81% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.96亿元，同比增长23.67% [1] 股东情况 - 截至报告期末股东总数为11,714户 [2] - 前十名股东中，上海曜修生物技术合伙企业（有限合伙）持股35.29%，为第一大股东 [2] - Cathay Industrial Biotech Ltd持股4.94%，为第四大股东 [2] - HBM Healthcare Investments (Cayman) Ltd持股4.94% [2] - 天津四通陇彤缘企业管理合伙企业（有限合伙）持股2.90% [2] - 四川天府银行股份有限公司营业部持股2.79% [2] - 华夏上证科创50成份ETF持股2.75% [2] - 易方达上证科创50成份ETF持股2.07% [2] - 深圳市招银朗曜成长股权投资基金持股1.72% [2] 关联关系 - 上海曜修生物技术合伙企业（有限合伙）和Cathay Industrial Biotech Ltd均受刘修才家庭控制 [3] - 除上述关联关系外，前十名股东中不存在其他关联关系或一致行动关系 [3]

募集资金基本情况 - 2019年首次公开发行股票募集资金总额55.61亿元，发行价每股133.45元，发行数量4166.82万股，扣除承销保荐费用2.78亿元及其他发行费用1833.38万元后，募集资金净额52.80亿元[1] - 2023年向特定对象发行A股股票募集资金总额59.19亿元，扣除承销保荐费用710万元及其他发行费用464.50万元后，募集资金净额59.15亿元[2] 募集资金使用及结余情况 - 2019年IPO募集资金累计投入54.48亿元，利息收入净额1.54亿元，应结余募集资金为募集资金净额52.94亿元减去累计投入金额加上利息收入[2] - 2023年定向增发募集资金累计投入59.21亿元，利息收入净额329.40万元[3] 募集资金管理情况 - 公司制定了《募集资金管理办法》，对募集资金实行专户存储，与多家银行及保荐机构签订三方/四方监管协议[6][7][9][10] - 截至2025年6月30日，部分募集资金专户已按计划使用完毕并完成注销手续[10][11] 募集资金实际使用情况 - 2019年IPO募投项目中，"4万吨/年生物法癸二酸建设项目"实际投资5.09亿元，超承诺投资796.18万元[12] - "生物基聚酰胺工程技术研究中心"项目结余资金1925.44万元，主要由于成本控制优化[12] - "年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目"延期至2025年12月，因园区配套基础设施建设和市场需求释放需要时间[12] - 2023年定向增发募集资金全部用于补充流动资金，实际使用59.21亿元，超承诺投资607.30万元[15]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年8月15日召开第二届董事会第三十四次会议，会议以通讯方式举行，由董事长刘修才主持 [1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人，部分高级管理人员列席，会议通知已于2025年8月12日通过电子邮件和电话送达 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定，合法有效 [1] 半年度报告及募集资金使用 - 董事会审议通过《2025年半年度报告全文及其摘要》，表决结果为9票同意、0票反对 [1][2] - 公司编制了《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》，表决结果为9票同意、0票反对 [2] 限制性股票激励计划调整 - 2020年限制性股票激励计划部分股票因业绩条件未达标作废，涉及13.643万股 [2] - 2022年限制性股票激励计划授予价格因利润分配调整，从56.45元/股下调至56.05元/股 [3][4] - 2022年限制性股票激励计划部分股票因业绩条件未达标作废，涉及69.881万股 [4][5] 提质增效重回报行动 - 董事会审议通过《2025年度提质增效重回报专项行动方案的半年度评估报告》，表决结果为9票同意、0票反对 [5] - 公司于2025年4月22日发布行动方案，旨在维护股东利益并履行社会责任 [5]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年8月15日以通讯会议方式召开第二届监事会第二十七次会议，会议由监事会主席张国华主持，应到3人，实到3人 [1] - 会议召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定，表决结果合法有效 [1] 半年度报告审议 - 监事会审议通过《2025年半年度报告全文及其摘要》，认为报告编制程序合规，内容真实反映公司财务状况和经营成果 [1][2] - 监事会确认报告无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担法律责任 [1] 募集资金使用情况 - 公司2025年半年度募集资金存放与使用符合监管要求，专户存储且用途未违规变更 [2] - 相关披露信息与实际使用情况一致，未损害股东利益 [2] 限制性股票激励计划调整 - 作废2020年限制性股票激励计划部分未归属股票，符合《公司法》《证券法》及激励计划规定 [2][3] - 调整2022年限制性股票激励计划授予价格，从56.45元/股下调至56.05元/股，程序合法且未损害股东权益 [3][4] - 作废2022年限制性股票激励计划部分未归属股票，符合相关法律法规及公司激励计划条款 [4][5]