报告公司投资评级 报告给出了"买入"评级。[1] 报告的核心观点 收入端稳健，毛利率提升显著 - 2024年H1，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长1.58%。大数据基础软件业务收入达1.14亿元，同比增长14.5%，占公司主营业务收入的81.77%。[3] - 2024H1，公司毛利率达58.8%，较去年同期提升7.54%，随着软件类业务收入占比的不断提升，公司盈利能力有望稳中有升。[3] 产品能力升级，助力信创发展 - 公司核心产品TDH9.4提升了大模型与AI应用场景功能和易用性，新增支持Python生态。公司联合安硕信息发布了新一代数字化信贷管理系统信创全栈解决方案，助力客户实现信贷管理业务的全面国产化。[4] - 公司凭借多年来在信创领域的深耕布局，入选"中国最佳信创数据库厂商"榜单。[4] 投资建议 - 我们预测公司2024-2026年营收分别为6.01/7.32/8.82亿元，归母净利润分别为-2.09/-1.38/-0.69亿元，对应PS分别为5/4/4倍，维持"买入"评级。[4]

公司业务发展方向 - 公司通过相应行业新技术并结合用户实际需求，未来将持续就三大类产品线进行升级迭代，包括大数据基础平台TDH、分布式关系型数据库产品线、数据开发工具等 [3] - 在AI领域，公司研发投入主要集中在大模型运营管理平台Sophon LLMOps和数据平台的升级，结合向量数据库、图数据库等产品，助力客户从原本的大数据平台转型为知识平台 [3] 公司激励计划和财务情况 - 公司2023年限制性股票激励计划的考核体系设定符合相关法律法规和公司章程的要求，希望通过激励计划调动员工积极性，为公司长期发展提供支撑 [3][4] - 公司上市以来业绩亏损4年，今年股价跌幅接近60%，但公司毛利率稳步提升，主动聚焦高价值、高毛利的软件授权业务 [4] - 公司正在积极推进2023年度向特定对象发行A股股票事项，但最终能否通过审核存在不确定性 [5] 其他问题 - 公司与英特尔合作的AIPC业务目前正在积极推进中 [5] - 关于公司的财务信息和人力成本情况，投资者可以关注公司披露的定期报告 [3][4]

业绩数据 - 最近一年一期公司净利润分别为 -28,916.81 万元和 -19,161.43 万元[5] - 最近一年一期公司归属于母公司所有者净利润分别为 -28,824.30 万元和 -19,120.32 万元[5] - 2024 年上半年营业收入 14014.55 万元，较 2023 年上半年增长 1.58%[14] - 2024 年 6 月末归属于上市公司股东的净资产 126090.42 万元，较 2023 年末减少 12.64%[14] - 2024 年 6 月末总资产 152230.83 万元，较 2023 年末减少 15.09%[14] - 2024 年上半年加权平均净资产收益率为 -14.14%，较 2023 年上半年减少 2.46 个百分点[15] 亏损情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日公司累计未弥补亏损为 116,696.72 万元[5] - 公司预计未来一段时间内未弥补亏损将继续扩大[5] - 公司尚未盈利且有累计未弥补亏损，未来扭亏有不确定性，无法保证短期内盈利或利润分配[7] 费用投入 - 最近一年一期研发投入分别为 24481.75 万元和 12841.13 万元，占营业收入比例分别为 49.88%和 91.63%[8] - 最近一年一期销售费用分别为 26258.25 万元和 12095.44 万元，占营业收入比例分别为 53.50%和 86.31%[9] - 2024 年上半年研发投入合计 12841.13 万元，较 2023 年上半年增长 22.07%[20] - 2024 年上半年研发投入总额占营业收入比例为 91.63%，较 2023 年上半年增加 15.38 个百分点[20] 股权结构 - 截至 2024 年 6 月 30 日，实际控制人及其一致行动人合计控制公司 22.48%的股份[11] - 截至 2024 年 6 月末，控股股东、实际控制人孙元浩直接持有公司股份 1,116.7863 万股[4] - 截至 2024 年 6 月末，控股股东、实际控制人一致行动人范磊、吕程、佘晖、上海赞星投资中心（有限合伙）分别直接持有公司 606.8626、151.9779、86.9515、753.7589 万股股份[4] - 截至 2024 年 6 月末，公司财务总监、董事会秘书李一多获授予第二类限制性股票数量 3.08 万股[4] 募集资金 - 调整后各项目总投资规模及募集资金投资规模均为 134,783.29 万元[1] - 截至 2024 年 6 月末，公司募集资金累计投入金额为 86,098.93 万元，尚未使用的金额为 52,062.55 万元[1] - 大数据与云基础平台建设项目已使用募集资金投入 40,968.92 万元，分布式关系型数据库建设项目已使用 20,631.38 万元，数据开发与智能分析工具软件研发项目已使用 24,498.63 万元[1] 其他情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司累计获得发明专利 139 个，实用新型专利 1 个，外观设计专利 2 个，软件著作权 419 个[20] - 公司营收、净利润可能因产品市场需求下滑、行业竞争加剧等面临下降风险[6] - 保荐机构已建立并有效执行持续督导制度并制定工作计划[2] - 保荐机构已与公司签订《保荐协议》并报上海证券交易所备案[2] - 本持续督导期间公司未发生需保荐机构公开发表声明的违法违规情况[2] - 本持续督导期间公司及相关当事人未出现需报告的违法违规或违背承诺事项[2] - 2024 年上半年，相关人员直接持有的股份未发生减持，不存在质押、冻结等情形，也不存在违反减持承诺的情形[4] - 公司 2024 年上半年募集资金存放与使用符合相关法律法规规定，不存在变相改变用途、损害股东利益和违规使用的情况[2][3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 公司业绩 - 公司营收及净利润保持相对稳定,扣非归母净利润小幅减亏 [4] - 收入结构持续改善,毛利率有明显提升 [4] - 高毛利的基础软件业务收入占比持续提升,综合毛利率水平将持续提升 [14] 产品AI化升级 - 公司产品AI化升级改造持续深化,未来有望获得超预期发展 [4] - 公司逐渐从一家数字基础设施供应商成长为AI基础设施厂商,随着AI需求的持续落地,公司业务有望迎来超预期发展 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.99(-0.86)、7.33(-2.29)、8.81亿元,归母净利润分别为-2.06(-0.62)、-1.39(-1.28)、-0.62亿元 [14] 估值分析 - 采用PS估值法,给予公司2024年10倍PS估值水平,对应每股合理估值为49.57元 [15] 风险提示 - AI产品迭代失败的风险 [17] - 市场竞争加剧的风险 [17]

公司经营情况概述 - 公司上半年营业收入约1.4亿元,较上年同期小幅增长[4] - 上半年收入同比增幅较缓主要由于外部环境因素影响导致客户验收周期整体拉长[4] - 上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损约为2亿元,得益于毛利率的持续提升(由去年同比约51%上升至约59%),同比实现扣非归母亏损的缩窄[4] - 公司的经营活动现金净流出也缩窄了,验证了公司降本增效的效率[4] 收入结构分析 - 大数据基础软件业务占公司主营业务收入的79.5%(去年同期是72.4%),基础软件业务收入占比持续提升,反映了公司售卖软件License的导向[6] - 上半年的老客户复购收入占83%,基本过去几年年收入里面70%的收入占比是由老客户提供的,也说明AP库相比TP库延展性更强,随着客户使用频率和数据量的增大,AP的后续扩容是可以预见的[6] 费用情况分析 - 销售费用约为1.2亿元,同比增长8.0%,主要因为随着公司营业收入的增长以及收入结构中软件授权相比服务比重的提升,导致预提的售后服务费增加,以及相关人员的股份支付费用[6] - 研发费用约为1.1亿元,同比增长7.4%,主要因为公司购买服务器的折旧费用增加[6] - 管理费用持续降低,主要是因为1200万股权支付费用的减少,部分由增加的IDC机房费用所抵消,公司行政管理人员已经基本稳定,致力于内部系统开发、业务经营数据分析和成本精细化管理[6][7] 客户结构及回款情况 - 主营业务收入主要来自金融和政府,分别占比40%和38%[7] - 金融的回款天数在7个月以内,纯政府业务的回款天数控制在8个月左右,整体回款情况是比较健康的[7] 产品发展策略 - 大数据和云基础平台产品是公司的主打产品,信创需求带来的机会,公司会加大销售力度[8][10] - 分布式数据库产品作为公司的核心业务,毛利较高[8][10] - 工具类产品聚焦核心功能,周边功能与合作伙伴合作[10] - AI业务方向包括LLMOps工具链和知识图谱产品升级[10] 产品竞争力分析 - 分布式分析型数据库ArgoDB支持实时湖仓集一体化,且是多模态数据库,可以覆盖多种数据模型,经过验证,分析型数据库市场的参与方已经开始收敛,价格压力不大[10][11] - 事务型数据库OLTP市场竞争激烈,公司主要策略是争取进入信创目录清单,并希望通过覆盖交易型数据库把数据管理相关的软件产线做完整[11] 收支平衡策略 - 把部分定制开发的服务交给合作伙伴,将研发资源聚焦主要产品,停止开发或合并一些小的子产品,有助于公司竞争力的增强,对收入有积极影响[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 营收结构性改善促使毛利率持续提升 - 公司分布式关系型数据业务收入大幅增长，占比提升 [5] - 整体应用于解决方案板块占比下降，公司毛利率同比提升7.54个百分点 [5] 把握核心下游，金融类客户收入占比不断提升 - 公司金融行业客户收入占比提升7.31个百分点至39.69% [6] - 金融行业客户需求和支付能力为公司业务打下坚实基础 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为6.81/8.99/11.01亿元，同比增速38.73%/32.07%/22.48% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.29/-0.67/0.15亿元 [7] - 2024年公司估值为5.00倍P/S [7]

募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为143,016.98万元，净额为134,783.29万元[3] - 调整后募投项目总投资规模及募集资金投资规模均为134,783.29万元[7] 现金管理计划 - 公司拟使用不超过100,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理[2] - 现金管理使用期限自2024年8月29日起12个月内有效，资金可循环滚动使用[2] - 投资产品为安全性高、流动性好、有保本约定的产品，不得用于质押和证券投资[8] 决策与收益安排 - 董事会授权董事长或其授权人士行使投资决策权，财务部组织实施[10] - 现金管理收益优先补足募投项目投资不足部分，所得收益归公司，到期归还专户[12] 相关意见 - 监事会和保荐机构同意公司使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理[19][20] - 保荐机构认为公司使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理已履行必要审批程序[1]

公司概况 - 公司是一家企业级大数据基础软件开发商，提供数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期的基础软件及服务[38] - 公司主要提供大数据基础软件业务和应用与解决方案两大类产品和服务[38] - 公司专注于大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等基础软件领域研发[3] - 公司持续加大研发投入力度，不断寻求技术突破以加强产品竞争力[3] - 公司加强销售和售前队伍的建设，进行相关垂直行业的市场开拓、客户挖掘及行业深耕[3] - 公司目前募投项目进展顺利，将持续聚焦技术研发创新、加速产品落地、拓展市场份额[3] 财务数据 - 公司业绩总结,包括收入、利润等关键财务数据,并与上年同期进行对比[13] - 用户数据,包括用户规模、活跃用户数等指标,并与上年同期进行对比[13] - 未来展望和业绩指引,包括对未来市场趋势、新产品和新技术研发、市场扩张和并购等方面的预期[13] - 新产品和新技术研发情况,包括研发进度、预期效果等[13] - 市场扩张和并购计划,包括具体动作和预期效果[13] - 公司实现营业收入14.01亿元,同比增长1.58%[117] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.06亿元,亏损同比收窄2.02%[117] - 公司销售费用为1.21亿元,占营业收入的86.31%,销售费用占比较高[109] - 公司研发投入为1.28亿元,占营业收入的91.63%,研发投入规模占比较高[110] - 公司应收款项账面价值为3.98亿元,占流动资产的31.75%,应收账款余额较大[111] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-2.45亿元,经营性净现金流持续为负[112][113] 产品和技术 - 公司自主研发的大数据基础平台TDH、分布式关系型数据库ArgoDB和KunDB、大数据开发工具TDS、人工智能平台Sophon等产品[39] - 公司大数据基础平台TDH通过TPCx-BB SF3,000基准测试的官方审计,性能位列全球第一[48,85] - 公司在分布式技术、SQL编译技术、多模型数据处理等方面拥有31项核心技术[52] - 公司产品支持统一身份认证、数据分类分级保护、多方安全计算等数据安全功能[1] - 公司产品支持单实例百TB数据存储、跨城市多活部署、分布式事务等高可用性功能[2,4,6] - 公司产品支持多种数据模型、多模优化、流式计算等功能,满足企业大数据处理需求[1,13] 研发和创新 - 公司专注于分布式技术、数据库技术、编译技术、数据云技术等基础软件领域的研发,实现多项技术突破[85] - 公司累计获得发明专利139个、实用新型专利1个、外观设计专利2个、软件著作权419个[71] - 公司正在研发的主要项目包括分布式分析型数据库Transwarp ArgoDB、数据中间件软件Transwarp Data Middleware Software、数据云平台软件等[74][75] - 公司研发了分布式图数据库Transwarp StellarDB、分布式在线交易数据库Transwarp KunDB、基于大模型的数据安全功能等[76,78] - 公司研发了覆盖数据智能分析全生命周期的Sophon Base平台、企业级问答产品Transwarp Infinity、知识中台软件Transwarp Knowledge Studio等[78,80] - 公司建立了完善的"选用育留"人才管理体系,核心团队深耕大数据领域十多年[89] 市场和客户 - 公司大数据基础软件业务构成主要收入来源,占主营业务收入81.77%[91] - 公司金融行业和政府行业占主营业务收入的比重较高,分别为39.69%和37.87%[93] - 公司老客户复购产生的收入约占公司主营业务收入的71.12%,构成公司主要的收入来源[87] - 公司致力于促进生态合作伙伴能够发挥公司大数据基础软件的使用价值,实现生态共赢[88] - 公司持续加强与各类合作伙伴的沟通和协作,不断拓展新的合作伙伴关系[92] 风险因素 - 公司尚未实现盈利,主要系公司专注于基础软件领域研发,大数据基础软件行业具有研发投入高、研发周期长、技术壁垒高的特点[3,97] - 公司未来能否保持持续增长受到多方面因素影响,如市场需求下滑、行业竞争加剧等[99] - 公司面临技术升级迭代风险、知识产权及高端人才流失风险、市场竞争风险等[101-105] - 公司收入存在一定的季节性,前三季度的盈利状况与全年可能存在较大差异[107] 其他 - 公司注册地址和办公地址均位于上海市徐汇区虹漕路88号[24] - 公司获得政府补助8,459,498.52元,以及金融资产公允价值变动收益5,868,639.90元[35] - 公司软件产品增值税即征即退3,534,981.43元计入非经常性损益[36] - 公司境外资产占总资产的比例为1.26%[122] - 公司以8项发明专利作为质押物为流动资金借款提供担保[124] - 公司实际控制人、股东等相关方作出了多项股份锁定、持股及减持、稳定股价等承诺[149,154,156,157,159,161,162,164,165] - 公司出具了关于对欺诈发行上市的

现金管理决策 - 2024年8月29日会议通过用闲置自有资金现金管理议案[1][7] - 拟用不超40000万元闲置自有资金进行现金管理[2][7] 投资安排 - 有效期12个月，额度可滚动使用，投资稳健理财产品[3] - 董事长获授权决策，财务部组织实施[3] 风险管控 - 投资有风险但可控，公司将确保资金安全[4] - 监事会等有权监督，各方同意现金管理[4][5][8][9]

业绩数据 - 2021 - 2024年1 - 6月非流动资产处置损益分别为2,364.72元、-9,109.70元、105,546.9元、0元[11] - 2021 - 2024年1 - 6月计入当期损益的政府补助分别为1,459,481元、8,984,155元、20,450,941元、459,498元[11] - 2021 - 2024年1 - 6月委托他人投资或管理资产的损益分别为5,246,849.50元、9,764,924.1元、5,750,783.9元、868,639元[11] - 2021 - 2024年1 - 6月其他营业外收入和支出分别为206,418.72元、77,692.9元、30,013.62元、0元[12] - 2021 - 2024年1 - 6月非经常性损益合计分别为6,915,114.13元、9,017,106.42元、6,584,965.00元、4,458,152.04元[12] - 2021 - 2024年1 - 6月少数股东损益分别为1.65元、5,601.56元、5,332.36元、0元[12] - 2021 - 2024年1 - 6月归属于母公司股东的非经常性损益净额分别为6,915,112.48元、39,011,504元、579,632.9元、4,458,152元[12] - 2021 - 2024年1 - 6月计入当期损益的政府补助发生额分别为21,459,481.19元、28,984,155.00元、20,450,941.45元、8,459,498.52元[13] - 2021 - 2024年1 - 6月闲置资金理财投资收益分别为15246849.50元、9764924.19元、25750783.90元、5868639.90元[16] 补贴数据 - 2020 - 2024年各项补贴小计分别为21459481.19元、28984155元、20450941.45元[14][15] - 2020年新兴平台软件项目补贴分别为1710000元、4328805.76元、1161194.24元[14][15] - 产业发展专项资金（税收补贴）分别为4350000元、3810000元[14][15] - 产业发展专项资金（租房补贴）分别为1000000元、1000000元、1000000元[14][15] - 稳岗补贴分别为250586.90元、274013.56元、509220.80元[14][15] - 基于机器学习和复杂网络的个人信贷数据风控平台项目补贴分别为139627.66元、918510.64元、279255.31元[14][15] - 徐汇区推进企业改制上市补贴为5500000元[14] - 张江股权融资补贴为4000000元[14] - 2023年度人工智能大模型算力补贴为3000000元[15] 审核情况 - 审核期间为2021－2023年度以及2024年1－6月[3] - 鉴证报告认为公司非经常性损益明细表符合规定，如实反映情况[9]