大宗交易概况 - 12月17日，星环科技发生大宗交易，成交50万股，成交额4836万元 [1] - 该笔大宗交易成交额占公司当日总成交额的3% [1] - 成交价格为96.72元，较当日市场收盘价97.99元折价1.3% [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 随着AI推理需求爆发，GPU地位需提升，硬件架构上需实现GPU直连SSD以快速传输数据并充分发挥GPU并发性能，软件生态需发生重大变化，核心技术软件数据库需从以CPU为中心转向以GPU为中心进行重构，数据库产业有望迎来新机遇 [8][81][82] - 星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，在GPU-Native数据库领域早有布局，是中国面向生成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益于行业变革 [8][13][82] 公司概况与业务 - 星环科技是中国领先的AI和大数据基础设施软件提供商，致力于融合AI、大数据与云计算技术，帮助企业构建AI基础设施 [13] - 公司拥有AI与大数据基础软件业务、解决方案业务及其他业务三条业务线，产品及解决方案已深入金融、能源、政府、交通、医疗等十余个行业，截至2025年6月30日累计服务逾1,600家终端用户 [13] - 公司以自研分布式大数据平台TDH起家，战略定位已由“数字基础设施提供商”升级为“AI基础设施企业”，推出知识平台TKH及大模型运营平台Sophon LLMOps [13] - 公司构建了包括大数据基础平台软件（TDH）、云基础平台软件（TDC）、分布式关系型数据库软件（ArgoDB与KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS）、人工智能平台（Sophon）及知识平台（TKH）在内的产品矩阵 [21][22][23][24][25] - 2025年上半年，大模型相关商机已带动近3,000万元订单，覆盖金融、政府、能源等重点行业 [21] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为3.71亿元，同比下降24.31%；归母净利润为-3.43亿元，亏损同比扩大19.16% [1][28] - 2025年第一季度至第三季度（25Q1-Q3），公司实现营业收入2.25亿元，同比上升7.42%；归母净利润为-2.13亿元，亏损同比收窄27.21% [8][28] - 分行业看，2025年上半年金融行业营收0.68亿元，同比增长23.38%，占总营收45.01%；能源行业营收0.29亿元，同比大幅增长253.99%，营收占比从上年同期的5.77%跃升至18.77% [32] - 分产品看，2025年上半年软件产品与技术服务营收1.11亿元，同比下降0.89%，营收占比72.84%；解决方案业务营收0.34亿元，同比增长43.18%，营收占比22.37% [34][35] - 25Q1-Q3公司整体毛利率为47.49%，较2024年的50.67%继续回落 [38] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为4.26亿元、4.88亿元、5.83亿元，同比增速分别为14.55%、14.64%、19.51% [1][78] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为-2.13亿元、-1.51亿元、-0.88亿元 [1][78] 行业趋势与机遇：GPU-Native数据库 - AI推理与AI训练的I/O需求差异巨大：AI训练需要大数据块（10MB-1GB），少并发，总存储容量相对较低（1-10TB）；而AI推理需要小数据块（几KB或更小），高并发（数千条），大存储容量（PB级） [8][47] - 传统以CPU为中心的架构无法满足AI推理的高并发需求，导致GPU未能充分利用，GPU地位亟需提升，需把控制路径和数据路径都放在GPU里 [8] - 硬件方面，GPU直连SSD可增加存储量和传输速率；软件方面，需采用SCADA等软件架构控制存储I/O [8] - 底层硬件变革将带动软件重构，数据库架构需从“以CPU为中心”转向“以GPU为中心”，核心组件如存储引擎、数据布局、查询执行引擎等需升级改造 [8][56][57][59] - GPU直连SSD技术将使得数据库从一个管理磁盘文件的应用程序，演变为一个直接调度和管理GPU和存储硬件的“数据中心级操作系统内核” [8][60] - 产业进展加快：硬件上，高带宽闪存（HBF）技术预计在2026年初取得突破，2027至2028年间正式亮相；铠侠将与英伟达合作开发直连GPU的SSD，目标达到2亿IOPS [61][62][63] - 软件上，已有厂商如Hammerspace、Cloudian通过优化数据编排或采用RDMA over S3技术提升性能 [64] 公司竞争优势与战略 - 技术业内领先：公司拥有AI-Ready Data Platform，以关系型、向量、图、全文、时序等11种模型数据统一存储管理为基础 [8][67] - 2024年，星环科技被IDC评为向量数据库代表厂商 [8][74] - 2025年，星环科技在IDC《中国面向生成式AI的数据基础设施2025年厂商评估》中被定位于“领导者”类别 [65] - 公司已经具有GPU-Native数据库产品 [8] - 积极布局出海：公司在新加坡、加拿大等地设立分支机构，产品已获得新加坡信息通信媒体发展局认证，并与当地机构推进合作 [75] - 公司于2025年8月18日正式向香港联交所递交上市申请，计划发行H股并实现“A+H”双重上市，募资用途之一为拓展海外市场 [8][76] 估值比较 - 报告选取达梦数据和海量数据作为可比公司，可比公司2025年平均PS为14倍 [79] - 星环科技2025年预测PS为26倍，高于可比公司平均估值，报告认为其AI数据库产品竞争力业内领先，理应拥有更高估值 [79][80]

公司股价异常波动 - 星环科技A股股票在2025年12月12日、12月15日、12月16日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [1] - 该情形被认定为股票交易异常波动 [1]

科创人工智能ETF市场表现 - 截至13:54，科创人工智能ETF(589010)上涨1.47%，盘面呈现稳健的震荡上攻形态，午后资金做多意愿增强 [1] - 持仓股方面，星环科技领涨超5%，合合信息涨超4%，凌云光涨超3%，权重股澜起科技、寒武纪涨幅均超2%，仅少数个股微跌，整体赚钱效应显著 [1] - 流动性方面，盘中成交金额突破6100万元，市场换手积极，显示出投资者对科创AI板块后市修复及长期价值的信心 [1] 人工智能行业政策与前景 - 重庆市发布《推动"人工智能+"行动方案》，围绕脑机接口、具身智能、智能芯片、行业大模型等领域开展关键核心技术攻关，并加强AI与智能网联汽车、智能制造、低空经济等领域的技术协同创新 [1] - “十五五”规划明确要加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据等高效供给，全面实施"人工智能+"行动以赋能千行百业 [2] - 当前AI大模型的用户渗透率仍较低，发展处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资天花板很高 [2] 相关投资标的与策略 - 持续推荐AI算力板块，包括国内算力产业链与北美算力产业链 [2] - 科创人工智能ETF华夏(589010)紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业，兼具高研发投入与政策红利支持，其20%涨跌幅与中小盘弹性有助于捕捉AI产业“奇点时刻” [2]

热点与股价异动澄清 - 百大集团股票连续4个交易日涨停，公司提示股价短期涨幅较大，存在后续下跌风险 [1][5] - 航天信息、航天电子股票连续2个交易日涨停，两家公司均澄清主营业务不涉及商业航天，航天电子另指出股票存在市场情绪过热情形 [2][6][7] - 航天工程、航天长峰澄清公司主营业务或当前业务不涉及商业航天 [2][8][12] - 星环科技、品茗科技表示日常经营或生产经营正常，不存在未披露重大信息 [2][9][10] - 天普股份提示公司股价累计涨幅较大，已累积巨大交易风险 [2][11] 经营业绩 - 中国太保子公司太平洋人寿保险公司前11月保费收入同比增长9.4% [2][13] 股东股份变动 - 华塑股份股东拟合计减持不超过公司总股本2%的股份 [2][14] - 孚能科技股东计划减持不超过公司总股本2%的股份 [2][15] 股份回购 - 行动教育计划使用2000万元至2500万元资金回购公司股份 [2][16] - 诺瓦星云计划使用7500万元至1.5亿元资金回购公司股份 [2][17] 重大合同中标 - 中国西电子公司中标南方电网项目，中标金额合计10.05亿元 [2][18] - 保利联合全资子公司下属控股子公司中标项目，金额为15.28亿元 [2][19] 重大投资与资本开支 - 中科电气拟投资约70亿元建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目 [2][20] - 沃尔核材拟投资不超过15亿元扩建水口产业园项目 [2][21] - 协创数据拟采购不超过90亿元的服务器，用于为客户提供云算力服务 [2][22] 其他重要公司事项 - 佳缘科技董事长解除责令候查 [2][23] - 江特电机狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权拟注销 [2][24] - 海利生物控股子公司产品在印度尼西亚获得注册证 [2][25] - 美格智能发行境外上市外资股（H股）获得中国证监会备案 [3][26] - 大族数控发行境外上市股份（H股）获得中国证监会备案 [4][26]

业绩数据 - 2024年营收3.71亿元，同比降24.31%[3][7] - 2024年净利润 - 3.43亿元，每股收益 - 2.84元/股[3][7] - 2025年前三季度营收0.73亿元，同比增4.59%[3][7] - 2025年前三季度净利润 - 0.70亿元，每股收益 - 0.58元/股[3][7] 股价信息 - 2025年12月12 - 16日股价涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3][6] - 截至2025年12月16日，收盘价为92.70元/股[4][12] 其他情况 - 公司目前生产经营正常，无重大变化[7] - 截至披露日，无应披露未披露重大信息[3][8] - 公司提醒投资者注意股价波动及投资风险[4][12]

公司经营与信息披露 - 公司发布股票交易异动公告，对近期股价波动进行说明 [1] - 公司日常经营情况正常，未发生重大变化 [1] - 公司控股股东暨实际控制人及其一致行动人经核实，确认不存在应披露而未披露的重大信息 [1]

股价与交易表现 - 12月15日，星环科技-U收盘价为88.01元，单日大幅上涨17.27% [2] - 当日股票振幅达24.15%，换手率为20.22%，成交额高达16.13亿元 [2] - 因日收盘价涨幅达15%，该股登上科创板龙虎榜 [2] 龙虎榜资金博弈 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交6.50亿元，其中买入3.03亿元，卖出3.48亿元，合计净卖出4506.28万元 [2] - 买入方中，沪股通专用席位为第一大买入营业部，买入9161.19万元 [2][3] - 买入方出现一家机构专用席位（买四），买入金额为5523.45万元 [2][3] - 卖出方中，沪股通专用席位为第三大卖出营业部，卖出9396.55万元 [2][3] - 中国中金财富证券上海黄浦区湖滨路营业部为最大卖出席位，卖出10957.85万元 [3] 资金流向与席位净额 - 当日该股全天主力资金净流入1.96亿元 [3] - 机构专用席位当日净买入该股5523.45万元 [2] - 沪股通席位当日买卖相抵后，净卖出该股235.37万元 [2]

科创板市场整体表现 - 科创50指数下跌2.22%，收于1318.91点 [1] - 科创板全日成交量为37.45亿股，成交额为1907.83亿元，加权平均换手率为1.94% [1] - 个股表现分化，172只股票上涨，416只股票下跌，其中涨幅超过10%的有7只，跌幅超过10%的有4只 [1] 科创板个股换手率分布 - 换手率超过20%的个股有5只，换手率在10%至20%之间的有15只，换手率在5%至10%之间的有54只 [1] - 换手率最高的个股是恒坤新材，换手率达32.69%，成交额8.20亿元 [1] - 换手率居前的个股还包括摩尔线程（28.64%）、艾森股份（25.53%）、星环科技（20.22%）和航天环宇（20.16%） [1] 高换手率（>5%）个股市场表现 - 高换手率个股中，今日上涨的有36只 [2] - 涨幅居前的个股包括艾森股份（上涨20.00%）、星环科技（上涨17.27%）和震有科技（上涨15.79%） [2] - 跌幅居前的个股包括品茗科技（下跌18.67%）、芯原股份（下跌11.70%）和腾景科技（下跌10.69%） [2] - 高换手率个股中，C百奥为上市5日内的新股 [2] 高换手率个股行业分布 - 高换手率个股中，所属电子行业的个股最多，有21只 [2] - 国防军工行业紧随其后，有12只个股上榜 [2] - 电力设备行业有9只个股上榜 [2] 高换手率个股资金流向 - 高换手率个股中，有33只今日获主力资金净流入 [2] - 主力资金净流入金额较多的个股包括臻镭科技（2.19亿元）、星环科技（1.96亿元）和信科移动（1.18亿元） [2] - 主力资金净流出金额较多的个股包括摩尔线程（7.22亿元）、源杰科技（3.04亿元）和佰维存储（2.46亿元） [2] 高换手率个股杠杆资金动向 - 高换手率个股中，共44只近期获杠杆资金（融资）净买入 [3] - 近5日融资余额增加较多的个股包括臻镭科技（增加2.18亿元）、长光华芯（增加2.13亿元）和仕佳光子（增加1.77亿元） [3] - 近5日融资余额减少金额较多的个股包括摩尔线程（减少3.63亿元）、佰维存储（减少9262.56万元）和华丰科技（减少7606.01万元） [3] 换手率居前个股详细数据 - 恒坤新材收盘价50.69元，上涨7.14%，换手率32.69%，资金净流入7757.55万元 [4] - 摩尔线程收盘价764.90元，下跌6.13%，换手率28.64%，资金净流出7.22亿元 [4] - 艾森股份收盘价67.43元，上涨20.00%，换手率25.53%，资金净流入1.05亿元 [4] - 星环科技收盘价88.01元，上涨17.27%，换手率20.22%，资金净流入1.96亿元 [4] - 航天环宇收盘价41.74元，下跌3.45%，换手率20.16%，资金净流出3204.78万元 [4] - 其他换手率居前的个股包括C百奥、盛邦安全、臻镭科技、航天软件、中润光学等，其价格、涨跌幅、换手率及资金流向数据详见表格 [4][5][6]

星环科技-U股价表现 - 12月15日盘中，星环科技-U股价涨停，报90.06元[2] - 当日成交额达9.77亿元，换手率为12.68%，振幅为23.34%[2] - 在科创板个股中，当日上涨211只，下跌379只，星环科技-U与艾森股份等位列涨停股[2] 资金与融资融券动态 - 上一交易日主力资金净流入2999.46万元，但近5日主力资金净流出1.36亿元[3] - 截至12月12日，两融余额为2.40亿元，其中融资余额2.39亿元，较前一交易日增加646.84万元，增幅2.78%[3] - 截至12月12日，融券余额为51.75万元，较前一交易日增加2.79万元，增幅5.70%[3] - 近10日两融余额合计减少2464.93万元，降幅9.32%，其间融资余额下降9.36%，融券余额增长14.50%[3]