公司上市申请 - 星环科技向港交所主板递交上市申请 海通国际为独家保荐人 [1] 行业地位与产品矩阵 - 公司是中国AI基础设施软件市场第五大供应商 也是最大的纯AI基础设施软件提供商 [3] - 产品矩阵覆盖大数据与云基础平台(TDH/TDC)、分布式数据库(ArgoDB/KunDB)、数据开发工具(TDS)、AI平台(LLMOps/MLOps)及知识平台(TKH) [3] - 核心技术涵盖容器数据云、分布式计算、多模型数据处理等七大基础领域 [3] 客户覆盖与业务模式 - 服务超过1,600家客户 包括约110家《财富》中国500强企业 覆盖金融、公共部门等十余行业 [3] - 2022-2024年现有客户复购收入占比超70% [3] - 收入主要来自软件许可销售及技术服务升级 业务线分为AI/大数据基础软件、解决方案及其他 [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为3.73亿元、4.91亿元、3.71亿元 2025年Q1收入6420.5万元 [6] - 同期亏损分别为2.72亿元、2.89亿元、3.44亿元 2025年Q1亏损8372.3万元 [6] - 2024年毛利率48.2%(178,729/370,755) 较2023年52.3%(256,734/490,533)下降 [7] - 研发开支占比持续高位 2024年达61.3%(227,328/370,755) [7] 客户集中度 - 2025年Q1前五大客户收入占比40.9% 最大单一客户贡献17.6% [6] - 国际业务收入占比不足5% 海外拓展处于初期阶段 [6]

公司上市与业务概览 - 星环科技向港交所主板递交上市申请 海通国际担任独家保荐人 [1] - 公司为AI基础设施软件提供商 深度融合人工智能、大数据与云技术 助力企业构建AI基础设施软件 [4] - 按收入计 2024年在中国AI基础设施软件市场排名第五 同时为最大纯AI基础设施软件提供商 [4] 产品与技术体系 - 产品矩阵包括大数据与云基础平台(TDH和TDC)、分布式数据库(ArgoDB和KunDB)、数据开发与治理工具(TDS)、AI平台(LLMOps和MLOps)及知识平台(TKH) [4] - 核心技术涵盖七大领域：基于容器的数据云技术、分布式计算技术、多模型数据统一处理技术、分布式数据库技术、人工智能与机器学习运维技术、知识工程与知识图谱技术及大数据开发技术 [4] - 形成从数据到知识、从模型到应用的端到端解决方案 [4] 客户与市场覆盖 - 产品已应用于金融、公共部门、能源、医疗、交通、制造等十余个行业 [4] - 服务超过1,600家客户 其中包括约110家《财富》中国500强企业 [4] - 2022年至2024年现有客户复购收入平均占总收入70%以上 [4] 业务模式与收入结构 - 收入主要来自软件许可销售 以及技术支持服务与软件升级 [5] - 业务分为三条线：AI与大数据基础软件业务、解决方案业务及其他业务 [5] - 2025年第一季度前五大客户贡献40.9%收入 最大单一客户占比达17.6% [7] 财务表现 - 2022年收入3.73亿元 2023年增长至4.91亿元 2024年回落至3.71亿元 [7][8] - 2025年第一季度收入6420.5万元 [7][8] - 2022年亏损2.72亿元 2023年亏损2.89亿元 2024年亏损扩大至3.44亿元 2025年第一季度亏损8372.3万元 [7][8] - 2024年毛利率为48.2%（根据收入3.71亿元与销售成本1.92亿元计算） [8] 国际化进展 - 2024年国际业务收入占比不足5% [7] - 海外拓展处于初期阶段 面临技术适配与合规审查等挑战 [7]

公司业务与技术 - 公司是中国领先的AI基础设施软件提供商 通过融合人工智能 大数据与云技术为企业构建自主可控的智能化基础设施 [1] - 公司产品矩阵覆盖数据全生命周期 包含TDH大数据平台 ArgoDB分布式数据库 Sophon人工智能开发平台等核心产品 形成从数据存储 治理到模型训练 部署的完整解决方案 [1] - 公司在中国AI基础设施软件市场排名第五 是最大的纯软件服务商 并拥有全球首个通过TPC-DS测试的数据库产品 [1] - 公司已构建七大核心技术体系 涵盖容器云 分布式计算 多模型数据处理等关键领域 [1] - 自主研发的TDH平台支持10余种数据模型处理能力 ArgoDB数据库在TPC-DS基准测试中展现全球领先性能 [1] - 截至2025年3月 公司服务超过1600家客户 覆盖金融 能源 医疗等十余个行业 其中约110家为《财富》中国500强企业 [1] - 客户复购收入占比连续三年超70% [1] 财务表现 - 2022年营收3.73亿元 亏损2.72亿元 2023年营收增至4.91亿元 亏损收窄至2.89亿元 2024年营收回落至3.71亿元 亏损扩大至3.44亿元 [2] - 2025年第一季度营收0.64亿元 亏损0.84亿元 亏损率较去年同期进一步攀升 [2] - 研发投入强度持续高企 2024年研发费用占比达60% 近三年累计研发投入超6.4亿元 [2] - 经营活动现金流连续三年为负 2024年净流出达3.44亿元 [2] - 截至2025年3月 公司账面现金储备约5.2亿元 按当前亏损速度仅能维持18个月运营 [2] - 2025年第一季度前五大客户贡献40.9%收入 最大单一客户占比达17.6% [2] - 解决方案业务毛利率从2022年的51.7%下滑至2024年的48.2% [3] 市场竞争与行业地位 - 公司需应对AI基础设施领域白热化竞争 行业龙头华为云 阿里云已加大AI底层技术投入 创业公司如第四范式也在垂直领域加速渗透 [3] - 核心产品TDH平台尚未实现规模化盈利 [3] - 海外拓展尚处初期 2024年国际业务收入占比不足5% 全球化进程面临技术适配 合规审查等多重挑战 [2]

行业需求与市场机遇 - 大模型训练对高质量数据需求呈现井喷状态 尤其垂直领域数据集需求激增[2] - AI预训练数据服务市场规模预计2027年达到160亿元 5年复合增长率28.9%[2] - 场景应用多元化推动深度信息加工需求 客户提出基于大模型能力的新型数据需求[3] - 头部数据服务商已与大模型公司及科研机构达成战略合作 包括海天瑞声与北京智源研究院合作 拓尔思为国家级实验室提供训练数据集[3] 成本结构变化 - 单条数据处理成本大幅上升 最高达到数百元人民币[1] - 成本增加主要来自算力与人力两方面投入：需租赁更多芯片显卡硬件 并雇佣高学历标注人员[5] - 数据标注员学历要求显著提升 头部厂商标注基地本科率达到100% 人力成本持续攀升[5] - 需搭建新数据预处理平台 涉及硬件设备投入与算法工程师人力配置[6] 企业资本运作 - 多家上市公司启动定向增发募集资金：海天瑞声拟募资7.9亿元 星环科技拟募资15.21亿元 拓尔思拟募资18.45亿元[6] - 海天瑞声10月调整定增方案 总募资额降至6.66亿元 其中垂直大模型研发项目投入缩水23.51% 训练数据集建设项目投入减少7.38%[8] 行业发展现状 - 行业处于早期发展阶段 大模型商业化应用尚需时间下沉 数据需求释放具有长期性[8] - 当前以通用大语言模型为主 垂直领域及多模态大模型数量较少 市场未大规模应用[7] - 科技巨头与专业数据服务商在多模态和合规化领域具备研发优势 可能形成技术壁垒[9] 企业战略布局 - 部分数据服务商从数据供应转向自建行业大模型 需要更大规模投资[6] - 长期数据积累形成竞争优势 例如晴数智慧拥有7年高采样率语音数据沉淀 支撑热门语音复刻应用[9] - 监管关注募资必要性 海天瑞声与星环科技均收到问询函 需说明业务前景与市场空间[7]

图数据库行业概述 - 图数据库以图论为基础，将实体存储为顶点（vertex），关系存储为边（edge），解决数据复杂关系的随机访问问题，归类为NoSQL数据库 [1][2] - 核心优势包括：关联关系表达直观、实体数据关联分析能力强、处理关联关系高效且扩展灵活 [2] - 2025年2月中国发布首个图数据库国家标准《GB/T 45346-2025》，明确存储层、计算层等5部分参考架构 [3] 行业发展历程 - 1960年代IBM IMS数据库已支持层次模型，2000年后因互联网关联数据爆发，现代图数据库进入高速发展阶段 [6] - 现代属性图数据库发展分为三阶段：技术萌芽期（2000-2010）、功能完善期（2010-2020）、大规模应用期（2020至今） [6] 市场规模与结构 - 2024年中国数据库总市场规模596.16亿元（+14%），其中国产数据库加速崛起 [9] - 图数据库细分市场规模6.44亿元（+17%），应用从金融、互联网扩展至政府、物流等10余行业 [11] - 非关系型数据库占比57.2%，其中图数据库占非关系型市场的15.1%（全球46款产品） [13] - 中国市场图数据库产品19款（同比减少10款），占非关系型数据库的27.9% [15] 竞争格局 - 国际市场竞争格局：开源产品（Neo4j、JanusGraph）与商用产品（亚马逊Neptune、TigerGraph）并存 [17] - 中国四大研发主体：高校实验室、互联网企业（如蚂蚁集团）、创业公司（如创邻科技）、传统IT服务商（如华为云） [17] - 2024年行业CR5为25.4%，华为云以11.7%份额居首，杭州悦数、创邻科技、星环科技、蚂蚁集团紧随其后 [19] 技术发展趋势 - 人工智能、物联网技术融合将提升图数据库的图分析和预测能力 [21] - 图数据库与图处理引擎深度整合成研发方向，分布式架构优化查询效率 [22] - 2024年ISO/IEC发布GQL标准，统一图查询语言，降低技术使用门槛 [24]

板块整体表现 - 软件开发板块单日上涨2.45%，显著跑赢上证指数（涨0.34%）和深证成指（涨1.46%）[1] - 板块内领涨个股包括*ST汇科（涨7.80%）、同花顺（涨7.26%）和广立微（涨6.79%）[1] - 板块成交活跃，同花顺成交额达74.41亿元，大智慧成交额21.36亿元，天源迪科成交额23.95亿元[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股：*ST汇科（12.58元，+7.80%）、同花顺（307.62元，+7.26%）、广立微（77.41元，+6.79%）、纬德信息（42.88元，+6.43%）、致远互联（34.08元，+6.17%）[1] - 跌幅前五个股：*ST广道（8.62元，-8.30%）、汉仪股份（45.38元，-1.13%）、中科通达（17.70元，-1.01%）、友车科技（20.70元，-0.77%）、索辰科技（106.19元，-0.47%）[2] - 多只个股出现零涨幅，包括*ST国华（8.94元）、恒华科技（7.04元）、远光软件（6.31元）[2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金净流入4.38亿元，游资资金净流出15.93亿元，散户资金净流入11.54亿元[2] - 同花顺获主力资金净流入4.59亿元（净占比6.16%），但同时遭遇游资净流出5.81亿元（净占比-7.80%）[3] - 指南针获主力净流入3.35亿元（净占比7.71%），科大讯飞获主力净流入2.41亿元（净占比13.95%）[3] - 大智慧虽股价上涨5.87%，但主力资金净流入1.94亿元的同时遭遇散户资金净流出1.40亿元[1][3]

金融科技ETF表现 - 金融科技ETF华夏（516100）持续强势上涨2 71% [1] - 持仓股集体走强 中科金财 同花顺涨幅超8% 大智慧 恒宝股份 指南针 财富趋势 星环科技等领涨 [1] 金融科技行业动态 - 黄浦区正构建"外滩金融集聚带+中央科创区"的"一带一区"联动发展格局 [1] - 通过优化政策供给 拓展空间载体 丰富科创活动等措施加快建设金融科技集聚区 [1] 金融科技ETF持仓结构 - 跟踪中证金融科技主题指数 涵盖软件开发 互联网金融及数字货币产业链 [1] - 重仓股包括同花顺 东方财富 恒生电子 润和软件 指南针等行业龙头 [1] - 包含东信和平 赢时胜 拉卡拉 京北方 四方精创等稳定币热门个股 稳定币含量达22 59% [1]

市场表现 - A股三大指数集体走强 炒股软件概念股爆拉 金融科技ETF午后持续拉升涨超3% 成交额超1亿元 [1] - 金融科技ETF今年以来累计涨幅超15% 近一年累计涨超123% 近10个交易日资金净流入额2.98亿元 [1] - 金融科技指数成分股多数上涨 同花顺大涨超8% 恒宝股份涨超7% 大智慧/中科金财/指南针/财富趋势/星环科技-U跟涨 [1] 行业前景 - 2025年7月全A日均成交额16336亿元 环比+22.3% 同比+149.1% 牛市预期下市场风险偏好走高 [1] - AI+金融是AI落地较好场景 继续看好金融科技板块投资机会 [1] - AI将从单点科技进步迈向新质生产力产业版图 在软件到端侧/生态建设到实际生产力落地等多方面重塑行业格局 [1] 技术发展 - GPT-5正式发布 在长文本记忆/幻觉率降低和推理效率优化方面取得进展 为AI应用提供更好土壤 [2] - 华为全面开源CANN生态 针对不同层级开发者差异化开放 大幅提高开发效率 有望对标CUDA加速追赶 [2] - 模型私有化需求增加 利好一体机/超融合和B端服务外包企业 [2] 投资机会 - 利好有数据/有客户/有场景的软件企业 AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升 [2] - 市场成交量持续维持高位 互联网金融标的有望受益 [2] - 金融科技ETF跟踪中证金融科技指数 涵盖互联网券商/金融IT/移动支付等多个细分领域 权重股包括东方财富/同花顺/恒生电子等行业龙头公司 [2] 应用场景 - AI为金融行业带来优化广告营销/内容创造等机遇 [1] - AI将在智能投研/客户服务等金融业务场景中发挥更大作用 [1]

股价表现 - 星环科技-U股价报54 10元 较前一交易日下跌1 18元 跌幅2 13% [1] - 当日开盘价为55 22元 最高触及55 50元 最低下探54 06元 [1] - 成交量为42229手 成交金额2 30亿元 [1] 行业与业务 - 公司属于软件开发行业 专注于企业级大数据基础软件研发 [1] - 业务涉及数据要素 MLOps概念和信创等领域 [1] 技术动态 - 在世界人工智能大会上展示新一代AIInfra技术架构 [1] - 设置"10分钟打造AI产业问答智能体"实战课程区 参与者可快速构建面向金融 制造 政务等行业的专属问答智能体 [1] - 公司认为人工智能正加速向AgenticAI演进 需要强大语言模型提升理解与决策能力 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出730 07万元 占流通市值的0 14% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入1684 41万元 占流通市值的0 33% [1]

市场表现 - 中证金融科技主题指数上涨0.83% 成份股大面积上涨 拓尔思领涨6.38% 东信和平上涨5.12% 星环科技-U上涨4.19% [1] - 金融科技ETF(159851)场内价格上涨0.83% 冲击日线三连阳 成交额达3.09亿元 [1] 行业机遇 - 稳定币相关政策稳步推进 金融IT行业将迎来新一轮行业机遇 [3] - 银行IT领域因新技术发展和需求增加 部分公司可能占据更多市场份额并具备更高竞争力 [3] - 证券IT领域因数据处理和交易技术需求增加 相关公司有望在新政策推动下获得发展动力 [3] - 数字支付方式逐渐普及 支付IT公司可能迎来更多市场机会 [3] ETF产品 - 金融科技ETF(159851)及其联接基金(A类013477 C类013478)覆盖互联网券商 金融IT 跨境支付 AI应用 华为鸿蒙等热门主题 [3] - 金融科技ETF(159851)最新规模超82亿元 今年以来日均成交额超6亿元 规模流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一 [3]