业绩概览 - 公司1-3Q25实现收入23.81亿元，同比增长18.29% [1] - 公司1-3Q25实现归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [1] - 公司3Q25单季度实现收入8.15亿元，同比增长20.12% [1] 收入表现分析 - 国内收入受黑龙江等地集采带来短期扰动，肿瘤消融业务单季度或表现承压 [1] - 止血夹产品正逐步消化集采政策影响，在价格下降的同时迎来销量持续增长 [1] - 公司持续加强海外各地区本地化建设，叠加并购CME子公司的增厚，海外业务或表现亮眼 [1] - 泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，预计年底前或将正式投产，助力塑造全球供应链体系 [1] 盈利能力分析 - 公司1-3Q25毛利率为64.5%，同比下降3.1个百分点 [1] - 毛利率下滑主要因集采导致竞争加剧、部分产品降价、并购欧洲子公司CME及关税扰动因素 [1] - 公司1-3Q25归母净利率为21.4%，同比下降1.0个百分点 [1] - 海外业务发展稳健及降本增效举措对冲了部分毛利率摊薄 [1] 研发与增长战略 - 公司1-3Q25研发费用占收入比为5.6%，同比基本持平 [2] - 公司通过全球化布局和新品推进，不断完善全球商业化营销和产品矩阵 [2] - 一次性胆道镜海内外持续放量，可视化产品类终端销量或有望稳步上升 [2] - 肿瘤介入领域有望在未来作为下一阶段持续发力的成长性板块 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [3] - 2025年及2026年预测市盈率分别为23倍和19倍 [3] - 维持目标价102.0元，对应2025/2026年市盈率26倍/22倍，隐含17%上行空间 [3]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为买入 [1] - 目标价为人民币106.48元 [1][4] 核心观点 - 公司3Q25收入同比增长20.1%，但归母净利润增速为3.7%，利润增长短期承压 [1] - 看好后续海外业绩保持快速增长，以及国内集采“反内卷”预期下国内业务的边际改善 [1][2] - 维持买入评级，主要基于海外业务收入快速增长、收购CME的渠道优势、泰国工厂投产降低关税影响以及国内预期边际好转 [4] 3Q25及9M25业绩表现 - 9M25收入为23.81亿元，同比增长18.3%；归母净利润为5.09亿元，同比增长12.9% [1] - 3Q25收入为8.15亿元，同比增长20.1%；归母净利润为1.46亿元，同比增长3.7% [1] - 3Q25净利润增速慢于收入增速，主要因部分产品毛利率下滑 [1] - 9M25毛利率为64.55%，同比下降3.09个百分点 [3] 海外业务发展 - 公司于25年2月完成对西班牙公司Creo Medical S.L.U. 51%股权的收购，有助于拓展欧洲市场 [2] - 泰国制造中心预计年底前正式投产，旨在建立安全的全球供应链 [2] - 公司持续加强海外各地区本地化建设，渠道覆盖面不断扩大 [2] 国内业务与集采影响 - 国内面临行业竞争及河北等多地止血夹、扩张球囊、注射针等产品集采的压力 [2] - 中国营销团队加快销售模式转型，可视化产品类终端销量稳步上升 [2] - 国务院新闻办公室会议强调“集采坚持反内卷原则，提升质量要求”，预计相关产品受集采价格影响将缓和 [2] 费用率与盈利能力分析 - 9M25销售费用率为21.81%，同比下降1.30个百分点；财务费用率为-3.03%，同比下降1.41个百分点，主因汇兑收益增加 [3] - 9M25管理/研发费用率分别为12.74%/5.62%，同比+0.36/+0.08个百分点 [3] - 9M25毛利率下滑主要由于部分产品集采后毛利率下降 [3] 盈利预测与估值 - 预测25-27年归母净利润分别为6.4/7.7/9.2亿元，同比增速为+15.5%/+20.4%/+19.2% [4] - 预测25-27年EPS分别为3.40/4.10/4.88元 [4] - 估值基于26年26倍PE，高于可比公司Wind一致预期均值21倍 [4] 公司基本情况 - 公司为国产内镜诊疗耗材龙头 [4] - 截至10月27日收盘价为人民币87.00元，市值为163.43亿元 [6]

投资评级 - 报告对南微医学维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司整体业绩稳健增长，2025年前三季度实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29%，实现归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [1] - 2025年第三季度收入增长提速，实现营业收入8.15亿元，同比增长20.12%，但利润增速较慢，归母净利润为1.46亿元，同比增长3.74%，主要受毛利率短期承压影响 [1][2] - 海外业务已成为核心增长引擎，2025年上半年国际市场收入达9.1亿元，收入占比提升至58%，美洲市场营收同比增长22%，欧洲、中东及非洲市场营收同比大幅增长89% [2] - 创新产品打开第二成长曲线，以可视化内镜等为代表的新业务快速成长，一次性胆道镜eyeMAX已覆盖国内多家医院，新一代胆道镜、支气管镜等研发管线进展顺利 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为64.55%，较去年同期的67.64%有所下降 [2] - 费用端管控良好，2025年前三季度销售费用率为21.81%，管理费用率为12.74%，研发费用率为5.62% [2] - 公司持续收购扩展欧洲渠道，并布局泰国生产基地以对冲关税风险、降低成本 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.52亿元/7.65亿元（原值为6.96亿元/8.26亿元），新增2027年归母净利润预测为9.27亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、18倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为33.44亿元、39.97亿元、47.64亿元，增长率分别为21.35%、19.53%、19.20% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.47元、4.07元、4.94元 [4] 市场数据与表现 - 公司当前股价为87.00元，总股本1.88亿股，总市值163.43亿元 [5] - 近一年股价最低/最高分别为52.41元/101.09元，近3月换手率为114.57% [5] - 近一年绝对收益为18.91%，但近3个月相对收益为-11.34% [8]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身20只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量6829.52万股，期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进9只个股，增持4只，减持5只，2只个股持股量保持不变 [1] - 从持股行业分布看主要集中在电子、计算机、电力设备行业分别有5只、4只、3只个股上榜 [2] 重点持股公司分析 - 社保基金持股比例最高的是海泰新光持股量占流通股比例为4.20%其次是南微医学社保基金持股比例为3.34% [2] - 持股数量最多的是萤石网络共持有793.40万股三友医疗、南微医学紧随其后持股量分别为791.45万股、626.92万股 [2] - 持股市值居前的有南微医学、乐鑫科技、柏楚电子持股市值分别为6.29亿元、5.98亿元、5.42亿元 [2] 持股公司业绩表现 - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有15只 [2] - 三友医疗前三季实现净利润6198.13万元同比增幅为623.19%神工股份、新相微净利润分别增长158.93%、138.88% [2] 市场表现 - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.32% [3] - 普源精电累计涨幅6.18%表现最好迈得医疗、影石创新分别上涨4.89%、4.22% [3] - 乐鑫科技累计下跌13.80%跌幅最大 [3]

社保基金科创板持股概况 - 三季度末社保基金共现身20只科创板个股前十大流通股东榜，合计持股量6829.52万股，期末持股市值合计42.37亿元 [1] - 持股变动显示新进9只个股，增持4只，减持5只，2只个股持股量保持不变 [1] - 新进股中三友医疗、东威科技、乐鑫科技等持股量居前 [1] 重点持股公司分析 - 从持股比例看社保基金持有海泰新光比例最高占流通股4.20%，其次是南微医学持股比例3.34% [2] - 持股数量方面萤石网络被社保基金持有793.40万股居首，三友医疗791.45万股、南微医学626.92万股紧随其后 [2] - 持股市值居前的有南微医学6.29亿元、乐鑫科技5.98亿元、柏楚电子5.42亿元 [2] 公司股东集中度与业绩表现 - 萤石网络、南微医学、中望软件、卓易信息等4只个股有2家社保基金集中现身 [1] - 社保基金持有个股中前三季净利润同比增长的有15只，三友医疗净利润同比增幅最高达623.19% [2] - 神工股份、新相微净利润同比增幅分别达158.93%和138.88% [2] 行业分布与市场表现 - 社保基金持股主要集中在电子行业5只、计算机行业4只、电力设备行业3只 [2] - 获社保基金持有的科创板股10月以来平均下跌3.32% [3] - 个股表现分化普源精电累计上涨6.18%表现最好，乐鑫科技累计下跌13.80%跌幅最大 [3] 个股详细持股数据 - 萤石网络获2家社保基金持股793.40万股环比增82.90%占流通股1.94%持股市值2.69亿元 [3] - 南微医学获2家社保基金持股626.92万股环比降31.70%占流通股3.34%持股市值6.29亿元 [3] - 中望软件获2家社保基金持股380.87万股持股量不变占流通股2.25%持股市值2.89亿元 [3]

机构持股总体情况 - 截至2025年10月27日，共有18个机构投资者持有南微医学A股股份，合计持股量达1.05亿股，占公司总股本的55.69% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为55.11%，较上一季度下降0.84个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括深圳市中科招商创业投资有限公司、南京新微创企业管理咨询有限公司、施罗德投资管理(香港)有限公司-施罗德环球基金系列中国A股(交易所)等 [1] - 名单中亦包含全国社保基金四一三组合、香港中央结算有限公司、广发证券股份有限公司等机构 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金有6个，如中庚小盘价值股票、中庚价值先锋股票等，持股增加占比为0.20% [2] - 本期持股减少的公募基金有2个，为华宝中证医疗ETF和融通医疗保健行业混合A/B，持股减少占比为0.24% [2] - 本期新披露的公募基金有3个，包括大成创业板两年定开混合A等，而本期未再披露的公募基金多达283个，如工银创新动力股票、南方中证1000ETF等 [2] 社保基金持股变动 - 本期全国社保基金四零四组合持股增加，增加占比为0.25% [2] - 本期全国社保基金四一三组合持股减少，减少占比为0.13% [2] - 本期全国社保基金一一三组合未再披露持股情况 [2]

财务业绩概览 - 公司2025年第三季度营业收入为8.15亿元，同比增长20.12% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元，同比增长3.74% [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，同比增长2.93% [1]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业收入达到8.15亿元人民币，同比增长20.12% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元人民币，同比增长3.74% [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元人民币，同比增长2.93% [1]

公司治理制度修订 - 2025年10月27日公司召开会议审议通过取消监事会等议案[1] - 取消监事会后由董事会审计委员会行使监事会职权[1] - 《公司章程》修订涉及多处表述调整及新增条款[4] - 公司对多项治理制度进行修订并新增部分制度[33][34] 股本与股份 - 公司发起人以2015年5月31日净资产折股9000万元，注册资本设立时缴足[9] - 公司股份总数为18784.7422万股，全为人民币普通股[10] - 公司为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本10%[11] 股份转让与限制 - 发起人股份自公司成立1年内不得转让[18] - 公开发行股份前已发行股份上市交易1年内不得转让[18] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同类股份25%[18] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份股东可查阅会计账簿[7] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东可依法维权[9] - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份应书面告知公司[9] 股东会与董事会 - 股东会可决定公司经营方针等多项职权[10] - 董事会负责召集股东会并执行决议[20] - 董事会制订公司年度财务预算等方案[20] 高级管理人员 - 公司设总裁等高级管理人员，由董事会聘任或解聘[26] - 持有公司5%以上股份股东及实控人单位人员不得任高管[27] 财务报告与利润分配 - 公司按规定时间报送年度、半年度、季度报告[27] - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金[27] - 公司弥补亏损和提公积金后按股份比例分配利润[27] 其他规定 - 公司合并支付价款不超净资产10%可不经股东会决议[29] - 公司作出合并等决议需通知债权人并公告[30] - 修订后的《公司章程》待股东大会审议[32]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会11月12日14点在南京召开[3] - 网络投票11月12日进行，有交易和互联网平台投票时间[3][5] - 审议1个非累积投票议案及13个子议案[5] 其他信息 - 议案10月28日已披露[6] - 股权登记日为11月6日[9][10] - 会议登记时间为11月7日13 - 17点[13] - 授权委托书可委托他人出席股东大会[18]