报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨2.77%，跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修表现较好，光伏、城市更新相关标的涨幅居前，低估值央国企股价底部企稳，受需求端政策预期好转以及反内卷情绪带动，大小票表现均较好，中小盘受益于城市更新、转型等主题性机会，大票基本面筑底但估值和股息率有吸引力，有望受益于潜在风格切换，建议从高景气细分赛道挖掘个股，重视大票的β机会[1] 根据相关目录分别进行总结 城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳 - 城市更新包含老旧小区改造、建立房屋使用全生命周期安全管理制度以及打造韧性城市、智慧城市等，政策加码预期下正加速推进，有望成为稳投资和扩内需的有效方式，具备较好政策及实施基础，关注四类标的，包括设计和检测端、施工和装修端、城市基础设施改造端、韧性城市和智慧城市端[2][13][14] - 今年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布意见明确城市更新主要目标、任务和支撑保障；6月，财政部、住建部公示20城实施城市更新行动名单并给予定额补助；7月，求是网文章指出城市更新要处理好保护与发展的关系，打造宜居、韧性、智慧城市[15] - 水泥出货率和石油沥青装置开工率显著回升，本周（7月11日）水泥出货率43.47%，环比+0.27pct，本周（7月9日）石油沥青装置开工率为32.7%，环比+1pct，三季度实物工作量有望加速形成[3][19] 本周行情回顾 - 本周（0707 - 0711）建筑指数上涨2.77%，沪深300板块上涨1.02%，建筑板块跑赢大盘1.76pct，园林工程和建筑装修板块涨幅靠前，个股中涨幅居前的有国晟科技（+42.98%）、新城市（+34.73%）、美丽生态（+34.46%）、广咨国际（+24.71%）、苏文电能（+18.18%）[4][21] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐区域高景气的弹性地方国企和建筑央企，建议关注长账龄应收账款占比相对较高的企业；顺周期专业工程标的方面，中长期看好钢结构行业智能化改造，推荐鸿路钢构，关注新疆煤化工项目推进带来的相关上市公司订单和收入改善，推荐三维化学、东华科技、中国化学，关注航天工程[27][28] - 重视建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：算力板块推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；洁净室板块推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成[29] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：重大水电工程建议关注中国电建、中国能建等；深海经济推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服和海底数据中心应用；低空经济推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土[32]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.14元（含税），对应每股现金红利0.114元（含税）[1][2] - 本次利润分配以权益分派股权登记日的公司A股总股本244,584,841股扣除回购专用证券账户持有的32股后244,584,809股为基数，共计派发现金红利27,882,668.23元（含税）[2] - 差异化分红方案下，回购专用证券账户中的股份不参与本次利润分配[1][2] 除权除息安排 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.114）元/股，因流通股份变动比例为0[2] - 股权登记日为2025年7月16日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年7月17日[1][2] 红利派发实施 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已办理指定交易的股东可在发放日领取[2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管，待办理指定交易后再行派发[2] 税收政策差异 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴[4][5] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股实际派发0.1026元[5] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发0.1026元，符合税收协定条件的可申请退税[6] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，实际派发每股0.114元（含税）[6]

差异化权益分派方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配预案，拟以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.14元（含税）[4][5] - 若股权登记日前可参与分配股份数量变动，公司将维持分配总额不变并调整每股分配比例[5] - 实际分配基数为总股本244,584,841股扣除回购专用账户32股（244,584,809股），合计派发现金红利27,882,668.23元[5] 差异化除权除息处理 - 回购专用账户32股不参与权益分派，需采用特殊除权除息计算方式[5][6] - 除权除息参考价计算公式为：（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），其中现金红利按虚拟分派计算为0.114元/股[6][7] - 以申请日前一交易日收盘价21.53元/股为例，实际与虚拟分派计算的除权除息参考价均为21.416元/股，差异影响为0%[7][8] 合规性结论 - 差异化分派符合《公司法》《证券法》《股份回购规则》及《公司章程》规定，未损害公司与股东利益[9]

业绩总结 - 2024年度A股每股现金红利0.114元（含税）[3] - 本次利润分配以244,584,809股为基数，派发现金红利27,882,668.23元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月16日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年7月17日[3] 税负情况 - 持股期限不同，股息红利实际税负不同[9][10] - QFII股东和沪股通按10%税率代扣，税后每股0.1026元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，每股0.114元（含税）[12] 咨询信息 - 本次权益分派咨询联系董事会办公室，电话021 - 65638550[13]

业绩总结 - 公司拟以244,584,809股为基数，每10股派现金红利1.14元，总额27,882,668.23元[8] - 2025年6月25日收盘价21.53元/股[11] 数据相关 - 总股本244,584,841股，参与分配股本244,584,809股[10] - 实际每股现金红利0.114元/股[11] - 虚拟分派除权（息）参考价21.416元/股[12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段，建筑建材领域上海港湾有望受益 [5] - 防水头部企业工程端产品提价，行业“反内卷”下头部企业集体提价或推动价格回升，但需求疲软下价格修复程度待察 [5] - 建议关注鸿路钢构、中国巨石等多家公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 周专题：轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设步入加速期 - 通信卫星常用轨道分地球静止轨道、中地球轨道和低地球轨道，低地球轨道可减少功率衰减和通信时延、简化设计，但需多星组网，相比地球静止轨道，低地球轨道和中地球轨道时延小、卫星小，可一箭多星发射，降低成本和周期 [7] - 低轨空间轨道和频段资源“先占先得”，低轨卫星总容量约6万颗，星链计划占4.2万颗，L、S、C频段资源殆尽，Ku、Ka频段协调难度大，运营商需按国际电信联盟规则在规定时间内完成卫星部署，竞争激烈，2025 - 2030年是国内低轨卫星加速发射阶段 [11][12] - 国家鼓励民间资本参与商业航天，商业航天被纳入战略性新兴产业，国内商业航天发展历经多阶段政策支持，行业发展迎来加速期 [16] - 全球低轨通信星座建设中SpaceX领跑，多国企业跟进，未来几年全球将迎卫星大规模发射高峰 [17] - 国内代表性星座计划有“国网”“千帆”“鸿鹄 - 3”等，均有分阶段发射计划 [23] - 2024年国内商业航天发射未达预期，2025年下半年起发射节奏有望提速，上海港湾前瞻性布局卫星领域，产品助力卫星发射，有望受益 [27] 主要覆盖公司盈利预测与估值 - 报告给出海南华铁、濮耐股份等多家公司的盈利预测、估值与评级情况，包括收盘价、EPS、P/E、P/B等指标及投资评级变动 [33] 周行情回顾 - 建筑、建材行业本周有不同涨跌幅表现，建筑各子板块和各行业指数涨跌幅排名有差异 [35][37][40] - 建材行业本周涨跌幅前五标的有中材科技、万里石等，基础设施公募REITs本周也有不同涨跌幅，平均涨跌幅算术平均情况为周涨跌幅1.07%、月涨跌幅1.31%、年初至今涨跌幅20.99%、250日涨跌幅27.50%、IPO以来涨跌幅24.97% [44][46][47] 总量数据跟踪 - 展示全国房地产新开工、施工、竣工、销售面积累计同比，土地成交面积当月同比，房地产成交相关数据，社融数据，基建投资增速，八大建筑央企季度新签合同情况，专项债发行等数据 [49][58][68][78][87][94][95] 高频数据跟踪 - 展示水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻纤、碳纤维、镁砂及氧化铝、上游原材料、实物工作量等相关数据，如价格走势、产量、库存、开工率等 [106][113][121][126][133][150][158][166]

核心观点 - 2025 年下半年基建基调以稳为主，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性，关注特别国债对“两重”支持带来的结构性机会 [2][5] - 长期优选偏制造业企业如鸿路钢构等，重视新质生产力、工程出海等方向；短期关注高股息、细分景气方向等机会 [2][6] 大势研判 总量判断 - 近年基建与地产分化，占 GDP 比例整体下行，2024 年合计降至 25.9%，其中地产占比降至 7.4%，基建占比维持 18.4%高位 [26] - 2024 年主要央企收入下滑，三大基建类央企收入同比下滑 5.1%；全行业上市公司首次出现收入下滑，2024 年全行业收入 86962.78 亿元，同减 4.29%，业绩降幅大于收入 [28][30] - 下游占款与企业现金流逐年承压，截至 2025Q1 全行业相关资产合计 9.3 万亿，较期初增长 3.9%，占总资产比例为 58.09%，较 2024 年增 1.41pct [34] 需求展望 - 2025 年基建基调稳而不拉，紧扣国家发展战略和民生需求，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性 [37] - 年初以来经济各部门数据总体偏稳，财政政策短期或保持定力，预计下半年以稳为主，超常规刺激难出现 [40] - 2025 年政府债发行加速，1 - 6 月累计发行 121809.96 亿元，同比增长 57%；专项债发行加速，截至 6 月 27 日累计发行 21127 亿元，同比多 6192 亿元，累计发行进度 48%，同比快 9.7pct [42] - 2025 年以来债券发行加速，重心在化债，特殊再融资专项债发行 17959.38 亿元，特殊新增专项债累计发行 4422.84 亿元，累计发行进度 55.29%，同比快 48.79pct [47] - 年初以来实物工作量同比表现弱于统计局数据，预计全年表观基建投资增速维持韧性，项目间进一步分化 [51] 机会研判 - 2025 年加大对“两重”项目支持力度，2024 年安排 7000 亿元超长期特别国债支持 1465 个重大项目建设，2025 年拟发行 1.3 万亿元 [60][65] - 关注水利、电力等资金保障到位、投资相对景气领域，1 - 5 月电力、水上运输、水利等领域投资增速显著高于其他板块 [72] 配置思路 长期看模式 - 从商业模式等视角筛选，制造业好于施工，新质生产力方向好于传统经济方向，出海好于国内，专业工程好于传统工程，优质区域国企好于全国性大央企 [104] - 制造业如鸿路钢构等具备规模效应、现金流与回款更优、长期成长性好等优势 [104] - 新质生产力方向的专业工程企业如洁净室相关企业更具成长性 [104] - 工程出海企业如中钢国际、中材国际等发展潜力大、商业模式好、分红水平高 [105] - 专业工程如中国化学等具备资质等壁垒、竞争格局好、中期需求有持续性 [105] - 区域型企业如四川路桥等经济大省地方国企需求持续性强、股息率高 [105] 短期重边际 - 关注高股息带来的强安全边际和高胜率、细分景气赛道的结构性投资机会、强事件驱动的主题性机会、个股重大边际变化机会 [108] 传统央国企 建筑央企 - 2024 年以来建筑央企经营分化，2024 年多数企业业绩增速为负，2025Q1 仅中国建筑、中国能建、中国化学业绩正增长 [111] - 2025 年整体目标更保守，中铁收入、中冶订单设定下降预期，下游倾向专业工程的电建、能建与中国化学相对较好 [114] - 公募新规下，八大央企作为沪深 300 成分股或得到增量关注，全部被市场低配 [118] - 首推中国建筑与中国化学，中国建筑分红稳定性强，2025 年业绩对应当前股息率接近 5%；中国化学成长性好，PB 有望修复 [122] 地方国企 - 化债背景下中央加杠杆、地方有分化，大省挑大梁，部分经济大省地方国企具备高分红、高股息 [126][137] - 首推四川路桥，地处四川战略腹地需求预期强、潜力大，大股东支持下分红能力强，2025 年业绩对应当前股息率近 6% [7][137] 专业工程 国际工程 - 出海企业客户结构优、商业模式好、成长性强，海外订单持续提升，部分公司低估值、高股息 [147][149] - 重视国际工程的主题机会和股息回报，推荐中材国际（股息率 6%）、中钢国际（股息率 5%）等 [152][154] 国家安全 能源安全 - 核电方面，中国核电发电量占比低于全球与核电大国，发展空间广阔，我国重启核电机组核准浪潮，预计 2035 年发电量占比达 10%，关注中国核建、利柏特等 [162][168] - 煤化工方面，政策推进新疆煤化工发展，今年投资有望加速，新疆目前拟建、在建项目约 5142 亿元，关注中国化学等受益标的 [181][184] 产业链安全 - 中美科技竞争加剧加速半导体国产化进程，洁净室需求有望提升，关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等 [188][195] 低空经济 - 低空经济发展需完善安全法规制度等，建筑 + 低空经济标的多点开花，关注中交设计、深城交等相关企业 [198][203] 顺周期 逻辑梳理 - 短期地产销售数据弱、制造业受贸易摩擦影响在左侧，基本面或阶段性承压，关注相关标的低位布局时点 [206] - 部分标的海外开拓与业务转型驱动行情，首推鸿路钢构，其具备最好商业模式与较大潜在弹性 [209] 推荐标的 - 鸿路钢构成本优势显著，推进智能化制造有望降本增效，重视左侧布局时机 [211][216] - 志特新材规模、管理、技术优势明显，出海布局早、海外业务放量，开展新材料业务 [219][225] - 海南华铁租赁设备保有量提升，拓展算力租赁业务，筹划境外上市 [228][233] - 青鸟消防布局全产业链消防产品，自研芯片赋能，海外市场布局良好，探索 AI 及机器人领域 [236][243] - 江河集团是幕墙领域全球龙头，布局海外市场，开展产品化战略 [244][253] 并购重组 - 并购重组得到政策支持，建筑行业走向成熟期，企业有通过并购重组提升经营预期的动机 [257][258] - 建筑板块并购重组案例增加，后续并购重组多来自设计、装饰、园林等基本面较弱、小市值标的聚集的板块 [263][265]

回购注销原因 - 公司2023年限制性股票激励计划因2024年公司层面的业绩考核未达标，导致第二个解除限售期的解除限售条件未成就，因此进行回购注销处理 [1] - 业绩考核指标要求2024年净利润增长率不低于140%（以2020-2022年平均净利润为基数），但实际未达标 [2] - 涉及18名激励对象，合计1,176,000股限制性股票将被回购注销 [3] 回购注销决策与程序 - 公司董事会审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》，薪酬与考核委员会同意并提交董事会审议 [1] - 北京市中伦律师事务所出具法律意见书，确认程序合规 [1] - 已履行债权人通知程序，公示期45天内未收到异议或清偿债务要求 [2] 回购注销安排 - 公司已开设回购专用证券账户（账户号码：B885616326）并向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司递交申请 [3] - 预计2025年6月26日完成注销，后续将办理工商变更登记手续 [3] 股份结构变动 - 回购注销后，限售条件流通股从2,744,000股减少至1,568,000股（减少1,176,000股） [4] - 无限售条件流通股保持不变，仍为243,016,841股 [4] - 公司总股本从245,760,841股减少至244,584,841股 [5] 法律意见与公司承诺 - 北京市中伦律师事务所认为回购注销程序合规，符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划规定 [5] - 公司承诺回购注销涉及的对象、股份数量、注销日期等信息真实准确，已充分告知激励对象且未收到异议 [5]

激励计划及回购注销的批准与授权 - 公司第二届董事会第十九次临时会议于2023年3月21日审议通过《2023年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案，独立董事和监事会分别发表意见 [3][4] - 2023年4月13日公司临时股东大会批准激励计划及考核管理办法，并授权董事会办理相关事宜 [5] - 2023年5月16日董事会调整首次授予名单及数量，实际登记限制性股票113万股授予12名激励对象 [7] - 2023年7月27日完成暂缓授予和预留授予登记，新增167万股授予6名激励对象 [8] 本次回购注销的具体情况 - 回购原因：公司未达到第二个解除限售期业绩考核要求（以2020-2022年平均净利润为基数，2024年净利润增长率未达标），需回购18名激励对象合计117.6万股限制性股票 [10][11] - 回购价格调整：首次授予和暂缓部分调整为10.95887元/股，预留授予部分调整为18.43030元/股 [11][12] - 回购资金总额为人民币1,289万元，来源为公司自有资金 [12] 本次回购注销的实施进展 - 公司已履行债权人通知程序，未收到异议或清偿要求 [12] - 开设专用证券账户（B885616326），计划于2025年6月26日完成注销，后续将办理工商变更 [12] - 注销后公司总股本减少117.6万股至244,584,841股，限售流通股剩余156.8万股 [12] 法律意见结论 - 本次回购注销已取得必要授权，程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司《激励计划》规定 [13] - 回购原因、数量、价格及资金来源均符合法规要求，公司需完成工商变更及信息披露 [13]

业绩情况 - 2024年公司净利润增长率未达140%，业绩考核未达标[5] 回购注销 - 18名激励对象1,176,000股限制性股票将回购注销[2][5][6] - 2025年6月26日为回购注销日期[2][8] - 2025年4月28日董事会和监事会审议通过议案[3] 股本变化 - 回购后限售股从2,744,000股减至1,568,000股[10] - 无限售股数量不变，为243,016,841股[10] - 公司总股本从245,760,841股减至244,584,841股[10] 合规情况 - 公司决策程序和信息披露合规，无损害权益情形[11] - 律所认为已获必要批准授权，尚需办工商变更[12][13]