股票发行 - 本次发行股票数量不超111,708,240股，募集资金总额不超152,380.10万元[2] - 假设募资152,380.10万元，发行价16.16元/股，发行股份94,294,615股[4] - 假设2026年3月末完成发行[4] - 发行后总股本从37,236.08万股增至57,835.90万股[7] 业绩总结 - 2024年归母净利润41,082.60万元，扣非后39,325.26万元[4] - 假设2025年净利润持平、增10%、减10%三种情况[4] - 假设净利润持平，发行后基本每股收益从1.10元/股降至0.74元/股[7] - 假设净利润增10%，发行后加权平均净资产收益率从14.31%降至10.48%[7] - 假设净利润减10%，发行后扣非加权平均净资产收益率从13.70%降至8.28%[8] 新产品 - 募投项目投向家居家电及EPS电机产品，新产品有烤箱、炸锅、扫地机器人等[10] 市场合作 - 公司与TTI、HOT、Shark Ninja等国际知名家电龙头企业达成深度合作[11] 新策略 - 制定募集资金管理制度，采用专户专储、专款专用制度[12] - 加快募投项目推进，力争早日实现预期收益[13] - 提升内部运营管理水平，优化资金使用效率[14] - 持续推进人才发展体系构建，改进激励机制[14] - 严格执行现行分红政策，推动对股东的利润分配[15] 承诺 - 全体董事、高管承诺不损害公司利益，薪酬与填补回报措施挂钩[17] - 控股股东、实控人承诺不越权干预公司经营，履行填补回报措施[18]

证券代码：605555 证券简称：德昌股份 宁波德昌电机股份有限公司 Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co., Ltd. （浙江省余姚市凤山街道东郊工业园区永兴东路 18 号） 2025 年度向特定对象发行 A 股股票 募集资金运用的可行性分析报告 二〇二五年四月 释义 除非另有说明，下列词语之特定含义如下： | 公司、上市公司、发行人、 | 指 | 宁波德昌电机股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 德昌股份 | | | | 发行、本次发行、本次向特 定对象发行、本次向特定对 | 指 | 宁波德昌电机股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A | | 象发行 股股票 A | | 股股票 | | 股 A | 指 | 境内上市的人民币普通股股票 | | 元、万元、亿元 | 指 | 人民币元、万元、亿元 | 注：本报告中若出现合计数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入原因所致。 1 一、本次募集资金使用计划 本次向特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过 152,380.10 万元（含本 数），本次募集资金总额在扣除发行费用后的净 ...

证券代码：605555 证券简称：德昌股份 宁波德昌电机股份有限公司 （浙江省宁波市余姚市凤山街道东郊工业园区永兴东路 18 号） 2025 年度向特定对象发行 A 股股票 发行方案论证分析报告 二〇二五年四月 宁波德昌电机股份有限公司（以下简称"德昌股份"或"公司"）是上海证 券交易所主板上市的公司。为满足公司业务发展的资金需求，增加公司资本实力， 提升盈利能力，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》和《上 市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等有关法律、 行政法规、部门规章或规范性文件和《宁波德昌电机股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）的规定，公司编制了《宁波德昌电机股份有限公司向特 定对象发行 A 股股票发行方案论证分析报告》（以下简称"本论证分析报告"）。 本论证分析报告中如无特别说明，相关用语与《宁波德昌电机股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案》中的含义相同。 一、本次向特定对象发行的背景和目的 2、全球小家电市场规模持续增长，行业发展空间广阔 0 近年来，得益于全球经济快速复苏、科技进步，带动小家电产品持续迭代更 新，叠加电商 ...

新策略 - 2025年4月26日董事会和监事会会议审议通过向特定对象发行A股股票议案[1] - 相关文件同日在上海证券交易所网站披露[1] - 发行需股东大会、上交所、证监会通过，能否实施有重大不确定性[1]

发行方案 - 向特定对象发行方案于2025年4月26日获董事会通过，尚待股东大会、上交所和证监会批准[6] - 发行对象不超过35名，以现金认购[6][7] - 发行股票数量不超发行前总股本30%（即不超111,708,240股）[7][36] - 发行采取询价方式，定价基准日为发行期首日，价格不低于定价基准日前20个交易日均价80%[8][39] - 发行对象认购股票6个月内不得转让[9][41] - 募集资金总额不超152,380.10万元，拟投资总额214,010.39万元[9][11][44][47][55] 市场数据 - 2023年全球小家电市场规模1759亿美元，同比增4%，预计2024年达1840亿美元，2028年达2202亿美元，复合增速4.6%[24][60][116] - 2023年欧洲、美国小家电市场规模分别为444亿和460亿美元，预计2028年分别增至571亿和614亿美元[24][117] - 2023年国内小家电市场规模303亿美元，2024 - 2028年复合增速2.4%，2028年将达340亿美元[25] - 我国小家电出口额2019 - 2023年均复合增长率11.7%，2024年预计达52亿美元，2028年有望达61亿美元，复合增速3.9%[25] - 2022 - 2024年全球EPS电机市场规模由22.4亿美元增至24.9亿美元，复合增长率5.4%[26][94] - 2019 - 2023年全球新能源汽车销量年均复合增长率超60%，2024年为1758.1万辆，预计2030年达4400万辆[95] 项目投资 - 泰国厂区年产500万台家电产品建设项目拟投资63,799.94万元，拟用募集资金41,489.76万元[10][44][47] - 年产180万台智能生活家居家电用品项目拟投资44,180.84万元，拟用募集资金34,610.90万元[11][44][47] - 年产500万台高性能无刷直流电机建设项目拟投资28,029.60万元，拟用募集资金28,029.60万元[11][44][47] - 越南厂区年产300万台小家电产品建设项目拟投资58,000.00万元，拟用募集资金28,249.83万元[11][44][47] - 补充流动资金项目拟投资20,000.00万元，拟用募集资金20,000.00万元[47][125] 公司经营 - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为32.72%、36.07%和42.26%，负债压力上升[126] - 2022年以来对前三大客户销售占比保持在80%以上[145] - 最近三年末应收账款账面价值分别为65228.83万元、90427.97万元、127019.03万元，占同期营业收入比例分别为33.66%、32.59%、31.02%[147][148] - 最近三年末存货账面价值分别为25425.77万元、37573.81万元、57508.00万元[149] - 2024年归属于母公司所有者净利润41,082.60万元，扣非后39,325.26万元[187] 未来展望 - 募投项目建成达产后产能及销售规模将扩大[198] - 公司将优化经营管理，提升运营效率和经营业绩[199][200] 新产品与技术 - 募投项目新产品有烤箱、炸锅、扫地机器人等[192] - 公司聘请专业人员研发EPS电机技术[194] - 公司建成EPS电机及制动电机数字化无人车间[195] 市场扩张与合作 - 公司与TTI、HOT、Shark Ninja等国际知名家电龙头企业达成深度合作[196] - 公司将在越南新建生产基地，实现全球化产能布局[114] 其他新策略 - 公司制定募集资金管理制度，确保专款专用[197]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入10.0046982944亿元，较上年同期增长21.33%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润8104.876601万元，较上年同期下降4.97%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7185.814154万元，较上年同期下降11.62%[4] - 2025年第一季度营业收入为10.0046982944亿元，2024年为8.2455968409亿元[19] - 2025年第一季度净利润为8104.876601万元，2024年为8529.088351万元[19] - 2025年第一季度综合收益总额为7838.930309万元，2024年为8218.444517万元[20] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.22元/股，2024年为0.23元/股[20] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业总成本为9.2331789475亿元，2024年为7.3735068991亿元[19] 其他财务数据 - 本报告期末总资产52.7352750555亿元，较上年度末增长1.17%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益30.8800563004亿元，较上年度末增长2.60%[5] - 2025年3月31日，公司货币资金为1,264,029,093.62元，较2024年12月31日的1,255,126,077.63元有所增加[13] - 2025年3月31日，公司交易性金融资产为15,761,340.00元，较2024年12月31日的130,799,260.00元大幅减少[13] - 2025年3月31日，公司应收票据为8,118,582.37元，较2024年12月31日的1,746,670.73元增加[13] - 2025年3月31日，公司流动资产合计3,417,515,632.77元，非流动资产合计1,856,011,872.78元，资产总计5,273,527,505.55元[13][14] - 2025年3月31日，公司流动负债合计2,107,569,744.92元，非流动负债合计77,952,130.59元，负债合计2,185,521,875.51元[14] - 2025年3月31日，公司实收资本（或股本）为372,360,800.00元，资本公积为1,298,088,347.00元[15] - 2025年3月31日，公司归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计3,088,005,630.04元，较2024年12月31日的3,009,616,326.95元增加[15] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益本期金额为309.844142万元[6] - 计入当期损益的政府补助（特定除外）本期金额为458.460639万元[6] - 除套期保值业务外金融资产和负债相关损益本期金额为381.642113万元[6] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为18688人[9] - 黄裕昌持股9071.9181万股，持股比例24.36%为第一大股东[9] - 截至报告期末，钟格持有公司10,000,000股，何雪萍持有3,000,000股[10] - 黄裕昌、张利英、黄轼通过昌硕企管、宁波德朗等间接持有公司21.20%的股权[10] 现金流量（同比环比） - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.0531512569亿元，2024年为8.0711002443亿元[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 - 4745.505949万元，2024年为5000.279604万元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 1259.830113万元，2024年为2.0114664727亿元[23] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4384.880837万元，2024年为2.9842056671亿元[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 421.400785万元，2024年为5.5336690951亿元[24]

德昌股份定向增发预案 - 公司于2025年4月26日召开董事会和监事会审议通过2025年度向特定对象发行A股股票预案 [1] - 相关文件已在上海证券交易所网站披露 [1] - 发行事项需经股东大会审议通过、上交所审核及证监会注册后方可实施 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收为10亿元，同比增长21.33% [1] - 2025年第一季度净利润为8104.88万元，同比下降4.97% [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 德昌股份2024年年报显示营业总收入41亿元（YOY+48%），归母净利润4.1亿元（YOY+28%），扣非后归母净利润3.9亿元（YOY+25%）；24Q4营业总收入11.1亿元（YOY+71%），归母净利润1.1亿元（YOY+86%），扣非后归母净利润1.1亿元（YOY+86%） [1] - 分业务来看，吸尘器收入21亿元（YOY+30%），小家电收入13.9亿元（YOY+69%），汽车电机收入4.1亿元（YOY+105%），2024年汽车零部件业务首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超23亿元 [2] - 2024年毛利率17.4%（YOY - 1.8pct），归母净利率10.0%（YOY - 1.6pct），扣非净利率9.6%（YOY - 1.7pct）；24Q4毛利率16.8%（YOY - 4.9pct），归母净利率9.9%（YOY + 0.7pct），扣非净利率9.7%（YOY + 0.8pct） [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.2%/3.4%/ - 2.0%，同比分别+0.0/ - 0.2/ - 0.3/+1.0pct；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.6%/ - 4.1%，同比分别 - 0.0/ - 0.3/ - 1.2/ - 3.9pct [4] - 预计25 - 27年公司收入分别为51/62/73亿元，同比分别+24%/+22%/+19%，预计25 - 27年归母净利润分别为5.0/6.0/7.2亿元，同比分别+21%/+21%/+20%，相应EPS分别为1.34/1.62/1.94元，以2025年4月24日收盘价20.18元计算，对应PE分别为15/12/10倍 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为27.75亿、40.95亿、50.59亿、61.51亿、72.88亿元，YoY分别为43.2%、47.6%、23.5%、21.6%、18.5% [9] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为3.22亿、4.11亿、4.99亿、6.02亿、7.21亿元，YoY分别为7.9%、27.5%、21.4%、20.7%、19.7% [9] - 2023 - 2027年预计毛利率分别为19.1%、17.4%、17.5%、17.6%、17.7% [9] - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.87、1.10、1.34、1.62、1.94元 [9] - 2023 - 2027年预计ROE分别为11.8%、13.7%、14.2%、13.3%、14.6% [9] - 2023 - 2027年预计市盈率分别为23.20、18.35、15.06、12.48、10.42 [9] 财务报表 - 利润表：2024 - 2027年预计营业总收入分别为40.95亿、50.59亿、61.51亿、72.88亿元，YoY分别为47.6%、23.5%、21.6%、18.5%；预计净利润分别为4.11亿、5.09亿、6.22亿、7.21亿元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为2.55亿、2.93亿、10.57亿、7.30亿元；预计投资活动现金流分别为 - 1.88亿、 - 3.34亿、 - 3.56亿、 - 3.68亿元；预计筹资活动现金流分别为 - 0.05亿、0.95亿、2.93亿、4.10亿元 [11] - 资产负债表：2024 - 2027年预计资产合计分别为52.12亿、65.39亿、90.54亿、108.11亿元；预计负债合计分别为22.03亿、30.20亿、44.91亿、58.27亿元；预计股东权益合计分别为30.10亿、35.19亿、45.63亿、49.84亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为47.6%、23.5%、21.6%、18.5%；预计净利润增长率分别为27.5%、21.4%、20.7%、19.7% [11] - 盈利能力：2024 - 2027年预计毛利率分别为17.4%、17.5%、17.6%、17.7%；预计净利润率分别为10.0%、9.9%、9.8%、9.9%；预计总资产收益率ROA分别为7.9%、7.6%、6.7%、6.7%；预计净资产收益率ROE分别为13.7%、14.2%、13.3%、14.6% [11] - 偿债能力：2024 - 2027年预计流动比率分别为1.61、1.55、1.57、1.48；预计速动比率分别为1.30、1.31、1.27、1.25；预计现金比率分别为0.59、0.45、0.62、0.56；预计资产负债率分别为42.3%、46.2%、49.6%、53.9% [11] - 经营效率：2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.86、0.86、0.79、0.73 [11] - 每股指标：2024 - 2027年预计每股收益分别为1.10、1.34、1.62、1.94元；预计每股净资产分别为8.08、9.42、12.17、13.31元；预计每股经营现金流分别为0.69、0.79、2.84、1.96元；预计每股股利分别为0.35、0.00、0.00、0.00元 [11] - 估值分析：2024 - 2027年预计PE分别为18.35、15.06、12.48、10.42；预计PB分别为2.68、2.14、1.66、1.52 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年德昌股份全年收入超预期，家电业务超预期，汽零业务逐步形成规模效应；业绩符合预期，Q4盈利能力同比提升；预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元/6.0亿元/7.2亿元，分别同比+22.0%/+20.4%/+19.0% [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 德昌股份发布2024年报，全年实现营业收入40.9亿元，同比+47.6%，归母净利润4.1亿元，同比+27.5%，扣非后归母净利润3.9亿元，同比+24.9%；单Q4实现营业收入11.1亿元，同比+71.4%，归母净利润1.1亿元，同比+85.8%，扣非后归母净利润1.1亿元，同比+85.8% [1] 投资要点 - 2024全年收入40.9亿元（同比+47.6%），家电业务35.1亿元（同比+43%），其中吸尘器业务21.2亿元，同比+30.2%，小家电13.9亿元，同比+68.6%；汽零业务4.1亿元（同比+105%），年供应量超200万台，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超23亿；单Q4收入11.1亿元，同比+71.4%，环比大幅提速或得益于新项目增加 [2] - 2024年归母净利润4.1亿元，同比+27.5%，归母净利率10.0%，同比-1.6pct；汽车零部件业务首年盈利，毛利率同比+11.4pct至21.7%；单Q4归母净利润1.09亿元（同比+85.8%），归母净利率9.9%（同比+0.8pct），毛利率同比-4.9pct至16.8%；期间费用率优化，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.3pct/-1.1pct/-3.8pct [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元/6.0亿元/7.2亿元，分别同比+22.0%/+20.4%/+19.0%，对应当前股价PE分别为15x/12x/10x [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4094.93|5192.50|6240.05|7251.25| |(+/-) (%)|47.56%|26.80%|20.17%|16.21%| |归母净利润（百万元）|410.83|501.16|603.29|717.74| |(+/-) (%)|27.51%|21.99%|20.38%|18.97%| |每股收益(元)|1.10|1.35|1.62|1.93| |P/E|17.84|14.62|12.15|10.21| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、经营活动现金流等；还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [10]