核心观点 - 报告认为2026年建筑行业投资总量或缺乏足够弹性，但存在显著的结构性机会，应关注“积极财政”政策下“投资止跌回稳”带来的西部基建、工程出海、新型基建等方向，同时关注传统需求领域的经营拐点以及改革重组带来的行业重估与转型机会 [2][9] 大势研判：投资或止跌，结构寻机遇 - **回顾2025年**：固定资产投资全面回落，基建投资成为拖累，2025年7月当月狭义基建投资转负，10月当月恶化至下滑8.7%，前三季度狭义基建增速仅为1.1%，显著低于GDP的5.2%，近年来首次拖累GDP [23][25] - **回溯2024年**：基建投资真实情况或已提前恶化，主要基建央企（中国交建、中国铁建、中国中铁）2024年合计收入显著下降，与统计局数据出现背离，水泥产量等实物工作量指标在2024年已显著回落 [30][32] - **归因分析**：资金端承压，2025年1-10月一般公共预算支出中基建类占比约18.6%，较2024年全年下降2.8个百分点，较2019年下降6.3个百分点；同期政府债发行增量主要投向化债，非化债资金仅增加331亿元 [34][41] - **展望2026年**：中央经济工作会议首提“投资止跌回稳”并强调“财政更加积极”，但报告测算在保守与中性财政假设下，基建资金增量有限，预计明年基建总体呈现平稳态势，总量缺乏足够弹性，需重视结构性机会 [41][42][45] 配置思路：研判景气成长与模式变化 - **历史行情回顾**：建筑行业在2014-2015年（涨幅排名第2）和2016-2018年（涨幅排名前10）的上涨行情中表现突出，分别受益于“一带一路”主题催化与PPP政策推动 [50][51] - **2025年市场表现**：建筑板块全年上涨5.8%，在全市场32个一级行业中排名第26，表现平淡；细分板块中，外需主导的国际工程、转型主题较多的园林建设等涨幅靠前，而房建板块下跌最多 [56][61] - **2025年个股表现**：涨幅居前的个股多与转型科技、新消费业务或事件催化相关，如亚翔集成（+222%）、上海港湾（+132%）；传统大市值央国企表现较弱，但高股息、业绩优的标的如四川路桥（+41%）、江河集团（+41%）表现亮眼 [62][63][66] - **探寻持续成长路径**：报告提出需从商业模式、行业性质等维度筛选，优先级为：制造业好于工程、新质生产力方向好于传统经济、出海好于国内、专业工程好于传统工程、优质区域国企好于全国性大央企 [73][74] - **布局模式变化可能**：扭转传统建筑低质商业模式（垫资、现金流差、资产质量差）的路径包括：通过行业或国企改革提升经营质量；挖掘并重估企业内的优质资产；通过业务转型或重组借壳切入新质生产力领域，彻底改变行业β [79][80] 西部基建：政策导向与投资能力兼顾 - **中央算“政治账”**：投资基于国家安全与战略需要，西部是政策与资金核心区域，“十五五”建议中多项政策支持西部基建，如加快西部陆海新通道建设、推进国家战略腹地建设等 [82][83] - **地方算“经济账”**：在地方财政分化背景下，重视经济大省（如广东、江苏、山东、浙江、四川等）挑大梁，这些省份贡献全国超六成GDP，财政实力和基建投资能力更强 [82][90] - **重点工程支撑**：雅下水电站（投资额约12000亿元）、新藏铁路（预计2000-4000亿元）、中吉乌铁路（80亿美元）等世纪工程集中在新疆、西藏、四川等西部地区，将成为托底经济的重要力量 [87][88] - **区域投资推荐**：首选兼顾经济大省地位与政策支持的四川，重点推荐高股息龙头四川路桥；同时关注新疆、西藏等区域机会，以及战略腹地建设辐射的重庆、陕西；推荐经济大省高股息地方国企，如隧道股份、安徽建工、浙江交科等 [9][29] 工程出海：需求旺盛驱动业绩与股息 - **行业持续景气**：海外工程需求旺盛，专业工程央企因客户结构优、商业模式好，具备更强成长性；同时，国内优质细分赛道龙头民企也在积极开拓海外市场 [9] - **业绩与股息双优**：因海外市场景气及业务模式较好，出海企业往往具备较好的业绩表现与经营质量，并伴有较高的分红水平 [9] - **重点推荐标的**：推荐中材国际、江河集团、精工钢构等兼顾业绩与股息的优质标的 [9] - **主题催化**：关注热点局势（如俄乌）进展对出海企业情绪的可能催化 [9] 科技基建：科技进步与安全需求共振 - **洁净室**：受益于东南亚、美国等海外半导体资本开支增长及高毛利，洁净室企业盈利放量突破可期，重点推荐亚翔集成 [10] - **商业航天**：2025年底至2026年初火箭可回收试验密集，中国商业航天产业链发展有望加速，推荐上海港湾（旗下伏曦炘空布局空间能源系统） [10] - **核电**：核电机组近年审批加快带动建设节奏，核聚变技术持续突破商业化步伐加快，推荐中国核建、利柏特 [10] - **低空经济**：关注应用进一步落地与开拓 [10] 传统需求：需求承压，关注鸿路拐点 - **行业判断**：地产方面，新房与二手房需求或仍然承压；制造业投资在2025年下半年下降显著，判断2026年或将企稳 [11] - **重点公司推荐**：继续推荐优质顺周期龙头鸿路钢构，当前钢价处于底部，关注其焊接机器人上线带来的降本增效；若顺周期情绪修复，该公司或最具弹性，中期有望实现量价齐升 [11] 改革重组：布局建筑行业重估与转型 - **行业估值低位**：建筑板块估值处于市场尾端，建筑央国企估值尤其低，主要因市场对其资产质量进行折价 [12] - **挖掘优质资产**：关注新业务对建筑央企成长性与估值的提升作用，例如中国化学（己二腈）、中材国际（装备、运维）、中国中铁（矿产资源）等 [12] - **市值管理考核**：市值管理考核从中央到地方推进，重点关注对市值管理考核提出较高要求或新推出相关考核的区域，如山东等 [12] - **专业化整合与转型**：关注后续可能的大型建筑央国企专业化整合，以及建筑长尾标的通过转型、借壳等方式切入新赛道布局新业务 [12]

热点澄清 - 航天工程公司澄清其业务不涉及商业航天领域 [1] - 利柏特公司澄清其业务不涉及可控核聚变业务 [1] - 嘉美包装公司澄清其股东逐越鸿智在未来36个月内没有通过上市公司借壳上市的计划或安排 [1] 项目投资与建设 - 海博思创公司旗下海博思创智造拟投资20亿元人民币开展“海博思创智能绿色储能工厂项目” [1] 合同中标 - 钱江水利公司中标黄山市祁门县供排水一体化项目 [1] - 宝胜股份公司中标价值约12亿元人民币的新加坡电力局电力电缆项目 [1] - 宁波建工公司作为联合体成员中标价值4.28亿元人民币的《建设工程施工合同》 [1] 股权收购与转让 - 建龙微纳公司旗下上海建龙拟以2亿元人民币收购汉兴能源40.00%的股权 [1] - 宁波港公司拟以7.06亿元人民币收购综保区码头100%的股权，以强化其全域码头集群竞争力 [1] - 金科环境公司拟以8480万元人民币受让艾瑞克公司100%的股权 [1] 股份回购 - 威迈斯公司计划斥资5000万元至1亿元人民币回购公司股份 [1] 股东增减持 - 壹网壹创公司股东张帆计划减持不超过公司总股本2.5%的股份 [1] - 紫光股份公司股东长安信托·中保投1号信托计划减持不超过公司总股本1%的股份 [1] - 欧科亿公司股东袁美和计划减持不超过公司总股本1.89%的股份 [2] - 生物股份公司股东生物控股计划增持公司股份，金额在5000万元至1亿元人民币之间 [2] 再融资 - 震裕科技公司拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过18.8亿元人民币 [1][2] - 新强联公司拟进行定向增发，募集资金总额不超过15亿元人民币 [1][2]

莱茵生物控制权变更及资产收购 - 公司控股股东秦本军拟向广州德福营养协议转让6000万股股份（占总股本8.09%），并放弃1.89亿股股份表决权（占总股本25.5%），交易完成后广州德福营养将成为控股股东，侯明与LI ZHENFU成为共同实际控制人 [1] - 公司拟发行股份购买北京金康普食品科技有限公司80%股权，同时向广州德福营养发行股份募集配套资金，标的公司从事食品营养强化剂业务 [2] - 公司股票将于2025年12月24日开市起复牌 [2] 公司筹划赴港上市 - 石大胜华拟申请发行H股并于香港联交所主板挂牌上市，将在股东会决议有效期（24个月）内择机完成 [3] - 伯特利正在筹划发行H股并在香港联交所上市，相关细节尚未确定，该事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [3] 机器人及自动化相关业务动态 - 宁波华翔下属子公司宁波华翔启源科技与国内某头部机器人关节厂商签订委托生产合同，将在未来两年内为其生产部分机器人关节产品，预计2026年1月启动批量供货 [4] - 震裕科技拟发行可转债募资不超过18.8亿元，资金拟用于锂电池精密结构件扩产、人形机器人精密模组及零部件产业化等项目 [6] - 胜通能源澄清公司不涉及机器人相关业务，主营业务为LNG采购、销售及运输服务 [10] 重大投资与合同订单 - 宁波港拟以7.06亿元现金收购控股股东持有的舟山港综合保税区码头有限公司100%股权，以解决同业竞争问题 [7] - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设“海博思创智能绿色储能工厂项目” [7] - 香飘飘全资子公司拟通过境外公司投资3800万美元（约2.68亿元人民币）在泰国建设液体即饮饮料生产基地 [7] - 众捷汽车收到某全球领先汽车热管理系统客户的电动空调压缩机涡旋盘新项目定点函，预计2026年初开始批量供货，生命周期内预计销售额约2986万美元 [8] - 中国电建下属子公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，合同金额约66.26亿元人民币，工期约55个月 [8] - 宝胜股份中标新加坡电力局电力电缆项目，中标金额约12亿元人民币，为公司成立以来单笔最大海外订单 [8] 公司治理与股东变动 - *ST万方第一大股东变更为九台农商行（持股29.18%），公司控股股东变更为无控股股东，实际控制人变更为无实际控制人 [5] - 天创时尚控股股东及实际控制人正在筹划控制权变更事宜，公司股票及相关债券自2025年12月24日起继续停牌，预计不超过3个交易日 [6] - 山东药玻董事长扈永刚因年龄原因辞去公司董事长、董事等所有职务 [9] 资本市场融资与补助 - 诺瓦星云取得招商银行不超过1.35亿元的回购股份专项贷款支持，贷款期限36个月，公司此前计划以7500万元至1.5亿元回购股份 [6] - 精测电子控股子公司近日收到政府补助资金1.08亿元，其中与收益相关的补助为8717.22万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的89.32% [10] - 晋西车轴及全资子公司累计获得与收益相关的政府补助441.44万元，占公司2024年度经审计合并报表净利润的19.13% [10] 期货与市场澄清 - 万润新能被广州期货交易所新增为碳酸锂期货指定交割厂库 [8] - 利柏特澄清公司不涉及可控核聚变业务，核电领域业务合同额为2.26亿元，占2024年度经审计营业收入的6.48%，规模较小 [11] 股东增持计划 - 华新建材股东华新集团计划6个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2亿元，不超过4亿元，工商银行湖北省分行同意为其提供不超过3.6亿元的增持贷款 [12] - 生物股份大股东内蒙古金宇生物控股计划12个月内增持公司股份，增持总金额不低于5000万元，不超过1亿元 [12]

公司股票交易异常波动 - 利柏特公司股票在2025年12月19日、12月22日、12月23日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20% [1] - 根据上海证券交易所交易规则，该情况属于股票交易异常波动情形 [1]

重大事项与业务澄清 - 胜通能源股票连续8个交易日涨停，累计涨幅达114.44%，公司澄清不涉及机器人相关业务，主营业务仍为液化天然气采购、运输及销售，未发生重大变化 [1] - 航天工程股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达20%，公司澄清主营业务以航天粉煤加压气化技术为核心，不涉及商业航天 [2] - 利柏特针对被列为“可控核聚变概念股”进行澄清，表示公司不涉及可控核聚变业务，其核电领域相关合同额为2.26亿元，仅占2024年度经审计营业收入的6.48% [4] - 珠免集团已完成向珠海投捷控股出售格力房产100%股权的资产交割，交易价格为55.18亿元，首期款项16.55亿元已支付 [5] - *ST炼石重整计划已执行完毕，深圳证券交易所同意撤销其退市风险警示，自2025年12月25日起股票简称由“*ST炼石”变更为“ST炼石” [9] - *ST新研完成资本公积转增股本，以每10股转增12股的比例，共计转增17.95亿股，公司总股本由14.96亿股增加至32.9亿股，股票于2025年12月24日复牌 [15] 新签合同与项目投资 - *ST松发下属恒力造船签订8艘船舶建造合同，包括4艘好望角型散货船和4艘6000TEU集装箱船，合同金额合计约5-8亿美元，订单交期分别为2027年下半年和2028年下半年 [3] - 宁波华翔子公司华翔启源与国内某头部机器人关节厂商签订《机器人关节委托生产合同》，将在未来两年内为其生产制造部分机器人关节产品 [6][7] - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目，预计2028年12月竣工验收并投产 [8] - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车、低空飞行器及具身人形机器人驱动总成核心部件项目，另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [10] 股东增持 - 华新建材股东华新集团计划6个月内增持公司股份，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元，增持资金来源包括自有资金及不超过3.6亿元的专项贷款 [10] - 生物股份大股东金宇生物控股计划自2025年12月24日至2026年12月23日增持公司股份，增持金额为5000万元至1亿元 [11] - 安通控股股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司提示股东中外运集运的增持计划尚在实施中，可能存在无法达到预期的风险 [12] 股份回购 - 诺瓦星云获得招商银行西安分行不超过1.35亿元的专项贷款融资支持，用于回购公司股份，此次回购资金总额不低于7500万元且不超过1.5亿元，回购价格不超过240元/股 [13] - 泛微网络拟回购注销423.71万股股票，占公司当前总股本的1.63%，回购注销完成后，公司股份总数将由2.61亿股减少至2.56亿股 [14] - 东阿阿胶首次回购公司股份40.68万股，约占公司总股本的0.06%，成交总金额为1999.76万元人民币 [15]

股价与交易表现 - 利柏特股票于12月23日涨停，全天换手率达12.36%，成交额为7.30亿元，振幅为15.23% [2] - 因日涨幅偏离值达到9.97%登上龙虎榜，上榜前五大买卖营业部合计成交1.88亿元，其中买入1.18亿元，卖出6917.98万元，合计净买入4918.50万元 [2] 资金流向与机构动向 - 当日主力资金净流入7821.75万元，其中特大单净流入8186.08万元，大单资金净流出364.33万元，近5日主力资金净流入1.51亿元 [3] - 龙虎榜数据显示，机构专用席位净买入2072.35万元，营业部席位合计净买入2846.15万元 [2] - 具体席位中，高盛(中国)证券上海浦东营业部为买一，买入2992.31万元，同时为卖二，卖出1488.74万元，国泰海通证券总部为买二，买入2803.30万元，同时为卖四，卖出1252.71万元 [3] 公司财务数据 - 根据10月31日发布的三季报，公司前三季度共实现营业收入19.83亿元，同比下降23.44%，实现净利润1.78亿元，同比下降11.15% [3]

公司业务澄清 - 公司发布股价异动公告，针对市场将其列为“可控核聚变概念股”及“核电概念股”进行澄清 [1] - 公司主营业务为工业模块设计和制造及工程服务相关业务，截至目前不涉及可控核聚变业务，主营业务未发生改变 [1] 核电业务详情 - 公司在核电领域的业务主要为“5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程项目” [1] - 该核电相关合同额为2.26亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的6.48% [1] - 公司表示该核电业务规模较小，相关合同正在执行中且盈利尚未确定 [1] 对主营业务的影响 - 公司认为上述关于核电及可控核聚变的市场归类事项，对其当前主营业务的开展无实质影响 [1]

公司业务澄清 - 公司发布股票交易异常波动公告，针对市场将其列为“可控核聚变概念股”及“核电概念股”进行澄清 [1] - 公司主营业务为工业模块设计和制造及工程服务相关业务，截至目前不涉及可控核聚变业务，且主营业务未发生改变 [1] 核电业务详情 - 公司在核电领域的业务主要为“5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程项目” [1] - 该核电相关项目合同额为2.26亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的6.48%，规模较小 [1] - 相关合同正在执行中，且盈利尚未确定 [1] 对主营业务的影响 - 上述核电相关事项对公司当前主营业务的开展无实质影响 [1]

股价与估值 - 2025年12月19 - 23日公司股票涨幅偏离值累计达20%属异常波动[3][6][10] - 截至2025年12月23日，公司市盈率25.99、市净率3.14，高于行业[3][10] 业绩情况 - 2025年第三季度净利润56,391,367.78元，同比降19.69%[4][10] - 2025年1 - 9月净利润177,963,966.71元，同比降11.15%[4][10] 业务合同 - 核电项目合同额2.26亿元，占2024营收6.48%[5][7] 其他情况 - 生产经营正常，无重大未披露信息，业务未改变[3][4][7] - 董高人员在异常波动期无买卖公司股票情况[9]

公司业务澄清 - 公司针对市场将其列为“可控核聚变概念股”及“核电概念股”进行澄清 明确主营业务为工业模块设计和制造及工程服务相关业务 且截至目前不涉及可控核聚变业务 主营业务未发生改变 [1] - 公司在核电领域的业务具体为“5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程项目” 相关合同正在执行中且盈利尚未确定 [1] 核电业务规模 - 公司核电领域相关项目的合同额为2.26亿元 [1] - 该合同额占公司2024年度经审计营业收入的6.48% 公司认为此业务规模较小 [1]