报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上，当前价格53.79元，合理价值59.5元 [1][2][40] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司通过教研与实战背景导师打磨课程产品，大客户战略推进打开业务天花板，业绩高增长有望持续，估值中枢有望修复，预计24 - 26年归母净利润2.8/3.6/4.6亿元，对应PE 23/18/14x，给予24年25x PE，对应合理价值59.5元/股 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年一季报显示，24Q1营收1.4亿元，同比+28.1%，归母净利润2398.9万元，同比+34.4%，扣非归母净利润2554.7万元，同比+67.1%，订单收款1.6亿元，同比+31.7%，超出市场预期 [8] 毛利率与费用率 - 24Q1毛利率71.8%，同比-5.9pp，预计因咨询产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别降至28.6%/18.8%/5.3%，同比-7.3/-3.8/-2.0pp，归母净利率17.0%，同比+0.8pp，扣非归母净利率18.1%，同比+4.2pp [8] 大客户战略 - Q1通常为淡季，但24Q1订单收款强劲，截止24Q1合同负债9.7亿元，同比+25.8%；2023年初以来大客户战略有效，预计24Q1大客户数量同比可观增长，支撑中长期高增长 [8] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|451|672|846|1054|1312| |增长率（%）|-18.8%|49.1%|25.8%|24.6%|24.5%| |EBITDA（百万元）|113|257|315|394|492| |归母净利润（百万元）|111|219|281|360|458| |增长率（%）|-35.1%|98.0%|28.1%|28.1%|27.1%| |EPS（元/股）|0.94|1.86|2.38|3.05|3.88| |市盈率（P/E）|31.15|20.73|22.59|17.64|13.87| |ROE（%）|10.4%|22.9%|22.7%|22.5%|22.2%| |EV/EBITDA|20.18|12.61|14.53|10.31|6.59|[9] 资产负债表与现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1693|1823|2342|2917|3745| |非流动资产（百万元）|258|274|271|270|266| |资产总计（百万元）|1951|2096|2612|3186|4011| |流动负债（百万元）|859|1096|1323|1530|1892| |非流动负债（百万元）|22|38|43|46|46| |负债合计（百万元）|881|1134|1366|1576|1938| |经营活动现金流（百万元）|72|454|521|578|827| |投资活动现金流（百万元）|148|57|-62|-60|-4| |筹资活动现金流（百万元）|-142|-345|3|1|-2| |现金净增加额（百万元）|77|166|463|519|821|[13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 64.48 元（原值 62.00 元） [12][13][17] 报告的核心观点 - 2024 年一季度业绩超预期，大客户战略成效显著，排课及到课率持续恢复，在手订单充裕、学费提价助力，业绩持续释放可期 [12] - 新签订单充裕且延续高增，驱动营收利润稳健增长；业务结构阶段性变化，毛利率下降费用率优化，净利率稳定 [12] - 大客户战略成效显著，有利于提升公司品牌效应与落地执行，驱动收入增长；线下复苏后排课及到课率恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩 EMBA 及校长 EMBA 提价，销售队伍积极拓展，有望驱动 2024 年业绩持续增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码 605098，主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要业务包括管理培训业务、管理咨询业务、图书音像制品销售业务等 [12][13] - 52 周内股价区间 33.77 - 55.38 元，总市值 63.53 亿元，总股本/流通 A 股 1.18 亿股，流通股比例 100%，日均成交量 138 万股，日均成交值 6127 万元 [2][12] 财务数据 历史及预测数据 - 2022 - 2026 年预测营业收入分别为 4.51 亿、6.72 亿、9.09 亿、11.46 亿、13.72 亿元；经营利润分别为 0.88 亿、2.30 亿、3.02 亿、3.80 亿、4.60 亿元；净利润分别为 1.11 亿、2.19 亿、2.93 亿、3.65 亿、4.42 亿元 [12] - 2022 - 2026 年预测每股净收益分别为 0.94 元、1.86 元、2.48 元、3.09 元、3.74 元；每股股利分别为 2.00 元、1.80 元、1.99 元、2.48 元、3.01 元 [12] 2024 年一季度数据 - 实现营业收入 1.41 亿元，同比增长 34.4%；归母净利润 0.26 亿元，同比增长 28.1%；扣非归母净利润 0.24 亿元，同比增长 67.1% [12] - 毛利率 71.78%，同比下降 5.90pct；归母净利率 17.03%，同比上升 0.80pct；期间费用率 49.19%，同比下降 13.52pct [12] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动至 28.60%/18.81%/5.27%/-3.49% [12] - 截至 2024Q1 末，合同负债 9.70 亿元，同比增长 25.8% [12] 估值分析 - 采用 PE 估值法，可比上市公司为传智教育、中公教育、新东方，2024 年平均 PE 为 24.15 倍 [5] - 预测公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 2.93/3.65/4.42 亿元，EPS 分别为 2.48/3.09/3.74 元，给予 2024 年 26 倍 PE，上调目标价至 64.48 元 [12][17]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营业收入为1.4亿，同比增长34.42%[1] - 公司今年整体大客户目标是300家，截止到第一季度已完成37家大客户的开发[11] - 公司订单量目标为11亿及以上，增长率为30%[18] 用户数据 - 校长EMBA两人团单、三人团单和五人团单价格将分别上涨10万，涨幅约在10%-20%之间[7] - 2023年订单量的重合率为55%，复购率较高[12] - 公司人效红线为60万，2023年人均125万，目标是提高单场人次到400人[13] 未来展望 - 浓缩EMBA和校长EMBA是公司主打产品，未来占比分别在30%-32%和40%-50%之间[5] - 公司今年利润端增速目标为25%到30%[18] - 公司明年目标仍为25%到30%的增速[18] 新产品和新技术研发 - 校长EMBA提价动作将于7月1号开始实施[7] - 公司预计管理培训市场空间有4000亿，目前已开发600多家上市公司为大客户[16] 市场扩张和并购 - 公司订单转化周期约为五个月至一年半[8] 负面信息 - 一季度所得税率大概在18%左右，主要是因为子公司的税率不同，大部分在20%到25%之间[10]

国投证券股份有限公司 关于上海行动教育科技股份有限公司 首次公开发行 A 股股票并上市 之持续督导保荐总结报告书 1、保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏，保荐机构及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 2、本机构及本人自愿接受中国证监会、上海证券交易所对保荐总结报告书 相关事项进行的任何质询和调查。 3、本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理办 法》的有关规定采取的监管措施。 二、保荐机构基本情况 1 | 保荐机构名称 | 国投证券股份有限公司 | | --- | --- | | 注册地址 | 深圳市福田区福田街道福华一路 119 号安信金融大厦 | | 办公地址 | 深圳市福田区福田街道福华一路 号安信金融大厦 119 | | 法定代表人 | 段文务 | | 保荐代表人 | 王志超、郭明新 | | 联系电话 | 021-55518301 | 经中国证券监督管理委员会《关于核准上海行动教育科技股份有限公司首次 公开发行股票的批复》（证监许可[2021]203号）核准，并经上海证券交易所同 意，上海行动教育科技股份有限公司（以下 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1营收同比增长28.11%[1] - 公司2024Q1实现扣非归母净利润0.26亿元，同比增长67.05%[1] - 公司2024Q1毛利率下滑至71.78%，净利率创同期历史新高为17.03%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.4/4.3亿元，同比增长26.4%/24.0%/24.1%[2] - 预计2024年营业收入将达到8.28亿元，同比增长23.2%[2] - 公司2024Q1收款同比增长31.74%，截止一季度末账面合同负债为9.70亿元[2] - 公司现价对应PE分别为23.6/19.0/15.3倍，维持“买入”评级[2] - 公司2024年预计营业收入将从2023年的672百万元增长至828百万元[3] - 预计2024年公司的净利润将达到279百万元，同比增长26.4%[3] - 公司的ROE预计将从2023年的22.9%增长至24.9%[3] - 营业利润率预计将在2024年达到25.5%[3] - 公司的资产负债率预计将从2023年的54.1%下降至50.1%[3] 公司发展 - 公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅[2] - 公司品牌影响力持续提升，助力大客户数量增长与客户粘性提升[2] - 预计2024年后续业绩将延续高增长，归母净利润预计达到2.8亿元[2] 其他 - 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有，未经授权不得发布、复制[8] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 评级标准以公司股价相对同期基准指数的相对市场表现为准[8]

报告公司投资评级 - 给予行动教育“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1行动教育收入利润高增长，合同负债创新高，虽毛利率同比下滑但期间费用率优化，大客户战略持续推进，增长确定性高且估值有提升空间 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.18/1.18亿股，总市值/流通为62.01/62.01亿元，12个月内最高/最低价为55.77/32.77元 [1] 2024Q1业绩情况 - 实现营业收入1.41亿元，同比增长28.11%；净利润2399万元，同比增长34.42%；归母扣非净利润2555万元，同比增长67.05% [1] 业务情况 - 收入大部分来自企业管理培训课程，Q1浓缩课完成6场，校长课完成19个模块，3月起排课恢复正常，目前每月计划浓缩课3场，校长课12 - 13场 [2] 订单与合同负债 - 2024年扩大销售招聘力度，Q1实现订单销售1.6亿元，一季度末合同负债达9.7亿元，比23年底提高0.12亿元，为24年收入提供订单保障 [2] 毛利率与费用率 - 2024Q1整体毛利率71.78%，同比下滑5.9pct，因管理咨询收入占比提升；销售费用率28.6%，同比降7.31pct；管理费用率18.81%，同比降3.75pct；研发费用率5.27%，同比降1.97pct；整体净利率17.68%，同比提升2.42pct [2] 大客户战略 - 定义年订单贡献超100万元的客户为大客户，2024年计划开发300家，同比23年的243家大幅提升，Q1完成近40家，大客户多来自连锁消费类企业 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%；预计2024 - 2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，2024 - 2026年PE分别为21X、16X和13X [2] 财务预测数据 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|672.24|903.93|1,136.42|1,398.99| |营业收入增长率(%)|49.08%|34.47%|25.72%|23.11%| |归母净利（百万元）|219.45|289.87|378.21|478.78| |净利润增长率(%)|97.95%|32.09%|30.47%|26.59%| |摊薄每股收益（元）|1.86|2.45|3.20|4.05| |市盈率（PE）|20.7|21.4|16.4|12.9|[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前价格52.52元，目标价格65.06元 [3] 报告的核心观点 - 24Q1归母净利润同比增长34%、收款同比增长32%至1.6亿元，均超预期；收款保障增长确定性，24Q1末合同负债9.70亿元，同比增长26%，支撑2024年度收入规模高增；大客户战略与销售人效共筑增长，导师、研发、服务保障实效性口碑；维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，归母净利润分别为2.85/3.67/4.59亿元，给予公司2024年27倍PE，对应目标市值77亿元，对应目标价65.06元，维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q1实现营收1.41亿元，同比增长28%；归母净利润2399万元，同比增长34%；扣非归母净利润2555万元，同比增长67%；毛利率71.8%，同比下降5.9pct；归母净利率17.0%，同比提升0.8pct；扣非归母净利率18.1%，同比提升4.2pct；销售费用率28.6%，同比下降7.3pct；收款1.60亿元，同比增长32%；24Q1末合同负债9.70亿元，同比增长26%；经营性现金流1.28亿元，同比下降64% [5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，增长率分别为26%/24%/23%；净利润分别为2.85/3.67/4.59亿元，增长率分别为30%/29%/25% [7] 增长驱动因素 - 大客户战略卓有成效，2023年大客户数量达240 +，如郎酒2023年6月签1680万元/1.5年合同，2024年1月续单1580万元/年；销售人员激励充分考核严格，2023年末销售人员720人，同比增长18.6%，2023年开展42期大客户战略主题培训 [6] - 与竞品核心差异体现在导师、课程研发、后续服务实效性，导师汇聚知名企业家及名校教授，研发采取制片厂模式，后续服务设学习官陪伴机制，复购和转介绍率高达85% [6] 财务预测摘要 - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金分别为18.26/23.43/32.70亿元，流动资产合计分别为22.99/28.91/37.78亿元，资产合计分别为25.64/31.48/40.27亿元，负债合计分别为14.53/16.97/21.53亿元等 [10] - 利润表：预计2024 - 2026年营业收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，营业成本分别为1.80/2.17/2.61亿元，净利润分别为2.86/3.69/4.61亿元等 [10] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为4.95/5.62/8.27亿元，投资活动现金流分别为0.04/0.03/0.03亿元，融资活动现金流分别为 - 0.30/ - 0.48/0.97亿元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为26.2%/23.8%/23.0%，归母公司净利润增长率分别为29.7%/29.1%/25.0% [10] - 获利能力：预计2024 - 2026年毛利率分别为78.8%/79.4%/79.8%，净利率分别为33.6%/35.1%/35.7% [10] - 偿债能力：预计2024 - 2026年资产负债率分别为56.7%/53.9%/53.5%，流动比率分别为1.7/1.7/1.8 [10] - 营运能力：预计2024 - 2026年总资产周转率均为0.3，应收账款周转天数均为0 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持 -A”下调评级，6个月目标价54.63元 [5] 报告的核心观点 - 公司围绕“建设世界级实效管理教育机构”战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振，看好未来成长性 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2024Q1实现营业收入1.41亿元，同比增长28.11%，管理培训订单加速确认致收入高速增长 [2] - 2024Q1归母净利润0.24亿元，同比增长34.42%；扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长67.05% [2] - 截至2024年一季度末合同负债9.70亿元，同比增长25.75%，为2023年营业收入1.44倍，在手订单充沛 [2] 盈利能力与费用率 - 2024Q1整体毛利率71.78%，较去年同期降低5.90个百分点；净利率17.68%，较去年同期提高2.42个百分点；净资产收益率（加权）2.47%，较去年同期提高0.73个百分点 [3] - 2024Q1期间费用率49.19%，较去年同期显著降低8.82个pct，管理、研发、销售和财务费用率分别为18.81%、5.27%、28.60%和 -3.49%，分别同比变动 -4.73、 -1.93、 -5.57和 +3.40个pct [3] 资产与现金流 - 截至2024年一季度末，货币资金13.84亿元，占比65.82%；交易性金融资产4.22亿元，占比20.07%，二者合计占总资产85.89%，资产流动性十足 [4] - 截至2024年一季度末，总负债11.13亿元，其中合同负债9.70亿元，占比87.20%；资产负债率52.94%，剔除预收账款后仅为6.78% [4] - 2024Q1经营性净现金流0.13亿元，较去年同期净流入减少0.22亿元，因2023年末计提年终奖和税金等在本期支付 [4] 业绩预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.93亿元、11.25亿元、13.86亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19% [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.93亿元、3.62亿元、4.37亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年一季度归母净利润同比增长34%，略优于预期 [4] - 销售收款延续强势增长，2024年一季度同比增长31.7% [5] - 业务结构变化导致毛利率下降，但期间费率持续优化 [6] 公司业务情况 - 大客户战略持续发力，服务了多家行业头部企业 [8] - 课程产品持续创新升级，与阿里钉钉合作推出新课程 [8] - 服务创新持续，开展国际游学活动 [8]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入1.41亿元，同比增长28.11%[1] - 公司归母净利润为0.24亿元，同比增长34.42%[1] - 公司订单同比增速保持30%+，表现亮眼，合同负债为9.7亿元，环比提升1.25%[3] - 公司拟分配现金红利总额为2.13亿元（含税），全年分红率为96.85%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到1192亿元，较2023年增长21.98%[4] - 公司2026年预计净利润率将达到38.32%，较2023年增长5.68%[4] - 公司2026年预计每股收益将达到3.87元，较2023年增长107.53%[4]