报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前价格52.52元，目标价格65.06元 [3] 报告的核心观点 - 24Q1归母净利润同比增长34%、收款同比增长32%至1.6亿元，均超预期；收款保障增长确定性，24Q1末合同负债9.70亿元，同比增长26%，支撑2024年度收入规模高增；大客户战略与销售人效共筑增长，导师、研发、服务保障实效性口碑；维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，归母净利润分别为2.85/3.67/4.59亿元，给予公司2024年27倍PE，对应目标市值77亿元，对应目标价65.06元，维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q1实现营收1.41亿元，同比增长28%；归母净利润2399万元，同比增长34%；扣非归母净利润2555万元，同比增长67%；毛利率71.8%，同比下降5.9pct；归母净利率17.0%，同比提升0.8pct；扣非归母净利率18.1%，同比提升4.2pct；销售费用率28.6%，同比下降7.3pct；收款1.60亿元，同比增长32%；24Q1末合同负债9.70亿元，同比增长26%；经营性现金流1.28亿元，同比下降64% [5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，增长率分别为26%/24%/23%；净利润分别为2.85/3.67/4.59亿元，增长率分别为30%/29%/25% [7] 增长驱动因素 - 大客户战略卓有成效，2023年大客户数量达240 +，如郎酒2023年6月签1680万元/1.5年合同，2024年1月续单1580万元/年；销售人员激励充分考核严格，2023年末销售人员720人，同比增长18.6%，2023年开展42期大客户战略主题培训 [6] - 与竞品核心差异体现在导师、课程研发、后续服务实效性，导师汇聚知名企业家及名校教授，研发采取制片厂模式，后续服务设学习官陪伴机制，复购和转介绍率高达85% [6] 财务预测摘要 - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金分别为18.26/23.43/32.70亿元，流动资产合计分别为22.99/28.91/37.78亿元，资产合计分别为25.64/31.48/40.27亿元，负债合计分别为14.53/16.97/21.53亿元等 [10] - 利润表：预计2024 - 2026年营业收入分别为8.49/10.51/12.92亿元，营业成本分别为1.80/2.17/2.61亿元，净利润分别为2.86/3.69/4.61亿元等 [10] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为4.95/5.62/8.27亿元，投资活动现金流分别为0.04/0.03/0.03亿元，融资活动现金流分别为 - 0.30/ - 0.48/0.97亿元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为26.2%/23.8%/23.0%，归母公司净利润增长率分别为29.7%/29.1%/25.0% [10] - 获利能力：预计2024 - 2026年毛利率分别为78.8%/79.4%/79.8%，净利率分别为33.6%/35.1%/35.7% [10] - 偿债能力：预计2024 - 2026年资产负债率分别为56.7%/53.9%/53.5%，流动比率分别为1.7/1.7/1.8 [10] - 营运能力：预计2024 - 2026年总资产周转率均为0.3，应收账款周转天数均为0 [10]