报告投资评级 - 维持甬金股份“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 甬金股份2024年前三季度营业收入309.41亿元同比+12.18% 归母净利润5.84亿元同比+85.12% 2024年Q3营业收入106.44亿元环比-3.16%/同比+3.89% 归母净利润1.56亿元环比-48.89%/同比+53.14%[1] - 2024年前三季度300系冷轧不锈钢销量192.22万吨、400系销量36.99万吨分别同比+13.86%和+42.79% 2024年Q3的300系冷轧不锈钢销量63.84万吨环比-7.25%/同比-4.95% 400系销量13.28万吨环比-0.07%/同比+22.2% 2024年前三季度300系冷轧不锈钢不含税销售均价为13786元/吨同比-8.49% 400系销售均价为7447元/吨同比-1.83% 2024年前三季度公司销售毛利率为5.74%较去年全年4.79%提升0.96个百分点[2] - 重点项目有序推进如广东甬金、浙江甬金项目已释放产能越南新越项目第一条产线试生产第二条产线建设中靖江甬金项目进入设备安装阶段浙江镨赛项目开始试生产[3] - 受益于产销量增长和资产处置收益增加上调甬金股份24 - 25年、新增26年归母净利预期分别为7.19/8.05/8.34亿元前值24 - 25年归母净利为7.12/7.5亿元对应EPS为1.97/2.2/2.28元/股公司上游深度绑定下游拓展延伸未来产能扩张集中释放期看好公司高成长[4] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为395.55亿元、398.74亿元、412.78亿元、480.00亿元、511.58亿元增长率分别为26%、1%、4%、16%、7% 净利润分别为4.87亿元、4.53亿元、7.19亿元、8.05亿元、8.34亿元增长率分别为-18%、-7%、59%、12%、4% EPS分别为1.33元、1.24元、1.97元、2.20元、2.28元市盈率分别为15.1、16.2、10.2、9.1、8.8 市净率分别为1.8、1.4、1.3、1.2、1.1[5] - 2024 - 2026年甬金股份的营业收入增长率分别为3.5%、16.3%、6.6% 归母公司净利润增长率分别为49.4%、12.2%、4.7% ROE分别为10.4%、10.5%、9.8% 总资产周转率分别为3.1、3.1、3.1 应收账款周转天数分别为7、7、7 存货周转天数分别为20、17、19 每股经营现金流分别为4.64元、4.52元、4.89元[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入309.41亿元,同比增长12.18%;实现归母净利润5.84亿元,同比增长85.12%;实现扣非后归母净利润4.61亿元,同比增长59.30% [1] - 公司2024年前三季度实现300系冷轧不锈钢销量192.22万吨,400系冷轧不锈钢36.99万吨,合计229.21万吨,同比增长17.71% [1] - 公司2024年前三季度吨钢净利润约为201元,较2023年同期增加52元,公司整体盈利能力有所提升 [1] - 公司2024年前三季度销售毛利率5.74%,销售净利率2.39%,较2023年末分别提升0.95个百分点和0.84个百分点 [1] - 公司未来成长可期,给予公司2025年12倍市盈率,对应目标价25.32元/股,较当前股价约有33%的上涨空间 [1] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度营业收入309.41亿元,同比增长12.18% [1] - 公司2024年前三季度归母净利润5.84亿元,同比增长85.12% [1] - 公司2024年前三季度扣非后归母净利润4.61亿元,同比增长59.30% [1] - 公司2024年前三季度销量229.21万吨,同比增长17.71% [1] - 公司2024年前三季度吨钢净利润约201元,较2023年同期增加52元 [1] - 公司2024年前三季度销售毛利率5.74%,销售净利率2.39%,较2023年末分别提升0.95个百分点和0.84个百分点 [1]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1. 多个项目有序建设,销量持续增长。广东甬金和浙江甬金的新产能项目陆续投产,越南甬金产能利用率进一步提升,公司整体盈利能力增强。公司2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5%。[4] 2. 定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,募集资金用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢和广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。[4] 3. 实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划"年产6万吨钛合金新材料项目"和"年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目"。[4] 财务数据总结 1. 2024Q1-Q3,公司实现营收309.41亿元,同比增长12.2%;归母净利润5.84亿元,同比增长85.1%;扣非归母净利4.61亿元,同比增长59.3%。[2] 2. 2024Q3,公司实现营收106.44亿元,同比增长3.9%、环比减少3.2%;归母净利润1.56亿元,同比增长53.1%、环比减少48.9%;扣非归母净利1.52亿元,同比增长66.7%、环比减少21.4%。[2] 3. 2024Q1-Q3,公司300系不锈钢卷销量192万吨,同比提升13.86%;400系不锈钢卷37万吨,同比提升42.79%。2024Q3,300系不锈钢卷销量64万吨,同比下滑4.95%,环比下滑7.25%;400系不锈钢卷13万吨,同比提升22.20%,环比下滑0.07%。[3] 4. 2024Q1-Q3,公司300系不锈钢卷价格13786元/吨,同比下滑8.49%;400系不锈钢卷价格7447元/吨,同比下滑1.83%。2024Q1-Q3,公司毛利率为5.74%,同比提升1.04pct;2024Q3毛利率为5.61%,同比提升0.99pct,环比下滑1.06pct。[3] 未来发展展望 1. 多个项目有序建设,销量持续增长。公司广东、浙江、越南等地的新产能项目陆续投产,公司整体盈利能力增强。[4] 2. 定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,募集资金用于甘肃、广东等地的冷轧不锈钢项目。[4] 3. 实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划了钛合金新材料和柱状电池外壳材料项目,正在有序推进。[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 甬金股份2024年前三季度盈利显著增长，长期高成长性与金属材料加工成本优势突出，未来产销量增长潜力大，业务向金属深加工扩张，增强应对单一行业周期波动能力 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年前三季度营业收入309.41亿元，同比增长12.18%；归母净利润5.84亿元，同比增长85.12%；基本每股收益1.55元，同比增长86.75% [1] - 2024年第三季度归母净利1.56亿元，同比增长53.13%，环比下降48.89%；扣非归母净利1.52亿元，同比增长66.44%，环比下降21.37% [1] - 2023Q4 - 2024Q3逐季销售毛利率分别为4.97%、4.79%、6.67%、5.61%，逐季销售净利率分别为1.51%、1.78%、3.30%、1.97% [1] - 预计2024 - 2026年实现归母净利分别为7.3亿元、7.9亿元、8.8亿元，对应PE为9.7倍、9.1倍、8.1倍 [4] 产销情况 - 2024Q3冷轧不锈钢产品汇总产量78.8万吨，同比下降2.5%，环比增长0.3%；销量77.1万吨，同比下降1.2%，环比下降6.1% [2] - 2024年前三季度冷轧不锈钢产量234.88万吨，同比增长19.0%；销售229.21万吨，同比增长17.7% [2] - 2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨，同比增长约13.5%，前三季度数据显示全年目标完成进度良好 [2] 项目进展 - 在建项目包括江苏甬金年加工9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目等多个项目 [3] - 浙江镨赛项目进入试生产阶段；新越金属项目第一条产线试生产，第二条产线建设中；靖江甬金项目处于设备安装阶段 [3] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|39,555|39,874|44,234|49,130|52,089| |增长率YoY（%）|26.1|0.8|10.9|11.1|6.0| |归母净利润（百万元）|487|453|734|787|884| |增长率YoY（%）|-17.6|-6.9|61.9|7.3|12.3| |EPS（元）|1.33|1.24|2.01|2.15|2.42| |净资产收益率（%）|12.5|10.0|13.7|13.4|13.3| |P/E（倍）|14.6|15.7|9.7|9.1|8.1| |P/B（倍）|1.8|1.4|1.3|1.2|1.0| [5]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收309.41亿元,同比升12.18%,实现归母净利润5.84亿元,同比升85.12%,公司业绩符合预期 [3][4] - 2024年Q3公司营收和归母净利润分别为106.44、1.56亿元,同比分别升3.89%、53.13% [4] - 2024年上半年,公司非经常性损益主要为浙江本部A区搬迁补偿收益1.09亿元 [4] - 上调公司2024-26年归母净利润为7.08/7.27/8.21亿元,对应EPS分别为1.94/1.99/2.25元 [4] - 维持公司目标价24.84元,维持"增持"评级 [3] - 2024年Q1-Q3公司不锈钢冷轧产品销量分别为70、82、77万吨,前三季度合计229万吨,同比增长17.44% [4] - 前三季度,公司吨产品毛利分别为638、893、774元/吨,对应吨钢净利润分别为175、264、202元/吨 [4] - 公司盈利能力平稳,结合行业需求回暖的趋势来看,公司单吨盈利的下跌趋势或已停止,不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明 [4] - 公司浙江甬金19.5万吨、广东甬金35万吨项目分别于2023年12月、7月投产,2024年上半年两个项目的产能持续释放 [4] - 公司计划2024年冷轧不锈钢销量达到320万吨 [4] - 公司靖江甬金40万吨、越南甬金一期8万吨、越南甬金二期18万吨项目,将分别计划于2024年10月、2024年5月、2025年5月达到试生产阶段 [4] - 公司钛材、预镀镍钢带项目于2023年5月开始建设,预期于2024年6月达到试生产阶段 [4] 财务分析 - 2024年前三季度公司实现营收309.41亿元,同比升12.18%,实现归母净利润5.84亿元,同比升85.12% [3][4] - 2024年上半年,公司非经常性损益主要为浙江本部A区搬迁补偿收益1.09亿元 [4] - 上调公司2024-26年归母净利润为7.08/7.27/8.21亿元,对应EPS分别为1.94/1.99/2.25元 [4] - 前三季度,公司吨产品毛利分别为638、893、774元/吨,对应吨钢净利润分别为175、264、202元/吨 [4] - 公司盈利能力平稳,结合行业需求回暖的趋势来看,公司单吨盈利的下跌趋势或已停止,不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明 [4] 风险提示 - 新建产能投产不及预期 [4] - 不锈钢价格大幅波动 [4]

300系冷轧不锈钢卷板 - 第三季度产量647,637吨[2] - 本年累计产量1,949,384吨[2] - 第三季度销量638,367吨[2] - 本年累计销量1,922,214吨[2] - 第三季度销售价格13,947.72元/吨[2] - 本年累计销售价格13,786.32元/吨[2] 400系冷轧不锈钢卷板 - 第三季度产量140,686吨[2] - 本年累计产量399,457吨[2] - 第三季度销售价格7,707.59元/吨[2]

营业收入 - [第三季度营业收入为106.44亿元，同比增长3.89%；年初至报告期末营业收入为309.41亿元，同比增长12.18%][2] - [2024年前三季度营业总收入309.41亿元，较2023年同期的275.81亿元增长12.18%][15] 净利润 - [第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比增长53.13%；年初至报告期末为5.84亿元，同比增长85.12%][2] - [第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.52亿元，同比增长66.74%；年初至报告期末为4.61亿元，同比增长59.30%][2] - [2024年前三季度营业利润9.07亿元，较2023年同期的5.43亿元增长67.09%][16] - [2024年前三季度净利润7.38亿元，较2023年同期的4.33亿元增长70.60%][16] - [2024年前三季度归属于母公司股东的净利润5.84亿元，较2023年同期的3.15亿元增长85.12%][16] 每股收益 - [第三季度基本每股收益为0.42元/股，同比增长82.61%；年初至报告期末为1.55元/股，同比增长86.75%][3] - [第三季度稀释每股收益为0.38元/股，同比增长65.22%；年初至报告期末为1.41元/股，同比增长69.88%][3] - [2024年前三季度基本每股收益1.55元/股，较2023年同期的0.83元/股增长86.75%][16] 净资产收益率 - [第三季度加权平均净资产收益率为2.75%，较上年同期增加0.85个百分点；年初至报告期末为10.74%，较上年同期增加4.32个百分点][3] 资产与权益 - [报告期末总资产为152.27亿元，较上年度末增长20.73%；归属于上市公司股东的所有者权益为55.12亿元，较上年度末增长6.08%][3] - [截至2024年9月30日，公司流动资产合计69.53亿元，较2023年12月31日的46.94亿元有所增长][12] - [截至2024年9月30日，公司非流动资产合计82.74亿元，较2023年12月31日的78.89亿元有所增长][12] - [截至2024年9月30日，公司资产总计152.27亿元，较2023年12月31日的125.83亿元有所增长][12] - [2024年第三季度末所有者权益合计65.38亿元，较上一报告期的61.74亿元增长5.90%][14] 股东信息 - [报告期末普通股股东总数为14482户，前十大股东中，YU JI QUN持股8726.1万股，持股比例23.87%][8] - [虞纪群持有8726.1万股人民币普通股，为公司控股股东、实际控制人之一][10] - [曹佩凤持有7091.34万股人民币普通股，与虞纪群系夫妻关系，为一致行动人][10] - [文渊资本管理有限公司－LIBRARY GROUP VOLUME I－QFII持有533.19万股，持股比例1.46%][10] - [中国银行股份有限公司－易方达资源行业混合型证券投资基金持有512.28万股，持股比例1.40%][10] - [周德勇持有396.14万股，持股比例1.08%][10] - [公司前十名无限售条件股东中，除虞纪群、虞辰杰、曹佩凤、曹静芬为一致行动人外，未知其余股东关联或一致行动关系][10] 增长原因 - [归属于上市公司股东的净利润增长主要系产销量的增长及资产处置收益的增加所致；经营活动产生的现金流量净额增长主要是利润的增长及经营应付项目的增加所致][7] 营业成本 - [2024年前三季度营业总成本301.44亿元，较2023年同期的270.66亿元增长11.37%][15] 负债情况 - [截至2024年9月30日，公司流动负债中短期借款为20.69亿元，较2023年12月31日的9.98亿元大幅增加][12] - [2024年第三季度末流动负债合计65.79亿元，较上一报告期的45.14亿元增长45.75%][13] - [2024年第三季度末非流动负债合计21.09亿元，较上一报告期的18.94亿元增长11.35%][13] - [2024年第三季度末负债合计86.88亿元，较上一报告期的64.08亿元增长35.58%][13] 现金流量 - [年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.40亿元，同比增长147.87%][2] - [2024年前三季度经营活动现金流入小计339.12亿元，2023年同期为304.95亿元][17] - [2024年前三季度经营活动现金流出小计334.72亿元，2023年同期为303.17亿元][17] - [2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额44.02亿元，2023年同期为17.76亿元][17] - [2024年前三季度投资活动现金流入小计38.57亿元，2023年同期为19.45亿元][18] - [2024年前三季度投资活动现金流出小计97.95亿元，2023年同期为96.20亿元][18] - [2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额 -59.38亿元，2023年同期为 -76.75亿元][18] - [2024年前三季度筹资活动现金流入小计249.64亿元，2023年同期为235.95亿元][18] - [2024年前三季度筹资活动现金流出小计228.79亿元，2023年同期为192.37亿元][18] - [2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额20.85亿元，2023年同期为43.58亿元][18] - [2024年前三季度现金及现金等价物净增加额7.74亿元，2023年同期为 -12.11亿元][18]

债券发行 - 2021年12月13日公开发行1000.00万张可转换公司债券，总额100,000.00万元，期限6年[3] 转股价格 - “甬金转债”初始转股价格为53.07元/股，多次调整[6] - 2024年9月30日至10月25日触发转股价格向下修正条件[4] 修正决策 - 2024年10月25日决定暂不行使修正权利，未来六个月不提出修正方案[4]

可转债发行 - 2021年12月13日公开发行1000.00万张可转换公司债券，总额100000.00万元，期限6年[3] 转股价格调整 - 2022年6月17日起可转股，初始转股价格53.07元/股[4] - 2022 - 2024年多次调整转股价格，最低至27.48元/股[4][5][6][7][8] 未来展望 - 2024年9 - 10月部分交易日股价低，或触发转股价格向下修正条款[10]

可转债发行 - 2021年12月13日公司发行1000.00万张可转换公司债券，总额100,000.00万元，期限6年[4] 转股价格调整 - 初始转股价格53.07元/股，截至2024年7月12日调整为27.54元/股[5][6][7][8] 转股情况 - 截至2024年9月30日，累计471,000元“甬金转债”转股，股数13,072股，占比0.0039%[3][9] - 截至2024年9月30日，未转股金额999,529,000元，占发行总量99.9529%[3][9] - 2024年7 - 9月，转股金额0元，股数0股[3][9]