投资评级 - 报告对歌力思(603808)的评级为"买入" [1] 核心观点 - 2025年第三季度公司实现扭亏为盈，归母净利润为0.28亿元，扣非归母净利润为0.10亿元 [2] - 公司国内业务稳健增长，2025年第三季度国内收入同比增长约8.6%，剔除Ed Hardy出表影响后主营收入增长2.2% [2][3] - 海外业务通过降本增效举措，利润状况有所改善 [3] - 公司净利率显著提升，2025年第三季度归母净利率为4.4%，同比提升9.7个百分点，主要得益于费用率下降和多项收益占比提升 [4] - 存货管理优化，2025年第三季度存货为7.63亿元，同比下降20.0%，存货周转天数同比减少67天至308天 [4] - 公司被视作"降本年"，通过流程优化、AI技术应用等措施提升精细化运营能力，中长期各品牌成长性较强，净利率有较大修复空间 [5] 财务业绩表现 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入6.47亿元，同比下降8.14%；归母净利润0.28亿元，实现扭亏 [2] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入20.19亿元，同比下降6.22%；归母净利润1.14亿元，同比增长427.34%；经营性现金流4.14亿元，同比增长72.75% [2] - **分品牌收入（2025Q3）**：ELLASSAY收入2.52亿元（+4.6%）、LAUREL收入0.97亿元（+12.4%）、IRO收入1.46亿元（-16.3%）、self-portrait收入1.39亿元（+16.8%） [3] - **分渠道收入（2025Q3）**：线上销售收入1.01亿元（-9.7%），线下销售收入5.34亿元（-4.7%）；直营收入5.44亿元（-2.2%），加盟收入0.91亿元（-21.7%） [3] - **门店与店效**：截至2025年第三季度末，直营店452家，加盟店102家；推算2025年第三季度直营店效为120万元（+12.5%），加盟单店出货为89万元（+6.0%） [3] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年第三季度毛利率为62.7%，同比下降3.4个百分点，主要因加强往季货品消化 [4] - **品牌毛利率（2025Q3）**：ELLASSAY为60.9%（-11.6pct）、LAUREL为77.2%（+18.0pct）、IRO为42.2%（-11.0pct）、Self-Portrait为76.7%（-6.4pct） [4] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率同比下降4.1个百分点，管理费用率同比下降4.0个百分点 [4] - **其他收益**：资产与信用减值冲回贡献净利率提升5.5个百分点 [4] 运营效率与财务状况 - **存货周转**：2025年第三季度平均存货周转天数为308天，同比减少67天 [4] - **应收账款**：2025年第三季度应收账款为2.94亿元，同比下降0.47%，周转天数为44天，同比上升2天 [4] - **应付账款**：2025年第三季度应付账款为2.29亿元，同比下降10.53%，周转天数为90天，同比减少20天 [4] 盈利预测与估值 - **收入预测调整**：将2025-2027年收入预测由30.68/32.96/35.54亿元下调至28.92/31.06/33.49亿元 [5] - **净利润预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由1.41/1.70/2.75亿元上调至1.63/2.08/2.84亿元 [5] - **每股收益（EPS）预测**：2025-2027年EPS预测上调至0.44/0.56/0.77元 [6] - **估值水平**：以2025年10月29日收盘价9.17元计算，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为21/16/12倍 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入20.19亿元，在剔除EdHardy不再并表的影响后，可比口径下营业收入同比增长2.4% [1] - 前三季度公司归属于上市公司股东的净利润达1.14亿元，同比增长427.3% [1] - 第三季度公司净利润同比扭亏，达到2845.44万元 [3] 分市场与渠道表现 - 前三季度国内市场收入同比增长约6.0%，其中第三季度国内市场可比收入同比增长约8.6% [1][2] - 主品牌ELLASSAY可比收入同比增长4.6%，self-portrait、Laurèl、IRO中国区可比收入同比分别增长16.8%、12.4%、3.1% [2] - 前三季度可比口径线上收入达3.69亿元，同比增长15.4%，线上销售占比提升1.94个百分点至18.6% [2] - self-portrait线上收入同比增长41.4%，IRO线上收入同比增长50.8% [2] 经营效率提升 - 公司全链路应用AI技术，销售费用率和管理费用率同比分别降低2.55个百分点和1.50个百分点 [3] - 存货周转率从去年同期的0.72次提升至0.88次，经营活动净现金流增长72.8% [3] - 公司通过加强快速反应、控制备货规模、优化低效门店等措施实现费用有效控制 [3]

公司动态 - 公司于2025年10月29日召开第五届第九次董事会临时会议，审议了关于使用闲置自有资金进行委托理财的议案 [1] - 公司2024年全年营业收入中，服装业务占比98.7%，其他业务占比1.3% [1] - 公司当前市值为34亿元 [1]

理财决策 - 2025年10月29日董事会通过使用闲置自有资金委托理财议案[3] 理财安排 - 公司及子公司使用不超8亿闲置资金委托理财，期限一年，额度可循环[3] 理财目的 - 提高资金使用效率和收益，实现现金资产保值增值[6] 风险管控 - 建立制度，严格筛选投资对象和产品，确保资金安全[12] 业务影响 - 不影响主营业务和日常经营，可增厚业绩[13]

会议情况 - 公司第五届董事会第九次临时会议于2025年10月29日召开[2] - 会议应到董事8名，实到8名[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第三季度报告》，8票同意[3] - 同意公司及其子公司用不超8亿闲置资金委托理财一年，8票同意[4][5]

深圳歌力思服饰股份有限公司 2025 年第三季度报告 深圳歌力思服饰股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：603808 证券简称：歌力思 深圳歌力思服饰股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 1 / 15 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 本报告期比 上年同期增 | | 年初至报告期 末比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 年初至报告期末 | | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 647,098,693.55 | -8.14 | 2,018,535,180.34 | -6.22 | ...

板块整体表现 - 服装家纺板块在当日微涨0.03%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内资金流向出现分化，主力资金净流出1.47亿元，而游资资金净流入2287.35万元，散户资金净流入1.25亿元 [2] 领涨个股表现 - 罗莱生活领涨板块，收盘价为9.40元，单日涨幅达5.86%，成交量为35.64万手，成交额为3.39亿元 [1] - 盛泰集团涨幅为4.91%，收盘价7.91元，成交量为16.53万手，成交额为1.32亿元 [1] - 欣贺股份上涨4.49%，收盘价8.84元，成交量为28.95万手，成交额为2.54亿元 [1] 领跌个股表现 - ST尔雅领跌板块，跌幅为4.98%，收盘价8.77元，成交量为16.02万手，成交额为1.44亿元 [2] - 日播时尚下跌4.93%，收盘价23.12元，成交量为6.03万手，成交额为1.41亿元 [2] - 安正时尚下跌3.47%，收盘价8.91元，成交量为11.70万手，成交额为1.06亿元 [2] 个股资金流向 - 恒辉安防主力资金净流入金额最高，达3782.24万元，主力净占比为14.56% [3] - 万里马主力资金净流入2926.59万元，主力净占比为10.73% [3] - 七匹狼主力资金净流入1852.92万元，主力净占比为4.32% [3]

板块整体表现 - 服装家纺板块在10月21日整体上涨1.38%，表现优于上证指数（上涨1.36%）和深证成指（上涨2.06%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股涨幅超过3.6%，9只个股下跌或持平[1][2] 领涨个股表现 - 中胤时尚领涨板块，收盘价为17.48元，单日涨幅达11.20%，成交量为12.20万手，成交额为2.09亿元[1] - 天创时尚涨幅为9.96%，收盘价8.72元，成交量为29.23万手[1] - 哈森股份、歌力思、浪莎股份涨幅分别为6.98%、5.35%、5.21%[1] 下跌及持平个股表现 - 恒辉安防领跌板块，跌幅为2.82%，收盘价35.81元，成交额4.81亿元[2] - 扬州金泉、泰慕士跌幅分别为2.68%、2.34%[2] - 际华集团和ST尔雅当日股价持平，收盘价分别为3.75元和8.66元[2] 板块资金流向 - 当日服装家纺板块主力资金净流出1.77亿元，游资资金净流出8286.89万元[2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2.6亿元[2]

行业基础与规模目标 - 高端女装领域拥有珂莱蒂尔、歌力思、影儿、玛丝菲尔、卡尔丹顿等领军品牌及蕉内、蕉下等新锐力量，品牌数量、市场占有率、上市企业数量均位居全国前列 [2] - 黄金珠宝行业年工业产值常年稳居全国首位，全年黄金提货量约占上海黄金交易所的70% [2] - 家具行业是重要的研发设计、生产和出口基地，拥有左右家私、CBD家居、雅兰床垫等知名品牌 [2] - 中高端眼镜产量约占全球50%，钟表领域拥有7家中国十强企业，获誉中国钟表之都 [2] - 深圳力争经过3年左右时间，推动全市传统产业总规模突破7000亿元 [2] 技术创新与数字化赋能 - 依据《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025—2026年）》，将推动家居、家电、健身器材、眼镜、手表、玩具等全面导入AI技术 [3] - 目标在三年内推动100家以上传统产业企业实施数字化改造，分行业、分领域建设工业互联网平台 [3] - 罗湖区联合华为云建设黄金珠宝产业数智化赋能中心，聚焦AI+设计研发、AI+智能制造等领域，打造AI+黄金珠宝生态圈 [3] - 龙华区正与企业共同投入进行数字化改造，拓展更多AI应用场景赋能服装产业 [3] 品牌建设与质量提升 - 实施《深圳市打造一流质量品牌服务实体经济发展若干措施》，鼓励传统制造业与新一代信息技术、高性能材料、国潮IP等跨界融合 [4] - 力争到2027年培育打造跨界融合时尚新品和国潮爆款产品100个以上 [4] - 邀请全球网红、头部主播宣介深圳产品、品牌和消费场景 [4] - 推动传统制造业标准提档升级，支持领军企业在智能家居、智能眼镜等重点领域制定先进团体标准 [4] - 实施质量强链项目，探索产业+民生质量联动提升，健全全链条质量监管机制，加强知识产权保护 [4] 国际市场拓展与全球化战略 - 依托深圳出海·e站通平台，为企业提供政策、风险、法律、认证、知识产权等一站式服务 [6] - 每年支持企业参加近300场境外专业展会，直接对接全球市场与国际买家 [6] - 利用深圳口岸年超2亿人次的出入境流量优势，培育深圳原创、深圳潮牌，推广特色伴手礼 [6] - 龙华区连续2年举办深圳（龙华）·米兰双城时尚周，支持HUI品牌多次登陆米兰时装周，并在米兰设立经贸合作办事处 [6] - 罗湖区致力于建设黄金珠宝行业出海综合服务平台，汇聚专业服务机构，助力企业开拓海外市场 [6] 产业生态与组织保障 - 深圳市工业和信息化局将牵头成立由各区各部门组成的传统产业工作小组，建立定期协调会商机制，提供一站式服务 [7] - 罗湖区建设产学研平台，推动黄金珠宝企业与高校合作共建产教融合实践中心，并制定黄金珠宝产业水贝领航人才发展支持措施 [7] - 罗湖区引入故宫博物院故宫IP、中央电视台国家宝藏、非遗里的中国等顶级文创IP，打造国潮精品 [7] - 龙华区推动玛丝菲尔四馆改造升级，引入哈利·波特、权力的游戏等全球顶级IP，打造时尚+文旅精品路线 [7] - 龙华区推动石凹第二工业区改造，建设世界级策展型时尚体验中心，提供看秀、购物、游玩的一站式时尚体验 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长45.27%至8505万元 [1] - 销售费用率和管理费用率合计下降2.1个百分点 [1] 成本控制措施 - 公司持续推进流程优化并严格把控预算 [1] - 各品牌在营销活动中全面强调品效合一 [1] - 通过精准营销策略和高效资源分配实现营销活动高质量运行 [1] - 法国IRO品牌海外业务通过降本增效措施有序关闭低效门店 [2] AI技术应用 - 在全链路深度融入AI技术包括设计-供应链-商品管理-品牌运营环节 [1] - 设计环节借助蝶讯AI、Look AI、ChatGPT等工具提升设计效率和细节精准度 [1] - 管理层面引入AI智能洞察工具利用大数据和AI分析支持门店销售诊断 [1] 品牌发展战略 - 多品牌战略稳健推进并挖掘不同品牌增长潜力 [1][2] - 持续强化设计投入和终端运营管理 [2] - 通过深挖品牌内涵推动门店升级并提升会员体验 [2] - 全线推动线上业务获得良好快速增长 [2] 海外业务调整 - 法国IRO品牌上半年利润呈现逐步改善态势 [2] - 下半年将继续加快低效门店淘汰节奏并根据海外环境灵活调整 [2] - 保留良性发展门店并加强品牌和产品设计研发投入 [2] 未来战略方向 - 公司聚焦高端市场以满足消费者差异化需求 [2] - 凭借精细化运营管理能力和对高端市场的精准把握保持领先地位 [2] - 消费市场呈现K型分化趋势即消费降级与升级并存 [2]