市场地位与业务 - 公司是全球最大的光伏膜供应商，市场份额约为50%[60] - 公司业务包括光伏材料、电子材料和功能薄膜材料的研发、生产和销售[60] 业绩数据 - 2024年清洁技术产品（光伏材料）占公司总收入的94.59%[165] - 2024年公司销售28.11亿平方米光伏封装材料，实现296GW组件生产[148] 荣誉与治理 - 2024年公司获得“长江三角洲商业创新典范”“浙江省科学技术进步奖二等奖”等荣誉[22][64] - 公司以董事会战略与可持续发展委员会为核心，完善ESG治理框架[22] 可持续发展目标 - 公司积极响应联合国可持续发展目标，覆盖14个具体目标[71] 碳排放与能源 - 2024年总温室气体排放量为305,024tCO₂e，排放强度为0.1593tCO₂e/10k RMB Revenue[141] - 2024年公司总能耗为74,658.5tce，可再生电力（太阳能）使用率为4.26%[175] - 2024年公司环保投资为8153.05万元，高于2023年和2022年[166] 项目与研发 - 2024年公司投资超900万元启动四个新光伏项目，2025年计划新增三个工厂屋顶分布式光伏项目[177] - 公司增加研发投资，开发高效创新产品，助力清洁能源和双碳目标[119] 资源利用与废物管理 - 2024年公司总用水量为1185641吨，用水强度为0.6192吨/百万元营收[192] - 2024年公司危险废物产生总量为2251.70吨，非危险废物产生总量为22569.14吨[197] - 公司可回收废物回收率超95%[195] 环境指标 - 2024年公司NOx年排放量为42.10吨，SOx年排放量为1.08吨等[196] - 2024年公司生产基地100%获得ISO14001环境管理体系认证，零环境事故、零邻里投诉[155][156][163]

财务表现 - 2025Q1实现收入36.24亿元，同比下降32% [1] - 2025Q1归母净利润4.01亿元，同比下降23% [1] 胶膜业务 - Q1销量同环比下滑，1-2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [2] - Q1单瓦净利环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价 [2] - 光伏胶膜行业率先完成出清，二三线企业陆续停产或退出，2025年盈利水平预计改善 [3] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目，海外销售占比将进一步提升 [3] - 胶膜业务受国际贸易壁垒影响较小，拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面领先 [3] 电子材料业务 - 感光干膜销量增速良好，下游PCB大客户采购放量，进入量利齐升阶段 [3] - 已形成核心原材料自主可控、华东华南双制造中心布局、海内外分切基地建设 [3] - 客户覆盖深南电路、鹏鼎控股、安捷利美维、东山精密、沪电股份等行业头部企业 [3] - 产品适用于酸蚀、碱蚀及m-SAP工艺，覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI、类载板等需求 [3] - 围绕AI等芯片高端需求拓展至封装基板领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2026年实现归母净利润19亿元、26亿元，对应估值17倍、12倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 福斯特2025Q1收入36.24亿元同比降32%，归母净利4.01亿元同比降23%，Q1利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献盈利增量 [2][4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.26元，总股本260,874万股，流通A股260,874万股，每股净资产6.24元，近12月最高/最低价28.18/11.74元 [7] 胶膜业务 - Q1销量同环比或下滑，1 - 2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [10] - Q1单瓦净利预计环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价，盈利水平在行业中优异 [10] - 2025年光伏胶膜行业率先完成出清，盈利水平预计改善 [10] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目建设，海外销售占比将提升 [10] - 胶膜业务受近期国际贸易壁垒提升影响较小，拥有最多海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面有领先优势 [10] 其他业务 - 感光干膜销量增速良好，随着下游PCB大客户采购放量，将进入量利齐升阶段 [10] 电子材料业务 - 经过多年产业化布局，形成核心原材料自主可控等众多工作，即将随电子电路产业复苏和转型进入高速成长期 [10] - 客户覆盖深南电路等行业头部企业，产品适用于多种工艺，覆盖多种产品需求，并拓展至封装基板领域 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |营业成本（百万元）|16325|20534|25708|29638| |毛利（百万元）|2823|3628|4742|5713| |营业利润（百万元）|1516|2175|2908|3569| |利润总额（百万元）|1479|2175|2908|3569| |净利润（百万元）|1289|1896|2535|3112| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1308|1923|2571|3156| |EPS（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |经营活动现金流净额（百万元）|4389|1905|2177|3213| |投资活动现金流净额（百万元）|-3439|-806|-830|-830| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1231|104|93|92| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.25|-281|1204|1440|2475| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.73|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.63|12.44|10.13| |市净率|2.35|1.74|1.53|1.33| |EV/EBITDA|19.20|10.52|7.77|5.89| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.7%|10.5%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.1%| |净利率|6.8%|8.0%|8.4%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.4%|20.5%|19.5%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.22|/| [14]

股东大会决议 - 2024年度股东大会于2025年4月30日在杭州福斯特公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [2] - 出席会议人员包括7名董事（全部出席）、1名监事（2名因工作缺席）、董事会秘书及高管列席 [3] - 12项议案均获通过，其中第1-9项为普通决议（二分之一以上表决权通过），第10-12项为特别决议（三分之二以上表决权通过） [8] - 关联股东林建华及杭州福斯特科技集团在6 01、6 03、10-12项议案中回避表决，涉及1 615 616 286股 [8] 议案审议情况 - 通过2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告及年报摘要 [4][5] - 批准2024年度利润分配预案及2025年董监高薪酬方案（含董事长林建华、独立董事等细分方案） [5] - 续聘会计师事务所并通过2025年银行授信额度申请 [6] - 通过2024年度光伏事业合伙人计划及员工持股计划相关三项议案（含草案、管理办法及授权事宜） [6][7] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月13日通过上证路演中心召开视频直播业绩说明会，回应2024年度经营与财务问题 [13][15] - 参会高管包括董事长林建华、总经理周光大、财务负责人许剑琴等 [15] - 投资者可在5月6日至12日通过上证路演"提问预征集"或公司邮箱预先提交问题 [16]

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

文章核心观点 福斯特在2024年年度股东大会上对公司经营情况、行业趋势及业务发展目标进行交流，光伏行业面临产能分化和落后产能淘汰问题，公司光伏胶膜订单可持续性强，电子材料业务是第二增长曲线，感光干膜目标市占率提升 [4][9][10] 光伏行业现状 - 行业通过新建高效产能促使分化，部分厂家资金吃紧面临淘汰，落后产能淘汰后行业将回归正常 [4] 公司2024年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入191.47亿元，同比下降15.23%，归母净利润13.08亿元，同比下降29.33% [8] 光伏业务 - 光伏胶膜销售量28.11亿平方米，同比增长24.98%，营业收入175.04亿元，同比下降14.54% [8] - 光伏背板销售量1.01亿平方米，同比下降33.50%，营业收入6.07亿元，同比下降54.26% [8] - 2024年POE和EPE胶膜整体出货占比超50%，单价略高于EVA胶膜10% - 20% [8] 电子材料业务 - 感光干膜销售量1.59亿平方米，同比增长37.97%，营业收入5.93亿元，同比增长30.72% [11] 公司近期情况及应对 抢装潮影响 - 2月起国内光伏行业下游抢装潮，公司光伏胶膜销售单价同比降幅大于原材料采购单价降幅致盈利减少 [9] - 抢装潮中分布式光伏占比不高对公司影响不大，下游客户推迟国外订单交付，公司订单可持续性强 [9] 美国“对等关税”影响 - 光伏行业久经关税考验，美国“对等关税”对国内光伏行业实际影响有限，公司更关心整体市场规模 [9] - 短期“对等关税”将使美国本土光伏市场规模缩减 [9] 电子材料业务发展目标 - 电子材料业务是公司第二增长曲线，已布局近10年建立较高竞争壁垒 [10][14] - 感光干膜全球市占率目标从约10%提升到20% - 30% [14] - 预计感光干膜、FCCL和感光覆盖膜市场空间超200亿元，感光干膜接近100亿元，FCCL和感光覆盖膜分别超50亿元 [14] 行业发展趋势对业务的带动 - 2023年下半年起PCB行业复苏成长，人工智能、算力等领域中高端PCB成长空间大，感光干膜销售会带动FCCL和感光覆盖膜销售 [15]

股东大会信息 - 2025年4月30日召开股东大会，出席股东和代理人1088人，持有表决权股份1733284116股，占比66.5113%[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》A股同意票数1731156754，比例99.8772%[6] - 《公司2024年度财务决算报告》A股同意票数1731014382，比例99.8690%[8] - 《公司2024年年度报告及其摘要》A股同意票数1731048951，比例99.8710%[9] - 《公司2024年度利润分配预案》A股同意票数1731149476，比例99.8768%[10] - 《董事长林建华的薪酬方案》A股同意票数78570427，比例66.7730%[10] - 《独立董事的薪酬方案》A股同意票数1694130045，比例97.7410%[11] - 《公司续聘会计师事务所的议案》A股同意票数1721286372，比例99.3078%[15] - 《公司2025年度向银行申请授信额度的议案》A股同意票数1729412869，比例99.7766%[16] - 《<2024年度光伏事业合伙人计划>实施方案的议案》A股同意票数1702308594，比例98.2128%[16] 不同持股比例股东表决情况 - A股表决同意票数83052897，比例70.5825%，反对票数34303190，比例29.1525%，弃权票数311743，比例0.2650%[18] - 持股5%以上普通股股东现金分红表决同意票数1615616286，比例100%[20] - 持股1%-5%普通股股东现金分红表决同意票数32523614，比例100%[20] - 持股1%以下普通股股东现金分红表决同意票数83009576，比例97.4929%，反对票数1833399，比例2.1532%，弃权票数301241，比例0.3539%[20] - 《公司2024年度利润分配预案》5%以下股东表决同意票数115533190，比例98.1858%，反对票数1833399，比例1.5581%，弃权票数301241，比例0.2561%[21] - 《董事长林建华的薪酬方案》5%以下股东表决同意票数78570427，比例66.7730%，反对票数38624467，比例32.8250%，弃权票数472936，比例0.4020%[21] - 《公司续聘会计师事务所的议案》5%以下股东表决同意票数105670086，比例89.8037%，反对票数6239194，比例5.3023%，弃权票数5758550，比例4.8940%[21] - 《公司2025年度向银行申请授信额度的议案》5%以下股东表决同意票数113796583，比例96.7100%，反对票数3453896，比例2.9352%，弃权票数417351，比例0.3548%[21] - 《<2024年度光伏事业合伙人计划>实施方案的议案》5%以下股东表决同意票数86692308，比例73.6754%，反对票数30593907，比例26.0002%，弃权票数381615，比例0.3244%[21] 关联股东情况 - 第6.01、6.03、10、11、12项议案关联股东回避表决，涉及回避表决股份数1615616286股[22]

会议信息 - 公司2024年年度股东大会通知于2025年4月10日公告[5] - 现场会议于2025年4月30日下午14点召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 投票情况 - 参加投票股东及代表1088名，代表股份1733284116股，占比66.5113%[11] - 现场9名代表1648334378股，约占63.2516%；网络1079名代表84949738股，约占3.2597%[11][12] 议案情况 - 审议《公司2024年度财务决算报告》等多项议案[7][9] - 第10 - 12项为特别决议事项，第5 - 12项对中小投资者单独计票[13][14] - 第6.01、6.03、10、11、12项议案关联股东回避表决[14] 会议结果 - 本次股东大会召集等符合规定，表决结果合法有效[15]

业绩说明会信息 - 2025年05月13日09:30 - 11:00举行2024年度业绩说明会[3][5][6] - 地点为上证路演中心，方式为视频直播和网络互动[3][6] - 参加人员有董事长等多位公司人员[6] 投资者参与 - 2025年05月13日可在线参与，05月06 - 12日可预提问[3][6] - 可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[8] 联系信息 - 联系人是公司董事会办公室，电话0571 - 61076968[7] - 联系邮箱为fst - zqb@firstpvm.com[6][7]

员工持股计划资金 - 筹集资金总额不超10000万元，50%为公司计提专项资金不超5000万元（税前，占2024年度经审计净利润3.88%），另50%为员工自筹资金[7][25] 参与员工情况 - 参加员工总人数不超540人，董事等持有总份额9.30%，中层及核心人员不超530人，持有总份额90.70%[9][23] 股份受让价格 - 受让公司回购专用账户股份，受让价格不低于29.24元/股[10][11][26] 持股数量限制 - 公司全部有效员工持股计划持有的股票总数累计不超公司股本总额10%，单一持有人对应股票数量不超公司股本总额1%[11][29] 时间相关 - 锁定期为12个月，存续期不超36个月[11][30][31] - 存续期届满前1个月，经出席持有人会议的持有人所持50%以上（含50%）份额同意并董事会审议通过可延长[30][38] - 若因股票停牌等情况无法在存续期上限届满前变现，经出席持有人会议的持有人所持50%以上（含50%）份额同意并董事会审议通过可延长存续期[30][38] - 存续期届满前2个月内，若连续20个交易日福斯特收盘价低于购股均价，自动延长存续期6个月[30] 股票交易限制 - 员工持股计划在公司年度报告等公告前特定日期、重大事件发生至披露日等期间不得买卖公司股票[32] 计划变更与实施 - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持50%以上（含50%）份额同意，并提交公司董事会审议通过[37] - 董事会拟定员工持股计划，通过职工代表大会征求意见后提交董事会审议[46] - 董事会审议通过员工持股计划后的2个交易日内，公告相关文件[46] - 员工持股计划经公司股东大会审议通过后方可实施[5][11][46] 管理模式 - 采用自行管理模式，内部最高管理权力机构为持有人会议[34] - 持有人会议选举产生管理委员会，负责日常管理事宜[34] - 公司董事会负责拟定和修改员工持股计划，并办理其他相关事宜[34] 股票交易均价 - 员工持股计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价为12.28元/股[10] - 员工持股计划草案公布前20个、60个、120个交易日公司股票交易均价分别为14.18元/股、14.52元/股、15.95元/股[10] 其他 - 员工持股计划份数上限为10000万份[27] - 员工持股计划存续期届满或提前终止时，在30个工作日内完成资产清算[44]