董事会会议 - 公司第六届董事会第九次会议于2025年9月16日召开[3] - 会议应出席董事9名，实际出席9名[3] 人事选举 - 同意选举林建华先生为执行公司事务董事及法定代表人，任期至第六届董事会届满[4] - 同意公司第六届董事会审计委员会成员由刘梅娟、杨志坚、孙明冬组成[5] - 刘梅娟女士担任审计委员会召集人，任期至第六届董事会届满[5] 表决结果 - 选举相关议案表决结果：同意9票、反对0票、弃权0票[4] - 审计委员会相关议案表决结果：同意9票、反对0票、弃权0票[6]

公司治理 - 公司第六届第九次董事会会议于2025年9月16日召开 审议关于选举代表公司执行公司事务的董事的议案等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中光伏行业占比92.85% 电子材料占比4.86% 纺织品行业占比0.89% 其他业务占比0.71% 其他行业占比0.39% [1] - 截至发稿时公司市值为425亿元 [1]

会议信息 - 股东大会通知于2025年8月27日公告[5] - 现场会议于2025年9月16日下午14点在杭州召开[7] - 股权登记日为2025年9月9日[9] 投票情况 - 上交所及互联网投票时间为2025年9月16日[7] - 757名股东代表1710805112股参与投票，占比65.6487%[10] 议案结果 - 多项议案获股东大会同意通过[11] - 律师认为会议程序及表决结果合法有效[12]

会议信息 - 股东大会于2025年9月16日在浙江省杭州市临安区召开[4] - 出席会议的股东和代理人人数为757人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1710805112股，占公司有表决权股份总数的65.6487%[4] 议案表决 - 《关于取消监事会并修订<公司章程>》A股同意票数1675961167，占比97.9633%[6] - 《关于修订<股东会议事规则>》A股同意票数1675666587，占比97.9460%[8] - 《关于修订<董事会议事规则>》A股同意票数1675939957，占比97.9620%[8] - 《关于修订<对外担保管理制度>》A股同意票数1676168256，占比97.9754%[8] - 《关于选举周环清为公司第六届董事会非独立董事》A股同意票数1686575510，占比98.5837%[9] 小股东表决 - 5%以下股东对《关于取消监事会并修订<公司章程>》同意票数60344881，占比63.3949%[9] - 5%以下股东对《关于选举周环清为公司第六届董事会非独立董事》同意票数70959224，占比74.5457%[9]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.05%至16.21元/股 成交额1.65亿元 换手率0.38% 总市值422.88亿元 [1] - 主力资金净流出384.02万元 特大单净卖出470.84万元(买入占比0.68%/卖出占比3.53%) 大单净买入86.83万元(买入占比20.23%/卖出占比19.70%) [1] - 年内股价累计上涨11.49% 近5/20/60日分别上涨0.68%/12.65%/27.54% [1] - 7月29日龙虎榜净买入1.40亿元 买入总额3.51亿元(占比20.55%) 卖出总额2.12亿元(占比12.38%) [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为太阳能电池胶膜(占比90.65%) 感光干膜(4.08%) 光伏背板(2.20%) 铝塑膜(0.81%)等产品研发生产销售 [2] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 概念板块涵盖铝塑膜/光伏胶膜/TOPCon电池/新能源/BC电池 [2] - 注册地址浙江省杭州市临安区 成立于2003年5月 2014年9月上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入79.59亿元 同比减少26.06% 归母净利润4.96亿元 同比减少46.60% [2] - A股上市后累计派现36.69亿元 近三年累计分红13.61亿元 [3] - 股东户数7.17万户(较上期减0.28%) 人均流通股36,370股(较上期增0.28%) [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算增持2,105.67万股至9,584.34万股(第三大股东) [3] - 广发高端制造股票A减持810.95万股至2,060.96万股(第五大股东) [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持167.58万股至1,869.09万股(第六大股东) [3] - 泉果旭源三年持有期混合A减持242.36万股至1,361.89万股(第八大股东) [3] - 易方达沪深300ETF新进持股1,325.60万股(第九大股东) [3] - 光伏ETF减持7.75万股至1,213.36万股(第十大股东) [3] - 广发科技先锋混合与华夏能源革新股票A退出十大股东行列 [3]

**光伏行业反内卷与价格走势分析** **一 行业与公司** * 光伏行业反内卷行动自六月底开始 已持续两个多月[2] * 行业总产能预计从350万吨降至200多万吨[8] * 看好硅料端龙头如通威 协鑫 大全 新技术代表如爱旭 隆基 组件一体化龙头如晶澳 晶科 天河及阿特斯[12] * 辅材领域看好玻璃与胶膜 如福斯特 福莱特 美畅[12][13] **二 核心观点与论据** * 反内卷初见成效 工信部多次座谈强调治理低价竞争[1] 其政治高度毋庸置疑 得到高层明确支持[2] * 9月初棒状硅报价小幅上涨至55,000元 相较之前48,000-49,000元有所提升[4] 头部企业实现盈亏平衡甚至微利[4] * 下游硅片 电池组件价格逐步传导上涨[1] 华润和华电组件集采招标中标价格达龙头企业7毛3以上水平 相比之前6毛大几有明显涨幅[4] * 取消出口退税预期推动海外组件价格调整[1][5] 组件期货商讨亦有助价格传导[1][5] * 行业发展围绕产能治理 限制产销和价格端推进[6] 双并购方案或于10月落地[6] 若市场化效果不佳 将加强法治化管控 如修订多晶硅能耗标准[6] * 各硅料企业已于9月实施减产计划[1][6] 预计产量约束将常态化[1] 未来几个月产量预计在12.5至13万吨之间 若维持至12月 总产量可能达50万吨[3][8] * 四季度在政策支持下 产业链价格有望进一步上涨[1][9] 国内需求受136号文细则推动逐步重启[9][10] 海外市场在欧洲假期后恢复[1][10] 组件排产环比增长明显 有望达50几GW甚至60几GW体量[10] * 成本端受政策要求产业链需以不低于成本价销售[3][11] 四川电力需求增长和西南枯水期电价上涨将推高硅料成本[3][11] 龙头企业有望扩大利润[3][11] * 当前光伏板块股价处于低位 基本面优于去年同期[3][12] 主流标的股价仍有30%至50%的差距[12] 短期催化因素和明确大方向推动下 板块或出现持续修复行情[3][12] **三 其他重要内容** * 总书记提出依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出[2] * 预计到2026年 需求在600GW以上装机对应700多GW组件 硅料需求约150至160万吨[8] 总体上仍存在供过于求[8] 但通过开工率恢复至百分之六七十 并配合能耗和产销约束 有望实现供需持续好转[8] * 山东机制电价竞价结果显示光伏价格较低 但企业报出低价表明成本端信心足[10] 在机制电量保障下需求端有刚性支撑[10] * 这种动态调整类似于钢铁行业供给侧改革 通过市场化为主 法治化为辅的方式解决问题[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现收入79.59亿元，同比下降26.06%；归母净利润4.96亿元，同比下降46.6% [2][5] - 2025Q2实现收入43.34亿元，同比下降20.36%，环比增长19.58%；归母净利润0.95亿元，同比下降76.75%，环比下降76.41% [2][5] - 上半年归母净利润优于业绩预告数字 [2][5] - 当前股价16.22元，总股本260,874万股，每股净资产6.02元 [8] 分业务表现 胶膜业务 - 2025H1销量接近14亿平，同比基本持平；毛利率11%，同比下降5个百分点 [11] - Q2销量同环比均增长，但毛利率环比下降，主要因国内抢装结束后价格下滑 [11] - 单平净利相比同行有显著优势 [11] 电子材料业务 - 感光干膜2025H1销量接近9000万平，同比增长22%；收入同比增长18%；毛利率25%，同比基本持平 [11] - Q2销量同环比均增长，盈利水平保持稳定 [11] 其他业务 - 铝塑膜销量666万平，同比增长19% [11] - 光伏背板销量3370万平，同比下降50%，主要因双玻组件占比提升 [11] - 特种薄膜及POE树脂投资亏损，减少净利润6000多万元 [11] 财务健康状况 - Q2末资产负债率21%，维持行业优秀水平 [11] - 货币资金+交易性金融资产接近60亿元，现金储备充沛 [11] - Q2信用减值损失1.78亿元，资产减值损失0.15亿元，对利润产生一定影响 [11] - 上半年经营活动现金流净额约-9亿元，主要因销售收入与收款存在时间差 [11] 未来展望 - EVA粒子价格上涨，胶膜价格将顺价传导，下半年出货量环比提升，海外产能逐步贡献收入，盈利水平有望修复 [11] - 感光干膜受益于AI应用加速，高端产品渗透率提升，带动销售均价上升 [11] - 铝塑膜对接国内头部电池企业，半固态和固态电池产业化加速带来新机遇 [11] - 预计2026年归母净利润23亿元，对应PE 18倍 [11]

BC电池概念板块市场表现 - 截至9月12日收盘，BC电池概念板块整体下跌1.02%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅8只个股上涨，其中罗博特科、英诺激光、东材科技涨幅居前，分别上涨8.83%、4.57%、3.43% [1] - 先导智能、聚和材料、帝尔激光等个股跌幅显著，分别下跌8.86%、6.64%、6.16% [2][3] 资金流向分析 - 板块单日主力资金净流出达25.38亿元，32只个股遭遇主力资金净流出 [2] - 先导智能主力资金净流出13.08亿元，居板块首位，东材科技、隆基绿能、聚和材料分别净流出2.67亿元、2.01亿元、1.58亿元 [2] - 罗博特科逆势获主力资金净流入8806.29万元，福斯特和阿特斯分别净流入7277.51万元、4007.50万元 [2][3] 个股表现与换手率 - 先导智能换手率达16.77%，股价下跌8.86%，显示活跃交易与抛压 [2] - 东材科技虽股价上涨3.43%，但换手率高达10.28%，且主力资金净流出2.67亿元 [2] - 罗博特科换手率为8.66%，股价上涨8.83%，资金流入与价格表现形成正向联动 [3] 板块相对表现 - BC电池概念在当日概念板块中表现疲弱，跌幅排名第四，仅次于足球概念(-1.33%)、PEEK材料(-1.13%)和乳业(-1.12%) [2] - 金属锌、金属铅、存储芯片等概念板块涨幅居前，分别上涨3.39%、3.04%、2.76% [2]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 两部门印发《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主 [5][36][39] - 推进新型储能规模化建设有利于提高电网对清洁能源接纳、配置和调控能力，建议关注受益于新型储能发展、技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][39][40] 行情回顾 - 截至2025年9月11日，近两周申万电力设备行业上涨11.64%，跑赢沪深300指数9.75个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨8.26%，跑赢沪深300指数7.12个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨28.39%，跑赢沪深300指数12.81个百分点，在申万31个行业中排名第7名 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨19.50%，光伏设备板块上涨13.34%，电机板块上涨7.68%，电网设备板块上涨2.27%，风电设备板块上涨0.35%，其他电源设备板块下跌3.15% [5][16] - 个股表现：先导智能、杭可科技和天际股份涨幅排名前三，分别达103.21%、86.48%和76.24%；中环海陆、电气风电和欧陆通跌幅较大，分别跌40.66%、27.35%和19.14% [5][20][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年9月11日，电力设备板块PE(TTM)为31.61倍，子板块估值分别为电机Ⅱ61.67倍、其他电源设备Ⅱ52.97倍、光伏设备25.19倍、风电设备35.50倍、电池32.44倍、电网设备26.69倍 [5][25] - 多晶硅致密料价格环比上涨4.17%至5.00万元/吨，N型182硅片均价环比上涨4.00%至1.300元/片，182TOPCon电池片均价环比上涨3.33%至0.310元/W，组件价格总体持平 [31][33] 产业新闻 - 工业和信息化部等部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出提高装备供给质量和扩大国内有效需求 [36] - 吉林省发展改革委征求意见推动新能源参与电力市场，国家发改委发布输配电价征求意见稿明确新型储能成本不计入输配电定价成本 [39] - 三峡阳江16MW海上漂浮式风机基础交付，金风科技、西电新能等公司发布相关业务进展公告 [39] 投资建议 - 建议关注标的包括国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（HPBC 2.0电池技术） [41]

股东减持 - 股东同德实业完成减持计划 减持总金额4.69亿元 减持3252.36万股 占公司总股本1.25% [1] - 减持计划于8月11日至9月10日实施 减持后同德实业持股数量降为0股 [1] - 减持公告发布次日（8月6日）公司股价开盘跌超5% [1] 财务表现 - 上半年营收75.59亿元 同比下降26.06% 归母净利润4.96亿元 同比下降46.60% [2] - 营收下降主因光伏胶膜销售价格下降及光伏背板销量与价格双降 感光干膜和铝塑膜产品销量与营收实现增长 [2] - 净利润下降主要系光伏产品销售规模下降导致盈利减少 [2] 业务概况 - 公司为国产感光干膜龙头企业 客户覆盖深南电路、鹏鼎控股等行业头部企业 [1] - 产品围绕AI服务器等高端需求拓展至封装基板领域 [1] 市场表现 - 截至发稿日股价涨5.40% 报16.59元/股 总市值432.8亿元 [3]