公司战略与收购 - 公司于2025年3月底完成对嘉兴艾贝棒食品有限公司的收购 [1] - 被收购公司专注于冷冻面团产品的研发、生产及销售 [1] - 被收购公司为烘焙预拌粉产品的下游企业 [1] 业务整合与产品拓展 - 公司通过收购进一步拓展及丰富了产品品类 [1] - 公司能够为烘焙类客户提供更丰富的产品组合方案 [1] - 收购有助于更好地服务烘焙类客户并拓宽市场范围 [1] - 收购将提升公司的综合竞争力 [1]

板块表现 - 调味发酵品板块整体下跌0.81% 领跌个股为海天味业[1] - 上证指数上涨0.04%至3861.87点 深证成指上涨0.45%至13063.97点[1] 个股涨跌 - ST加加涨幅最高达4.75% 收盘价6.83元 成交额1.03亿元[1] - 佳隆股份上涨2.10%至2.92元 成交量52.12万手[1] - 千禾味业下跌0.17%至11.79元 天味食品下跌0.33%至11.96元[1] - 涪陵榨菜下跌0.46%至13.11元 成交额1.56亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.76亿元 游资净流入5999.65万元[3] - 散户资金净流入1.16亿元 显示散户资金呈净流入状态[3]

板块表现 - 调味发酵品板块较上一交易日上涨0.3% 领涨个股为宝立食品涨幅3.65% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为宝立食品(14.49元 +3.65%) 佳隆股份(2.86元 +2.14%) 日辰股份(28.17元 +2.10%) ST加加(6.52元 +1.56%) 朱老六(21.27元 +1.14%) [1] - 跌幅前五分别为莲花控股(6.05元 -0.98%) 千禾味业(11.81元 -0.59%) 恒顺醋业(8.16元 -0.49%) 安琪酵母(40.74元 -0.46%) 中炬高新(18.97元 -0.37%) [2] - 海天味业成交额达5.79亿元为板块最高 佳隆股份成交量47.51万手为板块最高 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.47亿元 游资资金净流入7990.07万元 散户资金净流入6692.4万元 [2] - 佳隆股份获主力资金净流入1576.01万元(占比11.69%) 中炬高新遭主力资金净流出2152.01万元(占比-14.74%) [3] - 游资重点流入中炬高新(1289.98万元 占比8.84%) 恒顺醋业(189.69万元 占比2.54%) [3] - 安记食品获散户资金净流入1202.41万元(占比7.58%) 宝立食品遭散户资金净流出325.92万元(占比-4.81%) [3]

财务表现 - 公司25H1实现收入2.04亿元 同比增长8.63% 归母净利润0.35亿元 同比增长22.64% [1] - 公司25Q2实现收入1.02亿元 同比增长6.85% 归母净利润0.18亿元 同比增长11.04% [1] 业务板块表现 - 新品持续推出 烘焙业务贡献增量 [1] - 直营商超起量明显 食品加工和品牌定制业务表现稳健 [1] - 餐饮业务仍较弱 C端的电商和经销商渠道继续收缩 [1] 发展前景 - 公司在新客户和渠道端持续拓展 业绩有望稳健增长 [1] - 餐饮需求增速放缓 行业竞争仍较为激烈 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 业绩稳健增长 25H1实现收入2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) [1] - 25Q2实现收入1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) [1] - 拟派发现金红利1944万元(含税) 占归母净利润55.17% [1] - 预计25-27年营收分别为4.7/5.5/6.2亿元 同增16%/16%/13% [2] - 预计25-27年归母净利润0.81/0.93/1.07亿元 同增26%/15%/15% [2] - 对应PE分别为34X/30X/26X [2] 业务表现 - 新品持续推出 25H1累计开发近400款定制新品 [1] - 25Q2酱汁类收入6897万元(同比-8%) 粉体类收入2189万元(同比+11%) 食品添加剂收入74万元(同比+78%) [1] - 25年3月收购艾贝棒 4月并表 烘焙类25Q2收入1049万元 [1] - 直营商超起量明显 25Q2直营商超收入384万元(同比+898%) [1] - 食品加工收入3630万元(同比+6%) 品牌定制收入1160万元(同比+8%)表现稳健 [1] - 餐饮收入4918万元(同比+3%)仍较弱 直营电商收入22万元(同比-66%) 经销商收入94万元(同比-47%)继续收缩 [1] 财务指标 - 25Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 净利率17.19%(同比+0.65pct) [2] - 销售费用率4.72%(同比-2.24pct) 管理费用率7.08%(同比-0.76pct) 财务费用率0.68%(同比+0.0pct) [2] - 预计25年毛利率37.43% 净利率17.10% [9] - 预计ROE从24年8.77%提升至27年11.76% [9] - 资产负债率预计保持在27-30%区间 [9] 估值数据 - 当前股价27.95元 [3] - A股总股本98.61百万股 总市值2756.25百万元 [4] - 每股净资产7.49元 [4] - 市盈率从24年43.16倍下降至27年25.81倍 [7] - 市净率从24年3.79倍下降至27年3.04倍 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入2.04亿元同比增长8.63% 归母净利润3523.48万元同比增长22.64% 扣非净利润3503.33万元同比增长27.73% [1] - 2025年第二季度营业总收入1.02亿元同比增长6.85% 归母净利润1757.28万元同比增长11.04% 扣非净利润1746.23万元同比增长14.15% [1] - 2025年上半年归母净利率同比提升1.98个百分点至17.3% 毛利率同比提升0.11个百分点至38.27% 期间费用率同比下降3.12个百分点至17.53% [3] 收入结构 - 直销渠道收入2.02亿元同比增长10.57% 餐饮渠道收入0.96亿元同比增长6.38% 食品加工渠道收入0.69亿元同比增长6.91% [2] - 品牌定制渠道收入0.31亿元同比增长24.51% 直营商超渠道收入0.04亿元同比增长382.56% [2] - 直营电商渠道收入0.01亿元同比下降36.85% 经销商渠道收入0.02亿元同比下降64.62% [2] 成本与费用 - 淀粉、糖类等成本下行带动毛利率改善 剔除新并表业务影响后原有业务毛利率提升约1.66个百分点 [3] - 销售费用率同比下降2.52个百分点 管理费用率同比下降0.58个百分点 研发费用率同比上升0.18个百分点 [3] - 市场推广费率同比减少1.82个百分点 股份支付费用率同比减少1.17个百分点 [3] 业务发展 - 零售类渠道（品牌定制+直营商超）第一季度增长约35% 第二季度增长约39% [2] - 嘉兴数字化工厂预计2025年底投产 将提升柔性制造及多品类供给能力 [4] - 通过收购艾贝棒切入烘焙领域 已于第二季度并表相关业务增量 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入2.04亿元（同比增长8.63%），归母净利润3523.48万元（同比增长22.64%），扣非净利润3503.33万元（同比增长27.73%）[2][4] - 2025年第二季度营业总收入1.02亿元（同比增长6.85%），归母净利润1757.28万元（同比增长11.04%），扣非净利润1746.23万元（同比增长14.15%）[2][4] - 预计2025年归母净利润0.75亿元，2026年归母净利润0.90亿元，对应市盈率分别为36倍和30倍 [7] 分渠道收入表现 - 直销渠道收入2.02亿元（同比增长10.57%），2025年第二季度同比增长8.12% [5] - 餐饮渠道收入0.96亿元（同比增长6.38%），2025年第二季度同比增长3.18% [5] - 食品加工渠道收入0.69亿元（同比增长6.91%），2025年第二季度同比增长6.43% [5] - 品牌定制渠道收入0.31亿元（同比增长24.51%），2025年第二季度同比增长7.93% [5] - 直营商超渠道收入0.04亿元（同比增长382.56%），2025年第二季度同比增长897.62% [5] - 直营电商渠道收入0.01亿元（同比下降36.85%），2025年第二季度同比下降65.97% [5] - 经销商渠道收入0.02亿元（同比下降64.62%），2025年第二季度同比下降46.86% [5] - 零售类渠道（品牌定制和直营商超合并）第一季度增长约35%，第二季度增长约39% [5] 盈利能力分析 - 2025年上半年归母净利率同比提升1.98个百分点至17.3%，毛利率同比提升0.11个百分点至38.27% [6] - 期间费用率同比下降3.12个百分点至17.53%，其中销售费用率同比下降2.52个百分点，管理费用率同比下降0.58个百分点，研发费用率同比上升0.18个百分点 [6] - 2025年第二季度归母净利率同比提升0.65个百分点至17.19%，毛利率同比下降0.71个百分点至37.35% [6] - 期间费用率同比下降2.56个百分点至16.27%，其中销售费用率同比下降2.24个百分点，管理费用率同比下降0.76个百分点，研发费用率同比上升0.44个百分点 [6] - 淀粉、糖类等成本下行带动毛利率改善，剔除新并表的艾贝棒烘焙业务影响后，原有业务毛利率提升约1.66个百分点 [6] - 盈利能力改善主要源于销售费用中的市场推广费率及管理费用中的股份支付费用率分别同比减少1.82个百分点和1.17个百分点 [6] 业务发展与战略布局 - 公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，积极拓展新渠道和客户，巩固在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额 [7] - 嘉兴数字化工厂预计2025年底投产，提升柔性制造及多品类供给能力 [7] - 通过收购艾贝棒切入烘焙领域（第二季度并表相关增量），撬动新品类增长 [7] 股价与估值数据 - 当前股价26.95元，总股本9861万股，每股净资产7.49元 [9] - 近12个月最高价31.41元，最低价21.20元 [9]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.38%，领先于上证指数（下跌0.51%）和深证成指（下跌1.23%）[1] - 板块内10只个股上涨，5只个股下跌，2只个股持平[1][2] - 板块主力资金净流出4285.57万元，游资资金净流入1253.8万元，散户资金净流入3031.77万元[2] 领涨个股表现 - 日辰股份领涨板块，收盘价28.20元，涨幅3.60%，成交额1.06亿元，主力资金净流入863.09万元（占比8.18%）[1][3] - ST加加涨幅2.18%，收盘价6.55元，成交额4919.42万元，主力资金净流入513.66万元（占比10.44%）[1][3] - 安记食品涨幅1.85%，收盘价13.18元，成交额3.60亿元，为板块最高成交额个股，主力资金净流入2941.58万元（占比8.16%）[1][3] 权重个股表现 - 海天味业收盘价41.33元，微涨0.39%，成交额6.85亿元，主力资金净流入1484.32万元（占比2.17%）[1][3] - 安琪酵母涨幅1.52%，收盘价42.06元，成交额5.78亿元[1] - 仲景食品涨幅1.23%，收盘价33.00元，主力资金净流入753.61万元（占比7.06%）[1][3] 资金流向特征 - 安记食品获得最大主力资金净流入2941.58万元，同时游资和散户资金均呈现净流出[3] - 恒顺醋业主力资金净流出139.70万元，但散户资金净流入613.29万元（占比7.10%）[3] - 中炬高新主力资金净流出661.32万元，游资和散户资金均呈现净流入[3] - 天味食品主力资金净流出361.48万元，但游资资金净流入199.44万元（占比4.05%）[3]

会议信息 - 公司2025年8月23日发布股东会通知，9月8日召开[5] - 63名代表出席，代表63,665,457股，占比65.5036%[6] 议案表决 - 《2025年半年度利润分配议案》同意63,575,957股，占比99.8594%[10] - 《为全资子公司提供担保额度议案》同意63,637,557股，占比99.9561%[12] - 《对外担保管理制度》同意63,573,257股，占比99.8551%[14] - 《对外投资管理制度》同意63,575,957股，占比99.8594%[17] - 《关联交易管理制度》同意63,573,157股，占比99.8550%[19]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会于9月8日在青岛市即墨区召开[2] - 63人出席，持有表决权股份63,665,457股，占比65.5036%[2] - 8位董事出席，董秘出席，全部高管列席[3] 议案表决 - 2025年半年度利润分配议案同意票63,575,957，占比99.8594%[4] - 为全资子公司提供担保额度议案同意票63,637,557，占比99.9561%[5] - 多项管理制度议案同意票占比超99.85%[7][8][9] - 5%以下股东对两议案同意票占比80.7236%、93.9909%[9][10]