公司概况 * 纪要涉及的公司为密尔克卫（卫尔科威）[1][2][3] 财务表现 * 2025年1至9月公司营业收入106.7亿元，同比增长11.7%，归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比增长7.04%，经营活动产生的现金净流量累计9.4亿元[3] * 三季度单季营业收入36.3亿元，略低于二季度的36.9亿元，归母净利润1.73亿元，低于二季度的1.79亿元，主要受中国内需疲软和美国市场波动影响[2][3] * 七、八月份表现较弱，但九月份海外订单增加，内需在国庆节前有所回升[2][3][4] 业务板块表现 * MGF（仓库）板块三季度营业收入8.88亿元，毛利率提升至13%[5] * 海运出口货量同比增长14%，环比增长10%，单箱毛利从上季度约700元上涨至937元[2][5] * MGM（全球移动业务）单季收入2.64亿元，毛利率提升至13.9%，灌箱业务同比增长40%[5] * MWT（运输）板块单季收入2.16亿元，毛利率43.7%[5] * 分销板块MCD单季收入17.8亿元，毛利率7%，其中日化快消品备战国庆黄金周出货量暴涨，但黄磷业务表现不佳，仅实现2.6亿元收入[5] 资产负债与现金流 * 受春雨项目影响，公司资产端和负债端均增加近50亿元，剔除该影响后真实资产负债率约为63%[2][6] * 应收账款周转天数从一季度89天增至二季度92天，再到三季度94天，主要因引入账期较长（4-5个月）的大客户及新能源客户，但内部风控认为风险可控[2][6] * 春雨项目对收入和利润的实际影响仅约为1,000万元，占比较小[3][10] 市场拓展与战略 * 公司通过拓展欧洲、南美、印度、东南亚等市场，抵消美国市场占比下降的影响[2][7] * 正在筹备建立韩国合资公司，并计划在澳洲和中东采取类似策略[2][7] * 三季度海外业务收入和利润占比约为5%，计划在越南和泰国新设公司以满足客户需求[3][12] * 公司关注塞尔维亚风电项目，并积极与沙特、阿联酋当地企业合作，输出管理能力[3][12] 运营改善与成本控制 * 三季度MWT业务改善主要得益于新客户加入，但大客户价格仍较低[7] * 公司通过引入高周转率客户（如快消品和医药行业）和自动化系统（如无人仓库计划2026年9月完成）提高仓储周转率，降低人力成本[3][10] * 投资AI嵌入式程序和RPA机器人等IT技术以提高效率[10] 业务特色与增长方向 * 公司以危险品运营能力为特色，覆盖化工、芯片半导体、医药快消等领域[3][12] * 全球各地危险品仓库已具备复配分装实验室能力，将外包的储存、复配分装等移至公司体系内以最大化分销利润，树脂颜料等分销板块毛利率高达百分之六七十[12][13] * 明年增长目标预计为13%~15%，增长方向包括新客户、新区域、IT科技创新（如AI应用及第四方物流服务4PL）及轻重资产结合[15] 未来展望 * 预计四季度及明年一季度新项目招投标价格水平维持当前水平，不会大幅上涨[2][7][8] * 分销业务中日化快消品部分利润因返点存在时间差，将在四季度或明年一季度逐步体现[7][9] * 可转债到2027年9月到期，若条件成熟且市场配合，可能会考虑明年某个时间进行转换[14]

股价与资金流向 - 10月29日盘中股价下跌2.01%，报58.14元/股，总市值91.94亿元，成交额1877.96万元，换手率0.20% [1] - 当日主力资金净流入42.32万元，其中大单买入155.51万元（占比8.28%），卖出113.19万元（占比6.03%） [1] - 公司今年以来股价上涨15.15%，近5个交易日下跌1.89%，近20日下跌9.93%，近60日上涨7.33% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1997年3月28日，于2018年7月13日上市，是专业化工供应链综合服务商，提供货运代理、仓储和运输等一站式综合物流服务及化工品物贸一体化服务 [1] - 主营业务收入构成：化工品分销（MCD）占比48.08%，全球货代业务（MGF）占比24.02%，仓配一体化（MWT）占比17.40%，全球移动（MGM）占比9.96%，其他业务占比0.53% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-物流-仓储物流，概念板块包括跨境电商、快递概念、小盘、人工智能、长三角一体化等 [1] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入106.70亿元，同比增长11.70%，归母净利润5.25亿元，同比增长7.04% [2] - A股上市后累计派现4.44亿元，近三年累计派现2.88亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.13万户，较上期减少9.63%，人均流通股14034股，较上期增加10.66% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1131.35万股，较上期减少133.28万股 [3] - 前海开源公用事业股票（005669）新进为第四大流通股东，持股610.37万股 [3] - 兴全合润混合A（163406）为第六大流通股东，持股427.68万股，数量不变 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）为第七大流通股东，持股399.04万股，较上期增加6.23万股 [3] - 中欧时代先锋股票A（001938）退出十大流通股东之列 [3]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入达106.7亿元，同比增长11.7% [1] - 同期归属母公司股东净利润为5.25亿元，同比增长7.04% [1] - 基本每股收益为3.31元 [1]

会议安排 - 密尔克卫2025年10月24日发第四届董事会第九次会议通知及材料，10月28日召开[3] - 本次董事会应出席董事5人，实际出席5人[3] 报告审议 - 会议审议《关于<公司2025年第三季度报告>的议案》且同意[4] - 该议案表决5票同意，占比100%[4] - 该议案已通过董事会审计委员会审议[4]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为36.35亿元人民币，同比增长2.10%[4] - 年初至报告期末营业收入为106.70亿元人民币，同比增长11.70%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元人民币，同比下降3.51%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为5.25亿元人民币，同比增长7.04%[4] - 营业总收入为106.70亿元，同比增长11.7%[18] - 净利润为6.22亿元，同比增长12.9%[19] - 归属于母公司股东的净利润为5.25亿元，同比增长7.0%[19] - 基本每股收益为3.31元/股，同比增长11.1%[19] 成本和费用 - 营业成本为94.57亿元，同比增长11.3%[18] - 财务费用为1.27亿元，同比增长17.0%[18] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为9.40亿元人民币，同比大幅增长686.86%[4] - 销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长至162.56亿元，相比去年同期的85.95亿元，增幅约为89%[21] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到9.40亿元，去年同期为净流出1.60亿元[21] - 经营活动现金流入总额增长至165.06亿元，相比去年同期的87.23亿元，增幅约为89%[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金增长至145.68亿元，相比去年同期的78.35亿元，增幅约为86%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为净流出8.71亿元，相比去年同期的净流出3.93亿元，流出规模扩大[22] - 投资活动现金流出大幅增加至16.55亿元，相比去年同期的10.00亿元，增幅约为65%[22] - 筹资活动产生的现金流量净额大幅减少至0.59亿元，相比去年同期的6.59亿元，降幅约为91%[22] - 取得借款收到的现金为28.28亿元，相比去年同期的31.23亿元，减少约9%[22] - 现金及现金等价物净增加额为1.27亿元，相比去年同期的1.00亿元，增长约27%[22] - 期末现金及现金等价物余额为14.97亿元，相比去年同期的13.03亿元，增长约15%[22] 资产状况 - 报告期末总资产为197.21亿元人民币，较上年度末增长41.42%[5] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为15.12亿元，较2024年末的13.71亿元增长10.3%[13] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为3.52亿元，较2024年末的1.33亿元增长164.2%[13] - 截至2025年9月30日，公司预付款项大幅增至59.67亿元，较2024年末的8.35亿元增长614.9%[13] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为36.45亿元，较2024年末的37.48亿元下降2.7%[13] - 截至2025年9月30日，公司资产总计为197.21亿元，较2024年末的139.45亿元增长41.4%[13] - 截至2025年9月30日，公司长期股权投资为1.77亿元，较2024年末的0.36亿元增长398.4%[13] - 截至2025年9月30日，公司开发支出为0.14亿元，较2024年末的0.03亿元增长347.2%[13] - 总资产为197.21亿元，较年初增长41.4%[16] 负债和权益状况 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为46.83亿元人民币，较上年度末增长8.46%[5] - 截至2025年9月30日，公司短期借款为28.06亿元，较2024年末的23.95亿元增长17.2%[14] - 总负债为145.21亿元，较年初增长58.2%[15] - 所有者权益合计为52.00亿元，较年初增长9.1%[16] - 合同负债激增至48.15亿元，较年初增长超95倍[15] 盈利能力指标 - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为11.69%，较上年同期减少0.01个百分点[5] 非经常性损益 - 年初至报告期末非经常性损益总额为3753.32万元人民币，其中政府补助为3323.12万元人民币[6][8] 资产变动原因 - 总资产大幅增长主要因公司收到客户合同预付款同时支付供应商预付款所致[9] 股权结构 - 公司实际控制人陈银河直接持有无限售条件流通股42,689,599股[12] - 公司实际控制人李仁莉直接持有无限售条件流通股21,065,409股[12]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放企业盈利弹性，中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流受益顺周期回暖及持续降本，业绩与估值有双升空间[14] - 航运市场看好原油运输、亚洲内集运及散运市场复苏，受益于OPEC+增产、美联储降息、供应链多元化及环保法规推动运力出清等因素[14][15] - 船舶行业绿色更新大周期尚在前期，航运景气度提升、环保法规立法及地缘事件缓和有望推动新造船市场活动，造船企业将进入利润兑现期[16] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，油汇成本改善及“反内卷”共识形成明确趋势，三季度业绩有望成为长期行情启动信号[16] - 供应链物流中快运格局向好，化工物流市场空间大、壁垒趋严，存在整合机会；港口作为陆海枢纽，格局趋稳，重视其红利属性及成长性[16] 行业动态跟踪 快递物流 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%[4] - 2025年1-9月快递业务量累计完成1450.8亿件，同比增长17.2%；实物商品网上零售额9.15万亿元，同比增长6.5%[4] - 1-9月东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.1%、19.6%、9.3%，行业向中西部拓展趋势延续；快递品牌集中度指数CR8为86.9[4] - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，以巩固智能物流领域技术领先地位[5] 航运船舶港口 - 美国对俄油制裁升级涉及约300万桶/日石油出口量，占俄产量55%；印度最大进口商信实工业遵守制裁，可能转向美国或中东进口，利好VLCC市场[6] - 中美经贸磋商在马来西亚举行，若达成贸易协议有望恢复粮食与原油贸易，利好散运和油运市场[6] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨7.1%至1403点，其中上海-欧洲、地中海、美西、美东、东南亚运价分别上涨8.8%、9.4%、11.2%、6.3%、3.8%[7] - 原油轮运价指数（BDTI）环比上涨5.16%至1229点；成品油轮运价指数（BCTI）环比上涨7.6%至590点；散货船运价指数（BDI）环比上涨1.1%至2079点[8] - 新造船价指数环比下降0.30点至185.03点[8] 航空机场 - 空中客车在天津启用第二条A320系列飞机总装线，预计2026年初投入运营，已总装交付780余架A320系列飞机[9] - 民航冬春航季启动，计划每周安排客货运航班11.95万班，同比增长1.3%；其中国际航班21427班，同比增长10.8%，通航83个国家[10] - 2025年前三季度民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为1220.3亿吨公里、5.8亿人次、739.5万吨，同比增长10.3%、5.2%、14.0%；航班正常率89.7%，同比提升5.2个百分点[10] - 航空市场增长引擎下沉，三线及以下城市航线贡献约45%增量旅客；低密度航线占全部航线数量94.4%，反映中小城市航空连通性需求提升[11][12] 公路铁路 - 10月13日-19日全国铁路运输货物8032.4万吨，环比增长2.33%；高速公路货车通行5811.8万辆，环比增长24.72%[13] - 赣粤高速全资子公司与时代骐骥签订战略合作协议，共同开拓江西省内高速公路服务区新能源换电重卡市场[13] 市场回顾与数据跟踪 市场表现 - 2025年10月20日至10月24日，上证综指环比增长2.88%，A股交运指数环比增长1.12%，跑输大盘1.76个百分点；交运子板块中航运(+2.11%)、物流综合(+1.76%)、机场(+1.71%)涨幅居前[20][23] 快递物流数据 - 2025年9月实物商品网上零售额10563.1亿元，同比增长7.3%[25] - 主要快递公司业务量：圆通26.27亿票(+13.64%)、申通21.87亿票(+9.46%)、顺丰15.04亿票(+31.81%)、韵达21.10亿票(+3.63%)；单票收入：圆通2.21元(+1.09%)、申通2.12元(+4.95%)、顺丰13.87元(-13.31%)、韵达2.02元(+0.50%)[29] 航运数据 - 克拉克森综合运价29864美元/日，环比下降1.96%；新造船价指数185.03点，环比下降0.30点[44] - CCFI指数992.74点，环比增长2.02%[44] 航空数据 - 2025年9月民航旅客运输量0.63亿人次，同比增长4.6%；货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9%[55] - 三大航整体客座率85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业[58] - 主要机场旅客吞吐量：白云机场同比+10.84%、上海机场同比+11.69%、深圳机场同比+3.18%、厦门空港同比+3.05%[60][62] 公路铁路数据 - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；客运量9.34亿人，同比下降4.32%[64] - 铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97%；客运量3.41亿人，同比下降20.12%[64] 港口数据 - 2025年10月13日-19日中国港口货物吞吐量25551万吨，环比增长2.53%；集装箱吞吐量643万TEU，环比增长3.61%[71]

公司财务与担保情况 - 公司对外担保余额约为45.47亿元人民币 [1] - 对外担保余额占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的105.3% [1] - 公司当前市值为94亿元人民币 [1] 公司收入构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中物流业务占比51.39% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中交易业务占比48.08% [1] - 2025年1至6月份公司营业收入中其他业务占比0.53% [1]

担保情况 - 公司为密尔克卫化工物流提供5000万元担保并承担连带保证责任[3][5] - 公司及其子公司对外担保余额为454,663.19万元，占最近一期经审计净资产的比例为105.30%[4][6][14] - 公司2025年度担保总额度不超过110亿元，担保时间自2024年年度股东大会审议通过之日起12个月[6] 股权与资本 - 公司持有密尔克卫化工物流100%股权，其注册资本为38651.08万人民币[7] 业绩数据 - 2025年1 - 6月（未经审计）密尔克卫化工物流资产总额489,240.63万元，负债总额400,312.91万元[9] - 2025年1 - 6月（未经审计）密尔克卫化工物流资产净额88,927.72万元，营业收入248,623.62万元[9] - 2025年1 - 6月（未经审计）密尔克卫化工物流净利润8,435.42万元[9] - 2024年度（经审计）密尔克卫化工物流资产总额434,933.77万元，负债总额354,351.81万元[9] - 2024年度（经审计）密尔克卫化工物流资产净额80,581.96万元，营业收入498,961.47万元[9] - 2024年度（经审计）密尔克卫化工物流净利润17,405.16万元[9]

担保事项 - 公司为大丰银行上海分行向全资子公司密尔克卫化工物流提供的5000万元授信提供连带责任保证担保[1] - 本次担保事项在公司股东会已批准的担保额度范围内[1] 担保总体情况 - 截至公告日公司及其子公司对外担保总余额为45.47亿元[1] - 对外担保余额占公司最近一期经审计净资产的比例为105.30%[1] - 公司目前无逾期担保情况[1] 子公司财务表现 - 密尔克卫化工物流2025年上半年实现营业收入24.86亿元[1] - 密尔克卫化工物流2025年上半年实现净利润8435.42万元[1]

公司新设子公司 - 密尔克卫近期成立了全资子公司宁波密尔克卫智能供应链服务有限公司 [1] - 新公司法定代表人为江震，注册资本为500万元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖普通货物仓储服务、集装箱销售、陆路国际货物运输代理等业务 [1] 股权与控制结构 - 宁波密尔克卫智能供应链服务有限公司由上市公司密尔克卫（股票代码603713）全资持股 [1]