2025年A股定增市场概况 - 2025年A股定增市场显著回暖，截至12月24日，年内有158家上市公司实施定向增发，实际募资总额超过8500亿元，同比大增了4倍有余 [3] - 大多数上市公司在增发股份上市后呈现涨势，自增发股份上市以来涨幅超过50%的上市公司占比超过四成 [3] - 私募机构参与热情高涨，截至12月23日，共有52家私募机构参与定增，合计获配金额高达59.80亿元，较去年同期的48.43亿元显著增长23.48% [1][3] 私募机构投资表现 - 私募机构定增投资整体浮盈可观，截至12月23日，整体浮盈金额达到27.24亿元，整体浮盈比例为45.55% [1][6] - 在参与的58只个股中，有54只目前处于浮盈状态，其中9只个股浮盈比例超过100% [1][6] - 在获配定增份额的52家私募机构中，有50家机构实现浮盈，其中浮盈比例达到50%以上和位于20%—50%区间的机构均占比超三成 [9] 行业配置与偏好 - 电子行业最受私募青睐，私募机构在10只电子行业个股上共计获配20.32亿元，占获配总金额的33.98% [3][4] - 电力设备和轻工制造行业亦受青睐，私募机构获配金额均为6.70亿元 [4] - 在基础化工、非银金融、机械设备和有色金属行业的定增项目上，私募机构获配金额均超过3亿元 [4] 重点投资案例 - 电子行业作为AI算力、半导体、汽车电子等创新领域的关键载体，募资多用于产能扩张与技术研发，与私募长期价值投资理念契合 [4] - 睿郡资产、金筹投资等4家机构参与了乐鑫科技定增，合计获配金额7.88亿元 [5] - 在TCL科技、中泰证券、绿的谐波、爱旭股份等个股的定增项目上，私募机构的获配金额也都超过2亿元 [5] 高收益个股与行业 - 德明利为私募机构贡献了显著的浮盈，其当前浮盈比例高达274.19%，贡献了近4.41亿元的浮盈 [6] - 中钨高新、晶华新材、横河精密等个股的浮盈比例也都达到190%以上 [6] - 从行业视角看，轻工制造、有色金属、公用事业、机械设备、基础化工行业的浮盈比例相对突出 [6] 私募机构策略分化 - 百亿私募投资风格相对稳健，例如迎水投资合计获配金额达3.10亿元，浮盈比例达60.00% [7] - 部分中小私募偏爱成长风格，通过高弹性策略斩获高浮盈，例如聚力基金、信持力资产通过参与德明利定增实现了高达274.19%的浮盈 [1][8] - 管理规模在5亿元以下的相变投资、立华投资等，其参与定增浮盈比例分别超过100%、97% [9] 市场驱动因素 - A股市场企稳回升与政策红利形成共振，定增项目的折价优势为私募机构提供了天然的安全垫 [11] - 多元化的退出渠道使得定增策略吸引力进一步增强 [11] - 私募机构凭借专业的选股能力与议价优势，在结构性行情中更易获取超额收益 [12]

减持计划执行情况 - 公司控股股东暨实际控制人王树生先生原计划减持不超过3.76万股公司股票，占公司当时总股本0.01%，占其直接持有股份总数的25.00% [1] - 该减持计划自2025年8月29日公告披露之日起15个交易日后开始，实施期限为3个月 [1] - 截至本公告披露之日，原定减持计划期限已届满，王树生先生在此期间未减持任何公司股份 [1]

减持计划执行情况 - 公司控股股东暨实际控制人王树生先生原计划在2025年8月29日披露减持计划后的15个交易日起3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过3.76万股公司股票 [1] - 该计划减持股份数量占公司当时总股本的0.01%，占王树生先生直接持有股份总数的25.00% [1] - 截至本公告披露日，原定减持计划期限已届满，王树生先生在此期间未减持任何公司股份 [1]

减持计划 - 2025年8月29日披露副总经理王树生减持计划，拟减持不超37,600股，占总股本0.01%[2] - 减持期限为2025年9月19日～2025年12月18日[5] 减持结果 - 实际减持0股，减持比例0%，未完成37,600股减持[5] - 王树生当前持股150,400股，持股比例0.05%[5] - 减持价格区间0～0元/股，总金额0元[5]

公司高管持股变动 - 公司副总经理王树生先生曾计划减持公司股份不超过37,600股 [1] - 该计划减持股份数量占公司总股本的比例为0.01% [1] - 截至公告披露日，原定的减持计划期限已届满，但王树生先生并未实施任何减持操作 [1]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中下跌2.03%，报27.06元/股，成交8008.78万元，换手率1.02%，总市值78.35亿元 [1] - 当日主力资金净流出99.03万元，特大单净买入17.36万元，大单净卖出116.39万元 [1] - 今年以来股价累计上涨202.31%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.35%，近20日上涨4.80%，近60日下跌12.71% [1] - 今年以来已6次登上龙虎榜，最近一次为9月18日 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入15.08亿元，同比增长11.00% [2] - 2025年1-9月归母净利润6407.27万元，同比减少4.36% [2] - 截至9月30日，股东户数1.41万户，较上期增加14.06% [2] - 截至9月30日，人均流通股18412股，较上期减少12.33% [2] - A股上市后累计派现9684.81万元，近三年累计派现5256.13万元 [3] 公司业务与行业背景 - 公司全称为上海晶华胶粘新材料股份有限公司，成立于2006年4月19日，于2017年10月20日上市 [1] - 主营业务是为工业企业、手机厂商、动力电池厂商、屏显厂商等客户提供胶黏材料、胶粘剂等产品 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-胶黏剂及胶带 [1] - 所属概念板块包括折叠屏、半导体、集成电路、消费电子、机器人概念等 [1] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，工银圆兴混合（009076）新进成为第九大流通股东，持股250.00万股 [3]

公司战略与业务进展 - 公司正在积极推进全球化战略布局 [1] - 公司通过优化海外销售网络来支持其全球化战略 [1] - 公司正在积极拓展新兴市场 [1] - 公司产品目前已销往多个国家和地区 [1]

公司新设子公司 - 江苏晶烯旺导热材料有限公司于近日成立，注册资本为2500万元人民币 [1] - 新公司的经营范围包括：石墨及碳素制品制造与销售、石墨烯材料销售、新材料技术研发等 [1] - 该公司由上市公司晶华新材（股票代码603683）通过股权穿透间接全资持股 [1] 业务与战略布局 - 晶华新材通过设立新公司，正式进入石墨及碳素制品制造与销售领域 [1] - 公司业务拓展至石墨烯材料销售及新材料技术研发，表明其向先进材料领域进行战略延伸 [1] - 此次投资体现了公司通过新设全资子公司的方式，在导热材料及相关新材料领域进行产能或业务布局 [1]

核心观点 - 报告认为2026年是人形机器人行业的关键“放量”之年，主机厂将进入批量交付阶段，特斯拉供应链将正式圈定并释放订单，产业进入“去伪存真”阶段 [4][13] - 投资策略聚焦三条主线：特斯拉供应链中技术方案已确定的“丝杠+减速器”环节的确定性溢价、从V3到V4迭代中持续涌现的“灵巧手+电机”等新技术变化、以及主机厂因批量交付和上市带来的估值提升机会 [4][13] - 预计2026年人形机器人产品将开始量产销售，出货量相比2025年将是指数级上升 [4][116] 行情复盘与市场特征 - 板块行情由量能驱动，观测拥挤度指标高度有效，当板块成交额在A股总成交额占比处于1.5%-2.0%的下限区间时，叠加事件催化易开启大行情，上限约为6%-7% [29][32] - 2025年11月20日，板块成交额触底至283亿元，此后开启新一轮反弹行情 [16][29] - 2025年的市场交易脉络清晰：1-2月由宇树链带动情绪，4月后主线切换至特斯拉链，资金围绕轻量化、散热、MIM等边际变化进行挖掘，8-9月行情后期资金向龙头标的收缩，追求安全边际 [24][27] - 特斯拉Optimus的每次重大技术突破和展示都明确驱动了板块性行情 [21] 主机厂进展与商业化 - **特斯拉**：行业标杆，预计2026年第一季度Optimus V3将正式定型并发布，年底开始搭建百万台产能的机器人生产线，目标是将单台成本降至2万美元 [4][38] - **Figure**：已发布第三代机器人Figure 03，重点升级触觉传感器并具备脚部无线充电功能，其生产工厂BotQ的第一代生产线年产能规划达1.2万台，目标未来四年内总共生产10万台机器人 [39][41] - **小鹏**：发布IRON机器人，明确锚定2026年底实现规模化量产，并行业首搭全固态电池 [45][48] - **优必选**：已解锁2B工厂搬运场景，截至2025年11月28日，其Walker系列人形机器人全年订单总金额已达到13亿元，2025年预计交付超过500台，目前月产能已达300台 [4][51] - 行业订单目前多处于“功能演示+试点探讨”阶段，2026年预计为小批量交付的“量产元年” [35] 供应链分析：确定性与变化 “定”的方向：格局清晰的环节 - **丝杠**：特斯拉Optimus直线关节预计采用行星滚柱丝杠，技术方案基本确定，该赛道具有重资产属性，先发优势明显 [4][61][64] - 中性情景下，预计到2030年，全球人形机器人关节用行星滚柱丝杠市场规模将达到117.6亿元，2025-2030年复合年增长率达89.5% [72][75] - 重点推荐恒立液压、浙江荣泰 [4][13] - **减速器**：当前主流方案为谐波减速器与行星减速器的组合，方案已基本确定，但格局仍有潜在变化 [4][76] “变”的方向：持续迭代的新技术 - **灵巧手**：是技术难度最高、变化最大的板块，特斯拉方案从单手11个自由度升级为22个，并在传动装置、触觉传感器和电机方案上持续迭代以降本提效 [77][82] - **轴向磁通电机**：相比传统径向电机，具有高功率密度、高扭矩密度和轻量化优势，特别适合人形机器人腿部关节等应用，但面临制造与成本挑战 [92][94] - **氮化镓**：GaN器件能提高开关频率、减小体积、降低功耗和温升，满足机器人轻量化与散热需求，头部厂商如智元、宇树已开始应用，单台机器人基础用量约300颗 [97][102] - **散热**：是人形机器人步入量产必须攻克的关键，涉及微通道冷板液冷、浸没式液冷、高导热材料等多种技术方案 [104][108] - **大脑**：通用化的核心瓶颈在于模型和算力，技术路线主要包括多模态大模型结合传统运控，以及一体化的视觉语言动作模型，长期看端到端技术是发展方向 [109][110] 投资建议与关注公司 - 投资建议围绕特斯拉供应链的正式确定展开，重点关注行星滚柱丝杠、灵巧手、传感器、减速器、本体等环节 [4][116] - **行星滚柱丝杠**：重点推荐恒立液压、浙江荣泰，建议关注北特科技 [4][116] - **灵巧手**：建议关注德昌电机控股、伟创电气 [4][116] - **传感器**：重点推荐安培龙、晶华新材，建议关注汉威科技、福莱新材 [4][116] - **减速器**：建议关注谐波减速器龙头绿的谐波、斯菱股份等 [4][116] - **本体**：重点推荐优必选，建议关注中坚科技等 [4][116] - **新技术方向**：建议关注轻量化的唯科科技、恒勃股份，以及氮化镓方向的固高科技、步科股份 [4][116] - **国产链行情**：宇树等主机厂上市可能带动行情，建议关注其国内供应商如美湖股份、中大力德、众辰科技等 [4][116]

公司公告核心内容 - 晶华新材决定回购注销两名不再符合资格的激励对象所持有的已获授但尚未解除限售的限制性股票，合计61,000股 [2] - 此次回购注销涉及公司2024年限制性股票与股票期权激励计划 [2] - 股票注销日期定为2025年12月9日 [2]