火炬电子股价表现 - 公司股价连续6个交易日下跌，区间累计跌幅达10.57% [1] - 近1周阶段涨幅为-2.05%，近1月涨幅8.27%，近3月跌幅6.27%，近6月涨幅15.43%，今年以来涨幅9.5% [2] - 阶段涨幅表现优于同类平均（近1月同类平均3.98%，近6月2.56%）和沪深300指数（近1月3.33%，近6月-2.20%） [2] 公司基本面 - 公司成立于1989年，是我国首批通过宇航级产品认证的企业之一 [1] - 产品广泛应用于航空、航天、船舶、通讯、电力、轨道交通、新能源等领域 [1] 机构持仓动态 - 景顺长城品质长青混合A基金一季度新进成为公司前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率9.51%，在4546只同类基金中排名736位 [1] 基金经理信息 - 景顺长城品质长青混合A基金经理为农冰立，累计任职时间6年又76天 [2][4] - 农冰立现任基金总规模67.18亿元，管理景顺长城北交所精选两年定开混合A期间任职回报达152.02% [4] - 曾担任工银瑞信新增益混合型证券投资基金、工银瑞信智能制造股票型证券投资基金基金经理 [3][4] 基金公司背景 - 景顺长城基金成立于2003年6月，股东包括长城证券（49%）、景顺资产管理（49%）、开滦集团（1%）、大连实德集团（1%） [4] - 公司董事长为李进，总经理为康乐 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年度受行业景气度低迷影响总体业绩下滑，但重点产品脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长，2025年Q1营收和归母净利润同比、环比均增长，行业景气度修复明显 [4] - 作为首批通过宇航级MLCC认证企业，军用市场承担多项科研任务且合作良好，民用市场围绕多领域开拓新市场和应用场景 [5] - 特种高性能新材料可作CMC基体，航空航天领域应用发展快，该材料将迎来广阔发展空间和商业机遇 [6][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为39.28、48.93、62.01亿元，EPS分别为1.01、1.31、1.72元，当前股价对应PE分别为38、29、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年5月6日，当前股价38.1元，总市值181亿元，总股本476百万股，流通股本476百万股，52周价格范围19.23 - 41.5元，日均成交额259.43百万元 [1] 公司2025年一季度报告 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长43.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长46.98% [3] 盈利预测及财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |增长率（%）|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |增长率（%）|-38.9|147.3|29.8|30.9| |摊薄每股收益（元）|0.42|1.01|1.31|1.72| |ROE（%）|3.4|7.9|9.5|11.4|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|7,707|8,191|8,721|9,393| |负债合计（百万元）|1,990|2,108|2,165|2,215| |所有者权益（百万元）|5,717|6,082|6,557|7,177| |营业收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |净利润（百万元）|175|437|568|743| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |经营活动现金净流量（百万元）|654|589|728|670| |投资活动现金净流量（百万元）|-301|483|396|321| |筹资活动现金净流量（百万元）|207|-72|-94|-123| |现金流量净额（百万元）|560|1,000|1,031|869| |营业收入增长率（%）|-20.0|40.2|24.6|26.7| |归母净利润增长率（%）|-38.9|147.3|29.8|30.9| |毛利率（%）|31.2|31.2|31.3|31.5| |净利率（%）|6.3|11.1|11.6|12.0| |ROE（%）|3.4|7.9|9.5|11.4| |资产负债率（%）|25.8|25.7|24.8|23.6| |总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.5|2.0|2.4|2.8| |存货周转率|1.5|1.8|2.1|2.6| |EPS（元/股）|0.42|1.01|1.31|1.72| |P/E|89.8|37.7|29.0|22.2| |P/S|6.2|4.6|3.7|2.9| |P/B|3.2|3.1|2.8|2.5|[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年行业景气度低迷使公司总体业绩下滑，但脉冲电容、钽电容及超级电容销售逆势增长；2025年Q1下游需求恢复，营收和归母净利润同比、环比均增长，行业景气度修复明显 [4] - 公司是我国首批通过宇航级MLCC认证的企业，军用市场承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位建立合作关系；民用市场围绕电力电网等领域开拓新市场、发掘新应用场景 [5] - 公司特种高性能新材料可作CMC基体，因CMC材料在航空航天等领域应用发展快，该材料将迎来广阔发展空间和商业机遇 [6][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为39.28、48.93、62.01亿元，EPS分别为1.01、1.31、1.72元，当前股价对应PE分别为38、29、22倍 [8] 报告相关目录总结 公司基本数据 - 2025年5月6日，当前股价38.1元，总市值181亿元，总股本476百万股，流通股本476百万股，52周价格范围19.23 - 41.5元，日均成交额259.43百万元 [1] 公司2025年一季度报告 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长43.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长46.98% [3] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,802|3,928|4,893|6,201| |增长率（%）|-20.0%|40.2%|24.6%|26.7%| |归母净利润（百万元）|195|481|625|818| |增长率（%）|-38.9%|147.3%|29.8%|30.9%| |摊薄每股收益（元）|0.42|1.01|1.31|1.72| |ROE（%）|3.4%|7.9%|9.5%|11.4%|[10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|4,466|5,444|6,383|7,387| |非流动资产合计|3,242|2,746|2,338|2,006| |资产总计|7,707|8,191|8,721|9,393| |流动负债合计|998|1,116|1,172|1,223| |非流动负债合计|992|992|992|992| |负债合计|1,990|2,108|2,165|2,215| |所有者权益|5,717|6,082|6,557|7,177| |负债和所有者权益|7,707|8,191|8,721|9,393|[11] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2,802|3,928|4,893|6,201| |营业成本|1,927|2,703|3,362|4,248| |营业税金及附加|25|31|39|50| |销售费用|171|196|245|310| |管理费用|311|314|391|496| |财务费用|27|4|-15|-33| |研发费用|112|157|196|248| |费用合计|621|672|817|1,022| |资产减值损失|-58|-35|-35|-35| |公允价值变动|-1|0|0|0| |投资收益|4|0|0|0| |营业利润|214|519|673|879| |加:营业外收入|2|0|0|0| |减:营业外支出|5|5|5|5| |利润总额|211|515|668|875| |所得税费用|35|77|100|131| |净利润|175|437|568|743| |少数股东损益|-19|-44|-57|-74| |归母净利润|195|481|625|818|[11] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-20.0%|40.2%|24.6%|26.7%| |归母净利润增长率|-38.9%|147.3%|29.8%|30.9%| |毛利率|31.2%|31.2%|31.3%|31.5%| |四项费用/营收|22.2%|17.1%|16.7%|16.5%| |净利率|6.3%|11.1%|11.6%|12.0%| |ROE|3.4%|7.9%|9.5%|11.4%| |资产负债率|25.8%|25.7%|24.8%|23.6%| |总资产周转率|0.4|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|1.5|2.0|2.4|2.8| |存货周转率|1.5|1.8|2.1|2.6| |EPS（元/股）|0.42|1.01|1.31|1.72| |P/E|89.8|37.7|29.0|22.2| |P/S|6.2|4.6|3.7|2.9| |P/B|3.2|3.1|2.8|2.5|[11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|175|437|568|743| |少数股东权益|-19|-44|-57|-74| |折旧摊销|210|495|408|332| |公允价值变动|-1|0|0|0| |营运资金变动|289|-300|-191|-331| |经营活动现金净流量|654|589|728|670| |投资活动现金净流量|-301|483|396|321| |筹资活动现金净流量|207|-72|-94|-123| |现金流量净额|560|1,000|1,031|869|[11]

公司业绩表现 - 2025年一季度实现营业收入7.62亿元，同比增长16.96%，环比增长17.19% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长43.60%，环比增长439.25% [1][2] - 扣非净利润1.01亿元，同比增长46.98% [1] 产品与业务亮点 - 电容销售逆势增长，重点产品包括脉冲电容、钽电容及超级电容 [2] - 元器件板块为公司利润主要来源，特种电子元器件因高可靠性要求竞争格局稳定 [2] - 首批通过宇航级MLCC认证，广泛应用于航空、航天、船舰等领域 [3] - 民用市场重点开拓电力电网、轨道交通、工控及新能源等领域 [3] 特种高性能新材料发展 - 新材料具有耐高温、低密度、优异抗氧化性能，可作为CMC基体 [4] - CMC材料应用领域包括航空航天、国防、能源与电力等，航空航天领域发展较快 [4] - 新材料技术壁垒高，跟随新型号研发后具有较高排他性 [4] 盈利预测与机构评级 - 预测2025-2027年收入分别为39.28亿元、48.93亿元、62.01亿元 [5] - 预测EPS分别为1.01元、1.31元、1.72元，对应PE分别为38倍、29倍、22倍 [5] - 90天内10家机构给出评级，7家买入、3家增持，目标均价45.78元 [8]

报告公司投资评级 - 行业为国防军工/军工电子Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格38元 [7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示总营业收入7.62亿元，同比+16.96%；归母净利润1.07亿元，同比+43.6%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比+46.98%；一季报合同负债486.21万元，环比增长58.27%，行业下游市场需求回暖，营收和业绩增长显著 [1] - 2025年Q1期间费用率达16.31%，同比-2.95pcts，各项费用率均下降，费用管控能力提升 [1] - 自产元器件业务收入2.71亿元，占总营收35.56%，同比增长11.78%，25年订单或恢复带来业绩复苏，子公司多品类布局有望打开新业绩增长点 [2] - 新材料板块收入0.72亿元，占主营业务收入9.45%，同比增长176.69%，公司作为上游核心供应商，新材料业务有望持续高速增长 [2] - 伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收增长，新材料业务快速成长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.02/7.22/9.05亿元，对应PE分别为35.98/25.02/19.96X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,503.59|2,801.50|3,753.56|5,001.32|6,448.10| |增长率(%)|(1.55)|(20.04)|33.98|33.24|28.93| |EBITDA(百万元)|844.66|638.68|903.76|1,184.80|1,413.77| |归属母公司净利润(百万元)|318.38|194.52|502.26|722.23|905.42| |增长率(%)|(60.27)|(38.90)|158.20|43.80|25.37| |EPS(元/股)|0.67|0.41|1.06|1.52|1.90| |市盈率(P/E)|56.76|92.90|35.98|25.02|19.96| |市净率(P/B)|3.34|3.29|3.01|2.75|2.47| |市销率(P/S)|5.16|6.45|4.81|3.61|2.80| |EV/EBITDA|14.59|21.84|19.88|16.69|13.28| [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如营业收入2025 - 2027E年持续增长，毛利率、净利率等指标也有相应变化 [13] 基本数据 - A股总股本475.57百万股，流通A股股本475.57百万股，A股总市值18,071.53百万元，流通A股市值18,071.53百万元，每股净资产12.17元，资产负债率24.57%，一年内最高/最低43.00/19.07元 [8] 股价走势 - 展示了2024 - 2025年火炬电子与沪深300的股价走势对比 [10]

活动信息 - 公司将参加2025年福建辖区投资者网上接待日并开业绩说明会[2] - 时间为2025年5月14日15:30 - 17:00[2][3][4] - 地点为“全景路演”网站等[2][3][4][5] 参与人员 - 董事长兼总经理蔡劲军等参加[3] 联系方式 - 联系人陈世宗，电话0595 - 22353689等，邮箱investor@torch.cn[5]

利润分配 - 拟派发现金红利总额调为28,465,125.18元[2] - 2024年每10股派现金红利0.60元[3] - 以474,418,753股为基数派发现金红利[6] 股本变动 - 2025年2月28日总股本458,342,905股[3] - 可转债转股后总股本变为475,566,631股[5] - 2025年4月28日回购账户1,720,081股非交易过户[5] 可转债 - 2025年4月22日“火炬转债”最后转股日[5]

员工持股计划进展 - 2025年3 - 4月相关草案及修订稿获会议和股东大会通过[1] - 最终174人参与认购，认购1720081股，缴纳32681539元[2] - 2025年4月28日股票过户，占总股本0.36%[2] 计划期限 - 存续期24个月，锁定期12个月[2]

财务数据关键指标变化（本报告期与上年同期对比） - 本报告期营业收入762,059,147.98元，上年同期651,580,225.20元，同比增长16.96%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润106,664,992.69元，上年同期74,280,771.31元，同比增长43.60%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润101,361,660.28元，上年同期68,963,681.68元，同比增长46.98%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额-77,457,056.34元，上年同期143,339,257.16元，同比减少154.04%[5] - 本报告期末总资产7,826,864,989.91元，上年度末7,707,478,336.15元，同比增长1.55%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益5,676,205,039.37元，上年度末5,486,132,148.15元，同比增长3.46%[6] 各条业务线数据关键指标变化 - 自产元器件板块收入2.71亿元，同比增加11.78%；新材料板块收入0.72亿元，同比增长176.69%；国际贸易板块收入4.13亿元，同比增长9.00%[6] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计5,303,332.41元[8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数27,730股，表决权恢复的优先股股东总数0股[13] - 蔡明通持股166,485,440股，持股比例36.04%，为第一大股东[13] - 前10名无限售条件股东中蔡明通持股166,485,440股，蔡劲军持股25,259,655股，二者为父子关系[14] - 截至2025年3月31日，朱梦兮通过普通证券账户持股1,759,299股，通过信用证券账户持股1,234,096股[14] 可转债赎回情况 - 2025年3月24日公司决定赎回“火炬转债”，截至报告披露日已完成赎回并摘牌[15] 财务数据关键指标变化（2025年3月31日与2024年12月31日对比） - 2025年3月31日货币资金503,749,819.19元，较2024年12月31日的969,850,001.37元减少[17] - 2025年3月31日交易性金融资产434,468,129.25元，较2024年12月31日的27,078,606.40元大幅增加[17] - 2025年3月31日应收账款1,571,511,565.89元，较2024年12月31日的1,372,689,412.43元增加[17] - 2025年3月31日资产总计7,826,864,989.91元，较2024年12月31日的7,707,478,336.15元增加[18] - 2025年3月31日流动负债合计1,043,867,067.72元，较2024年12月31日的997,814,531.53元增加[18] - 2025年3月31日非流动负债合计879,382,851.32元，较2024年12月31日的992,495,996.98元减少[19] - 2025年3月31日所有者权益合计5,903,615,070.87元，较2024年12月31日的5,717,167,807.64元增加[19] 财务数据关键指标变化（2025年第一季度与2024年第一季度对比） - 2025年第一季度营业总收入762,059,147.98元，较2024年第一季度的651,580,225.20元增长16.95%[22] - 2025年第一季度营业总成本631,557,280.05元，较2024年第一季度的570,774,589.97元增长10.65%[22] - 2025年第一季度净利润102,837,724.07元，较2024年第一季度的69,693,211.38元增长47.56%[23] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.23元/股，2024年第一季度均为0.16元/股[23] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计734,304,084.27元，较2024年第一季度的799,104,676.98元下降8.11%[25] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计811,761,140.61元，较2024年第一季度的655,765,419.82元增长23.79%[25] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -77,457,056.34元，2024年第一季度为143,339,257.16元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计993,543,820.98元，较2024年第一季度的259,303,612.53元增长283.16%[26] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计1,429,870,958.51元，较2024年第一季度的380,448,103.49元增长275.84%[26] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -440,781,301.08元，2024年第一季度为 -218,334,952.02元[26]

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AA，“火炬转债”债项信用等级为AA，评级展望稳定[2] - 自公告发布，联合资信终止对公司及“火炬转债”债项信用评级[2] 转债赎回 - 2025年3月24日全票通过提前赎回“火炬转债”议案[2] - 赎回数量56650张，兑付总金额5757469.55元（含当期利息）[2] - 赎回款于2025年4月23日发放，“火炬转债”同日摘牌[2]